經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 萬(wàn)敏 金融科技公司投資人的上市退出路徑又變窄了一些。

4月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)修改公布《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》。《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定（2021年4月修訂）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《暫行規(guī)定》）同步發(fā)布。《暫行規(guī)定》修訂的主要內(nèi)容包括：按照支持類(lèi)、限制類(lèi)、禁止類(lèi)分類(lèi)界定科創(chuàng)板行業(yè)領(lǐng)域，明確科創(chuàng)板優(yōu)先支持方向，限制金融科技、模式創(chuàng)新企業(yè)以及禁止房地產(chǎn)和主要從事金融、投資類(lèi)業(yè)務(wù)的企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

此前，市場(chǎng)曾有傳言，沖擊國(guó)內(nèi)第一家IPO上市消費(fèi)金融公司的馬上消費(fèi)金融公司，目標(biāo)即為科創(chuàng)板。4月20日，馬上消費(fèi)金融公司有關(guān)人士表示，上市計(jì)劃正在平穩(wěn)推進(jìn)，目前處于靜默期。

據(jù)記者了解，還有一家第三方支付公司也在今年初啟動(dòng)了科創(chuàng)板上市咨詢(xún)的相關(guān)工作。此次科創(chuàng)板的“限制”和“禁止”，對(duì)此類(lèi)以金融+科技業(yè)務(wù)為主的公司，在融資安排、吸引投資方面或產(chǎn)生不利影響。

科創(chuàng)板下逐客令

科創(chuàng)板曾一度被視為金融科技企業(yè)國(guó)內(nèi)上市的首選。2018年11月5日，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制啟動(dòng)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，對(duì)擬上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板帶來(lái)了上市更便利，門(mén)檻更低，時(shí)間更快的優(yōu)勢(shì)，科創(chuàng)獨(dú)角獸企業(yè)不必再遠(yuǎn)赴納斯達(dá)克上市了。

2020年，螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科均在科創(chuàng)板遞交了招股說(shuō)明書(shū)。然而，這兩大金融科技頭部企業(yè)均未能成功IPO。

此次監(jiān)管部門(mén)明確了科創(chuàng)板“不歡迎”金融科技企業(yè)，對(duì)行業(yè)內(nèi)其他金融科技屬性公司來(lái)說(shuō)，或意味著更嚴(yán)苛的審核條件。

“此次修訂旨在聚焦支持‘硬科技’的核心目標(biāo)，進(jìn)一步明確科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)和申報(bào)、推薦要求，壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，強(qiáng)化綜合研判和審核把關(guān)，促進(jìn)科創(chuàng)板市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。”4月16日，上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，率先試點(diǎn)注冊(cè)制的科創(chuàng)板始終堅(jiān)守板塊定位，支持和鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)上市。

對(duì)金融科技企業(yè)的屬性到底是金融還是科技的判斷，市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的爭(zhēng)議在于，目前科技類(lèi)企業(yè)的估值遠(yuǎn)高于金融企業(yè)，此類(lèi)公司在自我包裝時(shí)，更希望用科技企業(yè)來(lái)定位，但穿透其業(yè)務(wù)本質(zhì)，依然是信貸類(lèi)的金融服務(wù)，模式創(chuàng)新大于技術(shù)創(chuàng)新。

2020年11月，央行、銀保監(jiān)高層在國(guó)務(wù)院在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上發(fā)言中明確，將按照金融科技的金融屬性，把所有的金融活動(dòng)納入到統(tǒng)一的監(jiān)管范圍。

一位金融科技行業(yè)研究人士對(duì)記者表示，金融科技企業(yè)的“金融屬性”定位，在金融監(jiān)管、資本市場(chǎng)高層或已取得共識(shí)，此次科創(chuàng)板明文規(guī)定后，對(duì)這一行業(yè)的創(chuàng)企投融有“澆冷水”的作用，金科企業(yè)投資人或?qū)⒏潇o考慮投資退出通道的方向。

持牌消金、支付公司上市前景未明朗

持有金融牌照的消費(fèi)金融公司、第三方支付公司，是否也會(huì)被科創(chuàng)板拒之門(mén)外？

有支付行業(yè)人士認(rèn)為，以to B的科技方式服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈、企業(yè)的支付公司、金融科技公司仍然會(huì)受到鼓勵(lì)。

而對(duì)消費(fèi)金融公司來(lái)說(shuō)，融資能力決定著資產(chǎn)規(guī)模的大小。目前，消費(fèi)金融公司融資手段主要依靠股東增資、向金融機(jī)構(gòu)借款、通過(guò)銀行間同業(yè)拆借、資產(chǎn)證券化、發(fā)行金融債等。

