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我們可以觀察到的最新現(xiàn)象是，隨著發(fā)債、地方平臺(tái)的不斷出現(xiàn)，可裝入融資平臺(tái)的資產(chǎn)可能也在發(fā)生變化，一方面是逐漸減少的土地和房產(chǎn)，另一方面，可能很多其他資產(chǎn)都會(huì)被裝進(jìn)去，只要能夠做大資產(chǎn)規(guī)模。比如說，一些地方開始把行政事業(yè)性資產(chǎn)裝入城市融資平臺(tái)。

成功發(fā)債的秘訣 

在包裝完成之后，就是發(fā)債，發(fā)債主要涉及到發(fā)債方式和還款方式。或者說，這個(gè)故事要講好，最重要的是，讓想買的人了解有沒有還款能力，能否持續(xù)盈利或者有資金來源，因?yàn)槌峭秱喟氚l(fā)債期限在8-10年，這就意味著發(fā)債企業(yè)必須有持續(xù)的償債能力。

在這方面，主要的故事是這樣的。

一般來說，城投公司發(fā)債，主要融資是用在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括各類公用設(shè)施，城市改造，或者其他發(fā)展類項(xiàng)目，如常德是要建設(shè)馬拉松比賽道。因?yàn)楹芏囗?xiàng)目屬于公用設(shè)施，回報(bào)期會(huì)很漫長(zhǎng)，還有一些項(xiàng)目的回報(bào)從商業(yè)上來說是不確定的。所以，城投債的設(shè)計(jì)，一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是代建回購（BT），就是說，這些融資要建設(shè)的項(xiàng)目，政府保證回購，并且從發(fā)債之日起，就開始逐年按期償還回購款項(xiàng)。回購款一般包括融資成本、投資利息和投資回報(bào)三部分。

比如說，常德的馬拉松賽道，投資加上回報(bào)是28億元，政府確定從發(fā)債日起，每年還款一定金額，這樣城投公司就有了穩(wěn)定的收入來源。再如江西九江，融資是要投入到十里河綜合整治工程，然后政府確定，項(xiàng)目總投資是22.47億元，融資成本、投資利息加上回報(bào)，總價(jià)是44億元，政府回購的期限是10年。黃石，也是如此，土地儲(chǔ)備中心歸其所有，這次融資，搞七項(xiàng)建設(shè)，建設(shè)投資額19.38億元，投資回報(bào)11.63億元，屆時(shí)政府將按此兩項(xiàng)加總金額回購項(xiàng)目。比如說銀川城投債，幾項(xiàng)供水等項(xiàng)目，投資24.63億元，按照11%的投資回報(bào)，這部分是18.97億元，政府回購金額達(dá)到43.6億元。

但是只有政府簽署回購協(xié)議還是不行的，城投公司自己有沒有穩(wěn)定的收入來源呢？指望城投公司下面的控股公司，那些基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)，或者其他物業(yè)公司、酒店等等說實(shí)在是不靠譜的，所幸還有一項(xiàng)最大的日常收入來源，就是土地。

一般來說，作為城投公司，都有政府授權(quán)的土地一級(jí)儲(chǔ)備開發(fā)整治權(quán)力，有些城市是將土地儲(chǔ)備中心直接納入到地方城投公司里的。按照不同地方，土地收入，有時(shí)候是全部，有時(shí)候是扣除整理成本之外的80%，都作為城投公司的收入，另外一些地方還規(guī)定，代建項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入的1%作為城投公司收入，或者幫助城投公司免掉營(yíng)業(yè)稅等等方式。但是總的來說，最大的部分來自于土地，以及，政府因?yàn)槌峭豆緩氖滤^公益性項(xiàng)目而給與的補(bǔ)貼。