人妻少妇精品专区性色,一本岛国av中文字幕无码,中文字幕精品亚洲人成在线 ,国产在线视频一区二区二区

中信銀行副行長 曹 彤 

編者按：9月底，美國會眾議院通過《匯率改革促進(jìn)公平貿(mào)易法案》，旨在對所謂低估本幣匯率的國家征收特別關(guān)稅。幾乎與此同時，巴西財政部長公開表示，一場“國際匯率戰(zhàn)爭”已經(jīng)爆發(fā)。9月的最后一周，巴西、日本、韓國、新加坡、泰國、印尼等都被IMF懷疑干預(yù)匯市，以遏制本國貨幣的升幅。在剛剛結(jié)束的IMF和世界銀行年會上，貨幣戰(zhàn)幾乎成為提及頻率最高的詞匯……為什么作為老話題的匯率問題在近期忽然升溫？為什么美國忽然就匯率問題向世界各主要經(jīng)濟(jì)體發(fā)難？面對美國的高壓態(tài)勢，中國應(yīng)該如何應(yīng)對？針對上述問題，中信銀行副行長曹彤日前專門撰文，深入淺出地介紹了美國匯率政策的歷史沿革，以及未來可能的發(fā)展取向，并就中國應(yīng)采取的策略，提出自己的真知灼見。 

9月末，巴西財長曼特加警告，國際貨幣戰(zhàn)已經(jīng)爆發(fā)。這可視為政府官員第一次在國際場合正式指出國際貨幣戰(zhàn)的存在和狀況。在剛剛結(jié)束的IMF和世界銀行年會上，貨幣戰(zhàn)幾乎成為提及頻率最高的詞匯，表明世界各方均已經(jīng)置身其中。九月末的最后一周，巴西、日本、韓國、新加坡、泰國、印尼等都被IMF懷疑干預(yù)匯市，以遏制本國貨幣的升幅。目前全球貨幣中，除美元外幾乎都處于升值狀態(tài)中，主要貨幣如日元升幅已超過12%，歐元盡管剛剛擺脫主權(quán)債務(wù)危機(jī)，卻也已經(jīng)迅速升值2%。獲利者除美國外別無他國。然而，貨幣升值的國家卻不能采取任何行動，像巴西這樣稍作干預(yù)，甚至日本這一美國的親密盟友，僅僅做做干預(yù)的姿態(tài)，都立即被IMF和所謂國際主流媒體視為干預(yù)自由經(jīng)濟(jì)和自由市場調(diào)節(jié)機(jī)制。這恐怕就是引發(fā)曼特加感嘆貨幣戰(zhàn)已經(jīng)爆發(fā)的主要原因。 

一、美國推動他國貨幣升值、本國貨幣貶值的內(nèi)在邏輯 

美國是二戰(zhàn)后現(xiàn)代國際貨幣體系的最大受益者。1944年至1971年的“布雷頓森林”體系時期，美元成為全球唯一的本位幣（“布雷頓森林”體系的核心是“雙掛鉤”：美元與黃金掛鉤，全球貨幣與美元掛鉤）；1971年美國尼克松政府擅自單方面放棄“雙掛鉤”責(zé)任，并推動IMF于1976年通過“牙買加協(xié)議”（“牙買加協(xié)議”的核心，一是多元基準(zhǔn)貨幣，二是浮動匯率制度）。理論上，1976年后多元基準(zhǔn)貨幣是對美元的削弱，但由于美國擁有全球最強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，有全球最活躍的金融市場，有全球一致認(rèn)可的金融評級機(jī)構(gòu)，有全球居壟斷地位的會計師事務(wù)所，有美國自身可控制的國際規(guī)則制定和協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)（IMF、WB、ISB等），使得新的國際貨幣體系，不僅沒有降低美國的國際金融霸主地位，反而合法地放棄了本位幣所應(yīng)盡的國際義務(wù)（本位幣的發(fā)行國有義務(wù)控制自身的貨幣發(fā)行量，確保全球的金融供給與需求基本平衡，被廢止的“布雷頓森林”體系的核心之一正是限制美元的超發(fā)），并可以利用匯率浮動的機(jī)制，限制和干預(yù)其他國家的經(jīng)濟(jì)、金融、甚至政治事務(wù)（如1985年“廣場協(xié)議”帶給日本的金融效果）。 

