經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 李沁  又到業(yè)績(jī)大考時(shí)。隨著2021年第二季度接近尾聲，公募基金上半年的表現(xiàn)也日漸鮮明。

縱觀上半年，從基金發(fā)行市場(chǎng)來(lái)看，公募經(jīng)歷了從火爆到陷入冰點(diǎn)再到明顯回暖的過(guò)程；而基金凈值的走勢(shì)也隨著市場(chǎng)變化處于波動(dòng)之中。經(jīng)歷了發(fā)行降溫、市場(chǎng)波動(dòng)后的公募市場(chǎng)戰(zhàn)況如何？

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)至6月24日，基金業(yè)績(jī)排行榜上，凈值增長(zhǎng)率最高者超過(guò)了60%，前十名的凈值增長(zhǎng)率超過(guò)46%。其中，因上半年大宗商品市場(chǎng)迎來(lái)一輪牛市行情，QDII的業(yè)績(jī)表現(xiàn)格外亮眼，在前十排名中占據(jù)最多席位。權(quán)益類(lèi)基金則受股市調(diào)整影響而發(fā)生較大的回撤。

在公募市場(chǎng)規(guī)模突破22萬(wàn)億元的情況下，下半年市場(chǎng)是否吹響增長(zhǎng)的號(hào)角？未來(lái)又有哪些投資機(jī)會(huì)？

多位業(yè)內(nèi)人士表示，今年公募基金增長(zhǎng)迅速，與預(yù)期相符合。從宏觀角度來(lái)看，中國(guó)正在經(jīng)歷居民資產(chǎn)從固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)配置的過(guò)程，下半年在市場(chǎng)行情較好的情況下，公募市場(chǎng)仍將迎來(lái)大規(guī)模的增長(zhǎng)。盡管如此，震蕩行情不可忽視，第三季度機(jī)構(gòu)策略仍會(huì)偏于謹(jǐn)慎。投資機(jī)會(huì)方面，長(zhǎng)期景氣度較高的消費(fèi)、科技板塊或成為機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。

波動(dòng)、降溫與調(diào)整

方正富邦權(quán)益基金經(jīng)理李朝昱用“波動(dòng)”來(lái)形容上半年的公募市場(chǎng)。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，在市場(chǎng)現(xiàn)有8000多只基金中，業(yè)績(jī)漲幅前十名的基金里，混合型基金有4只，QDII有4只，債券型基金有2只。在業(yè)績(jī)排名前五的基金中，只有1只為債券型基金，其余均為QDII。排名第一的華寶標(biāo)普油氣上游股票人民幣A(162411)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華寶標(biāo)普油氣”）便是QDII，今年來(lái)的凈值增長(zhǎng)率為62.75%。其他基金的凈值增長(zhǎng)率均超過(guò)46%。

將排名拉長(zhǎng)來(lái)看，排名前一百的基金中，有69只為混合型基金，18只為股票型基金，11只為QDII，另有8只指數(shù)型基金、5只LOF和2只債券型基金。總體來(lái)看，這100只基金的凈值增長(zhǎng)率均超過(guò)24%，有46只基金的凈值增長(zhǎng)率超過(guò)30%。

如果將業(yè)績(jī)排名時(shí)間設(shè)置為近1年，排名前一百的基金中，混合型基金與股票型基金的數(shù)量占據(jù)主要部分，分別為55只、45只，另有指數(shù)型基金11只，LOF8只。其中，業(yè)績(jī)排名前十的均為股票型基金與混合型基金。

而將業(yè)績(jī)排名轉(zhuǎn)換為近3年的時(shí)間長(zhǎng)度來(lái)看，這100只基金的排名發(fā)生了顛覆性變化。例如，原本位于榜首的華寶標(biāo)普油氣，其凈值增長(zhǎng)率變?yōu)?30.72%，在成立時(shí)間超3年的基金中排名末位。匯豐晉信智造先鋒股票A(001643)則以322.56%的凈值增長(zhǎng)率排名第一位。

