經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 姜鑫 在被曝出涉嫌信托“自融”后，雪松控股董事局主席張勁再一次坐在了媒體面前。而就在前幾個月前的4月22日，張勁也曾這樣和媒體面對面。

就在媒體溝通會之前，張勁作為四家中方企業(yè)代表之一，參加了中德兩國政府首腦共同出席的中德經(jīng)濟顧問委員會座談會，并作了發(fā)言。

今年7月，雪松控股旗下上市公司齊翔騰達與德國贏創(chuàng)、蒂森克虜伯簽署了過氧化氫制環(huán)氧丙烷（HPPO）工藝許可和技術(shù)服務協(xié)議。借助此次技術(shù)許可，齊翔騰達新建30萬噸/年環(huán)氧丙烷項目獲得了全球領(lǐng)先的核心技術(shù)。

耗時幾年時間，拿到一項核心技術(shù)，對于雪松控股來說的確是一件大事。但在溝通會上，媒體更多關(guān)注的是已經(jīng)更名的雪松信托和它面臨的“雷”——約80億的逾期。

會是壓力嗎？在經(jīng)濟下行壓力加大，諸多民企等待“抒困”的時候，信托80億逾期對于雪松控股意味著什么？面對收購后新發(fā)項目涉嫌“自融”的質(zhì)疑，張勁又如何做出回應？

80億逾期背后

事情可以從其收購中江信托(現(xiàn)已更名為:雪松信托)說起。2018年11月29日，銀保監(jiān)會正式批準中江信托股權(quán)變更請示，同意雪松控股受讓領(lǐng)銳資產(chǎn)管理股份有限公司、大連昱輝科技發(fā)展有限公司、天津瀚晟同創(chuàng)科技發(fā)展有限公司和深圳市振輝利科技有限公司合計持有的71.3005%股權(quán)。值得注意的是，雪松控股的交易對手方正是明天系旗下公司。

在違約頻發(fā)的時代，雪松信托也未能幸免，近幾年逾期項目不少，就在收購完成工商變更時，雪松信托爆雷項目已經(jīng)多達近40個，涉及金額幾十億元。 “（逾期產(chǎn)品）實際上不是70億，是約80億，4月22日后還在陸續(xù)‘爆雷’”，在有媒體提問時，張勁如此修正，“情況已經(jīng)基本搞清楚了，我們能夠按承諾保證全面兌付之前的不良。”距離雪松信托給出的逾期項目解決時間表近半之時，張勁也透露了最新進展。

80億的逾期項目處置，錢從哪來？會否拖垮雪松？

在回應這一問題時，張勁揭開了謎題：“收購中江信托的定價機制中，交易對價已經(jīng)包含了處置不良的款項，如果說不良觸發(fā)了對雪松信托凈資產(chǎn)的減少，會相應扣減股權(quán)對價款。處置不良是整個中江信托收購的一部分，已經(jīng)預留了足夠的資金來應對這部分不良，整體沒有超出我們的預算。”

或許這并不是市場所理解的接盤。市場化的機制所運用的靈活定價機制，意味著有很大的騰挪空間，或許卸掉包袱，雪松信托才能重新出發(fā)。

據(jù)了解，目前，雪松信托已在7月22日前組織全國過百城市的近2000名投資者收益權(quán)面簽，并先行墊付逾期收益。與此同時，對逾期項目的梳理和處置也在全面展開，雪松信托專門成立了風險處置工作小組，通過實地摸排，制定“一戶一策”解決方案，對仍有還款能力的融資人加大了催收力度。雪松信托官網(wǎng)顯示，金龍80號、金馬499號、金馬382號、金馬508號等已收回了項目逾期本金并兌付。

而關(guān)于最終的交易價格，可能會在2020年1月得到答案。“一是需要時間把情況徹底搞清楚，之前由于股東缺位的原因，大量情況未摸清。二是之前還沒有盡調(diào)，需要足夠盡調(diào)的時間，盡調(diào)后才能最后擬定交易價格”，張勁解釋稱。

