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    信達金控搶跑 AMC萬億虧損倒逼轉型(4)
    李保華
    07:43
    2010-03-22
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    負債的不斷增加和回收現(xiàn)金的不斷減少讓AMC在現(xiàn)有條件下越來越看不到希望。上述信達內部人士說,“歷史的包袱傷害的還是一些有理想的人”。

    AMC困局

    目前AMC在對不良資產的處置中,主要是通過打包出讓資產包、債轉股和資產證券化來實現(xiàn),用上述信達內部人士的話說,整天干的活就是打包、打折、再打官司。

    上述東方人士說,打包出讓能夠減少債權分割所造成的繁雜手續(xù),將多個債權合成一個拍賣標的,是目前最常用的方式。“但是實際操作中將債權人協(xié)調一起是個難題”。

    “在金融危機前,大額資產包多數(shù)是賣給外資,甚至有很多時候中標的全是清一色的外資機構。對有抵押地產的項目外資最有興趣。”上述東方人士說。

    摩根士丹利、花旗和高盛等外資投行機構是資產包的活躍參與者。公開信息顯示,超過100億的資產包中,幾乎都可以見到他們單獨或者聯(lián)合出現(xiàn)的身影。

    在向外資打包出售不良資產時,定價的差異也會造成巨大的損失。上述東方人士說,外資定價方法是現(xiàn)金流貼現(xiàn)法,這種方式適用于成熟市場計算穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產估值。對于國內相當大部分因為宏觀調控形成的不良資產,用這種方法估值顯然大打折扣。

    而政策性剝離所形成的債轉股資產,更多的是一個行政問題。目前AMC現(xiàn)有尚未處置的剩余政策性不良資產,大部分為債轉股資產,總額超過1000億元。

    “由于AMC的債轉股多是國有企業(yè),政策性較強,涉及到稅收和人員安置等問題,如果沒有地方政府的配合和支持,很難順利開展工作。”上述東方人士表示,債轉股制度設計的初衷是使AMC通過從債權人到股東的身份轉變,涉足企業(yè)的經營管理以實現(xiàn)盤活不良資產收回成本,但是部分擬轉股資產在地方政府的干涉下,長期處于股不是股、債不是債的真空狀態(tài)。“有些地方政府甚至干涉當?shù)厮痉ㄏ到y(tǒng),連最后可以走的一條道路都沒有了。”

    資產證券化作為國際市場上處理不良資產一種最流行的工具,在國內各種高額流轉稅收的征收下,其實已經沒什么用武之地。

    中融信托華南的一位高管認為,資產證券化由于涉及到目標主體的轉換問題,過戶等各種流轉稅收如果不對AMC區(qū)別對待,將會導致資產證券化由于成本過高而失去實際操作意義。

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