房地產(chǎn)不景氣拖累宏觀經(jīng)濟(jì)

房地產(chǎn)在國(guó)內(nèi)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)的大部門，在固定資產(chǎn)完成額中占比高達(dá)26%，而處于工業(yè)化加速階段的中國(guó)，制造業(yè)的投資也不過30%上下。房地產(chǎn)投資每年對(duì)名義GDP的拉動(dòng)接近5個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的絕對(duì)額超過1萬(wàn)億。如果09年，房地產(chǎn)在固定資本形成額增速為-25%，則可能直接減少GDP 5300億元。導(dǎo)致名義GDP下降接近兩個(gè)百分點(diǎn)。從7、8月的主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟的影響似乎已經(jīng)取代商品沖擊和外部需求疲軟，成為拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。

受到房地產(chǎn)銷售基本凍結(jié)的影響，房地產(chǎn)新開工面積增速由之前平均約20%的水平大幅回落到目前5%的水平，在此背景下，二季度之后房屋新開工和在建面積增長(zhǎng)出現(xiàn)顯著回落，三季度以來，房地產(chǎn)投資增速也開始由上半年33%的增速回落到目前18%左右的水平。此外，房地產(chǎn)行業(yè)作為宏觀經(jīng)濟(jì)的綜合產(chǎn)業(yè)，直接關(guān)聯(lián)57個(gè)子行業(yè)，對(duì)鋼鐵、機(jī)械、有色金屬、建設(shè)材料、家具等行業(yè)的投資和景氣產(chǎn)生絕對(duì)直接的影響。具體而言，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)制造業(yè)投資的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.7。房地產(chǎn)蕭條，制造業(yè)不可能景氣。對(duì)于銀行業(yè)而言，與房地產(chǎn)相關(guān)的貸款比重占全部信貸余額的25%左右，其中住房抵押貸款占16%，房地產(chǎn)開發(fā)貸款占9%。僅從上市銀行的數(shù)據(jù)來看，上市銀行每增加一個(gè)點(diǎn)的不良率，就可能形成2500億元左右的不良貸款。房地產(chǎn)不景氣對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量也會(huì)有重大影響。目前，在建筑業(yè)就業(yè)的工人人數(shù)接近900萬(wàn)人，如果房地產(chǎn)投資增速為-20%，可能會(huì)直接導(dǎo)致150萬(wàn)到200萬(wàn)建筑工人失業(yè)。

而房地產(chǎn)投資的疲軟，進(jìn)一步抑制了相關(guān)行業(yè)（如鋼鐵、建材等）的需求，并導(dǎo)致了相關(guān)行業(yè)和產(chǎn)品出現(xiàn)產(chǎn)量下降、價(jià)格下跌、進(jìn)出口上升并存的局面。而這一影響在宏觀層面就表現(xiàn)為工業(yè)生產(chǎn)，尤其是與房地產(chǎn)聯(lián)系相對(duì)緊密的重工業(yè)生產(chǎn)在三季度開始出現(xiàn)大幅回落的局面。實(shí)際上，受到低端出口部門的影響，迄上半年為止的工業(yè)生產(chǎn)回落主要體現(xiàn)在輕工業(yè)上。二季度輕工業(yè)同比增長(zhǎng)13%，較一季度回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。與之對(duì)比的是，同期重工業(yè)同比增速與一季度持平、但三季度之后，房地產(chǎn)行業(yè)影響開始擴(kuò)散，并對(duì)重工業(yè)領(lǐng)域開始造成明顯的沖擊，三季度重工業(yè)同比增長(zhǎng)13.4%，較二季度大幅下降3.9個(gè)百分點(diǎn)，輕工業(yè)同比增長(zhǎng)11.8%，較前一個(gè)季度繼續(xù)下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)。

另一方面，由于房地產(chǎn)需求以及由其引發(fā)的國(guó)內(nèi)需求的疲軟，這還會(huì)引起價(jià)格的下跌和企業(yè)盈利能力的惡化。實(shí)際上，PPI中的黑色金屬壓延和冶煉價(jià)格等指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下跌，而6-8月的企業(yè)盈利能力也出現(xiàn)了明顯的惡化。

圖（五）各類投資比重
 
資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局