回應涉嫌“自融”

8月23日，“雪松信托•鑫鏈1號”正式成立，雪松信托更名后的首單主動管理信托產(chǎn)品正是供應鏈金融項目。

不過，對于雪松信托發(fā)行的“鑫坤5號”，引發(fā)外界質(zhì)疑和關(guān)注。其中最核心的質(zhì)疑則是，產(chǎn)品材料顯示募資資金的投向為中山“蘭溪谷”項目，但該項目地塊目前的樓盤名為“雪松君華-天匯”，樓盤的宣傳材料上也多次出現(xiàn)了雪松控股。

溝通會上，張勁直接回應了相關(guān)質(zhì)疑。“中山‘蘭溪谷’的項目，出于歸集資金的考慮，雪松控股去年就轉(zhuǎn)讓出去了。”張勁表示，由于雪松在中山做的非常好，連續(xù)數(shù)年都是銷售冠軍，品牌優(yōu)勢很強，項目轉(zhuǎn)讓后受讓者要求雪松做品牌輸出，這在地產(chǎn)行業(yè)是通用的做法，也是目前“蘭溪谷”項目沿用“雪松君華-天匯”名稱的原因。

張勁稱，雪松信托的本意是，因為雪松控股對這類項目十分了解，對底層資產(chǎn)的控制力也會更高，投資者的權(quán)益也更有保障，是一個三方共贏的產(chǎn)品設計。“雪松控股作為服務商來協(xié)助雪松信托的項目，也是雪松信托產(chǎn)業(yè)鏈金融的特色。”張勁表示。

對于此事引發(fā)外界的誤解，張勁表示，“在探索新的商業(yè)模式情況下，產(chǎn)品解釋還不夠清晰，充分的信息披露十分重要，雪松信托做的還不夠，我們在內(nèi)部也做了深刻反省”。

收購信托牌照要做什么？

“雪松要做中國的嘉能可，光有供應鏈沒有金融的支撐，產(chǎn)業(yè)很難做大，也不可能做成。”張勁坦言收購信托牌照的重要性。

在大宗商品供應鏈業(yè)務利潤率下滑的當下，雪松控股也急需找到新的突破口，而金融服務能力正是張勁急需獲得的關(guān)鍵能力。“因為有了信托牌照，雪松控股就有了更多手段來服務我們的客戶。在跟競爭對手競爭時，雪松控股的籌碼比別人多得多。”張勁說。

目前信托業(yè)頭部已經(jīng)確立，不管是市場占有率還是人才、資金等各方面，想要突破頭部企業(yè)已非常困難。張勁表示，“既然產(chǎn)業(yè)背景是雪松的核心競爭力，那就要從產(chǎn)業(yè)的方向發(fā)力，通過供應鏈金融和產(chǎn)業(yè)鏈金融這兩個優(yōu)勢發(fā)力，雪松信托就有機會異軍突起，實現(xiàn)頭部突圍。”

張勁信心的源頭是，其認為供應鏈金融一定會由供應鏈核心企業(yè)而不是銀行為主導，只能由核心企業(yè)在特定應用場景下才能夠?qū)崿F(xiàn)。核心企業(yè)不是通過傳統(tǒng)的金融風控方式，而是通過信息流、商流、物流、資金流、技術(shù)流這”五流“去實現(xiàn)風控，而傳統(tǒng)金融企業(yè)做不到這一點，若僅僅憑借應收賬款，很容易出現(xiàn)風控上的問題。

比起銀行等純金融機構(gòu)，雪松控股作為國內(nèi)大宗商品供應鏈的領(lǐng)軍者、產(chǎn)業(yè)鏈上的核心企業(yè)，做供應鏈金融的優(yōu)勢很明顯。“供應鏈金融和產(chǎn)業(yè)鏈金融是雪松信托的主要發(fā)力點，這也是最有能力和把握去做風控的領(lǐng)域。”張勁表示，供應鏈金融目前在中國還處于起步階段，這也是雪松信托的機會所在。