王永利/文

問題的提出

中國(guó)人民銀行披露數(shù)據(jù)顯示：

2022年7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。分部門看，住戶貸款增加1217億元，其中，短期貸款減少269億元，中長(zhǎng)期貸款增加1486億元；企（事）業(yè)單位貸款增加2877億元，其中，短期貸款減少3546億元，中長(zhǎng)期貸款增加3459億元，票據(jù)融資增加3136億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加1476億元。

7月份人民幣存款增加447億元，同比多增1.18萬億元。其中，住戶存款減少3380億元，非金融企業(yè)存款減少1.04萬億元，財(cái)政性存款增加4863億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加8045億元。

有人對(duì)上述數(shù)字深感疑惑，主要問題包括：

一是7月份人民幣貸款增加6790億元，遠(yuǎn)超人民幣存款當(dāng)月增加447億元的規(guī)模，貸款新增規(guī)模超過存款新增規(guī)模的部分去哪兒了？

二是在7月人民幣貸款同比減少4042億元情況下，人民幣存款同比卻又多增了1.18萬億元，存款同比多增規(guī)模遠(yuǎn)超貸款同比多增規(guī)模，其多增的部分從何而來？

三是7月份人民幣貸款分部門所列出的新增項(xiàng)合計(jì)為5570億元，與7月貸款增加6790億元相差了1220億元；7月份人民幣存款所列出的“其中”項(xiàng)合計(jì)為減少872億元，與7月存款增加447億元，相差了1319億元。造成這種差別的因素主要是什么？

四是7月人民幣貸款同比少增4042億元，相應(yīng)的，7月社會(huì)融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億元，大大低于不少人預(yù)期的，在經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯超出去年同期，需要加大貸款投放，人民幣貸款和社融增量同比應(yīng)該保持上升的結(jié)果，主要原因是什么？

對(duì)上述問題的基本看法

（一）上述前三個(gè)問題其實(shí)一直存在

比如，人民銀行披露的2021年7月數(shù)據(jù)：

2021年7月份人民幣貸款增加1.08萬億元，比上年同期多增905億元。分部門看，住戶貸款增加4059億元，其中，短期貸款增加85億元，中長(zhǎng)期貸款增加3974億元；企（事）業(yè)單位貸款增加4334億元，其中，短期貸款減少2577億元，中長(zhǎng)期貸款增加4937億元，票據(jù)融資增加1771億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加1774億元。

2021年7月份人民幣存款減少1.13萬億元，同比多減1.21萬億元。其中，住戶存款減少1.36萬億元，非金融企業(yè)存款減少1.31萬億元，財(cái)政性存款增加6008億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加9576億元。

直觀看，2021年7月份人民幣貸款增加1.08萬億元，與當(dāng)月人民幣存款減少1.13萬億元相差2.21萬億元，相差規(guī)模更是驚人。同時(shí)，7月份人民幣貸款同比多增905億元，但當(dāng)月人民幣存款卻是同比多減1.21萬億元，同樣相差巨大。7月份人民幣貸款分部門所列出的新增項(xiàng)合計(jì)為10167億元，與7月貸款增加1.08萬億元相差了7千億元左右；7月份人民幣存款所列出的“其中”項(xiàng)合計(jì)為減少1.11萬億元，與7月存款減少1.13萬億元，相差了200億元左右。

再比如，人民銀行披露的2020年7月數(shù)據(jù)：

2020年7月份人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元。分部門看，住戶部門貸款增加7578億元，其中，短期貸款增加1510億元，中長(zhǎng)期貸款增加6067億元；企（事）業(yè)單位貸款增加2645億元，其中，短期貸款減少2421億元，中長(zhǎng)期貸款增加5968億元，票據(jù)融資減少1021億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少270億元。

2020年7月份人民幣存款增加803億元，同比少增5617億元。其中，住戶存款減少7195億元，非金融企業(yè)存款減少1.55萬億元，財(cái)政性存款增加4872億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.8萬億元。

直觀看，2020年7月份人民幣貸款增加9927億元，與當(dāng)月人民幣存款增加803億元相差9124億元。同時(shí)，7月份人民幣貸款同比少增631億元，但當(dāng)月人民幣存款卻是同比少增5617億元。7月份人民幣貸款分部門所列出的新增項(xiàng)合計(jì)為9953億元，與7月貸款增加9927萬億元相差了26億元；7月份人民幣存款所列出的“其中”項(xiàng)合計(jì)為增加177億元左右，與7月存款增加803億元，相差了600億元左右。

（二）對(duì)前三個(gè)問題的基本看法

需要明確的是：人民幣貸款與人民幣存款雖然密切相關(guān)，但二者的變化還受到不同因素的影響，并不是完全對(duì)應(yīng)的。

人民幣貸款主要包括對(duì)住戶部門貸款、對(duì)企（事）業(yè)單位貸款和對(duì)非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款等，其中，前兩類貸款也被稱為“對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的貸款”。對(duì)這些部門發(fā)放的貸款，會(huì)直接轉(zhuǎn)化為這些部門的存款，保持其貸款與存款的同步增加；這些部門償還貸款，則會(huì)帶動(dòng)這些部門存款與貸款的同步減少。這其中一個(gè)特殊影響因素是：如果出現(xiàn)貸款不良，銀行核銷貸款，則會(huì)使貸款減少，而不會(huì)對(duì)存款產(chǎn)生影響。

