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    半年考臨近收官 公募謹(jǐn)慎對(duì)待下半年震蕩市

    李沁2021-06-26 13:07

    經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 李沁  又到業(yè)績(jī)大考時(shí)。隨著2021年第二季度接近尾聲,公募基金上半年的表現(xiàn)也日漸鮮明。

    縱觀上半年,從基金發(fā)行市場(chǎng)來(lái)看,公募經(jīng)歷了從火爆到陷入冰點(diǎn)再到明顯回暖的過(guò)程;而基金凈值的走勢(shì)也隨著市場(chǎng)變化處于波動(dòng)之中。經(jīng)歷了發(fā)行降溫、市場(chǎng)波動(dòng)后的公募市場(chǎng)戰(zhàn)況如何?

    東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示,今年以來(lái)至6月24日,基金業(yè)績(jī)排行榜上,凈值增長(zhǎng)率最高者超過(guò)了60%,前十名的凈值增長(zhǎng)率超過(guò)46%。其中,因上半年大宗商品市場(chǎng)迎來(lái)一輪牛市行情,QDII的業(yè)績(jī)表現(xiàn)格外亮眼,在前十排名中占據(jù)最多席位。權(quán)益類(lèi)基金則受股市調(diào)整影響而發(fā)生較大的回撤。

    在公募市場(chǎng)規(guī)模突破22萬(wàn)億元的情況下,下半年市場(chǎng)是否吹響增長(zhǎng)的號(hào)角?未來(lái)又有哪些投資機(jī)會(huì)?

    多位業(yè)內(nèi)人士表示,今年公募基金增長(zhǎng)迅速,與預(yù)期相符合。從宏觀角度來(lái)看,中國(guó)正在經(jīng)歷居民資產(chǎn)從固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)配置的過(guò)程,下半年在市場(chǎng)行情較好的情況下,公募市場(chǎng)仍將迎來(lái)大規(guī)模的增長(zhǎng)。盡管如此,震蕩行情不可忽視,第三季度機(jī)構(gòu)策略仍會(huì)偏于謹(jǐn)慎。投資機(jī)會(huì)方面,長(zhǎng)期景氣度較高的消費(fèi)、科技板塊或成為機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。

    波動(dòng)、降溫與調(diào)整

    方正富邦權(quán)益基金經(jīng)理李朝昱用“波動(dòng)”來(lái)形容上半年的公募市場(chǎng)。

    東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示,截至6月24日,在市場(chǎng)現(xiàn)有8000多只基金中,業(yè)績(jī)漲幅前十名的基金里,混合型基金有4只,QDII有4只,債券型基金有2只。在業(yè)績(jī)排名前五的基金中,只有1只為債券型基金,其余均為QDII。排名第一的華寶標(biāo)普油氣上游股票人民幣A(162411)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華寶標(biāo)普油氣”)便是QDII,今年來(lái)的凈值增長(zhǎng)率為62.75%。其他基金的凈值增長(zhǎng)率均超過(guò)46%。

    將排名拉長(zhǎng)來(lái)看,排名前一百的基金中,有69只為混合型基金,18只為股票型基金,11只為QDII,另有8只指數(shù)型基金、5只LOF和2只債券型基金。總體來(lái)看,這100只基金的凈值增長(zhǎng)率均超過(guò)24%,有46只基金的凈值增長(zhǎng)率超過(guò)30%。

    如果將業(yè)績(jī)排名時(shí)間設(shè)置為近1年,排名前一百的基金中,混合型基金與股票型基金的數(shù)量占據(jù)主要部分,分別為55只、45只,另有指數(shù)型基金11只,LOF8只。其中,業(yè)績(jī)排名前十的均為股票型基金與混合型基金。

    而將業(yè)績(jī)排名轉(zhuǎn)換為近3年的時(shí)間長(zhǎng)度來(lái)看,這100只基金的排名發(fā)生了顛覆性變化。例如,原本位于榜首的華寶標(biāo)普油氣,其凈值增長(zhǎng)率變?yōu)?30.72%,在成立時(shí)間超3年的基金中排名末位。匯豐晉信智造先鋒股票A(001643)則以322.56%的凈值增長(zhǎng)率排名第一位。

