一向以“穩(wěn)健”和“低波動”作為宣傳語的固收+基金，在今年極端市場環(huán)境下遭遇較大回撤，引發(fā)投資者質(zhì)疑。

根據(jù)wind統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，表現(xiàn)最好的基金年內(nèi)實現(xiàn)收益8.34%，而表現(xiàn)最差的基金年內(nèi)收益為-18.67%，首位相差近30%。

為何同樣為固收+基金，業(yè)績分化卻如此大？

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2022年6月14日，全市場固收+基金（包括一級債基、二級債基和偏債混合型基金）今年以來平均收益為-1.43%，其中，表現(xiàn)最好的基金年內(nèi)實現(xiàn)收益8.34%，而表現(xiàn)最差的基金年內(nèi)收益-18.67%，首位相差達到27.01%。

總體來看，在全市場2789只固收+產(chǎn)品中，有46只產(chǎn)品年內(nèi)跌幅超10%，其中4只產(chǎn)品年內(nèi)跌幅超15%。

從固收+產(chǎn)品所注重的回撤控制來看，截至6月14日，今年以來全市場固收+基金的平均最大回撤為-4.39%，其中23只產(chǎn)品年內(nèi)最大回撤超20%，4只產(chǎn)品年內(nèi)最大回撤超30%，這一表現(xiàn)引發(fā)投資者質(zhì)疑固收+變成了固收-。

固收+產(chǎn)品遭遇回撤并不鮮見。2016年，股票市場全年表現(xiàn)不佳，疊加債券市場年末遭遇大幅調(diào)整，從而導(dǎo)致二級債基類固收+產(chǎn)品出現(xiàn)整體虧損，全年平均收益為-0.6%；2018年股票市場大幅下跌，滬深300等市場指數(shù)全年跌幅大多超過25%，受此影響，包括偏債混合型基金在內(nèi)的固收+平均下跌-0.5%。

那么，什么是“固收+”？事實上，“固收+”基金目前并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)界定，狹義角度來說，固收+產(chǎn)品多指含權(quán)債基，該類產(chǎn)品以債券資產(chǎn)作為底倉，在控制風(fēng)險的前提下通過配置高彈性資產(chǎn)追求多策略增厚收益的一類基金產(chǎn)品，包含在債券型基金、偏債混合型基金、低權(quán)益?zhèn)}位的靈活配置型基金中，通過適當(dāng)放寬凈值波動以換取增強投資收益機會的基金產(chǎn)品。

其中，“固收”是指確定性較大、風(fēng)險相對較小的債券資產(chǎn)，在公募基金的實際投資中，一般標(biāo)的是中高等級、中短久期的利率債和高等級信用債等。

而對于“+”的部分，一直被宣傳為增加收益，其實同樣也增加了風(fēng)險。國壽安保基金黃力就認為，“我理解的‘固收+’的‘+’不光是加了收益，也加了風(fēng)險，還有市場波動。”

其中，包含股票、打新、可轉(zhuǎn)債等能夠提高增厚收益的機會。具體怎么“+”，各基金公司和產(chǎn)品有不同的固收+策略。

正因為不同的投資策略，固收+產(chǎn)品的風(fēng)險和收益也存在很大區(qū)別，并不是所有固收+基金都屬于穩(wěn)健型產(chǎn)品。

目前公募固收+策略中，除了權(quán)益、打新、可轉(zhuǎn)債，也包含從資產(chǎn)配置角度的多策略配置的產(chǎn)品。

盡管固收+產(chǎn)品存在回撤風(fēng)險，但拉長時間來看，歷史上大多數(shù)年份的穩(wěn)健型固收+基金仍能為投資者提供高于理財產(chǎn)品收益的年度投資回報，同時其回撤表現(xiàn)控制在多數(shù)投資者的虧損容忍范圍之內(nèi)。

