圖為SES上市時情況，左下第二為鄭俊聰/受訪者提供

經(jīng)濟觀察報 記者 黃蕾  走進位于北京市朝陽區(qū)國貿(mào)寫字樓1座的祥峰投資辦公地，首先會被門口陳列的摩拜單車、宇樹四足機器人、中科原動力自動駕駛農(nóng)機等樣品吸引目光，這似乎從側(cè)面彰顯著這家投資機構(gòu)的風(fēng)格——科技、創(chuàng)新、綠色。如今，祥峰投資（Vertex Ventures）碳中和版圖中，誕生了一家上市公司。

全球混合鋰金屬電池第一股——鋰金屬電池廠商SES AI Corporation于2月4日登陸紐約交易所。這家已進行十年研發(fā)、尚無產(chǎn)品上市的企業(yè)，為其首位投資方祥峰投資帶來了超百倍回報。

“總的來說，投資科技和醫(yī)藥，只要是底層技術(shù)過硬的項目，投得早，給它足夠的耐心，容易誕生超高倍數(shù)的回報。像SES，我們投了9年，大概有100倍的回報。”祥峰投資管理合伙人鄭俊聰近日接受經(jīng)濟觀察報記者采訪時如是表示。

電子工程專業(yè)背景加持超20年的股權(quán)投資經(jīng)驗，讓他對于“萌芽期”的新技術(shù)有著敏銳的嗅覺。

鄭俊聰回憶9年前投資SES之時，當(dāng)時電動汽車行業(yè)在國內(nèi)尚屬空白，在國外也僅有少許嘗試，資本市場因相關(guān)企業(yè)破產(chǎn)事件幾乎對動力電池失去了信心，而他相信電動汽車行業(yè)最核心的要素仍是動力電池的改良，由此“下注”致力于鋰金屬電池研發(fā)的SES。

如今不僅是造車新勢力紛紛涌現(xiàn)，傳統(tǒng)車企也不甘落后，電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈迎來了一波又一波投融資熱潮。比如SES上市前完成了6輪融資，引入了眾多投資方，絕大部分為產(chǎn)業(yè)資本，僅有的財務(wù)型投資機構(gòu)是祥峰投資，以及祥峰投資的母公司淡馬錫。

當(dāng)下，鄭俊聰依舊堅持這一判斷，認(rèn)為動力電池將是全世界大廠的必爭之地，其背后或是高達一萬億的電池市場。

祥峰投資成立于1988年，是亞洲成立時間最早的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)之一，亦是新加坡淡馬錫控股的成員機構(gòu)。祥峰投資中國基金（以下簡稱“祥峰中國”）的掌舵人鄭俊聰出生于新加坡的一個華僑家庭，斯坦福大學(xué)電子工程碩士畢業(yè)后回到新加坡工作，曾是一名戰(zhàn)斗機航電系統(tǒng)設(shè)計工程師。2000年，鄭俊聰進入VC行業(yè)，2008年底加入祥峰投資，正值祥峰中國籌備階段，其時淡馬錫是祥峰唯一的LP。2015年開始，鄭俊聰引入了更多外部LP，淡馬錫不再是單一資金來源。

祥峰中國致力于在中國投資高成長性的科技創(chuàng)新企業(yè)，旗下有多支美元基金和人民幣基金，管理規(guī)模超過100億人民幣。其業(yè)務(wù)覆蓋芯片研發(fā)、人工智能、生物醫(yī)藥、消費品牌等領(lǐng)域，投資方向日益聚焦于科技、醫(yī)療、大消費。

鄭俊聰表示，自己非常認(rèn)同綠色環(huán)保節(jié)能低碳理念，當(dāng)年投資摩拜單車亦有此方面的考量，而投資SES也是祥峰碳中和投資板塊中的一例。

