|書評(píng)|

關(guān)于《對(duì)賭》這件事兒

陸悅 作者系光大控股基金經(jīng)理 

 一口氣讀完了《對(duì)賭》。有一種站在資本市場(chǎng)高點(diǎn)的感覺，向后看跌宕起伏，向前看萬(wàn)丈深淵。對(duì)賭這件事兒，是最近幾年投資融資過程中，逐漸出現(xiàn)并被廣泛運(yùn)用的術(shù)語(yǔ)及方式，股份、期權(quán)、現(xiàn)金、控制權(quán)都是對(duì)賭的籌碼。貌似對(duì)賭雙方都?jí)荷狭俗约旱纳砑叶M(jìn)行的一場(chǎng)博弈，但更多時(shí)候則是一種不平等的付出。投資方付出的少量股份，而融資方有時(shí)則要付出全部身家。對(duì)賭的形成來自信息的不對(duì)稱，以及對(duì)公司發(fā)展的不同判斷標(biāo)準(zhǔn)，融資者希望抬高身價(jià)，這一般會(huì)通過提高對(duì)公司未來業(yè)績(jī)預(yù)期的方式實(shí)現(xiàn)（但做不到的概率更多一些），而投資者由于并不能完全了解公司內(nèi)情（即使經(jīng)歷了嚴(yán)格的調(diào)查過程），且處于小股東的位置，則會(huì)用對(duì)賭的方式來控制風(fēng)險(xiǎn)。

書中銘記傳媒的業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，觸發(fā)了對(duì)賭條款，進(jìn)而爆發(fā)了投資人與公司創(chuàng)始人的尖銳矛盾，而深層次的原因則是公司的造假，圈錢，創(chuàng)始人失去了做企業(yè)的初衷，投資人也做著同樣一夜暴富的美夢(mèng)，進(jìn)而有些急于求成。

內(nèi)容本身有較大市場(chǎng)基礎(chǔ)和現(xiàn)實(shí)意義。銘記傳媒更像是眾多在融資中公司的縮影，有它的特點(diǎn)、活力，也有它的灰色地帶、陰暗面。

秦方遠(yuǎn)、張家紅、老嚴(yán)、李紅、石文慶、泰森基金等，都是這個(gè)縮影中的小人物，但映射出的，則是中國(guó)PE市場(chǎng)的浮躁、過度包裝、混亂、欺詐，和寥寥可數(shù)的珍貴友情。

這是一個(gè)真實(shí)、浮躁的名利場(chǎng)！每個(gè)人都沖進(jìn)去，抱著賺快錢的心態(tài)，害己又害人。但跌宕過后的日子還得過，有的已經(jīng)摔得粉身碎骨，爬上來的，則繼續(xù)向前。

 書中同時(shí)給我們揭示了中國(guó)PE大潮中的種種怪象。既有宏觀場(chǎng)景中企業(yè)為融資進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)旒伲òb），”太子黨”突擊入股，PE腐敗，PE不做盡職調(diào)查就直接投資，借殼上市的詐騙伎倆；也有融資企業(yè)行業(yè)間惡意挖角，投資人與創(chuàng)業(yè)者惡意相向，上市前公司遭遇媒體訛詐，以及這個(gè)紙醉金迷行業(yè)中混亂生活。少有的一絲真情被淹沒在濁流中，可以想象未來的秦方遠(yuǎn)，于巖會(huì)用什么態(tài)度來看待市場(chǎng)。

應(yīng)該說這些人是可悲的，包括洗錢上岸的忘不了傳媒的董事長(zhǎng)、拿錢跑路的湯姆、升職的石文慶、重奪公司控制權(quán)的張家紅，以及風(fēng)光依舊的老嚴(yán)。反倒是穿梭在人流中過著簡(jiǎn)單日子的人們，有著更幸福的生活。   

看到這本書，讓我想到更多的是電影《非誠(chéng)勿擾》中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的調(diào)侃，和《杜拉拉》小人物的職場(chǎng)辛酸史，這些都是對(duì)中國(guó)這段時(shí)期的一次非常好的反思。書中對(duì)PE內(nèi)部的運(yùn)作作了生動(dòng)解釋，包括內(nèi)部的職位體系，決策方式，A/B輪投資者的心態(tài)，關(guān)鍵條款的談判拉鋸（對(duì)賭、Options設(shè)置、VIE結(jié)構(gòu)）都是很真實(shí)的。書中的結(jié)局是個(gè)必然結(jié)果，也希望這個(gè)世界能夠重回軌道，不要被這些瘋狂的人們帶入瘋狂的世界。市場(chǎng)中依然存在不隕落的公司，也永遠(yuǎn)不會(huì)缺少新的秦方遠(yuǎn)和于巖。