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    9年投資SES斬獲百倍回報 鄭俊聰詳解祥峰投資之道

    黃蕾2022-02-08 16:17

    圖為SES上市時情況,左下第二為鄭俊聰/受訪者提供

    經(jīng)濟觀察報 記者 黃蕾  走進位于北京市朝陽區(qū)國貿(mào)寫字樓1座的祥峰投資辦公地,首先會被門口陳列的摩拜單車、宇樹四足機器人、中科原動力自動駕駛農(nóng)機等樣品吸引目光,這似乎從側(cè)面彰顯著這家投資機構(gòu)的風(fēng)格——科技、創(chuàng)新、綠色。如今,祥峰投資(Vertex Ventures)碳中和版圖中,誕生了一家上市公司。

    全球混合鋰金屬電池第一股——鋰金屬電池廠商SES AI Corporation于2月4日登陸紐約交易所。這家已進行十年研發(fā)、尚無產(chǎn)品上市的企業(yè),為其首位投資方祥峰投資帶來了超百倍回報。

    “總的來說,投資科技和醫(yī)藥,只要是底層技術(shù)過硬的項目,投得早,給它足夠的耐心,容易誕生超高倍數(shù)的回報。像SES,我們投了9年,大概有100倍的回報。”祥峰投資管理合伙人鄭俊聰近日接受經(jīng)濟觀察報記者采訪時如是表示。

    電子工程專業(yè)背景加持超20年的股權(quán)投資經(jīng)驗,讓他對于“萌芽期”的新技術(shù)有著敏銳的嗅覺。

    鄭俊聰回憶9年前投資SES之時,當(dāng)時電動汽車行業(yè)在國內(nèi)尚屬空白,在國外也僅有少許嘗試,資本市場因相關(guān)企業(yè)破產(chǎn)事件幾乎對動力電池失去了信心,而他相信電動汽車行業(yè)最核心的要素仍是動力電池的改良,由此“下注”致力于鋰金屬電池研發(fā)的SES。

    如今不僅是造車新勢力紛紛涌現(xiàn),傳統(tǒng)車企也不甘落后,電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈迎來了一波又一波投融資熱潮。比如SES上市前完成了6輪融資,引入了眾多投資方,絕大部分為產(chǎn)業(yè)資本,僅有的財務(wù)型投資機構(gòu)是祥峰投資,以及祥峰投資的母公司淡馬錫。

    當(dāng)下,鄭俊聰依舊堅持這一判斷,認(rèn)為動力電池將是全世界大廠的必爭之地,其背后或是高達一萬億的電池市場。

    祥峰投資成立于1988年,是亞洲成立時間最早的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)之一,亦是新加坡淡馬錫控股的成員機構(gòu)。祥峰投資中國基金(以下簡稱“祥峰中國”)的掌舵人鄭俊聰出生于新加坡的一個華僑家庭,斯坦福大學(xué)電子工程碩士畢業(yè)后回到新加坡工作,曾是一名戰(zhàn)斗機航電系統(tǒng)設(shè)計工程師。2000年,鄭俊聰進入VC行業(yè),2008年底加入祥峰投資,正值祥峰中國籌備階段,其時淡馬錫是祥峰唯一的LP。2015年開始,鄭俊聰引入了更多外部LP,淡馬錫不再是單一資金來源。

    祥峰中國致力于在中國投資高成長性的科技創(chuàng)新企業(yè),旗下有多支美元基金和人民幣基金,管理規(guī)模超過100億人民幣。其業(yè)務(wù)覆蓋芯片研發(fā)、人工智能、生物醫(yī)藥、消費品牌等領(lǐng)域,投資方向日益聚焦于科技、醫(yī)療、大消費。

    鄭俊聰表示,自己非常認(rèn)同綠色環(huán)保節(jié)能低碳理念,當(dāng)年投資摩拜單車亦有此方面的考量,而投資SES也是祥峰碳中和投資板塊中的一例。

    既投資過摩拜單車、唱吧、高跟73小時這樣的消費品牌,又投資過SES、微芯生物、和鉑醫(yī)藥等科技及醫(yī)藥項目,鄭俊聰認(rèn)為,回到投資的本質(zhì),不管投資什么領(lǐng)域,都要從根本上解決人類的需求,讓真正的技術(shù)、卓越的商業(yè)模式服務(wù)于我們生存的社會,將我們的生活品質(zhì)提升到新的高度。

    對話】

    電動汽車行業(yè):發(fā)展十年剛剛起步

    經(jīng)濟觀察報:您在2012年左右開始關(guān)注電動汽車行業(yè),當(dāng)時電動汽車在全球的發(fā)展情況如何?