“牙買加協(xié)議”的實(shí)施，導(dǎo)致國際資本大量流入美國。1985年，協(xié)議實(shí)施僅僅9年后，美國即結(jié)束長達(dá)71年的國際凈債權(quán)國地位，一變而為國際凈債務(wù)國（當(dāng)年國際凈債務(wù)1074億美元），從而與80年代初期開始明顯呈現(xiàn)的貿(mào)易項下逆差相呼應(yīng)，開啟了當(dāng)代美國獨(dú)有的經(jīng)濟(jì)循環(huán)模式：經(jīng)常賬戶項下逆差由資本項下的順差彌補(bǔ)，即借他國的錢來滿足本國的消費(fèi)。從1985年至今的25年時間里，盡管經(jīng)常賬戶逆差持續(xù)放大，但國際收支逆差（經(jīng)常項下與資本項下之和）卻都控制在GDP的1%范圍內(nèi)。也就是說，在長達(dá)25年的期限內(nèi)，美國借助全新的國際貨幣體系，每年占用他國的資本來滿足本國的消費(fèi)，且這一趨勢日漸擴(kuò)大，難以逆轉(zhuǎn)。 

無疑，這一模式具有明顯的內(nèi)在矛盾：一方面，一旦美元失去國際信任，或遇到其他國際貨幣的挑戰(zhàn)，國際資本凈流入將會減少，則沒有足夠的資本支持其對超量進(jìn)口商品的消費(fèi)；另一方面，如美國國內(nèi)消費(fèi)無節(jié)制膨脹，超過國際資本凈流入所能提供的支撐，則經(jīng)常賬戶項下赤字將無法彌補(bǔ)，國際收支失衡。兩種情況下，都會導(dǎo)致美國模式破產(chǎn)。 

本次金融危機(jī)，雖未出現(xiàn)上述兩種極端情況，但對美國模式卻是產(chǎn)生了階段性、結(jié)構(gòu)性影響。由于在美國民眾利用國際資本享受低息住房貸款的同時，也推高了美國的房地產(chǎn)泡沫，并通過虛擬資本的放大效應(yīng)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致金融危機(jī)，使得金融市場和金融機(jī)構(gòu)短時間內(nèi)無法像從前一樣，將國際資本源源不斷地送到美國民眾手中。因此，至少在中短期內(nèi)，支持過度消費(fèi)的消費(fèi)金融模式面臨著調(diào)整。這就阻斷了國際資本向美國消費(fèi)者的傳遞，進(jìn)而大幅降低美國經(jīng)濟(jì)三駕馬車中最重要的“消費(fèi)”對經(jīng)濟(jì)的拉動作用（消費(fèi)對美國GDP的貢獻(xiàn)在70%以上），進(jìn)而產(chǎn)生大量失業(yè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán)。這種資金鏈條的中斷，對美國而言，雖還不至于導(dǎo)致美國模式破產(chǎn)，但也意味著美國模式的暫時中斷，意味著美國必須或修復(fù)舊有模式、或重建新的過渡模式。

修復(fù)舊有模式，意味著美國繼續(xù)危機(jī)前的低儲蓄、高消費(fèi)、高經(jīng)常項目赤字、高資本項目盈余的模式。客觀上說，這一坐享其成的模式是美國人民最愿意恢復(fù)的，但微觀上有兩個障礙導(dǎo)致其短時間難遂其愿：一是金融機(jī)構(gòu)尚未完全恢復(fù)，無法提供大量的消費(fèi)信貸。從事美國住房次按的金融機(jī)構(gòu)已大部分倒閉，所剩的機(jī)構(gòu)需要整體金融市場恢復(fù)后才可能重新進(jìn)入，其它消費(fèi)金融領(lǐng)域，如信用卡和汽車按揭，也因金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險容忍度的下降和消費(fèi)者違約率的上升而收縮信用規(guī)模。二是美國居民的借款記錄、抵押品、就業(yè)率等消費(fèi)貸款所必需的要素還未恢復(fù)，還無法滿足金融機(jī)構(gòu)放貸所必備的一些（哪怕是低限）要求，還需要時間。大部分美國民眾并非像有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計的那樣，有很高的道德標(biāo)準(zhǔn)，他們并不會自愿放棄原有的輕松的消費(fèi)模式，只是限于外界條件的變化，不得已而過起節(jié)儉的、積累了儲蓄才能消費(fèi)的“苦”日子。可以肯定地說，一旦三五年后外界條件具備，08年前我們所看到的那種美式生活必將重演。只是在這調(diào)整期，美國必須要找到新的過渡模式。