如能成功IPO，借助資本市場(chǎng)源源不斷的融資能力，對(duì)消費(fèi)金融公司補(bǔ)充資本金、擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模將起到極大的支撐作用。

消費(fèi)金融公司第一梯隊(duì)的幾家公司也相繼啟動(dòng)了上市融資，2020年9月，馬上消費(fèi)金融獲重慶銀保監(jiān)局批復(fù)，稱(chēng)原則上同意其首次公開(kāi)發(fā)行A股股票，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)13.33億股。2021年1月證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，馬上消費(fèi)已與保薦機(jī)構(gòu)簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中金公司及中信建投。

2021年3月，招商銀行公告，將啟動(dòng)招聯(lián)消費(fèi)金融有限公司上市研究工作。4月20日，招聯(lián)消金相關(guān)人士表示，目前處于靜默期，上市相關(guān)工作沒(méi)有可披露信息。

此前，捷信消費(fèi)金融公司母公司捷信集團(tuán)曾于2019年7月份向港交所提交招股書(shū)。但幾個(gè)月后，捷信集團(tuán)卻宣布，由于市場(chǎng)情況所致，在此階段上市并不符合集團(tuán)最佳利益，決定不再推進(jìn)上市進(jìn)程。

從已披露的業(yè)績(jī)來(lái)看，2020年消費(fèi)金融公司前三位分別是招聯(lián)、興業(yè)消金、馬上消費(fèi)，招聯(lián)消金2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收128.16億元，凈利潤(rùn)為16.68億元；興業(yè)消金實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.65億元，凈利潤(rùn)13.5億元；馬上消金實(shí)現(xiàn)凈收入76.04億元，凈利潤(rùn)7.12億元。

除了背靠銀行股東的借款融資優(yōu)勢(shì)，銀行系消金公司還在同業(yè)拆借、發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品方面實(shí)現(xiàn)了全渠道融資，去年以來(lái)，中郵消費(fèi)金融、陜西長(zhǎng)銀消費(fèi)金融、杭銀消費(fèi)金融、中原消費(fèi)金融等機(jī)構(gòu)陸續(xù)獲得ABS發(fā)行資格。

在沒(méi)有銀行股東背景的消費(fèi)金融公司中，老牌消金公司捷信依然保有優(yōu)勢(shì)。日前，捷信發(fā)行了“捷贏2021年第二期個(gè)人消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券”，總發(fā)行規(guī)模為18億人民幣。捷信方面表示，本期產(chǎn)品的成功發(fā)行表明，近期實(shí)際控制人相關(guān)事件并未對(duì)捷信的融資產(chǎn)生影響，機(jī)構(gòu)投資者及融資伙伴對(duì)捷信在中國(guó)市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展充滿(mǎn)堅(jiān)定信心。至此，捷信已在中國(guó)成功發(fā)行19期共計(jì)約466億元資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

“在消費(fèi)金融需求潛力逐漸下降和供給規(guī)模逐漸擴(kuò)大的長(zhǎng)期趨勢(shì)下，消費(fèi)金融市場(chǎng)從供給不足的賣(mài)方市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)向供求平衡，甚至出現(xiàn)供給過(guò)剩的買(mǎi)方市場(chǎng)，由藍(lán)海市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)入紅海市場(chǎng)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度日益加劇，競(jìng)爭(zhēng)不足的格局逐漸轉(zhuǎn)向充分競(jìng)爭(zhēng)，甚至過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，各消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)將感到越來(lái)越大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。”銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)消費(fèi)金融公司發(fā)展報(bào)告（2020）》中指出，競(jìng)爭(zhēng)必然導(dǎo)致優(yōu)勝劣汰的馬太效應(yīng)和擠出效應(yīng)，強(qiáng)者的市場(chǎng)地位在競(jìng)爭(zhēng)中不斷穩(wěn)固和增強(qiáng)；弱者在競(jìng)爭(zhēng)中市場(chǎng)規(guī)模不斷萎縮，甚至可能被擠出市場(chǎng)。優(yōu)勝劣汰動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程，導(dǎo)致消費(fèi)金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有眾多中小機(jī)構(gòu)的充分競(jìng)爭(zhēng)，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榇笾行〔煌瑱C(jī)構(gòu)之間的壟斷競(jìng)爭(zhēng)，甚至最終出現(xiàn)少數(shù)大型機(jī)構(gòu)之間的寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局。

那么，一眾消費(fèi)金融公司中誰(shuí)先跑步上市成功，會(huì)成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的分水嶺事件嗎？科創(chuàng)板的大門(mén)是否不再對(duì)消費(fèi)金融打開(kāi)，是新的變數(shù)嗎？經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。