經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 市場持續(xù)低迷，上市公司回購卻大潮暗涌。

 Wind數(shù)據(jù)顯示，10月19日A股就有15家公司發(fā)布回購相關(guān)公告，其中2家為股東大會(huì)通過，3家為董事會(huì)預(yù)案，10家為回購?fù)瓿晒妗?/span>

而若從全年來看，截至10月19日，A股上市公司總回購金額已近1600億元。其中，816家上市公司回購金額超過百萬元，188家上市公司回購金額超億元，榮盛石化（002493.SZ）、美的集團(tuán)（000333.SZ）、恒力石化（600346.SH）、順豐控股（002352.SZ）、比亞迪（002594.SZ）、海爾智家（600690.SH）等13家公司已回購金額超過10億元。

同樣的情況在港股亦有出現(xiàn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，港股上市公司今年累計(jì)回購金額達(dá)到744.44億港元，其中10月18日數(shù)據(jù)顯示，36家公司在當(dāng)日發(fā)布回購公告，其中北控水務(wù)集團(tuán)回購股份最多，達(dá)到578.40萬股。而從回購金額來看，友邦保險(xiǎn)涉及金額最大，達(dá)到1.78億港元。

“2018年10月新《公司法》修訂后，A股回購逐步常態(tài)化。近期A股出現(xiàn)的回購潮背后，顯現(xiàn)上市公司多基于市值管理和股權(quán)激勵(lì)為目的，通過公開市場集中競價(jià)主動(dòng)開展股份回購，而港股市場則可能多為市值管理目的。”廣東金融學(xué)院金融與投資學(xué)院教授鄭榮年告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者。

創(chuàng)金合信基金金融地產(chǎn)研究員胡致柏亦向記者表示，今年以來海外環(huán)境十分動(dòng)蕩，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長也面臨壓力，資本市場風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位，A股走勢(shì)相對(duì)一般。由于對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期相對(duì)悲觀，企業(yè)在資本開支方面較為謹(jǐn)慎，更愿意將現(xiàn)金留在手里。疊加今年以來市場震蕩下行，上市公司普遍處于歷史較低估值水平，此時(shí)進(jìn)行回購成本更低且有助于提振市場對(duì)公司的信心。

“在此背景下，今年A股回購金額已創(chuàng)歷史新高。伴隨著回購制度的逐步完善，加上市場依舊處于底部震蕩狀態(tài)，預(yù)計(jì)后續(xù)持續(xù)會(huì)有更多的上市公司回購預(yù)案公布。”胡致柏稱。

回購大潮洶涌

通過A股歷史數(shù)據(jù)來看，最近一次回購潮發(fā)生在2018年，彼時(shí)市場累計(jì)回購超過930次，涉及公司超過630家，累計(jì)金額超過350億。而2022年截至10月19日，A股上市公司共回購1510次，涉及上市公司1100家，回購金額1599億元，回購金額相比2018增長了2.5倍以上。

“上市公司回購潮背后，一方面是認(rèn)為公司當(dāng)前價(jià)值被嚴(yán)重低估；另一方面是對(duì)公司未來發(fā)展充滿信心；還有一種可能就是回購股份進(jìn)行注銷或者股權(quán)激勵(lì)。”排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華對(duì)記者表示，“當(dāng)前市場底部特征非常明顯，上市公司三季報(bào)悲觀預(yù)期也在股價(jià)中得到了較為充分的體現(xiàn)，因此對(duì)于公司而言是非常好的回購時(shí)機(jī)。”

而在鄭榮年看來，今年A股出現(xiàn)的上市公司回購潮背后，政策的推動(dòng)力也不可忽視。

10月14日，證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)《上市公司股份回購規(guī)則》（以下簡稱《回購規(guī)則》）部分條款進(jìn)行修訂。具體規(guī)則上，回購觸發(fā)條件得到改善，由“連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到30%”調(diào)整為“連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到25%”；回購股份實(shí)施條件中關(guān)于“上市滿1年”的要求調(diào)整為“上市滿6個(gè)月”；將以集中競價(jià)方式回購股份的窗口期由季度報(bào)告、業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報(bào)公告前10個(gè)交易日內(nèi)縮短為5個(gè)交易日內(nèi)，并相應(yīng)調(diào)整回購股份競價(jià)減持的窗口期，以保持兩者一致等。

“本次《回購規(guī)則》的修訂，意在鼓勵(lì)上市公司回購和董監(jiān)高增持，以提振市場和產(chǎn)業(yè)信心，重點(diǎn)在于回購條件的放松以及對(duì)股份回購和董監(jiān)高增持的條件進(jìn)行松綁。降低回購和增持的門檻有助于引導(dǎo)更多上市公司參與回購和增持，在市場下行期有助于托底和增強(qiáng)信心。從歷史上看，監(jiān)管過往對(duì)回購政策的松綁時(shí)間點(diǎn)基本與市場低點(diǎn)相對(duì)應(yīng)，此次在市場經(jīng)過大幅下行后出臺(tái)回購松綁政策，有助于市場底部的進(jìn)一步夯實(shí)。”胡致柏稱。

與此同時(shí)，記者還發(fā)現(xiàn)，今年A股回購金額主要集中在央企國企控股和基本面穩(wěn)定的上市公司中，并呈現(xiàn)一定結(jié)構(gòu)性。在行業(yè)方面，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至10月15日，醫(yī)藥、機(jī)械和計(jì)算機(jī)行業(yè)發(fā)布回購預(yù)案的公司數(shù)量最多，通信、家電、計(jì)算機(jī)行業(yè)發(fā)布預(yù)案的公司數(shù)量占比最高，超過30%，發(fā)布預(yù)案的公司2022年以來的漲跌幅中位數(shù)為-22.4%，市值中位數(shù)為70.8億元。

