經濟觀察網 記者 黃一帆 繼擴產潮起之后，光伏企業(yè)赴海外融資浪潮又起。

10月21日，晶科能源（688223.SH）公告稱，該公司將在德國法蘭克福交易所發(fā)行全球存托憑證（以下簡稱“GDR”）。此次晶科能源擬發(fā)行GDR的募集資金總額不超過45億元人民幣（或等值外幣），扣除發(fā)行費用后的凈額將用于美國1GW高效組件項目和山西二期14GW一體化生產基地建設項目及補充流動資金或償還銀行借款。

這是近期第二家擬在德國法蘭克福交易所發(fā)行GDR的光伏企業(yè)。就在前不久，陽光電源（300274.SZ）同樣計劃通過發(fā)行GDR的方式在德國法蘭克福證券交易所掛牌上市。

2024年，光伏行業(yè)遭遇了前所未有的市場波動。受供需錯配、產業(yè)鏈價格下跌等多重因素影響，行業(yè)整體利潤空間被大幅壓縮。

在行業(yè)寒冬之下，上述光伏企業(yè)相繼以GDR方式赴德融資，被認為是嘗試從國際投資者處獲得足夠“彈藥”，以增強其自身資金實力，能夠度過行業(yè)低谷期。

除晶科能源和陽光電源外，包括福斯特、愛旭股份、先導智能、鈞達股份在內的多家光伏企業(yè)此前也披露了境外融資計劃。

赴德融資

GDR，全稱為Global Depositary Receipt，即全球存托憑證，是指某一國家或地區(qū)證券市場上發(fā)行與交易的代表境外公司有價證券權益的可轉讓憑證。

晶科能源方面人士告訴記者，本次公司擬在德國交易所發(fā)行GDR的一個重要背景是去年10月的第三次中德高級別財金對話。據了解，該次對話達成諸多共識，其中包括：雙方將加大力度支持更多企業(yè)發(fā)行GDR和中國存托憑證（以下簡稱“CDR”），不斷提高中德資本市場互聯(lián)互通水平。

清華大學國家金融研究院院長田軒認為，兩大光伏企業(yè)之所以均選擇在德國發(fā)行GDR，或與“中歐通”機制的建立與擴容有關。此外，德國市場GDR條件相對寬松，市場運行機制成熟，投資環(huán)境穩(wěn)定，且2023年10月中德雙方發(fā)布了《第三次中德高級別財金對話聯(lián)合聲明》，明確了加大力度支持更多企業(yè)發(fā)行GDR和CDR。

田軒還指出，德國對新能源產業(yè)發(fā)展提供了非常大的政策支持，鼓勵光伏、風力、儲能等領域的產業(yè)投資，并給予稅收優(yōu)惠政策。因此，對于中國光伏企業(yè)來說，相較于其他國際市場，德國是發(fā)行GDR的首選之地。

公告顯示，晶科能源本次GDR發(fā)行價格按規(guī)定將不低于定價基準日前20個交易日A股收盤價均價的九折。晶科能源表示，本次GDR發(fā)行將有助于公司鞏固N型地位以及提升盈利能力，靈活應對國際貿易壁壘，同時優(yōu)化資本結構，增強抗風險能力。

據晶科能源2024年半年報，海外業(yè)務收入已成為公司重要組成部分。今年上半年，晶科能源組件銷售約43.8GW。其中組件產品海外市場出貨占比約65%，海外營收占比約71%。

本次尋求海外融資，晶科能源表示，是其全球化能力升級的體現(xiàn)。公司稱，本次募投項目的實施，有助于進一步提升晶科能源在全球重點市場的本土化制造能力，實現(xiàn)當?shù)刂圃臁數(shù)叵{和當?shù)毓?/p>

據了解，作為本次擬發(fā)行GDR募投項目之一的美國1GW高效組件項目，該項目建成后，晶科能源在美組件產能總量將達到3GW。晶科能源擬新設全資子公司實施該項目，項目位于美國佛羅里達州，投資約4.99億元。

對于本次晶科能源發(fā)行GDR的另一募投項目，即山西二期14GW一體化生產基地建設項目，上述晶科能源方面人士告訴記者，該產能并非新增產能，去年公司已對外宣布過該項目。