市場(chǎng)波動(dòng)可見(jiàn)一斑。

李朝昱認(rèn)為，這種情況主要源自2020年底開(kāi)始的機(jī)構(gòu)扎堆配置，即對(duì)核心資產(chǎn)以及一些比較優(yōu)質(zhì)的賽道上的明星股的扎堆配置。這種所謂的趨同配置逐漸演繹到極致,使得這些公司的估值逐漸的泡沫化，確實(shí)會(huì)需要一個(gè)價(jià)值回歸的過(guò)程。不過(guò)，李朝昱也強(qiáng)調(diào)，上述公司所處的行業(yè)或者其本身的質(zhì)地較優(yōu)，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，當(dāng)出現(xiàn)比較明顯的調(diào)整，在估值趨于合理之后配置價(jià)值重啟。從中長(zhǎng)期來(lái)看，大概率仍會(huì)跑贏市場(chǎng)。

天相投顧高級(jí)基金研究員楊佳星認(rèn)為，從風(fēng)險(xiǎn)收益來(lái)看，上半年權(quán)益類(lèi)基金有較大的回撤，整體仍處于調(diào)整期。不過(guò)，下半年權(quán)益類(lèi)基金會(huì)迎來(lái)好轉(zhuǎn)，表現(xiàn)整體優(yōu)于上半年。

除了業(yè)績(jī)的變化，公募市場(chǎng)規(guī)模也在波動(dòng)行情中實(shí)現(xiàn)突破。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布5月公募市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)公募基金產(chǎn)品數(shù)量已有8061只，資產(chǎn)凈值合計(jì)22.91萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。

對(duì)于現(xiàn)有的規(guī)模與增速，楊佳星認(rèn)為和預(yù)期相符。他表示，近年公募基金增長(zhǎng)迅速，投資者認(rèn)可度得到很大的提升。2021年雖然經(jīng)歷了一段市場(chǎng)震蕩，但隨著市場(chǎng)逐漸企穩(wěn)，基金的發(fā)行量也隨之上升。加上REITs等新型基金的上市和政策導(dǎo)向，機(jī)構(gòu)配置比例明顯增加。

同樣，李朝昱認(rèn)為公募基金規(guī)模增速符合預(yù)期。他表示，公募基金地規(guī)模增長(zhǎng)主要包含兩個(gè)方面：首先是份額的增長(zhǎng)，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，公募基金行業(yè)從1月的17.4萬(wàn)億增至5月末的19.6萬(wàn)億；其次，今年偏股混合型基金平均收益率達(dá)到5%以上，凈值的增長(zhǎng)也推高了整個(gè)公募行業(yè)規(guī)模。

市場(chǎng)震蕩、機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎

從公募市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，楊佳星認(rèn)為，在下半年市場(chǎng)行情較好的情況下，公募市場(chǎng)還會(huì)迎來(lái)一波規(guī)模的增長(zhǎng)。

李朝昱則從宏觀角度進(jìn)行了解讀，他認(rèn)為，中國(guó)正在經(jīng)歷居民資產(chǎn)從固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)配置的過(guò)程，借鑒海外發(fā)展歷史，以日本為例，中國(guó)目前人均GDP水平和日本上世紀(jì)70年代相近，當(dāng)時(shí)也恰好是日本居民財(cái)富配置從非金融資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變拐點(diǎn)，日本居民財(cái)富中非金融資產(chǎn)占比從峰值65%左右下降至2015年36%左右。由此及彼，中國(guó)的居民財(cái)富配置在非金融資產(chǎn)的比例明顯偏高。同時(shí)，在中長(zhǎng)期利率向下的大環(huán)境下，銀行理財(cái)收益下行，居民資產(chǎn)會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向權(quán)益市場(chǎng)乃至金融市場(chǎng)。

