經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 周一帆 多家券商開始籌備科創(chuàng)板做市業(yè)務。

6月22日晚間，華泰證券公布第五屆董事會第二十五次會議決議公告稱，同意公司申請開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務，并在取得監(jiān)管部門核準后依據(jù)相關法律法規(guī)及業(yè)務規(guī)則開展該項業(yè)務；同意授權公司經(jīng)營管理層辦理申請科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務試點資格的相關具體手續(xù)；同意授權公司經(jīng)營管理層根據(jù)監(jiān)管要求和業(yè)務發(fā)展需要組織制定公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務相關制度。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至6月23日，包括華泰證券在內，已有中國銀河、國信證券、東方證券、方正證券、浙商證券、國金證券、東吳證券、財通證券等9家券商公開表示擬申請開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務。

不僅如此，廣發(fā)證券權益及衍生品投資部人士亦向經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示，在科創(chuàng)板做市業(yè)務方面，廣發(fā)一直積極跟蹤業(yè)務進展情況，配合交易所相關工作，已多次參與交易所相關會議并反饋相關建議。

“做市制度體系方面，公司目前制定了做市業(yè)務相關制度，對做市業(yè)務管理體系、崗位職責、業(yè)務流程，風險管理體系、監(jiān)控與報告機制、風險與應急處理等內容進行了規(guī)范。此外，在正式開展科創(chuàng)板做市業(yè)務前，公司還將制定《科創(chuàng)板做市業(yè)務交易手冊》，對科創(chuàng)版做市業(yè)務的具體操作、決策流程、風險管理、應急處置等細節(jié)內容進行規(guī)范。”該人士稱。

業(yè)內人士則普遍認為，科創(chuàng)板股票做市業(yè)務是A股市場由訂單驅動向報價驅動的一次重大轉變，證券公司作為做市商，通過為市場投資者提供高質量的流動性，可以促進市場價格發(fā)現(xiàn)，提高市場定價效率，同時獲取一定價差收益。

券商積極布局籌備

2022年5月13日，證監(jiān)會正式發(fā)布實施《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務試點規(guī)定》，對科創(chuàng)板做市商準入條件與程序、事中事后監(jiān)管等方面作出規(guī)定，為科創(chuàng)板引入做市商機制提供了依據(jù)。同日，上交所起草《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務實施細則（征求意見稿）》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務指南第X號——科創(chuàng)板股票做市（征求意見稿）》，對科創(chuàng)板做市交易業(yè)務作出了更加具體細化的交易和監(jiān)管安排。

從試點資格來看，監(jiān)管層要求科創(chuàng)板做市券商在資本實力方面需滿足“最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元”，在合規(guī)風控能力方面需達到“最近三年分類評級在A類A級（含）以上”。根據(jù)統(tǒng)計，目前共有26家券商同時符合上述兩項“硬指標”。

對此，方正證券就公開表示，公司已完全具備《試點規(guī)定》規(guī)定的開展此項業(yè)務的基本條件，并在制度體系、風險控制、人員組織、技術系統(tǒng)等方面開展了一系列的前期準備工作。

上述廣發(fā)證券人士也向記者介紹稱，廣發(fā)證券目前設置了獨立運作的做市業(yè)務團隊，團隊成員均具備金融工程、數(shù)學、IT等相關背景及做市業(yè)務相關工作經(jīng)歷。做市業(yè)務團隊通過準確、穩(wěn)定的報價能力為市場投資者提供流動性支持，降低交易成本，減少市場劇烈波動，滿足市場投資者的投資需求。

同時，在系統(tǒng)方面，廣發(fā)證券在自研量化平臺GFQG上已完成科創(chuàng)板做市的前期開發(fā)準備工作，后續(xù)將根據(jù)上交所業(yè)務情況，逐步完成開發(fā)工作。GFQG量化平臺是一個面向事件處理的分布式全市場、全品種、全業(yè)務量化策略交易平臺。

“國內做市業(yè)務已于2020年納入證券法，成為由證監(jiān)會頒發(fā)牌照的、與證券自營并列的證券公司持牌業(yè)務。證券公司自身方面，做市業(yè)務有著較高的壁壘，需要長期的投資交易經(jīng)驗積累與IT技術投入，才能保持盈利水平。隨著做市業(yè)務市場規(guī)模擴大與行業(yè)競爭加劇，具備規(guī)模效應與先發(fā)優(yōu)勢的券商，將會持續(xù)占據(jù)領先位置，做市業(yè)務市場將呈現(xiàn)馬太效應。”該人士表示。

頭部券商或深度收益

相比競價制度，做市商制度的區(qū)別在于交易對手方不同，導致做市商制度的成交效率更高。此外，價格的形成機制不同，做市商制度下的價格更加透明，同時會對投資者造成額外的交易成本。

興業(yè)證券分析師張啟堯在研報中表示，通過對比部分以混合交易制度為主的海外資本市場和國內新三板，可以梳理出科創(chuàng)板做市商制度的四大特征：上交所對科創(chuàng)板做市商的資質要求更高；相比于海外交易所和新三板，科創(chuàng)板所允許的買賣價差更低；不同于其他交易所的最小報價單位多以數(shù)量單位為主，科創(chuàng)板股票的報價單位以金額單位為主；做市商退出做市的條件比納斯達克嚴苛，但比新三板寬松。

“科創(chuàng)板做市業(yè)務有助于擴大公司做市業(yè)務規(guī)模，提升業(yè)務收入，不同于傳統(tǒng)的方向性投資業(yè)務，做市業(yè)務存在一定的策略容量限制，若不擴展做市業(yè)務品種的范圍與數(shù)量，則難以提升業(yè)務規(guī)模與收入。”上述廣發(fā)證券人士稱。

其進一步指出，“除此之外，做好科創(chuàng)板做市服務，通過準確、穩(wěn)定的報價能力為科創(chuàng)板市場投資者提供流動性支持，是公司投資交易、風控及IT技術等綜合能力的體現(xiàn)，有助于提升公司的市場品牌效應。最后，由于交易所指南中建議科創(chuàng)板上市公司優(yōu)先考慮輔導其上市的券商進行做市服務，故強大的科創(chuàng)板做市服務能力，有助于提升公司整體競爭力。”

據(jù)財通證券測算，假設券商做市持倉市值在1%至4%之間，科創(chuàng)板做市總規(guī)模預計在500億元至2100億元之間。中性假設引入做市商后交易量提高至550億元/日，做市價差為0.5%，做市交易占比為20%，預計每年帶來的增量收入約為100億元至130億元；按90%的利潤率測算，帶來的增量利潤約為90億元至117億元。

銀河證券分析師武平平在研報中表示，做市業(yè)務拓展了券商收入來源，頭部券商將能深度受益。因頭部券商公司治理規(guī)范、內控機制健全、運營穩(wěn)健、資本實力強勁、抗風險能力強，為主要參與主體。通過做市，券商不僅可以獲得價差收入，拓展收入來源，而且可以進一步發(fā)展資產負債表業(yè)務，為推進重資本化轉型提供新的方向，抗周期能力有望進一步提升。