既投資過摩拜單車、唱吧、高跟73小時這樣的消費品牌，又投資過SES、微芯生物、和鉑醫(yī)藥等科技及醫(yī)藥項目，鄭俊聰認(rèn)為，回到投資的本質(zhì)，不管投資什么領(lǐng)域，都要從根本上解決人類的需求，讓真正的技術(shù)、卓越的商業(yè)模式服務(wù)于我們生存的社會，將我們的生活品質(zhì)提升到新的高度。

【對話】

電動汽車行業(yè)：發(fā)展十年剛剛起步

經(jīng)濟觀察報：您在2012年左右開始關(guān)注電動汽車行業(yè)，當(dāng)時電動汽車在全球的發(fā)展情況如何？

鄭俊聰：2012年，我們正在研究電動汽車這個行業(yè)。當(dāng)時在國內(nèi)基本空白，在國外有些實踐，比如特斯拉差不多剛剛起步，定價較高，其它大部分廠商最終還是未能成功。

我們發(fā)現(xiàn)了以下幾種現(xiàn)象：一是汽車產(chǎn)業(yè)技術(shù)并沒有很大的改進。我是電子工程專業(yè)出身，可以看到電子產(chǎn)業(yè)從之前體積龐大的計算機到現(xiàn)在的智能手機，發(fā)生了巨大的變化。按照電子專業(yè)的說法，如果造車的人按照電子行業(yè)的思維去造車的話，我們今天的車有可能就會飛了。現(xiàn)實情況是汽車可能外觀變得更好看了，但是技術(shù)上沒有太大改進。其中很大的原因是整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈很成熟，也涉及安全問題，同時還有汽油供應(yīng)鏈整合的因素，因此沒有太大的動力去改變汽車產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀。

但是，我們認(rèn)為這種情況是不可持續(xù)的，如果汽車一直用燃油，第一是石油價格當(dāng)時也在一直漲，因此可能會達到很貴的一個價格，提升成本；第二是環(huán)保的因素。

所以我們分析電動車怎么才能成功呢？其中最重要的因素便是電動車的電池。

電動汽車的電池就等于燃油車的發(fā)動機，它決定了你可以續(xù)航多久，然后可以發(fā)動多大的動力去啟動馬達。當(dāng)時電池這塊技術(shù)非常落后，因此發(fā)展得很慢，容量可能不到燃油車的十分之一，也就是說它的體積會很大，因此不適合電動車使用。也沒有大的公司愿意投入，因為他們不想斬斷自己原有的技術(shù)優(yōu)勢。

所以如果能在電池技術(shù)上有突破，使容量密度大大增加的話，電動汽車就有機會。因此，我們當(dāng)時覺得要去看電池的新技術(shù)，看看有沒有什么東西能夠改變電池的容量密度，使得它適用于電動汽車。

經(jīng)濟觀察報：您認(rèn)為當(dāng)下電動汽車行業(yè)發(fā)展情況如何？

鄭俊聰：我覺得電動汽車這個行業(yè)現(xiàn)在是剛開始，因為電動汽車的滲透率還低于10%，這個賽道一定是一個非常大的賽道，尤其是在大家都關(guān)注環(huán)保、節(jié)能減排這樣一個大的背景下。所以我覺得全球都會往這個方向去做。

其實現(xiàn)在鋰材料熱度會忽然起來，就是因為大家現(xiàn)在都看到這個趨勢了。之前之所以沒有投入，是因為大部分投資者都是短視的。現(xiàn)在拼命地去投入，包括從上游的礦到生產(chǎn)，變成了一個供需的問題，所以鋰的價格漲得很快。

我認(rèn)為趨勢肯定是電動汽車的需求會越來越大，我們有個數(shù)據(jù)，假設(shè)2030年全世界的新車一半是電動汽車，且電動車便捷性已經(jīng)做到和燃油車一樣，2030年就有3000萬輛電動汽車，而這背后是一萬億的電池市場。