盡管如此，市場(chǎng)震蕩型行情仍不可忽視。

大成核心趨勢(shì)擬任基金經(jīng)理韓創(chuàng)認(rèn)為大盤(pán)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，全年將震蕩向上。2021年不是熊市，今年的主基調(diào)是震蕩向上，而震蕩向上最大的支撐是海外的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。由于疫情控制得當(dāng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從去年開(kāi)始復(fù)蘇。然而，海外經(jīng)濟(jì)如美國(guó)、歐洲的復(fù)蘇從今年才開(kāi)始。

韓創(chuàng)表示：“美國(guó)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇運(yùn)用了諸多貨幣政策和財(cái)政工具，不會(huì)中途夭折，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將持續(xù)，因此外部需求不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)內(nèi)的拉動(dòng)很明顯。現(xiàn)在情況確實(shí)是這樣，出口特別好，這樣的年份經(jīng)濟(jì)不會(huì)差。我的觀點(diǎn)是市場(chǎng)的支撐點(diǎn)不是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，而是海外經(jīng)濟(jì)，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)小幅度波動(dòng)影響不大。”

從流動(dòng)性方面來(lái)看，韓創(chuàng)認(rèn)為，流動(dòng)性收緊帶來(lái)了擾動(dòng)。春節(jié)過(guò)后流動(dòng)性曾出現(xiàn)縮緊的情況，不少跌下去的股票再創(chuàng)新高。今年下半年流動(dòng)性收緊的情況仍有可能發(fā)生，屆時(shí)將出現(xiàn)波動(dòng)，但全年的基調(diào)不改。

李朝昱則表示，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)邊際收緊預(yù)期令下半年全球流動(dòng)性環(huán)境略微走弱；另一方面，市場(chǎng)上比較優(yōu)質(zhì)的公司和標(biāo)的估值將重新回到比較高的位置，個(gè)別標(biāo)的甚至已經(jīng)是泡沫化狀態(tài)。在上述公司或者相應(yīng)的行業(yè)估值沒(méi)有比較明顯的調(diào)整的情況下，板塊向上調(diào)整的動(dòng)力相對(duì)較小。

在具體板塊方面，韓創(chuàng)依然看好順周期板塊。他表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶來(lái)順周期板塊的景氣度持續(xù)提升，包括海外經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的部分大宗商品、出口相關(guān)的制造業(yè)、內(nèi)循環(huán)中的農(nóng)業(yè)等，行業(yè)景氣度高企，部分龍頭企業(yè)的盈利擴(kuò)張會(huì)超預(yù)期。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，市場(chǎng)近兩年的主要目光都集中在一些熱門(mén)賽道，這些領(lǐng)域的資金已經(jīng)過(guò)于擁擠，風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)。“部分順周期等板塊中的龍頭股估值優(yōu)勢(shì)明顯，機(jī)會(huì)更大。同時(shí)，我會(huì)在部分可選消費(fèi)、科技硬件等領(lǐng)域做一些布局。總的來(lái)說(shuō)，后面的投資難度會(huì)顯著加大，但是我會(huì)通過(guò)持續(xù)的能力圈拓展來(lái)更好地做配置。”韓創(chuàng)認(rèn)為。

李朝昱表示，從中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)始終處在利率逐漸走低的環(huán)境之中，同時(shí)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯的開(kāi)啟新周期的跡象。整體上經(jīng)濟(jì)始終處于偏弱的狀態(tài)。“我個(gè)人依舊關(guān)注長(zhǎng)期景氣度比較高的新興消費(fèi)板塊，包括科技、新能源等。目前這些板塊的估值性價(jià)比并不高。如果說(shuō)這些板塊的估值始終處于高位的話，那么下半年可能會(huì)需要用業(yè)績(jī)來(lái)消化估值，一些低估值且景氣度會(huì)有邊際改善的板塊反而會(huì)在下半年受到資金的青睞。”

李朝昱提到，在策略方向上，公司三季度策略整體上可能會(huì)偏謹(jǐn)慎，在一些具備長(zhǎng)期邏輯的行業(yè)當(dāng)中精選一些個(gè)股，同時(shí)注重業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值的匹配性。