經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 李沁  “說好的春季行情呢？”

“牛市是不是結(jié)束了？”

“新能源為什么虧損？”

……

2022年“開門紅”未能如約而至。開年以來，上證指數(shù)跌多漲少，自首日收盤維持在3600點(diǎn)后，一路震蕩下跌，在3500點(diǎn)上方徘徊；深證成指演繹著類似的走勢，從新年第一日的14791.31點(diǎn)跌至14200點(diǎn)左右。

在這樣的市場表現(xiàn)下，投資者的日子并不好過。過去兩年里，基金投資者蜂擁入市，基金行業(yè)迎來大擴(kuò)容。但2021年的漲了指數(shù)不漲收益，讓很多基金投資者感嘆之前賺的錢都如數(shù)虧了回去。新的一年以股市劇烈調(diào)整拉開序幕，投資者們或觀望，或追漲，或止損，或加倉……收益和虧損往往發(fā)生在市場曲折中的一瞬。

開年即迎來一個(gè)“下馬威”行情，投資者們有些不知所措：市場未來怎樣走？哪些行業(yè)有機(jī)會(huì)？哪些公司值得關(guān)注？對于個(gè)人投資者，基金經(jīng)理又有哪些建議？

市場怎么走？

盡管A股開局不佳，但對于2022年的市場，機(jī)構(gòu)們普遍表示抱有信心，結(jié)構(gòu)性行情之下機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。

機(jī)遇來自“穩(wěn)”，具體是指國內(nèi)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)政策、寬松的流動(dòng)性及處于歷史低點(diǎn)的估值。

廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理?xiàng)顔凑J(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2022年經(jīng)濟(jì)工作“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，一系列穩(wěn)增長措施相繼落地，市場預(yù)期不斷增強(qiáng)。前不久，官方公布了2021年國內(nèi)生產(chǎn)總值超過110萬億元，年度環(huán)比增長8.1%，經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好的趨勢得以鞏固。

博時(shí)基金董事總經(jīng)理兼權(quán)益投研一體化總監(jiān)曾鵬將“穩(wěn)”細(xì)解開來——“穩(wěn)”是2022年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主基調(diào)，“穩(wěn)”是建立在“綠色低碳、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”基礎(chǔ)上的穩(wěn)，是依靠新能源、高端制造等新興行業(yè)拉動(dòng)的穩(wěn)增長，而不再是依靠傳統(tǒng)基建和地產(chǎn)鏈的拉動(dòng)。最終效果會(huì)體現(xiàn)在“進(jìn)取型”的成長行業(yè)獲得超額收益。

“目前A股市場估值處于歷史低點(diǎn)，已回落到疫情時(shí)指數(shù)的點(diǎn)位，對不利的因素消化的比較干凈。”嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)張金濤認(rèn)為，后續(xù)走勢主要取決于兩大元素：一是跟經(jīng)濟(jì)相關(guān)的盈利；二是資金面會(huì)怎么走。從大的資金流動(dòng)來說，目前國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策有望進(jìn)一步寬松。整體流動(dòng)性，2022年也不會(huì)太差，國家整體穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，國內(nèi)流動(dòng)性相對比較寬松。

當(dāng)然，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。風(fēng)險(xiǎn)源于外部環(huán)境的不確定性和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的三重壓力。楊喆分析，看外部，國際環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)度加快可能引發(fā)市場動(dòng)蕩；看內(nèi)部，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。體現(xiàn)在資本市場上，一些前期漲幅較大的板塊或面臨著估值調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

曾鵬同樣認(rèn)為，2022年的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在海外，美聯(lián)儲(chǔ)已開始退出QE，未來若美國通脹持續(xù)超預(yù)期，則美聯(lián)儲(chǔ)可能加息應(yīng)對，這將對全球流動(dòng)性造成一定的沖擊，會(huì)在某個(gè)階段對市場情緒形成影響。但由于國內(nèi)宏觀政策以“穩(wěn)”為主，流動(dòng)性會(huì)保持合理充裕，海外加息對中國市場的影響相對可控。

在投資策略上，曾鵬建議要“穩(wěn)中求進(jìn)”：“穩(wěn)”體現(xiàn)在要守住未來5-10年影響中國發(fā)展的核心賽道，“進(jìn)”體現(xiàn)在要在這些優(yōu)質(zhì)賽道的基礎(chǔ)上“優(yōu)中選優(yōu)”、尋找“創(chuàng)新中的創(chuàng)新”。在流動(dòng)性合理充裕，經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)改善的背景下，對2022年的市場總體持樂觀態(tài)度，堅(jiān)持尋找投資中的“認(rèn)知差”，在中長期為投資人創(chuàng)造更好的收益。

考慮到A股行業(yè)輪動(dòng)快、業(yè)績分化大的特點(diǎn)或在2022年延續(xù)，楊喆提到，集中配置某一風(fēng)格的基金會(huì)面臨較大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，通過均衡配置進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散是當(dāng)前更具性價(jià)比的選擇。