所以我覺得電池這塊是全世界大廠的必爭之地。

經(jīng)濟觀察報：現(xiàn)在電動汽車尚不能快速替代燃油車，您認(rèn)為主要瓶頸在哪里？

鄭俊聰：現(xiàn)在電動汽車尚不能快速替代燃油車，我認(rèn)為原因有二點。

第一是充電的問題。尤其在長途旅行中，燃油車的好處就是當(dāng)油快沒了，你去到加油站就可以加油。另外現(xiàn)在可能在極度的低溫下，電動汽車的續(xù)航量就會降低，因此很多寒冷的地方?jīng)]法使用電動汽車。

電動汽車目前的發(fā)動力、提速效果、舒適性都是相當(dāng)不錯的，且在逐步升級，因此只要解決充電問題，它替代燃油車的速度還會加快。

第二是芯片的問題。電動汽車的自動化，包括無人駕駛、智能倉、顯示屏等，這些都是需要芯片支持的。所以一輛車會用很多芯片，現(xiàn)在有的燃油車都能用至少二、三十顆芯片，更不用說電動車，它會用更多的芯片。

這是全球都在發(fā)生的變化。當(dāng)下半導(dǎo)體芯片的需求已經(jīng)很大，比如用于智能手機、智能硬件，再疊加電動汽車對高性能芯片的需求量，一個更大的市場需求就出現(xiàn)了，反面來看，就是半導(dǎo)體供應(yīng)問題。所以芯片不僅是中國短缺，全球都是短缺的。

經(jīng)濟觀察報：您在布局電動汽車這樣一個行業(yè)時，會考慮其中的哪些可投資節(jié)點？

鄭俊聰：我們認(rèn)為芯片是汽車中一個很大的賽道，因為汽車在每個系統(tǒng)都會用到芯片，所以祥峰投資的地平線、芯馳科技、曦智科技等都是圍繞汽車產(chǎn)業(yè)做智能芯片研發(fā)的。其實電池的充電也是需要芯片的，目前我們也在看有關(guān)雷達方面的芯片，因為無人駕駛需要雷達，雷達也需要芯片。再者，就是電池研發(fā)。

經(jīng)濟觀察報：祥峰投資在2013年于天使輪投資了SES，是SES最早的投資人。值得注意的是，2012年一家成立了12年的美國新能源電池標(biāo)桿企業(yè)A123正式宣告破產(chǎn)，資本市場幾乎對動力電池失去信心。那么，當(dāng)時為何堅定看好SES并投資它？

鄭俊聰：當(dāng)時A123之所以破產(chǎn)，有很多原因，比如當(dāng)時美國市場電動車需求低迷、，產(chǎn)能過剩、，公司財務(wù)出現(xiàn)問題等等。從技術(shù)角度，我們認(rèn)為A123產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定是重要原因，比如2012年3月，因電池存在質(zhì)量缺陷，,A123耗資5500萬美元召回電池。

首先，我們在2012年對電動汽車行業(yè)進行了解后，就已經(jīng)決定在電動汽車有所布局，當(dāng)時在國內(nèi)外都在看有關(guān)電動汽車、儲能等方面的項目。其次，我們認(rèn)為電池的安全性是技術(shù)改進可以做到的，這方面可以投入。

因此，當(dāng)了解到麻省理工學(xué)院（MIT）的胡博士（即胡啟朝，SES公司創(chuàng)始人）正在研發(fā)的鋰金屬電池，可以大幅提升電池的能量密度和保持良好安全性能，就立馬去看了。

其中還有個有意思的細節(jié)，2013年，SES還租用了A123空置的實驗室，大多數(shù)電池創(chuàng)業(yè)公司需要半年到一年的時間來建立實驗室、買設(shè)備。因為A123一切現(xiàn)成，SES節(jié)約了很多資金和時間。搬進A123一星期后就開始了做實驗。

經(jīng)濟觀察報：據(jù)了解，SES目前的研發(fā)方向是混合鋰金屬電池，為何鋰金屬電池會受到資本重視？目前，鋰資源需求旺盛，但是鋰行業(yè)有效供應(yīng)增長乏力，這是否會影響到SES公司后續(xù)的業(yè)務(wù)？

