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負債的不斷增加和回收現(xiàn)金的不斷減少讓AMC在現(xiàn)有條件下越來越看不到希望。上述信達內部人士說，“歷史的包袱傷害的還是一些有理想的人”。

AMC困局

目前AMC在對不良資產的處置中，主要是通過打包出讓資產包、債轉股和資產證券化來實現(xiàn)，用上述信達內部人士的話說，整天干的活就是打包、打折、再打官司。

上述東方人士說，打包出讓能夠減少債權分割所造成的繁雜手續(xù)，將多個債權合成一個拍賣標的，是目前最常用的方式。“但是實際操作中將債權人協(xié)調一起是個難題”。

“在金融危機前，大額資產包多數(shù)是賣給外資，甚至有很多時候中標的全是清一色的外資機構。對有抵押地產的項目外資最有興趣。”上述東方人士說。

摩根士丹利、花旗和高盛等外資投行機構是資產包的活躍參與者。公開信息顯示，超過100億的資產包中，幾乎都可以見到他們單獨或者聯(lián)合出現(xiàn)的身影。

在向外資打包出售不良資產時，定價的差異也會造成巨大的損失。上述東方人士說，外資定價方法是現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，這種方式適用于成熟市場計算穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產估值。對于國內相當大部分因為宏觀調控形成的不良資產，用這種方法估值顯然大打折扣。

而政策性剝離所形成的債轉股資產，更多的是一個行政問題。目前AMC現(xiàn)有尚未處置的剩余政策性不良資產，大部分為債轉股資產，總額超過1000億元。

“由于AMC的債轉股多是國有企業(yè)，政策性較強，涉及到稅收和人員安置等問題，如果沒有地方政府的配合和支持，很難順利開展工作。”上述東方人士表示，債轉股制度設計的初衷是使AMC通過從債權人到股東的身份轉變，涉足企業(yè)的經營管理以實現(xiàn)盤活不良資產收回成本，但是部分擬轉股資產在地方政府的干涉下，長期處于股不是股、債不是債的真空狀態(tài)。“有些地方政府甚至干涉當?shù)厮痉ㄏ到y(tǒng)，連最后可以走的一條道路都沒有了。”

資產證券化作為國際市場上處理不良資產一種最流行的工具，在國內各種高額流轉稅收的征收下，其實已經沒什么用武之地。

中融信托華南的一位高管認為，資產證券化由于涉及到目標主體的轉換問題，過戶等各種流轉稅收如果不對AMC區(qū)別對待，將會導致資產證券化由于成本過高而失去實際操作意義。