哪些行業(yè)有機(jī)會(huì)？

在基金經(jīng)理們的眼中，新能源與制造業(yè)依舊是2022年值得被看好的行業(yè)，其原因在于景氣度無明顯變化；優(yōu)質(zhì)標(biāo)的可能迎來業(yè)績復(fù)蘇；“碳中和”正常的長期引導(dǎo)的趨勢明確。

首先，對于新能源板塊近期走勢回調(diào)的原因，泰達(dá)宏利基金經(jīng)理王鵬解釋道，2021年11月份，特別是中央提出穩(wěn)增長以來，新能源車、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等未來幾年景氣的行業(yè)發(fā)生明顯的回調(diào)，但在基本面角度沒有看到什么大的變化。更多的是存量資金博弈帶來的波動(dòng)，這種情況在一季度業(yè)績真空期容易出現(xiàn)，市場選擇參與位置低有反轉(zhuǎn)邏輯的行業(yè)和個(gè)股，但這種風(fēng)格大概率在即將到來的季報(bào)期會(huì)經(jīng)歷大考。

王鵬強(qiáng)調(diào)，景氣行業(yè)從來沒有簡單因?yàn)楣乐蹈叨鴰砉蓛r(jià)趨勢性崩塌，決定股價(jià)的核心是基本面數(shù)據(jù)的變化，目前觀察到的是：新能源車方面，排產(chǎn)和批零數(shù)據(jù)繼續(xù)強(qiáng)勢，2022年保持50%增長，雖然鋰價(jià)繼續(xù)上漲導(dǎo)致市場對盈利能力有擔(dān)憂，但一方面對消費(fèi)者市場價(jià)格容易傳導(dǎo)，另一方面除去鋰以外其他原材料價(jià)格都在回落，因此判斷對電池環(huán)節(jié)盈利能力影響不大；光伏方面，硅料價(jià)格回落帶動(dòng)組件開工率明顯回升，行業(yè)在經(jīng)歷一年的博弈后正在走向右側(cè)，2022年大概率40%的量的增長；風(fēng)電方面，可關(guān)注盈利能力企穩(wěn)回升以及有進(jìn)口替代邏輯的少數(shù)2022年不錯(cuò)、2023年更好的環(huán)節(jié)；儲(chǔ)能是未來幾年增速最快的環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)2022年增速可能超過100%，核心是找到更純和更有核心競爭力的公司，而非擔(dān)憂估值。

從滲透率角度看，曾鵬認(rèn)為，光伏、電動(dòng)車、半導(dǎo)體、軍工等行業(yè)依然處在產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入期，仍然具有很大的提升空間，不會(huì)因?yàn)橹芷谛圆▌?dòng)而改變其長期發(fā)展態(tài)勢；以及一些優(yōu)質(zhì)賽道——例如儲(chǔ)能、汽車電子、能源半導(dǎo)體等細(xì)分賽道，將獲得雙倍甚至數(shù)倍于主賽道的成長速度。中長期看，一些高景氣賽道比如電動(dòng)車、光伏、軍工、電子等景氣度并無明顯變化，依然是未來數(shù)年中國經(jīng)濟(jì)的最好賽道之一。

在華夏行業(yè)景氣基金經(jīng)理鐘帥看來，2021年受原材料價(jià)格上漲、疫情頻發(fā)、限電政策等因素影響，很多制造業(yè)公司的業(yè)績受到壓制，一些質(zhì)地優(yōu)良且有長期成長邏輯的制造業(yè)公司2022年很有可能會(huì)迎來業(yè)績復(fù)蘇。這批公司藏身于諸如消費(fèi)電子、高端裝備制造、新能源、軍工等高景氣行業(yè)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈之中，值得深入挖掘。

中歐基金權(quán)益投決會(huì)副主席、投資總監(jiān)王培認(rèn)為，每一次能源變革都是重大的歷史節(jié)點(diǎn)，隨之而來的就是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，企業(yè)在這個(gè)過程中面臨著競爭力優(yōu)勢的再平衡，因此努力搭乘上第三次能源革命的快車，中國企業(yè)將迎來“專精特新”發(fā)展的黃金期。目前正處于第三次能源革命的進(jìn)程中，像光伏、儲(chǔ)能等新能源產(chǎn)業(yè)，未來市場將大有可為。

哪些公司值得關(guān)注？

從具體公司的選擇來看，多位受訪的基金經(jīng)理認(rèn)為，具備以下因素的公司值得關(guān)注。

其一，從生產(chǎn)力到生產(chǎn)關(guān)系的角度來看，國企改革是重點(diǎn)。鐘帥提到，2022年是國企改革三年考核收官之年，做大做強(qiáng)公有制經(jīng)濟(jì)，以國有資本主導(dǎo)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展符合國家戰(zhàn)略和中國社會(huì)的發(fā)展趨勢。在這個(gè)大背景下，在2022年會(huì)有一批具有較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競爭力、激勵(lì)機(jī)制得到充分改善的優(yōu)秀國企在資本市場脫穎而出，甚至有可能成為主導(dǎo)2022年全年行情的中堅(jiān)力量。