事實上，雖然市場上固收+基金均被冠以“穩(wěn)健”的特征，但從細分角度來看，固收+產(chǎn)品又分為不同的風(fēng)險收益特征。

例如，天弘基金就將旗下固收+產(chǎn)品進行了清晰的風(fēng)險劃分，并大體明確了其所能投資的權(quán)益類資產(chǎn)（股票、可轉(zhuǎn)債）比例范圍。具體管理過程中，會結(jié)合宏觀研究、各類資產(chǎn)分析等綜合研判確定各類資產(chǎn)的配置比例，并根據(jù)變化進行動態(tài)調(diào)整。整體而言，從低風(fēng)險到中風(fēng)險，再到高風(fēng)險，其股票、可轉(zhuǎn)債投資的合計占比是逐步抬升的。

值得注意的是，除含權(quán)債基等采用“債券資產(chǎn)打底+權(quán)益資產(chǎn)（股票、可轉(zhuǎn)債）增厚收益”策略的產(chǎn)品外，天弘基金還布局了部分打新策略的產(chǎn)品線。

截止2022年6月20日，天弘基金發(fā)行管理了超過30只固收+產(chǎn)品，覆蓋較低風(fēng)險、中風(fēng)險和高彈性3個不同風(fēng)險梯次，構(gòu)建形成了定位明確、風(fēng)格穩(wěn)定、風(fēng)險收益特征分明、投資策略多元的固收+產(chǎn)品矩陣。

就實際投資結(jié)果而言，不同風(fēng)險收益特征產(chǎn)品的收益率及最大回撤均呈現(xiàn)出體現(xiàn)出梯度上升的變化規(guī)律。以各天弘旗艦產(chǎn)品為例，截至2022年6月20日，采用股債策略的低風(fēng)險產(chǎn)品天弘招添利，近1年收益率4.13%，最大回撤為-4.64%。

而中風(fēng)險產(chǎn)品天弘增強回報，近1年收益率5.41%，最大回撤為-6.18%。

與之相對的高彈性產(chǎn)品天弘添利，近1年收益率達20.61%，大幅跑贏其他中低風(fēng)險產(chǎn)品，但最大回撤也達到-20.61%，同樣高于其他中低風(fēng)險產(chǎn)品。

由此可見，不同風(fēng)險收益特征的產(chǎn)品呈現(xiàn)出較不同的業(yè)績表現(xiàn)與回撤梯度。

作為資產(chǎn)配置的壓艙石，面對“固收+”近期以來的波動，對于中低風(fēng)險偏好的個人投資者而言，“固收+”更需要穩(wěn)定的收益與回撤控制，中低風(fēng)險的穩(wěn)健型固收+產(chǎn)品或許更為適合普通投資者，成為銀行理財替代的新選擇。

雖然固收+產(chǎn)品今年出現(xiàn)了一些回撤，但瞄準(zhǔn)銀行理財替代的固收+，其風(fēng)險收益特征畢竟高于貨幣基金、短債基金，因此投資者仍需堅持中長期投資。回顧過往數(shù)據(jù)，中長期持有穩(wěn)健型固收+，盈利概率較高。

天弘基金數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月20日，天弘安康頤養(yǎng)用戶將近78萬戶，平均持有時間長達4.9年，用戶盈利比例高達85%；以天弘基金旗下所有穩(wěn)健型固收+產(chǎn)品看，在持有時間超過1年以上的用戶中，盈利比例進一步高達98.8%。

事實上，相比于高波動和高預(yù)期收益總能吸引眾多投資者的目光，但在整體風(fēng)險偏好偏向穩(wěn)健的居民理財圖譜中，數(shù)據(jù)顯示，更多投資者選擇了將“大資金”投放在固收及固收類產(chǎn)品中。

據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2021年底，在持有用戶數(shù)超過1萬戶的基金中，個人投資者戶均持有金額超過15萬元的基金共有46只，其中偏股類基金僅有5只，占比僅10.9%；貨幣基金僅有3只，占比6.5%；偏債混合、二級債基等固收+產(chǎn)品數(shù)量達到了38只，占比82.6%。