人民幣存款則不僅包括住戶存款、非金融企業(yè)存款、非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款，還包括財(cái)政性存款。人民幣存款的增減變化，不僅受到人民幣貸款的影響，還受到企業(yè)債券凈融資額、政府債券凈融資額、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融等因素的影響；住戶、企事業(yè)單位等購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)、債券、基金、理財(cái)產(chǎn)品等，也會(huì)減少其存款；住戶、企事業(yè)單位繳納稅費(fèi)以及政府部門擴(kuò)大開支等，也會(huì)影響相關(guān)部門的存款變化。另外，人民幣存款還受到進(jìn)出口貿(mào)易及跨境資本進(jìn)出項(xiàng)下結(jié)售匯、外幣貸款結(jié)匯成人民幣與以人民幣償還外幣貸款等外幣結(jié)售匯的影響。

所以，直接將各月或每年人民幣貸款新增額與同期人民幣存款新增額進(jìn)行比較，或者將人民幣貸款同比新增額與人民幣存款同比新增額進(jìn)行比較，其結(jié)果都難免出現(xiàn)很大分化，沒有實(shí)際意義，需要做的，只能就同一項(xiàng)目進(jìn)行同比或環(huán)比的分析。由此，前述問題中，一、二兩項(xiàng)可以忽略而不必較真。

至于第三項(xiàng)，說明在人民幣貸款和存款項(xiàng)下，肯定還存在未被列出的“其他”因素，如果其他因素影響較大，建議人民銀行可以加以特別說明。

（三）關(guān)于第四項(xiàng)的看法

確實(shí)，今年以來，由于國(guó)際國(guó)內(nèi)多重因素影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與社會(huì)就業(yè)壓力明顯超過去年同期，國(guó)家也在采取措施保穩(wěn)定、促增長(zhǎng)，所以，市場(chǎng)預(yù)期7月新增人民幣貸款可能達(dá)到1.15萬億元，超過去年同期新增1.08萬億元的規(guī)模。但實(shí)際結(jié)果是僅新增6790億元，同比少增4042億元，相應(yīng)的，7月社會(huì)融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億元，大大低于不少人的預(yù)期，有人指出“7月社融超預(yù)期大降”、“7月社融腰斬（或崩塌）”。這在社會(huì)上引發(fā)不少爭(zhēng)議，需要仔細(xì)加以論證。

首先，盡管7月末人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)11%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個(gè)和1.3個(gè)百分點(diǎn)，但社會(huì)融資規(guī)模增量中并不僅僅局限于人民幣貸款，還存在很多其他融資渠道，如外幣貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、企業(yè)債券凈融資、政府債券凈融資、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資等。今年還包括央行專項(xiàng)上繳累積利潤(rùn)幫助財(cái)政返回稅費(fèi)這樣的特殊因素。需要統(tǒng)籌考慮、整體把控，保持社會(huì)融資規(guī)模的穩(wěn)定增長(zhǎng)，避免大起大落釀成重大風(fēng)險(xiǎn)。

從7月末廣義貨幣(M2)和社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)速度看，M2同比增長(zhǎng)12%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和3.7個(gè)百分點(diǎn)（其中，狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)6.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.9個(gè)和1.8個(gè)百分點(diǎn)）；社會(huì)融資總量同比增長(zhǎng)10.7%，增速比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)，與上年同期持平，變化并不明顯。7月末對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會(huì)融資規(guī)模存量的61.4%，同比高0.1個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)際上，7月人民幣貸款和社融增量同比出現(xiàn)較大規(guī)模縮減，很大程度上是由于6月人民幣貸款同比多增6867億元、社融增量同比多增1.47萬億元，出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)后，7月份出現(xiàn)了一定程度的恢復(fù)性調(diào)整所致，其結(jié)果并不足為怪，不必對(duì)7月人民幣貸款與社融增量同比較大規(guī)模少增而過度緊張。

另外，央行披露的6月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.16%，較去年同期下降0.42個(gè)百分點(diǎn)，處于有統(tǒng)計(jì)以來低位。7月份銀行間人民幣市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為1.35%，比6月份降低0.21個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率為1.33%，比6月份降低0.24個(gè)百分點(diǎn)。人民幣匯率雙向浮動(dòng)，在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

上述數(shù)據(jù)表明，到目前為止，今年我國(guó)比較好的實(shí)現(xiàn)了“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，有效實(shí)施穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，堅(jiān)決支持穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤”的總體要求。

當(dāng)然也要看到，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹高位運(yùn)行，地緣政治沖突持續(xù)，外部環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固，結(jié)構(gòu)性通脹壓力可能加大，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與社會(huì)就業(yè)帶來更大挑戰(zhàn)。特別是在整體融資規(guī)模增長(zhǎng)、融資成本下降情況下，社會(huì)融資難易與實(shí)際融資規(guī)模及融資成本出現(xiàn)更加明顯的結(jié)構(gòu)性分化，好企業(yè)、好項(xiàng)目更容易融到成本更低的資金，而不少企業(yè)和個(gè)人卻更難融到資金。所以，必須加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)雙重功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更加有力、更高質(zhì)量的支持，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，適度降息降準(zhǔn)，推動(dòng)降低綜合融資成本能惠及更多企業(yè)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，保持金融體系總體穩(wěn)定，力爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果。