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三、本輪美國貨幣戰(zhàn)的本質(zhì)特征 

在確立我們的應(yīng)對策略之前，一定要認(rèn)清本輪美國挑起的貨幣戰(zhàn)的本質(zhì)特征，其核心有四個(gè)方面： 

第一，確立美國的過渡模式。

由于短時(shí)間內(nèi)無法恢復(fù)消費(fèi)金融模式，美國的過渡模式只能是通過增加出口，增加實(shí)體產(chǎn)業(yè)投資，從而增加就業(yè)機(jī)會，增加民眾消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的拉動作用。“奧巴馬新政”闡述的要在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)出口翻一番的目標(biāo)，就是其內(nèi)涵的最好詮釋。 

第二，調(diào)整金融要素價(jià)格。

只有通過調(diào)整金融要素價(jià)格（主要是匯率和利率），才能使生產(chǎn)要素價(jià)格迅速改變，實(shí)現(xiàn)過渡模式目標(biāo)。而對當(dāng)前的美國來說，在金融要素價(jià)格中，匯率的作用遠(yuǎn)大于利率，利率政策的運(yùn)用正是為了呼應(yīng)匯率政策，較低的資金利率更容易推動匯率貶值。重起“量化寬松”貨幣政策的目的是為了推低利率、形成匯率貶值預(yù)期，配合美元貶值策略。

第三，匯率戰(zhàn)爭針對全球。

在浮動匯率體系中，只針對一、兩個(gè)貨幣貶值，則會因?yàn)閰R率交叉換算而最終削弱貶值效果（如美元對日元貶值，如對歐元匯率保持不動的話，一旦歐元對日元升值，相應(yīng)美元兌日元經(jīng)折算的匯率就會上升，則美元貶值效果失效），因此，美國只有對全球主要貨幣，至少是美國主要出口目的地國家的貨幣進(jìn)行貶值，才能達(dá)到美國的初衷。美國出口目的地國家排序中，主要的五個(gè)國家是加拿大、墨西哥、日本、中國、英國，在6到10名中，屬于歐元區(qū)的有德國和法國，因此這些國家所屬的貨幣會成為貶值的重點(diǎn)對象。 

這其中對人民幣注定會特殊對待。一是因?yàn)闅W日等發(fā)達(dá)國家同是本次金融危機(jī)的受重創(chuàng)者，本國消費(fèi)需求已經(jīng)減弱，即使通過匯率手段調(diào)節(jié)，短期內(nèi)也不會產(chǎn)生對美國進(jìn)口的過大需求。而中國在本輪危機(jī)中一枝獨(dú)秀，且進(jìn)口量持續(xù)攀升，只有增加對中國的出口，才能盡快解決問題。二是因?yàn)橹袊鴮?shí)施的是固定匯率機(jī)制，不易為美國通過經(jīng)濟(jì)手段所操縱，需要通過政治手段來脅迫。 

第四，美元貶值是一種中短期行為。

美元貶值只是服務(wù)于過渡模式的確立，不會持久。美國最終會回到危機(jī)前的舊有模式上去，即一方面通過對國際貨幣體系的掌控，使得國際資本源源不斷流向美國，另一方面通過消費(fèi)金融模式，將國際資本轉(zhuǎn)化為本國居民的消費(fèi)性支出，購買全球商品進(jìn)行消費(fèi)。而美元如果持續(xù)貶值，則這一舊有模式將不可持續(xù)。一是因?yàn)槊涝H值會導(dǎo)致進(jìn)口商品價(jià)格攀升，導(dǎo)致貿(mào)易項(xiàng)下逆差過大，一旦超出資本項(xiàng)下的順差（國際資本流入額）所能支撐的范圍，此模式破產(chǎn)。二是因?yàn)槊涝掷m(xù)貶值，會使得全球降低美元在國際貿(mào)易結(jié)算和儲備貨幣中的占比，降低在金融交易中的占比，降低美元的國際地位，從而導(dǎo)致流入美國的國際資本減少，此模式也將破產(chǎn)。 

因此，一旦美國舊有模式所要求的條件恢復(fù)，美元貶值行為將中止。主要有兩個(gè)條件，一是國際金融市場企穩(wěn)，又可以為消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)融資（當(dāng)然會伴隨著新的金融行為創(chuàng)新），二是美國居民的借貸條件改善，基本能配合金融機(jī)構(gòu)的要求。 

四、中國的應(yīng)對之策 

現(xiàn)在美國已經(jīng)亮出底牌，并開始實(shí)施，對中國而言，只有積極應(yīng)戰(zhàn)，別無他法。應(yīng)對之策必然是對照其本質(zhì)特征，有針對性地進(jìn)行回?fù)簟?nbsp;

第一，運(yùn)用好“拖”字訣。

由于本輪美國貨幣戰(zhàn)的目的是建立其過渡模式，并會逐步恢復(fù)到舊有模式上去，因此具有鮮明的時(shí)效性，以其舊有模式恢復(fù)所要求的兩個(gè)條件來看，時(shí)間不會太久。 

從國際金融市場來看，大的震蕩已經(jīng)過去，流動性風(fēng)險(xiǎn)基本解除，金融機(jī)構(gòu)的資金量重又呈現(xiàn)寬松的狀況，資本（股市和債市）市場融資功能迅速恢復(fù)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)也基本穩(wěn)定。主要的新的監(jiān)管制度，如巴塞爾新資本協(xié)議（三）和美國的多德－弗蘭克法案都已經(jīng)明朗，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)可以在既定的監(jiān)管條件下重新調(diào)整經(jīng)營策略。 

從美國國內(nèi)消費(fèi)金融市場來看，美國的樓市基本企穩(wěn)，新開工量和交易量都在回升，汽車按揭和信用卡貸款的不良率也在好轉(zhuǎn)。尤其是，美國的失業(yè)率在達(dá)到１０％以后，沒有進(jìn)一步惡化，且已經(jīng)在向著好的方向轉(zhuǎn)化，消費(fèi)金融所要求的必備條件正在恢復(fù)。