    鄭俊聰:2012年,我們正在研究電動汽車這個行業(yè)。當(dāng)時在國內(nèi)基本空白,在國外有些實踐,比如特斯拉差不多剛剛起步,定價較高,其它大部分廠商最終還是未能成功。

    我們發(fā)現(xiàn)了以下幾種現(xiàn)象:一是汽車產(chǎn)業(yè)技術(shù)并沒有很大的改進。我是電子工程專業(yè)出身,可以看到電子產(chǎn)業(yè)從之前體積龐大的計算機到現(xiàn)在的智能手機,發(fā)生了巨大的變化。按照電子專業(yè)的說法,如果造車的人按照電子行業(yè)的思維去造車的話,我們今天的車有可能就會飛了。現(xiàn)實情況是汽車可能外觀變得更好看了,但是技術(shù)上沒有太大改進。其中很大的原因是整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈很成熟,也涉及安全問題,同時還有汽油供應(yīng)鏈整合的因素,因此沒有太大的動力去改變汽車產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀。

    但是,我們認(rèn)為這種情況是不可持續(xù)的,如果汽車一直用燃油,第一是石油價格當(dāng)時也在一直漲,因此可能會達到很貴的一個價格,提升成本;第二是環(huán)保的因素。

    所以我們分析電動車怎么才能成功呢?其中最重要的因素便是電動車的電池。

    電動汽車的電池就等于燃油車的發(fā)動機,它決定了你可以續(xù)航多久,然后可以發(fā)動多大的動力去啟動馬達。當(dāng)時電池這塊技術(shù)非常落后,因此發(fā)展得很慢,容量可能不到燃油車的十分之一,也就是說它的體積會很大,因此不適合電動車使用。也沒有大的公司愿意投入,因為他們不想斬斷自己原有的技術(shù)優(yōu)勢。

    所以如果能在電池技術(shù)上有突破,使容量密度大大增加的話,電動汽車就有機會。因此,我們當(dāng)時覺得要去看電池的新技術(shù),看看有沒有什么東西能夠改變電池的容量密度,使得它適用于電動汽車。

    經(jīng)濟觀察報:您認(rèn)為當(dāng)下電動汽車行業(yè)發(fā)展情況如何?

    鄭俊聰:我覺得電動汽車這個行業(yè)現(xiàn)在是剛開始,因為電動汽車的滲透率還低于10%,這個賽道一定是一個非常大的賽道,尤其是在大家都關(guān)注環(huán)保、節(jié)能減排這樣一個大的背景下。所以我覺得全球都會往這個方向去做。

    其實現(xiàn)在鋰材料熱度會忽然起來,就是因為大家現(xiàn)在都看到這個趨勢了。之前之所以沒有投入,是因為大部分投資者都是短視的。現(xiàn)在拼命地去投入,包括從上游的礦到生產(chǎn),變成了一個供需的問題,所以鋰的價格漲得很快。

    我認(rèn)為趨勢肯定是電動汽車的需求會越來越大,我們有個數(shù)據(jù),假設(shè)2030年全世界的新車一半是電動汽車,且電動車便捷性已經(jīng)做到和燃油車一樣,2030年就有3000萬輛電動汽車,而這背后是一萬億的電池市場。

    所以我覺得電池這塊是全世界大廠的必爭之地。

    經(jīng)濟觀察報:現(xiàn)在電動汽車尚不能快速替代燃油車,您認(rèn)為主要瓶頸在哪里?