    市場(chǎng)波動(dòng)可見(jiàn)一斑。

    李朝昱認(rèn)為,這種情況主要源自2020年底開(kāi)始的機(jī)構(gòu)扎堆配置,即對(duì)核心資產(chǎn)以及一些比較優(yōu)質(zhì)的賽道上的明星股的扎堆配置。這種所謂的趨同配置逐漸演繹到極致,使得這些公司的估值逐漸的泡沫化,確實(shí)會(huì)需要一個(gè)價(jià)值回歸的過(guò)程。不過(guò),李朝昱也強(qiáng)調(diào),上述公司所處的行業(yè)或者其本身的質(zhì)地較優(yōu),具備長(zhǎng)期投資價(jià)值,當(dāng)出現(xiàn)比較明顯的調(diào)整,在估值趨于合理之后配置價(jià)值重啟。從中長(zhǎng)期來(lái)看,大概率仍會(huì)跑贏市場(chǎng)。

    天相投顧高級(jí)基金研究員楊佳星認(rèn)為,從風(fēng)險(xiǎn)收益來(lái)看,上半年權(quán)益類(lèi)基金有較大的回撤,整體仍處于調(diào)整期。不過(guò),下半年權(quán)益類(lèi)基金會(huì)迎來(lái)好轉(zhuǎn),表現(xiàn)整體優(yōu)于上半年。

    除了業(yè)績(jī)的變化,公募市場(chǎng)規(guī)模也在波動(dòng)行情中實(shí)現(xiàn)突破。

    中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布5月公募市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)公募基金產(chǎn)品數(shù)量已有8061只,資產(chǎn)凈值合計(jì)22.91萬(wàn)億元,創(chuàng)歷史新高。

    對(duì)于現(xiàn)有的規(guī)模與增速,楊佳星認(rèn)為和預(yù)期相符。他表示,近年公募基金增長(zhǎng)迅速,投資者認(rèn)可度得到很大的提升。2021年雖然經(jīng)歷了一段市場(chǎng)震蕩,但隨著市場(chǎng)逐漸企穩(wěn),基金的發(fā)行量也隨之上升。加上REITs等新型基金的上市和政策導(dǎo)向,機(jī)構(gòu)配置比例明顯增加。

    同樣,李朝昱認(rèn)為公募基金規(guī)模增速符合預(yù)期。他表示,公募基金地規(guī)模增長(zhǎng)主要包含兩個(gè)方面:首先是份額的增長(zhǎng),中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,公募基金行業(yè)從1月的17.4萬(wàn)億增至5月末的19.6萬(wàn)億;其次,今年偏股混合型基金平均收益率達(dá)到5%以上,凈值的增長(zhǎng)也推高了整個(gè)公募行業(yè)規(guī)模。

    市場(chǎng)震蕩、機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎

    從公募市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看,楊佳星認(rèn)為,在下半年市場(chǎng)行情較好的情況下,公募市場(chǎng)還會(huì)迎來(lái)一波規(guī)模的增長(zhǎng)。

    李朝昱則從宏觀角度進(jìn)行了解讀,他認(rèn)為,中國(guó)正在經(jīng)歷居民資產(chǎn)從固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)配置的過(guò)程,借鑒海外發(fā)展歷史,以日本為例,中國(guó)目前人均GDP水平和日本上世紀(jì)70年代相近,當(dāng)時(shí)也恰好是日本居民財(cái)富配置從非金融資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變拐點(diǎn),日本居民財(cái)富中非金融資產(chǎn)占比從峰值65%左右下降至2015年36%左右。由此及彼,中國(guó)的居民財(cái)富配置在非金融資產(chǎn)的比例明顯偏高。同時(shí),在中長(zhǎng)期利率向下的大環(huán)境下,銀行理財(cái)收益下行,居民資產(chǎn)會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向權(quán)益市場(chǎng)乃至金融市場(chǎng)。