鄭俊聰：鋰離子電池和鋰金屬電池都屬于鋰電池大類，兩者的主要區(qū)別在于負(fù)極材料，鋰離子電池的負(fù)極主要是石墨和硅，而鋰金屬電池的負(fù)極則為鋰金屬。

鋰金屬電池之所以被看好，原因包括：第一，相較其它動力解決方案，其同等體積下能實現(xiàn)能量存儲翻倍；第二，快充技術(shù)的超前實現(xiàn)，利好商業(yè)化落地；第三，對比鋰離子電池價格上漲不多，物美價廉的性價比優(yōu)選。

鋰資源短期的供需矛盾不會影響SES。因為現(xiàn)在SES還在做整車廠的認(rèn)證，所以要等兩到三年后才會量產(chǎn)。但是全世界鋰礦其實是非常豐富的，之前是因為大家沒有預(yù)估到需求這么大，所以很少人去開礦。鋰礦的供給會伴隨一個產(chǎn)業(yè)的周期變化，從產(chǎn)能不夠，到供給增加，再到過剩。

其中，祥峰投資也在近期投了一個做鋰電池回收技術(shù)的公司，因為目前鋰電池的使用率也是很高的，回收技術(shù)可以把它還原成原材料，這個也可以緩解供給問題，也有利于環(huán)保。

投技術(shù)和投消費的區(qū)別

經(jīng)濟觀察報：您認(rèn)為，投科技和生物醫(yī)藥，和投消費的區(qū)別在哪里？

鄭俊聰：我是電子工程專業(yè)出身，以看技術(shù)為主，我們有專業(yè)的合伙人看生物醫(yī)藥和消費賽道。我們也會經(jīng)常討論不同領(lǐng)域的投資區(qū)別，總的來說是三個方面。

首先是投資邏輯的不同。科技和生物醫(yī)藥項目的投資比較相似，首先投資人自身要看得懂底層技術(shù)，要知道它的技術(shù)是怎么做成的，它的壁壘在哪里，還要知道它能不能市場化。

比如說從實驗室研發(fā)出來的成果能不能夠制造出產(chǎn)品，成本多少，銷售的話有沒有客戶。所以你要做一系列的調(diào)研，你要有相關(guān)的知識結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)背景，還要有人脈去接觸到最優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者。

消費的話，對投資人的消費品投資經(jīng)驗和消費者洞察要求更高，首先是基于經(jīng)濟大環(huán)境分析不同人群的消費習(xí)慣，判斷這個消費品的品牌定位和用戶心智，也就是滿足了哪些人群的需求，再對產(chǎn)品的流量獲客與投放、產(chǎn)品研發(fā)和供應(yīng)鏈、商業(yè)渠道拓展等做判斷。

所以做科技和生物醫(yī)藥投資最重要的是對技術(shù)本身的判斷，是非常專業(yè)和明確的；消費投資，需要考量的市場和外部因素更多，有時需要帶入一些主觀判斷，不確定性更大，這就很考驗投資人的經(jīng)驗。

其次，投資回報的周期不同。我們投資的科技和醫(yī)藥項目，大多是相對緩慢但穩(wěn)定地走向成功。比如SES我們投了9年才上市。生物醫(yī)藥更不用說，我們投微芯生物超過10年，因為醫(yī)藥研發(fā)要經(jīng)歷反復(fù)的臨床實驗，還要一層層審批。

投消費不一樣，遇上熱度，消費者滲透得快的話，容易產(chǎn)生爆品，可能兩三年就會賺到錢。但相應(yīng)的，更容易吸引競爭者入局，被替代的可能性也會更高一點。所以消費的回報周期更快一點，相應(yīng)的競爭也更激烈。

