張奧平/文 5月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年5月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。1年期LPR維持前值不變，5年期LPR下調(diào)15個基點。此次5年期LPR下調(diào)15個基點也是自2019年LPR定價機制改革以來5年期LPR最大單次降幅，超出市場預期。

LPR是由具有代表性的報價行，根據(jù)本行對最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率，以MLF（中期借貸便利）利率加點的方式報價，即“LPR=MLF政策利率+商業(yè)銀行加點”，各金融機構(gòu)應主要參考LPR進行貸款定價。LPR報價行報價時將綜合考慮自身資金成本、風險溢價和市場供求等因素。LPR會及時充分反映市場利率變化。

疫情以來，2020年4月，1年期LPR下調(diào)20個基點至3.85%，5年期LPR下調(diào)10個基點至4.65%；隨后LPR連續(xù)19個月維持不變。直至2021年12月，新一輪降息周期開始，1年期LPR下調(diào)5個基點為3.8%，5年期LPR為4.65%維持不變。2022年1月，1年期LPR為3.7%，5年期LPR為4.6%，分別再次下調(diào)10個基點與5個基點。2022年2月、3月、4月LPR保持不變。2022年5月，1年期LPR為3.7%維持不變，5年期LPR下調(diào)15個基點為4.45%。

時隔3個月后，LPR啟動降息，且是大幅調(diào)降5年期LPR15個基點。其主要原因是，降低企業(yè)與居民貸款利率，促進企業(yè)中長期貸款與居民貸款，讓實體經(jīng)濟重拾發(fā)展信心。

5月開始，新一輪疫情對經(jīng)濟的影響雖然正在邊際轉(zhuǎn)弱，但大量市場主體、中小企業(yè)的信心仍未恢復。從經(jīng)濟先行指標，4月份的社融數(shù)據(jù)來看，不僅同比大幅少增9468億元，存量社融增速下降0.4個點至10.2%。同時，嚴重的結(jié)構(gòu)性問題已存在較長時間，即政策驅(qū)動相關科目強于市場自主融資意愿相關科目（代表市場主體沒有融資發(fā)展信心）；短期貸款強于長期貸款（代表需要短期生存經(jīng)營資金，沒有長期項目可投資）的特征。

因從寬貨幣（增加基礎貨幣）到寬信用（實體使用貨幣），中間隔著一層關鍵的“寬信心”。當前因信心不足，實體經(jīng)濟實現(xiàn)寬信用依舊存在著較大障礙。此次，LPR降息的核心原因便是打通實體“寬信心”這關鍵一環(huán)。

此外，5月15日，人民銀行、銀保監(jiān)會發(fā)布了關于調(diào)整差別化住房信貸政策有關問題的通知，對于貸款購買普通自住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應期限貸款市場報價利率（LPR）減20個基點。

此次降息后，首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限幅度可至4.25%。這也將支持居民剛性和改善性住房需求，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的同時，刺激總需求，實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)增長。

5月18日，國務院總理李克強在云南主持召開穩(wěn)增長穩(wěn)市場主體保就業(yè)座談會中提出，“果斷作為，加大宏觀政策調(diào)節(jié)。已出臺政策要盡快落到位，中央經(jīng)濟工作會議和政府工作報告確定的政策上半年基本實施完畢；各地各部門要增強緊迫感，看得準的新舉措能用盡用，5月份能出盡出，確保上半年和全年經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，努力使經(jīng)濟較快回歸正常軌道”。從會議的相關表述來看，宏觀政策邊際寬松立場明確，增量政策工具也正在加速推出。

預計，伴隨著宏觀、微觀、產(chǎn)業(yè)等政策密集落地，與集中發(fā)力進行逆周期調(diào)節(jié)，4月大概率將是年內(nèi)經(jīng)濟的低點，二季度末經(jīng)濟將開始逐步走向新一輪復蘇期。

但是，當前大部分市場主體、中小企業(yè)因受到疫情以來的多輪不確定性事件沖擊，對未來發(fā)展的信心依舊較弱。對此，我們提出以下三點政策建議：發(fā)行特別國債籌集資金，給中小企業(yè)發(fā)錢；給中低收入群體發(fā)消費券；保持資本市場平穩(wěn)運行，加快建設更加成熟的資本市場。

對于市場主體而言，也應重拾信心，走在新一輪經(jīng)濟周期的曲線之前，抓住長期確定性的增量機遇。

（本文作者張奧平系增量研究院院長）