    盡管如此,市場(chǎng)震蕩型行情仍不可忽視。

    大成核心趨勢(shì)擬任基金經(jīng)理韓創(chuàng)認(rèn)為大盤(pán)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),全年將震蕩向上。2021年不是熊市,今年的主基調(diào)是震蕩向上,而震蕩向上最大的支撐是海外的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。由于疫情控制得當(dāng),中國(guó)經(jīng)濟(jì)從去年開(kāi)始復(fù)蘇。然而,海外經(jīng)濟(jì)如美國(guó)、歐洲的復(fù)蘇從今年才開(kāi)始。

    韓創(chuàng)表示:“美國(guó)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇運(yùn)用了諸多貨幣政策和財(cái)政工具,不會(huì)中途夭折,其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將持續(xù),因此外部需求不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題,這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)內(nèi)的拉動(dòng)很明顯。現(xiàn)在情況確實(shí)是這樣,出口特別好,這樣的年份經(jīng)濟(jì)不會(huì)差。我的觀點(diǎn)是市場(chǎng)的支撐點(diǎn)不是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì),而是海外經(jīng)濟(jì),國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)小幅度波動(dòng)影響不大。”

    從流動(dòng)性方面來(lái)看,韓創(chuàng)認(rèn)為,流動(dòng)性收緊帶來(lái)了擾動(dòng)。春節(jié)過(guò)后流動(dòng)性曾出現(xiàn)縮緊的情況,不少跌下去的股票再創(chuàng)新高。今年下半年流動(dòng)性收緊的情況仍有可能發(fā)生,屆時(shí)將出現(xiàn)波動(dòng),但全年的基調(diào)不改。

    李朝昱則表示,一方面,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)邊際收緊預(yù)期令下半年全球流動(dòng)性環(huán)境略微走弱;另一方面,市場(chǎng)上比較優(yōu)質(zhì)的公司和標(biāo)的估值將重新回到比較高的位置,個(gè)別標(biāo)的甚至已經(jīng)是泡沫化狀態(tài)。在上述公司或者相應(yīng)的行業(yè)估值沒(méi)有比較明顯的調(diào)整的情況下,板塊向上調(diào)整的動(dòng)力相對(duì)較小。

    在具體板塊方面,韓創(chuàng)依然看好順周期板塊。他表示,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶來(lái)順周期板塊的景氣度持續(xù)提升,包括海外經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的部分大宗商品、出口相關(guān)的制造業(yè)、內(nèi)循環(huán)中的農(nóng)業(yè)等,行業(yè)景氣度高企,部分龍頭企業(yè)的盈利擴(kuò)張會(huì)超預(yù)期。橫向?qū)Ρ葋?lái)看,市場(chǎng)近兩年的主要目光都集中在一些熱門(mén)賽道,這些領(lǐng)域的資金已經(jīng)過(guò)于擁擠,風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)。“部分順周期等板塊中的龍頭股估值優(yōu)勢(shì)明顯,機(jī)會(huì)更大。同時(shí),我會(huì)在部分可選消費(fèi)、科技硬件等領(lǐng)域做一些布局。總的來(lái)說(shuō),后面的投資難度會(huì)顯著加大,但是我會(huì)通過(guò)持續(xù)的能力圈拓展來(lái)更好地做配置。”韓創(chuàng)認(rèn)為。

    李朝昱表示,從中長(zhǎng)期來(lái)看,市場(chǎng)始終處在利率逐漸走低的環(huán)境之中,同時(shí)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯的開(kāi)啟新周期的跡象。整體上經(jīng)濟(jì)始終處于偏弱的狀態(tài)。“我個(gè)人依舊關(guān)注長(zhǎng)期景氣度比較高的新興消費(fèi)板塊,包括科技、新能源等。目前這些板塊的估值性價(jià)比并不高。如果說(shuō)這些板塊的估值始終處于高位的話,那么下半年可能會(huì)需要用業(yè)績(jī)來(lái)消化估值,一些低估值且景氣度會(huì)有邊際改善的板塊反而會(huì)在下半年受到資金的青睞。”

    李朝昱提到,在策略方向上,公司三季度策略整體上可能會(huì)偏謹(jǐn)慎,在一些具備長(zhǎng)期邏輯的行業(yè)當(dāng)中精選一些個(gè)股,同時(shí)注重業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值的匹配性。

     

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