最后就是估值不同。因為消費很多投資者看得懂，投資者多了，項目估值容易虛高，投慢了一步可能就是天價。

投早期科技項目不一樣，其實看得懂的投資者不多，所以估值就沒那么離譜，遇到好的項目，我們比較容易以適當(dāng)?shù)膬r格投進去。

總的來說，投資科技和醫(yī)藥，只要是底層技術(shù)過硬的項目，投得早，給它足夠的耐心，容易誕生超高倍數(shù)的回報。像SES，我們投了9年，大概有100倍的回報；我們有幾個芯片項目，在今年應(yīng)該也會上市，也有超過50倍的回報。消費項目，影響項目成敗的因素很多，一旦投中了可能回報較快，但比較難創(chuàng)造超額回報。

回到投資的本質(zhì)，不管投資什么領(lǐng)域，我認(rèn)為要從根本上解決人類的需求，讓真正的技術(shù)、卓越的商業(yè)模式服務(wù)于我們生存的社會，將我們的生活品質(zhì)提升到新的高度。

經(jīng)濟觀察報：硬科技類投資的試錯率會高于消費嗎？如何在硬科技類項目中選擇出比較好的投資標(biāo)的？

鄭俊聰：以我們的數(shù)據(jù)來看，我們投資的試錯率，其實硬科技類和消費類是差不多的。

選擇投資標(biāo)的，我覺得這取決于投資人，因為投資的時候不只是選賽道，還要選擇對的團隊。因為不確定的因素太多了，所以一定要找對方向，找對團隊才能去投，這樣能大大降低試錯率。

比如醫(yī)藥，因為藥品有前期研發(fā)過程，臨床過程過程中一旦某一期被斃掉了，它就失敗了。因此投資的時候，在關(guān)注賽道和團隊的同時，還要看看它是不是有多種藥物都在研發(fā)中，這個失敗了，還有另外一個，這樣才能規(guī)避風(fēng)險。

我們認(rèn)為，一個好的創(chuàng)始團隊需要具備三個要素。一是團隊要非常聰明，要比我們聰明；二是團隊要懂堅持，因為創(chuàng)業(yè)非常辛苦，他們會碰到不同的問題，包括SES9年來也遇到了無數(shù)的問題，一個創(chuàng)業(yè)者如果碰到問題就退縮了，那就很難成功了；三是團隊要有熱情。這其中最本質(zhì)的東西是創(chuàng)業(yè)的驅(qū)動力，不能說是為了賺很多錢，而是真正地想做出一個產(chǎn)品來，讓世界更美好。這一點是我們所觀察到的，因為如果不是抱著這樣的初心來做，很容易就會放棄。

我們的團隊都是非常專業(yè)的，在投資領(lǐng)域有明確的分工，同時在投資科技和生物醫(yī)藥的時候，我們會定期做行業(yè)研究，因為科技時常會有新的賽道，新的轉(zhuǎn)折點，所以我們會研究賽道的整個環(huán)節(jié)，技術(shù)壁壘和商業(yè)價值。

從技術(shù)來看，我們首先要認(rèn)定這個技術(shù)，因為有些成果是創(chuàng)業(yè)者剛剛在實驗室發(fā)明出來的。比如SES，我們投的時候，只有紐扣電池，比如我們最近投的環(huán)保電池回收項目，也是還沒量產(chǎn)，只是在實驗室證明了它的技術(shù)能夠把鋰電池還原。我們就要做很多技術(shù)的盡職調(diào)查，包括要和專家談，要把技術(shù)分解，要找到對的人去談，包括了解的內(nèi)容是否可信，是否認(rèn)可。

其次，你要認(rèn)定技術(shù)能不能進入生產(chǎn)的環(huán)節(jié)，生產(chǎn)需要多少錢。還要去做它所面向的客戶盡職調(diào)查。TO B的客戶尋找是有一定難度的，因為所面向的客戶群體較小，同時他愿意和你聊，并且能圍繞很專業(yè)的問題去聊。

從這幾方面出發(fā)，我們才能規(guī)避投資早期科技企業(yè)的風(fēng)險。