經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 洪小棠 9月5日，A股三大股指集體高開漲幅均超1%，盤中滬指成功站上3000點，大金融板塊全線走強(qiáng)，個股呈現(xiàn)普漲態(tài)勢，雖然午后漲幅有所收窄，但全天三大指數(shù)仍然以上漲收盤。事實上，近一個月以來的23個交易日內(nèi)，滬指已累計上漲達(dá)5.83%。

A股指數(shù)復(fù)蘇的背后，也有著貨基“搬家”的影子。

經(jīng)濟(jì)觀察報記者從中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（下稱“中基協(xié)”）獲得數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2019年上半年末，全市場貨幣基金為7.28萬億元，較去年峰值的8.26萬億縮水已接近1萬億元。

資管新規(guī)下的凈值化改造、7日年化收益的不斷下行、以及科創(chuàng)板打新等投資機(jī)會的出現(xiàn)等多重原因共同造成了這一現(xiàn)象。記者多方采訪獲悉，股基、債基、銀行理財以及股票市場成為了貨基資金“搬家”的流向去處。

而一些業(yè)內(nèi)人士看來，伴隨著宏觀政策在信用層面的持續(xù)寬松，無風(fēng)險收益率的下行有可能會促使貨基“搬家”的現(xiàn)象進(jìn)一步加劇，同時銀行理財子公司同類產(chǎn)品的出現(xiàn)，也將成為公募機(jī)構(gòu)貨幣基金業(yè)務(wù)條線所面臨的外部挑戰(zhàn)。

多渠道“搬家”

中基協(xié)統(tǒng)計顯示，截止2019年6月底，全市場公募基金規(guī)模為13.46萬億元，其中，貨基規(guī)模為7.28萬億元，較去年同期的7.72萬億縮水達(dá)0.43萬億元。

這只是貨基從去年三季度末達(dá)到峰值后縮水趨勢的延續(xù)。去年三季度末，貨幣基金規(guī)模曾達(dá)8.26萬億元。這意味著不到一年時間，貨幣基金的規(guī)模蒸發(fā)已接近1萬億元。

事實上，ETF、中短債基金、科創(chuàng)板打新、銀行理財都成為了貨基“搬家”的新去處。

例如在貨幣基金下降的同時，權(quán)益、債券兩大類基金資產(chǎn)規(guī)模都在悄然增長。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月底，股基資產(chǎn)凈值總規(guī)模達(dá)1.07萬億元，較上年同期的0.77萬億增長了0.3萬億元；債基資產(chǎn)凈值總規(guī)模達(dá)2.37萬億元，較上年同期的1.80萬億增長了0.57萬億元。“股票型基金增長有市值增長的因素在，但主要原因仍然和權(quán)益類ETF規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張有關(guān)，不少公募機(jī)構(gòu)都在大力發(fā)展被動產(chǎn)品，也間接的助推了股基的增長。”北京一家大型券商基金產(chǎn)品分析師表示，“同樣隨著資金市場的持續(xù)寬松，貨基收益率的下降讓投資者不再滿意，轉(zhuǎn)而尋求債基等收益率更高的品種。”

值得一提的是，科創(chuàng)板的推出也成為部分貨基投資者選擇贖回的契機(jī)和原因。“有一些客戶開始不是很看好今年市場的機(jī)會，但是因為今年創(chuàng)設(shè)了科創(chuàng)板，有了更好的打新投資機(jī)會，而根據(jù)規(guī)則打新需要配市值，所以一些客戶選擇贖回貨幣基金轉(zhuǎn)而配置一些低估值的藍(lán)籌股來做底倉。”北京一家券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，“我們也為一些客戶提供了類似的策略建議，目前取得了不錯的收益。”

從科創(chuàng)板的新股漲幅來看，的確有著較高的溢價。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日，科創(chuàng)板共有不少于21只股票漲幅超過100%，其中不少于7只股票上市以來漲幅超過200%。“一方面科創(chuàng)板的高估值讓打新有著不錯的機(jī)會，另一方面科創(chuàng)板的高回報預(yù)期也讓更多資金選擇去配底倉，這也給一些藍(lán)籌股提供了估值修復(fù)的動力。”一家采用打新策略的私募機(jī)構(gòu)人士表示。

此外，自帶渠道的銀行“類貨基”也是抗衡貨幣基金的利器。據(jù)記者了解，這類產(chǎn)品與貨基同樣使用攤余成本法，同時在久期、投資范圍和杠桿方面約束也較少，且可以保證T+0申贖。

所謂銀行“類貨基”，一般指的是銀行發(fā)行的貨幣性理財產(chǎn)品，目前，貨幣基金的七日年化收益率區(qū)間通常在2.4%-2.6%，而銀行“類貨基”卻可以達(dá)到3.4%~3.8%區(qū)間。

規(guī)模嚴(yán)重縮水

一些投資者棄守“貨基”陣地的內(nèi)在原因，和貨幣基金收益率的下行也有直接關(guān)系。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，目前整個公募市場共計759只貨幣基金（A/B/C分開計算），平均7日年化收益率2.40%。而2019年上半年末的平均7日年化收益率約為2.62%，今年初則為3.54%。

