經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 沈述紅 從邊緣品種，到集體狂歡，ETF用了不到一年的時間。

去年10月下旬至今，ETF這把火已然越燒越旺。截至9月5日，年內(nèi)上市的非貨基ETF達(dá)到45只，總上市交易份額為880.81億份。相較于2018年的170.72億份總上市交易份額，今年上市的非貨基ETF總份額已逾2018全年的5倍。

尤其是今年5月份以來，每周都有新的ETF出現(xiàn)，且新品不斷，分化越來越細(xì)，諸如粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)新100ETF、色金屬期貨ETF、飼料豆粕期貨ETF、人工智能主題ETF、5G通訊主題ETF等產(chǎn)品層出不窮。

各類新型ETF爆發(fā)的背后，是公募對于ETF市場搶奪的加劇。而隨著公募發(fā)力ETF積極性的提升，圍繞這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭也隨之加劇，越來越多ETF產(chǎn)品開始選擇低費率模式，管理費從常見的0.5%降至0.15%不等，費率大戰(zhàn)一觸即發(fā)。

發(fā)力新品種

催生ETF規(guī)模快速增長的重要動力在于，無論個人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，都逐漸意識到做資產(chǎn)配置的重要性，ETF正好是資產(chǎn)配置最好的工具之一。

主動投資難度的增加亦是基金公司布局ETF的重要原因之一。“一方面，股票市場的數(shù)量越來越多，機(jī)構(gòu)覆蓋難度和成本增加；另一方面，投資者對主動投資獲取超額收益的穩(wěn)定性要求越來越高，眾多主動投資基金的定位不清讓投資者也難以做出有效選擇，這導(dǎo)致主動型基金在銷售端的困境愈發(fā)突出。如此，交易便捷、費率優(yōu)惠、定位清晰的ETF更受青睞了。”富國基金內(nèi)部人士表示。

不過，隨著傳統(tǒng)ETF賽道越來越擁擠，中證500等寬基ETF市場被頭部公司瓜分殆盡，公募開始發(fā)力細(xì)分領(lǐng)域ETF，半導(dǎo)體、人工智能、商品期貨、大灣區(qū)等市場快速被占領(lǐng)，一場沒有硝煙的ETF創(chuàng)新之戰(zhàn)悄然打響。

僅剛剛過去的九月首周，市場就迎來5只ETF發(fā)行，分別是華夏飼料豆粕期貨ETF、大成有色金屬期貨ETF、中融中證500ETF、嘉實中證新興科技100策略ETF、申萬菱信中證研發(fā)創(chuàng)新100ETF。

在具體品種選擇上的差異，不同基金公司有不同的考慮。

大成基金發(fā)行的大成有色金屬期貨ETF基金是國內(nèi)首只且僅有的可直接投資有色金屬期貨的指數(shù)基金。該機(jī)構(gòu)期貨投資部總監(jiān)李紹表示，各類大宗商品都具有良好的資產(chǎn)配置價值，但目前在內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜、不確定因素增多的情況下，相對其它資產(chǎn)，不帶杠桿投資有色金屬等大類商品的安全邊際更高，資產(chǎn)配置效應(yīng)更高。

華夏基金相關(guān)人士表示，選擇豆粕品種的原因，首先是因為豆粕與股票和債券的相關(guān)系數(shù)均為負(fù)值，將豆粕納入配置可分散資產(chǎn)風(fēng)險。此外，豆粕可以對抗通貨膨脹，穩(wěn)居全球農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量首位，而且大商所豆粕期貨價格與國際市場聯(lián)動，市場化程度高。

工銀瑞信選擇了粵港澳大灣區(qū)ETF，其背后的動力在于助力投資者把握粵港澳大灣區(qū)的創(chuàng)新紅利和發(fā)展?jié)摿Α硠?chuàng)100指數(shù)成分股分布的三大行業(yè)分別為金融、科技信息產(chǎn)業(yè)、可選消費，正應(yīng)對科技創(chuàng)新、5G、人工智能等當(dāng)前炙手可熱的主題，指數(shù)的創(chuàng)新屬性和科技屬性十足。

費率戰(zhàn)已打響

ETF產(chǎn)品的競爭行為無可避免。在此背景下，海外成熟市場里的基金業(yè)巨頭如先鋒、貝萊德等都已開始下調(diào)旗下ETF管理費，國內(nèi)公募ETF同樣無法置身事外。

目前ETF費率大戰(zhàn)主要體現(xiàn)在管理費方面。從年初平安創(chuàng)業(yè)板ETF將“管理費率（0.15%）+托管費率（0.05%）”降至行業(yè)最低的0.2%開始，ETF降費通道已經(jīng)開啟，費率戰(zhàn)一觸即發(fā)。隨后，易方達(dá)、銀華、富國、廣發(fā)等基金公司相繼跟進(jìn)，加入ETF降費大戰(zhàn)。