    鄭俊聰:現(xiàn)在電動汽車尚不能快速替代燃油車,我認(rèn)為原因有二點。

    第一是充電的問題。尤其在長途旅行中,燃油車的好處就是當(dāng)油快沒了,你去到加油站就可以加油。另外現(xiàn)在可能在極度的低溫下,電動汽車的續(xù)航量就會降低,因此很多寒冷的地方?jīng)]法使用電動汽車。

    電動汽車目前的發(fā)動力、提速效果、舒適性都是相當(dāng)不錯的,且在逐步升級,因此只要解決充電問題,它替代燃油車的速度還會加快。

    第二是芯片的問題。電動汽車的自動化,包括無人駕駛、智能倉、顯示屏等,這些都是需要芯片支持的。所以一輛車會用很多芯片,現(xiàn)在有的燃油車都能用至少二、三十顆芯片,更不用說電動車,它會用更多的芯片。

    這是全球都在發(fā)生的變化。當(dāng)下半導(dǎo)體芯片的需求已經(jīng)很大,比如用于智能手機、智能硬件,再疊加電動汽車對高性能芯片的需求量,一個更大的市場需求就出現(xiàn)了,反面來看,就是半導(dǎo)體供應(yīng)問題。所以芯片不僅是中國短缺,全球都是短缺的。

    經(jīng)濟觀察報:您在布局電動汽車這樣一個行業(yè)時,會考慮其中的哪些可投資節(jié)點?

    鄭俊聰:我們認(rèn)為芯片是汽車中一個很大的賽道,因為汽車在每個系統(tǒng)都會用到芯片,所以祥峰投資的地平線、芯馳科技、曦智科技等都是圍繞汽車產(chǎn)業(yè)做智能芯片研發(fā)的。其實電池的充電也是需要芯片的,目前我們也在看有關(guān)雷達方面的芯片,因為無人駕駛需要雷達,雷達也需要芯片。再者,就是電池研發(fā)。

    經(jīng)濟觀察報:祥峰投資在2013年于天使輪投資SESSES最早投資人。值得注意的是,2012一家成立了12年的美國新能源電池標(biāo)桿企業(yè)A123正式宣告破產(chǎn),資本市場幾乎對動力電池失去信心。那么,當(dāng)時為何堅定看好SES并投資它?

    鄭俊聰:當(dāng)時A123之所以破產(chǎn),有很多原因,比如當(dāng)時美國市場電動車需求低迷、,產(chǎn)能過剩、,公司財務(wù)出現(xiàn)問題等等。從技術(shù)角度,我們認(rèn)為A123產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定是重要原因,比如2012年3月,因電池存在質(zhì)量缺陷,,A123耗資5500萬美元召回電池。

    首先,我們在2012年對電動汽車行業(yè)進行了解后,就已經(jīng)決定在電動汽車有所布局,當(dāng)時在國內(nèi)外都在看有關(guān)電動汽車、儲能等方面的項目。其次,我們認(rèn)為電池的安全性是技術(shù)改進可以做到的,這方面可以投入。

    因此,當(dāng)了解到麻省理工學(xué)院(MIT)的胡博士(即胡啟朝,SES公司創(chuàng)始人)正在研發(fā)的鋰金屬電池,可以大幅提升電池的能量密度和保持良好安全性能,就立馬去看了。

    其中還有個有意思的細節(jié),2013年,SES還租用了A123空置的實驗室,大多數(shù)電池創(chuàng)業(yè)公司需要半年到一年的時間來建立實驗室、買設(shè)備。因為A123一切現(xiàn)成,SES節(jié)約了很多資金和時間。搬進A123一星期后就開始了做實驗。

    經(jīng)濟觀察報:據(jù)了解,SES目前的研發(fā)方向混合鋰金屬電池為何鋰金屬電池會受到資本重視?目前,鋰資源需求旺盛,但是鋰行業(yè)有效供應(yīng)增長乏力,這是否會影響到SES公司后續(xù)的業(yè)務(wù)?