此外，有著貨幣基金“半壁江山”的天弘余額寶近一個月的平均7日年化收益率為2.31%，目前余額寶的7日年化收益率為2.29%。

值得一提的是，收益率的下降、市場環(huán)境影響以及余額寶自身對申贖的頻繁限制，余額寶的總資產(chǎn)已經(jīng)連續(xù)5個季度呈下降態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，若按目前匯率折算，余額寶最新規(guī)模大約為1440億美元，已落后摩根大通和富達(dá)兩大貨幣基金，而去年一季度時，余額寶規(guī)模幾乎為第二名的兩倍。

與此同時，在剛剛披露完畢的上市公司半年報中，持有天弘基金15.6%股權(quán)的君正集團(tuán)半年報顯示，截止上半年，天弘基金實際營業(yè)收入為35.29億元，凈利潤10.59億元，同比分別下滑38.35%和39.5%。

對此，天弘基金相關(guān)人士表示，2018年初公司旗下貨幣基金規(guī)模增長較快，帶動了公司營收及利潤創(chuàng)造了公募行業(yè)歷史新高，隨著公司過往對貨幣基金的主動限額、限流，天弘基金旗下貨幣基金規(guī)模隨之下降，營收利潤也于今年回歸常態(tài)。2019年4月，天弘余額寶打開限購，目前天弘基金旗下的貨幣基金規(guī)模穩(wěn)定，天弘余額寶規(guī)模平穩(wěn)。“同時，由于天弘基金旗下非貨幣基金的規(guī)模持續(xù)高速增長（相較于去年同期，天弘非貨幣基金規(guī)模翻倍增長），未來公司的營收利潤也會保持穩(wěn)定的態(tài)勢。”天弘基金進(jìn)一步表示。

事實上，貨幣基金在收益率和規(guī)模雙降的重壓下，今年已有兩只貨幣基金遭遇清盤。8月2日，交銀施羅德天運寶貨幣基金公告，連續(xù)60個工作日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形，已觸發(fā)基金合同中約定的基金終止條款。自8月9日起，該基金進(jìn)入清算程序。數(shù)據(jù)顯示，該基金成立于2017年12月29日，募集總規(guī)模2.2億元，而到了今年二季度末，其總規(guī)模已縮至1200萬元左右。

無獨有偶，8月20日，前海開源基金亦發(fā)布公告稱，審議通過關(guān)于終止前海開源尊享貨幣基金合同的議案。自8月21日，該基金進(jìn)入清算程序。

截止二季末，前海開源尊享的合并規(guī)模約為1.04億元，雖未低于5000萬元清盤線，但在業(yè)內(nèi)人士看來，1億元左右的貨幣基金也難以運作。

貨幣基金收益率的下滑亦成為了規(guī)模下降的主要原因之一。

“貨幣基金收益的確在不斷走低，一方面有同業(yè)市場信用分層導(dǎo)致不少存單投資向大行集中，造成底層資產(chǎn)收益率下降，另一方面機(jī)構(gòu)間市場資金持續(xù)寬松，無風(fēng)險收益率也在不斷下降。”北京一家股份行資金交易人士表示，“銀行方面也在承受縮表的影響，所以也間接影響了貨基的收益率。”

趨勢或持續(xù)

如果收益率下滑的趨勢不變，貨基“搬家”的狀況可能還將在一定時間內(nèi)持續(xù)。

首先要面對的壓力是宏觀政策的寬松信號。9月4日，國務(wù)院常務(wù)會議強(qiáng)調(diào)及時落實降低實際利率水平措施，及時運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等工具，進(jìn)一步提升市場對于降準(zhǔn)、降息的預(yù)期。9月6日，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率。“如果持續(xù)推貨幣寬松政策，那么可以預(yù)期的是貨基收益率還會持續(xù)下降。”上述基金產(chǎn)品研究員表示，“國常會近期的信號明顯是進(jìn)一步強(qiáng)化對貨幣政策工具的使用，這對貨基收益率顯然會構(gòu)成遏制。”

與此同時，來自銀行理財子公司的外部“威脅”也在不斷臨近。目前多家大行和股份行的理財子公司已經(jīng)獲批運行或已進(jìn)入籌備階段，而部分城商行也在躍躍欲試。

“銀行之前是在基金公司貨基產(chǎn)品上重要的合作對象，但現(xiàn)在銀行理財子公司完全可以推出自己的現(xiàn)金管理產(chǎn)品，而且一些產(chǎn)品還能夠?qū)崿F(xiàn)對接非標(biāo)的作用，更高的底層資產(chǎn)風(fēng)險定價也能提升內(nèi)在的產(chǎn)品收益率，再加上銀行又握有渠道優(yōu)勢，這將在收益、渠道兩個維度對公募的貨基業(yè)務(wù)條線帶來新的挑戰(zhàn)。”北京一家大型公募機(jī)構(gòu)運營人士表示，“就算這些產(chǎn)品還沒有推出，目前一些固定期限的銀行理財本身也具有相比貨基更高的收益率，也會對貨基的資金產(chǎn)生虹吸效應(yīng)。”