以正在發(fā)行的工銀瑞信粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)新100ETF為例，該產(chǎn)品的管理費、托管費及指數(shù)使用許可費三項綜合費率為0.33%，大幅低于跨境ETF0.64%的主流水平和境內(nèi)股票ETF0.63%?的主流水平，在全部股票ETF中處于綜合費率最低的8.62%分位。“費率的降低有幾個考慮，一是規(guī)模效應(yīng)，ETF近年規(guī)模快速擴(kuò)張，規(guī)模效應(yīng)使得降低費率經(jīng)濟(jì)上具有一定可行性；二是成本差異，對于一些ETF（例如寬基的ETF），產(chǎn)品研發(fā)和運作成本較低的，可以降低費率提升投資者體驗；三是基金行業(yè)的競爭。”博時基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理黃瑞慶表示。

盈米基金研究院總監(jiān)靖軒分析，目前降費率的產(chǎn)品多集中于第二梯隊基金公司。“頭部基金公司在ETF布局方面已經(jīng)很成熟，占據(jù)了很大市場。第二梯隊的公司想要迎頭趕上，就開始降費率。中小基金公司反而沒怎么跟著降費率，因為他們產(chǎn)品規(guī)模小，成本高，降費率給他們的帶來的效應(yīng)沒那么突出。”

雖然低費率一定程度上有助于該?ETF吸引更多投資者，形成“首發(fā)+低費率——規(guī)模領(lǐng)先——交易活躍——吸引更多投資者”的良性循環(huán)，但不少業(yè)內(nèi)人士對愈發(fā)激烈的費率大戰(zhàn)還是心有戚戚焉。

“費率戰(zhàn)確實已經(jīng)成為ETF領(lǐng)域面臨的典型問題。”上述華東基金公司指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理坦言。

他表示，一般一只ETF產(chǎn)品一年的維護(hù)支出高達(dá)千萬元人民幣，包括管理的投研支出、運營成本、做市商成本、交易成本等。在成本相對固定的情況下，除非產(chǎn)品規(guī)模能做大，不然把費率降到很低就是做虧本生意，不是一件好事。從ETF行業(yè)整體發(fā)展來看，太過于著眼降費率也不利于行業(yè)的健康發(fā)展。“但關(guān)于費率的底限，監(jiān)管層也沒有給到相關(guān)口徑，我們也只能眼睜睜看著一些公司在這上面做文章。”

富國基金內(nèi)部人士告訴記者，雖然低費率的ETF是行業(yè)趨勢，但資管行業(yè)與快消品行業(yè)不同，基金銷售之后才是服務(wù)的開始，而不是終結(jié)，最終ETF比拼的還是運作期間的獲利能力。

突圍

無論是擴(kuò)品種，還是降費率，種種舉措背后均顯示出ETF江湖競爭的激烈化。但在頭部效應(yīng)非常顯著的ETF行業(yè)里，最終的贏家注定屬于少數(shù)產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)。

以美國經(jīng)驗來看，其ETF發(fā)展呈尖頂金字塔結(jié)構(gòu)，80%的SmartBetaETF規(guī)模小于5億美元，基金規(guī)模超過200億的數(shù)量占比雖然不到1%，但卻貢獻(xiàn)了30%的市場份額。“從目前我國ETF的分布來看，也呈現(xiàn)這種趨勢。”上述富國基金內(nèi)部人士稱。

在此背景下，公募究竟該如何突圍？

博時基金的經(jīng)驗是通過量化研究、創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計，給市場提供具有長期鮮明的投資價值的工具產(chǎn)品。富國基金則集中精力發(fā)展“實用的”、有市場需求和認(rèn)可度的ETF產(chǎn)品，投資方向得是市場上所缺少的、或是團(tuán)隊從長期基本面上比較看好的。如布局消費升級、人口老齡化、5G等方向的ETF。“選擇這幾個行業(yè)主要是這幾個行業(yè)里的股票差異性非常大，選擇它的龍頭可以帶來更好的收益。”前述富國基金內(nèi)部人士稱，更遠(yuǎn)一步，富國基金還希望提供一些SmartBeta策略的ETF，比如紅利低波策略、基本面質(zhì)量策略、優(yōu)質(zhì)成長策略等。

此外，他表示，ETF能做好是多種因素綜合影響的結(jié)果，包含天時地利等種種復(fù)雜原因，但核心競爭力還是人才以及團(tuán)隊的實力。

好買基金研究中心研究總監(jiān)樂嘉慶建議中小基金公司從以下維度出發(fā)：一是抓住主流市場，例如寬基指數(shù)，雖然目前已經(jīng)有大型基金公司搶占了市場份額，但是寬基指數(shù)仍然是資產(chǎn)配置中不可或缺的成分，所以如果業(yè)績和跟蹤誤差等更具優(yōu)勢，也可以在這個市場中分一杯羹；二是可以從細(xì)分領(lǐng)域入手，抓住一個還未有基金公司布局的細(xì)分市場，等風(fēng)來。“與其強(qiáng)調(diào)競爭博弈或者領(lǐng)先落后，還不如看到ETF整體的蛋糕比較小。”黃瑞慶表示，ETF產(chǎn)品的全覆蓋、多樣性和特色化等很多方面都處于起步階段，本質(zhì)上大家都還在布局和開荒，ETF的生態(tài)圈需要大家的共建。