    鄭俊聰:鋰離子電池和鋰金屬電池都屬于鋰電池大類,兩者的主要區(qū)別在于負(fù)極材料,鋰離子電池的負(fù)極主要是石墨和硅,而鋰金屬電池的負(fù)極則為鋰金屬。

    鋰金屬電池之所以被看好,原因包括:第一,相較其它動力解決方案,其同等體積下能實現(xiàn)能量存儲翻倍;第二,快充技術(shù)的超前實現(xiàn),利好商業(yè)化落地;第三,對比鋰離子電池價格上漲不多,物美價廉的性價比優(yōu)選。

    鋰資源短期的供需矛盾不會影響SES。因為現(xiàn)在SES還在做整車廠的認(rèn)證,所以要等兩到三年后才會量產(chǎn)。但是全世界鋰礦其實是非常豐富的,之前是因為大家沒有預(yù)估到需求這么大,所以很少人去開礦。鋰礦的供給會伴隨一個產(chǎn)業(yè)的周期變化,從產(chǎn)能不夠,到供給增加,再到過剩。

    其中,祥峰投資也在近期投了一個做鋰電池回收技術(shù)的公司,因為目前鋰電池的使用率也是很高的,回收技術(shù)可以把它還原成原材料,這個也可以緩解供給問題,也有利于環(huán)保。

    投技術(shù)和投消費的區(qū)別

    經(jīng)濟觀察報:您認(rèn)為,科技和生物醫(yī)藥,和投消費的區(qū)別在哪里?

    鄭俊聰:我是電子工程專業(yè)出身,以看技術(shù)為主,我們有專業(yè)的合伙人看生物醫(yī)藥和消費賽道。我們也會經(jīng)常討論不同領(lǐng)域的投資區(qū)別,總的來說是三個方面。

    首先是投資邏輯的不同。科技和生物醫(yī)藥項目的投資比較相似,首先投資人自身要看得懂底層技術(shù),要知道它的技術(shù)是怎么做成的,它的壁壘在哪里,還要知道它能不能市場化。

    比如說從實驗室研發(fā)出來的成果能不能夠制造出產(chǎn)品,成本多少,銷售的話有沒有客戶。所以你要做一系列的調(diào)研,你要有相關(guān)的知識結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)背景,還要有人脈去接觸到最優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者。

    消費的話,對投資人的消費品投資經(jīng)驗和消費者洞察要求更高,首先是基于經(jīng)濟大環(huán)境分析不同人群的消費習(xí)慣,判斷這個消費品的品牌定位和用戶心智,也就是滿足了哪些人群的需求,再對產(chǎn)品的流量獲客與投放、產(chǎn)品研發(fā)和供應(yīng)鏈、商業(yè)渠道拓展等做判斷。

    所以做科技和生物醫(yī)藥投資最重要的是對技術(shù)本身的判斷,是非常專業(yè)和明確的;消費投資,需要考量的市場和外部因素更多,有時需要帶入一些主觀判斷,不確定性更大,這就很考驗投資人的經(jīng)驗。

    其次,投資回報的周期不同。我們投資的科技和醫(yī)藥項目,大多是相對緩慢但穩(wěn)定地走向成功。比如SES我們投了9年才上市。生物醫(yī)藥更不用說,我們投微芯生物超過10年,因為醫(yī)藥研發(fā)要經(jīng)歷反復(fù)的臨床實驗,還要一層層審批。

    投消費不一樣,遇上熱度,消費者滲透得快的話,容易產(chǎn)生爆品,可能兩三年就會賺到錢。但相應(yīng)的,更容易吸引競爭者入局,被替代的可能性也會更高一點。所以消費的回報周期更快一點,相應(yīng)的競爭也更激烈。

    最后就是估值不同。因為消費很多投資者看得懂,投資者多了,項目估值容易虛高,投慢了一步可能就是天價。

    投早期科技項目不一樣,其實看得懂的投資者不多,所以估值就沒那么離譜,遇到好的項目,我們比較容易以適當(dāng)?shù)膬r格投進去。

    總的來說,投資科技和醫(yī)藥,只要是底層技術(shù)過硬的項目,投得早,給它足夠的耐心,容易誕生超高倍數(shù)的回報。像SES,我們投了9年,大概有100倍的回報;我們有幾個芯片項目,在今年應(yīng)該也會上市,也有超過50倍的回報。消費項目,影響項目成敗的因素很多,一旦投中了可能回報較快,但比較難創(chuàng)造超額回報。