該人士表示，該項目已在建設階段。

東吳證券電新行業(yè)首席分析師曾朵紅稱，本次GDR發(fā)行，晶科能源仍需先完成境內基礎股份發(fā)行的審核申請，預計將在今年年底前向德國提交招股書、并在國內證監(jiān)會完成備案，計劃于明年上半年完成審核和發(fā)行工作。

與晶科能源類似，陽光電源在關于此次海外上市募集資金的用途中也包含了已規(guī)劃的海外項目。陽光電源也表示，募投項目包含海外逆變設備和儲能產品的擴建。這將進一步提升陽光電源的海外產能，增強全球交付能力與靈活性，滿足海外客戶對穩(wěn)定供應鏈的需求。

等待

2024年，國內光伏業(yè)進入嚴冬。一位浙江私募機構負責人告訴記者：“本質上，國內光伏業(yè)面臨的問題是供需問題。”

據中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據，2024年上半年國內多晶硅產量約106萬噸，同比增長60.6%；硅片產量約402GW，同比增長58.9%;電池片產量約310GW，同比增長37.8%；組件產量約271GW，同比增長32.3%。

伴隨產量的增長，2024年上半年，國內光伏產業(yè)鏈價格持續(xù)探底。其中，多晶硅、硅片價格下滑超40%，電池片、組件價格下滑超15%。受此影響，國內光伏制造端（不含逆變器）產值約5386億元，同比下降36.5%;2024年上半年光伏硅片、電池、組件出口量分別同比增長34.5%、32.1%、19.7%的同時，光伏產品出口總額同比下降35.4%。

面對周期性波動下短期的供需錯配，光伏行業(yè)產能擴張開始放緩。中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據顯示，2024年上半年投產、開工、規(guī)劃的產能項目數(shù)量下降75%，超過20個項目宣布終止或延期，行業(yè)開工率整體維持低位。

“在這種情況下，企業(yè)向外部獲得融資就十分必要。”一位國內大型光伏一體化企業(yè)人士告訴記者，同時，通過發(fā)行GDR，企業(yè)還能與光伏海外主要市場的歐洲產生更為密切的聯(lián)系。

資深投行人士王驥躍告訴記者，中國企業(yè)在歐洲交易所發(fā)行GDR，并不意味著中國企業(yè)在歐洲交易所上市了，“其本質上是一次境外再融資行為，GDR過了轉換期之后，普遍都會轉成A股并最終在歐洲交易所摘牌。”

“歐洲市場融資渠道開通后，一些市場在歐洲、被歐洲投資者了解的公司會選擇在歐洲發(fā)行GDR。”王驥躍告訴記者，自從GDR開通之后，每年都有企業(yè)赴歐洲發(fā)行。“從數(shù)量上，算不上越來越多，主要還是看市場發(fā)行情況。”

此前，明陽智能在倫交所成功發(fā)行GDR。明陽智能負責該次發(fā)行的負責人向記者回憶稱，當時明陽智能GDR項目計劃募集資金規(guī)模是5億美金，因為投資者需求過于旺盛，不得不提高發(fā)行規(guī)模，以7億美金的規(guī)模頂格發(fā)行。

不過，目前國內光伏行業(yè)尚未有公司成功發(fā)行GDR。2023年1月，愛旭股份發(fā)布公告稱，擬發(fā)行GDR并在瑞交所掛牌上市，不過其最終終止了GDR發(fā)行。2023年2月，福斯特也宣布擬發(fā)行GDR并在瑞交所掛牌上市。但到了2024年1月，該公司終止了GDR發(fā)行。

記者致電福斯特，福斯特證券部人士表示，公司之前發(fā)布擬發(fā)行GDR預案，在期限到期后，公司終止了該次發(fā)行計劃。目前，公司沒有考慮后續(xù)發(fā)行GDR。其表示，公司終止GDR發(fā)行是因為市場監(jiān)管政策的影響。“目前只有兩家光伏企業(yè)準備在德國交易所發(fā)行GDR，我們準備再觀察一下。”

王驥躍告訴記者，相關企業(yè)終止發(fā)行GDR的主要原因還是在于市場變化。“直白點就是GDR認購不足，可能最終發(fā)行失敗，所以企業(yè)干脆就取消發(fā)行。”

此外，另有幾家光伏企業(yè)仍在排隊中。2023年6月，隆基綠能宣布擬發(fā)行GDR并在瑞交所上市，擬募資總額199.96億元。光伏裝備制造商先導智能，在今年2月發(fā)布公告，擬通過發(fā)行GDR募資不超過10億元。