經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 周一帆 多家券商開始籌備科創(chuàng)板做市業(yè)務。
6月22日晚間,華泰證券公布第五屆董事會第二十五次會議決議公告稱,同意公司申請開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務,并在取得監(jiān)管部門核準后依據(jù)相關法律法規(guī)及業(yè)務規(guī)則開展該項業(yè)務;同意授權公司經(jīng)營管理層辦理申請科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務試點資格的相關具體手續(xù);同意授權公司經(jīng)營管理層根據(jù)監(jiān)管要求和業(yè)務發(fā)展需要組織制定公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務相關制度。
據(jù)記者不完全統(tǒng)計,截至6月23日,包括華泰證券在內,已有中國銀河、國信證券、東方證券、方正證券、浙商證券、國金證券、東吳證券、財通證券等9家券商公開表示擬申請開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務。
不僅如此,廣發(fā)證券權益及衍生品投資部人士亦向經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示,在科創(chuàng)板做市業(yè)務方面,廣發(fā)一直積極跟蹤業(yè)務進展情況,配合交易所相關工作,已多次參與交易所相關會議并反饋相關建議。
“做市制度體系方面,公司目前制定了做市業(yè)務相關制度,對做市業(yè)務管理體系、崗位職責、業(yè)務流程,風險管理體系、監(jiān)控與報告機制、風險與應急處理等內容進行了規(guī)范。此外,在正式開展科創(chuàng)板做市業(yè)務前,公司還將制定《科創(chuàng)板做市業(yè)務交易手冊》,對科創(chuàng)版做市業(yè)務的具體操作、決策流程、風險管理、應急處置等細節(jié)內容進行規(guī)范。”該人士稱。
業(yè)內人士則普遍認為,科創(chuàng)板股票做市業(yè)務是A股市場由訂單驅動向報價驅動的一次重大轉變,證券公司作為做市商,通過為市場投資者提供高質量的流動性,可以促進市場價格發(fā)現(xiàn),提高市場定價效率,同時獲取一定價差收益。
券商積極布局籌備
2022年5月13日,證監(jiān)會正式發(fā)布實施《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務試點規(guī)定》,對科創(chuàng)板做市商準入條件與程序、事中事后監(jiān)管等方面作出規(guī)定,為科創(chuàng)板引入做市商機制提供了依據(jù)。同日,上交所起草《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務實施細則(征求意見稿)》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務指南第X號——科創(chuàng)板股票做市(征求意見稿)》,對科創(chuàng)板做市交易業(yè)務作出了更加具體細化的交易和監(jiān)管安排。
從試點資格來看,監(jiān)管層要求科創(chuàng)板做市券商在資本實力方面需滿足“最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元”,在合規(guī)風控能力方面需達到“最近三年分類評級在A類A級(含)以上”。根據(jù)統(tǒng)計,目前共有26家券商同時符合上述兩項“硬指標”。
對此,方正證券就公開表示,公司已完全具備《試點規(guī)定》規(guī)定的開展此項業(yè)務的基本條件,并在制度體系、風險控制、人員組織、技術系統(tǒng)等方面開展了一系列的前期準備工作。
上述廣發(fā)證券人士也向記者介紹稱,廣發(fā)證券目前設置了獨立運作的做市業(yè)務團隊,團隊成員均具備金融工程、數(shù)學、IT等相關背景及做市業(yè)務相關工作經(jīng)歷。做市業(yè)務團隊通過準確、穩(wěn)定的報價能力為市場投資者提供流動性支持,降低交易成本,減少市場劇烈波動,滿足市場投資者的投資需求。
同時,在系統(tǒng)方面,廣發(fā)證券在自研量化平臺GFQG上已完成科創(chuàng)板做市的前期開發(fā)準備工作,后續(xù)將根據(jù)上交所業(yè)務情況,逐步完成開發(fā)工作。GFQG量化平臺是一個面向事件處理的分布式全市場、全品種、全業(yè)務量化策略交易平臺。
“國內做市業(yè)務已于2020年納入證券法,成為由證監(jiān)會頒發(fā)牌照的、與證券自營并列的證券公司持牌業(yè)務。證券公司自身方面,做市業(yè)務有著較高的壁壘,需要長期的投資交易經(jīng)驗積累與IT技術投入,才能保持盈利水平。隨著做市業(yè)務市場規(guī)模擴大與行業(yè)競爭加劇,具備規(guī)模效應與先發(fā)優(yōu)勢的券商,將會持續(xù)占據(jù)領先位置,做市業(yè)務市場將呈現(xiàn)馬太效應。”該人士表示。
頭部券商或深度收益
相比競價制度,做市商制度的區(qū)別在于交易對手方不同,導致做市商制度的成交效率更高。此外,價格的形成機制不同,做市商制度下的價格更加透明,同時會對投資者造成額外的交易成本。
興業(yè)證券分析師張啟堯在研報中表示,通過對比部分以混合交易制度為主的海外資本市場和國內新三板,可以梳理出科創(chuàng)板做市商制度的四大特征:上交所對科創(chuàng)板做市商的資質要求更高;相比于海外交易所和新三板,科創(chuàng)板所允許的買賣價差更低;不同于其他交易所的最小報價單位多以數(shù)量單位為主,科創(chuàng)板股票的報價單位以金額單位為主;做市商退出做市的條件比納斯達克嚴苛,但比新三板寬松。
“科創(chuàng)板做市業(yè)務有助于擴大公司做市業(yè)務規(guī)模,提升業(yè)務收入,不同于傳統(tǒng)的方向性投資業(yè)務,做市業(yè)務存在一定的策略容量限制,若不擴展做市業(yè)務品種的范圍與數(shù)量,則難以提升業(yè)務規(guī)模與收入。”上述廣發(fā)證券人士稱。
其進一步指出,“除此之外,做好科創(chuàng)板做市服務,通過準確、穩(wěn)定的報價能力為科創(chuàng)板市場投資者提供流動性支持,是公司投資交易、風控及IT技術等綜合能力的體現(xiàn),有助于提升公司的市場品牌效應。最后,由于交易所指南中建議科創(chuàng)板上市公司優(yōu)先考慮輔導其上市的券商進行做市服務,故強大的科創(chuàng)板做市服務能力,有助于提升公司整體競爭力。”
據(jù)財通證券測算,假設券商做市持倉市值在1%至4%之間,科創(chuàng)板做市總規(guī)模預計在500億元至2100億元之間。中性假設引入做市商后交易量提高至550億元/日,做市價差為0.5%,做市交易占比為20%,預計每年帶來的增量收入約為100億元至130億元;按90%的利潤率測算,帶來的增量利潤約為90億元至117億元。
銀河證券分析師武平平在研報中表示,做市業(yè)務拓展了券商收入來源,頭部券商將能深度受益。因頭部券商公司治理規(guī)范、內控機制健全、運營穩(wěn)健、資本實力強勁、抗風險能力強,為主要參與主體。通過做市,券商不僅可以獲得價差收入,拓展收入來源,而且可以進一步發(fā)展資產負債表業(yè)務,為推進重資本化轉型提供新的方向,抗周期能力有望進一步提升。
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