    回到投資的本質(zhì),不管投資什么領(lǐng)域,我認(rèn)為要從根本上解決人類的需求,讓真正的技術(shù)、卓越的商業(yè)模式服務(wù)于我們生存的社會,將我們的生活品質(zhì)提升到新的高度。

    經(jīng)濟觀察報:硬科技類投資的試錯率會高于消費嗎?如何在硬科技類項目中選擇出比較好的投資標(biāo)的

    鄭俊聰:以我們的數(shù)據(jù)來看,我們投資的試錯率,其實硬科技類和消費類是差不多的。

    選擇投資標(biāo)的,我覺得這取決于投資人,因為投資的時候不只是選賽道,還要選擇對的團隊。因為不確定的因素太多了,所以一定要找對方向,找對團隊才能去投,這樣能大大降低試錯率。

    比如醫(yī)藥,因為藥品有前期研發(fā)過程,臨床過程過程中一旦某一期被斃掉了,它就失敗了。因此投資的時候,在關(guān)注賽道和團隊的同時,還要看看它是不是有多種藥物都在研發(fā)中,這個失敗了,還有另外一個,這樣才能規(guī)避風(fēng)險。

    我們認(rèn)為,一個好的創(chuàng)始團隊需要具備三個要素。一是團隊要非常聰明,要比我們聰明;二是團隊要懂堅持,因為創(chuàng)業(yè)非常辛苦,他們會碰到不同的問題,包括SES9年來也遇到了無數(shù)的問題,一個創(chuàng)業(yè)者如果碰到問題就退縮了,那就很難成功了;三是團隊要有熱情。這其中最本質(zhì)的東西是創(chuàng)業(yè)的驅(qū)動力,不能說是為了賺很多錢,而是真正地想做出一個產(chǎn)品來,讓世界更美好。這一點是我們所觀察到的,因為如果不是抱著這樣的初心來做,很容易就會放棄。

    我們的團隊都是非常專業(yè)的,在投資領(lǐng)域有明確的分工,同時在投資科技和生物醫(yī)藥的時候,我們會定期做行業(yè)研究,因為科技時常會有新的賽道,新的轉(zhuǎn)折點,所以我們會研究賽道的整個環(huán)節(jié),技術(shù)壁壘和商業(yè)價值。

    從技術(shù)來看,我們首先要認(rèn)定這個技術(shù),因為有些成果是創(chuàng)業(yè)者剛剛在實驗室發(fā)明出來的。比如SES,我們投的時候,只有紐扣電池,比如我們最近投的環(huán)保電池回收項目,也是還沒量產(chǎn),只是在實驗室證明了它的技術(shù)能夠把鋰電池還原。我們就要做很多技術(shù)的盡職調(diào)查,包括要和專家談,要把技術(shù)分解,要找到對的人去談,包括了解的內(nèi)容是否可信,是否認(rèn)可。

    其次,你要認(rèn)定技術(shù)能不能進入生產(chǎn)的環(huán)節(jié),生產(chǎn)需要多少錢。還要去做它所面向的客戶盡職調(diào)查。TO B的客戶尋找是有一定難度的,因為所面向的客戶群體較小,同時他愿意和你聊,并且能圍繞很專業(yè)的問題去聊。

    從這幾方面出發(fā),我們才能規(guī)避投資早期科技企業(yè)的風(fēng)險。

    版權(quán)聲明:以上內(nèi)容為《經(jīng)濟觀察報》社原創(chuàng)作品,版權(quán)歸《經(jīng)濟觀察報》社所有。未經(jīng)《經(jīng)濟觀察報》社授權(quán),嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像,否則將依法追究相關(guān)行為主體的法律責(zé)任。版權(quán)合作請致電:【010-60910566-1260】。
    金融機構(gòu)新聞部記者
    主要關(guān)注銀行、上市公司、證券領(lǐng)域。

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