其二，優(yōu)質(zhì)的成長公司。在王培看來，好的成長公司應(yīng)該在三個(gè)層面具備優(yōu)勢：即階段、格局和空間。例如一些科技含量高、設(shè)備工藝先進(jìn)的專業(yè)化公司，這些公司雖然體量不大，但卻專注于某一細(xì)分領(lǐng)域，具備技術(shù)上的領(lǐng)先型，能夠占據(jù)一定的市場份額和市場影響力，具備較強(qiáng)的投資潛力。

張金濤亦提到，2022年，不少優(yōu)質(zhì)的中小市值公司后面值得深入挖掘，目前跌下來的估值已經(jīng)較為合理了，而且業(yè)績增長較快，預(yù)計(jì)這些公司在一季度會(huì)有不錯(cuò)的上漲機(jī)會(huì)。

給個(gè)人投資者出主意

對于個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)也有一些金玉良言分享：

其一，不要把港股和A股分開看，但不建議個(gè)人投資者直接投港股。張金濤認(rèn)為，2022年外資很有可能往港股流入。港股真正大幅反轉(zhuǎn)，還需要港股上市公司的宏觀基本面的企穩(wěn)，股價(jià)的長期漲幅和公司盈利增長是一致的，預(yù)計(jì)2022年的港股表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)比去年好，值得期待。

不過，張金濤也提到，港股和A股或?qū)⑹且惑w化的，應(yīng)將兩者當(dāng)作一個(gè)大的投資池來做投資，這比單獨(dú)看A股機(jī)會(huì)會(huì)更好一些。同時(shí)，由于港股整體底層的很多制度設(shè)計(jì)跟A股不一樣，個(gè)人投資者很容易被港股市場“裹挾”。基于各種各樣的原因，港股市場是不利于散戶的。從港股的投資者結(jié)構(gòu)看，整體上散戶占比較小，不建議個(gè)人投資者直接投資港股。

其二，基金投資勿追漲殺跌。個(gè)人投資者在關(guān)注基金時(shí)不追高已是共識(shí)。當(dāng)一個(gè)行業(yè)基金成為熱門板塊并高頻出現(xiàn)時(shí)，也意味著估值已經(jīng)相對較高。張金濤認(rèn)為，投資者可以秉持持有的初心，精選出比較信任的基金經(jīng)理，當(dāng)產(chǎn)品波動(dòng)時(shí)，把眼光放長遠(yuǎn)些，充分相信基金經(jīng)理，相信中國的經(jīng)濟(jì)，相信基金持有的這些股票背后上市公司是沒有問題的，不要輕易在中間波動(dòng)時(shí)草率調(diào)整。楊喆也表示，投資者應(yīng)當(dāng)盡量避免投資過程中追漲殺跌，不當(dāng)止盈止損的行為，提升基金投資的獲得感。

其三，根據(jù)收益目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)能力合理配置。楊喆建議，投資者根據(jù)自身投資收益目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力合理配置。對于普通投資者而言，可考慮根據(jù)自身需求，對個(gè)人的投資資金進(jìn)行劃分，比如流動(dòng)性需求高的資金、追求穩(wěn)健增值的資金、追求高收益的資金等，再根據(jù)不同的資金投資需求選擇合適的產(chǎn)品，進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置。

楊喆提到，對于普通投資者來說，F(xiàn)OF（基金中的基金）是一個(gè)較為便捷的選擇，可以考慮把選基金的工作交給專業(yè)的團(tuán)隊(duì)。經(jīng)過多年發(fā)展，F(xiàn)OF所具有的多元資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)分散的產(chǎn)品屬性、穩(wěn)健的業(yè)績和良好的持有體驗(yàn)得到廣大投資者的關(guān)注與認(rèn)可，在去年實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長。在居民資產(chǎn)配置需求日益增長、國內(nèi)養(yǎng)老體系建設(shè)逐步完善的背景下，2022年FOF的發(fā)展依然非常值得期待。

其四，注意2022年的投資風(fēng)險(xiǎn)。鐘帥提醒，2022年的投資風(fēng)險(xiǎn)，可能是來自對于傳統(tǒng)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)定義的“價(jià)值”的重構(gòu)。我們正在面臨一個(gè)全新的時(shí)代，一個(gè)技術(shù)進(jìn)步快速演進(jìn)、逆全球化趨勢剛剛開始、全民走向共同富裕的新時(shí)代，很多傳統(tǒng)意義上所定義的價(jià)值很有可能轉(zhuǎn)化為價(jià)值陷阱，這的確是2022年投資的最大挑戰(zhàn)。