對(duì)此，格上富信高級(jí)宏觀研究員談葉輝指出，出現(xiàn)這一現(xiàn)象主要是因?yàn)閲Y委在今年5月發(fā)布的《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，文件中提出了“依法依規(guī)、適時(shí)運(yùn)用上市公司回購、控股股東及董事和高級(jí)管理人員增減持等手段，引導(dǎo)上市公司價(jià)值合理回歸，助力企業(yè)良性發(fā)展”等要求。

港股市場亦是舞臺(tái)

值得關(guān)注的是，今年上演回購潮的舞臺(tái)并不只有A股市場，港股同樣如此。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月19日，今年港股已有212家公司完成回購，累計(jì)金額達(dá)到744.44億港元，創(chuàng)下歷史新高。其中近一個(gè)月內(nèi)就有188.55億港元回購，關(guān)聯(lián)公司中涉及金額最大的前三家分別是騰訊控股（0700.HK）、友邦保險(xiǎn)（1299.HK）和藥明生物（2269.HK）。

在談葉輝看來，港股今年的回購家數(shù)與金額均創(chuàng)歷史新高，并且在持續(xù)擴(kuò)散中，其背后原因在于港股經(jīng)歷了近兩年的持續(xù)下跌后，估值已經(jīng)處于歷史的極值水平，這是一次系統(tǒng)性的回購潮。

“本輪港股回購潮的顯著特點(diǎn)是回購主體比較集中。比如騰訊自8月以來的回購金額超過130億，占本輪港股整體回購金額的比重超過20%，今年以來累計(jì)回購金額超過230億；友邦保險(xiǎn)自8月以來的回購金額也超過50億，今年以來的累計(jì)回購金額超過180億。僅兩家上市公司的回購金額就占到總體的1/3左右，一方面說明單個(gè)公司的回購力度較大，另一方面也說明其他上市公司的回購數(shù)量和金額并沒有呈現(xiàn)多點(diǎn)開花的局面。”創(chuàng)金合信港股通成長基金經(jīng)理李志武向記者表示。

整理數(shù)據(jù)信息還可以發(fā)現(xiàn)，在近期港股回購潮中，科網(wǎng)股、金融股以及“三桶油”的戲份較為突出，在此基礎(chǔ)上，回購公司又多數(shù)以行業(yè)龍頭為主，或者是近幾年整體增長相對(duì)穩(wěn)定的企業(yè)為多。

對(duì)此，三十三度資本基金經(jīng)理程靚告訴記者，因?yàn)檫@類公司相對(duì)現(xiàn)金流充沛，回購整體規(guī)模較大。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年有9家回購規(guī)模超過10億，以騰訊為例，其回購超過240億，屬于大手筆回購。回購持續(xù)性強(qiáng)，仍舊以騰訊來說，截止目前回購次數(shù)超過70次，屬于頻繁性回購，這在歷史上相對(duì)是少見的。

“當(dāng)前科網(wǎng)股、金融股和‘三桶油’的增持除了本身現(xiàn)金充沛以外，更多層面上是公司對(duì)整體估值的認(rèn)可，在這點(diǎn)上我們通過歷史的PE等數(shù)據(jù)對(duì)比是可以得到較為明確的認(rèn)識(shí)，最后則是這些較大市值的增持對(duì)市場穩(wěn)定作用更強(qiáng)。”程靚表示。

而李志武則認(rèn)為，從目前情況看，本次港股回購潮更多體現(xiàn)的是上市公司單體行為，個(gè)別公司的回購金額較大，行業(yè)并沒有出現(xiàn)全面爆發(fā)的回購局面；此外，各個(gè)公司回購的意圖差異較大，對(duì)于行業(yè)的代表性不是足夠強(qiáng)，因此，是否反映行業(yè)進(jìn)入回暖，還需綜合其他分析指標(biāo)進(jìn)行判斷。

“總的來說，上市公司回購行為對(duì)于判斷市場的短期趨勢(shì)是一個(gè)較好的指標(biāo)，但不是所有的回購行為都會(huì)導(dǎo)致股價(jià)上漲。回購行為對(duì)于股價(jià)的長期影響也存在著不同的結(jié)論，需要小心甄別。”鄭榮年強(qiáng)調(diào)稱。

難得的布局良機(jī)？

實(shí)際上，隨著上市公司回購潮此起彼伏，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場投資的風(fēng)口已到。

“在市場情緒低迷之際，回購制度的優(yōu)化疊加上市公司加大回購力度毫無疑問將極大的增強(qiáng)投資人的信心，也會(huì)提升A股市場的吸引力，但回購的核心還是在于上市公司的投資價(jià)值，目前無論A股還是港股，在傳統(tǒng)出白馬股的醫(yī)藥、醫(yī)療、家電等板塊，已經(jīng)有大量優(yōu)質(zhì)的企業(yè)股價(jià)被錯(cuò)殺，從中長期的角度來說，出現(xiàn)了難得一遇的投資機(jī)會(huì)。”談葉輝表示。

胡致柏也指出，近期回購和增持政策的松綁，可以被視為中國資本市場改革的一部分，中長期看有助于資本市場制度進(jìn)一步完善，從而提高市場中長期投資價(jià)值。“短期看，A股市場當(dāng)前處于筑底反彈階段，政策釋放暖意有助于市場信心的修復(fù)，助力本輪反彈延續(xù)。建議關(guān)注經(jīng)過長期調(diào)整，估值處于底部的醫(yī)藥板塊；代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的制造業(yè)行業(yè)，特別是數(shù)字經(jīng)濟(jì)和新能源產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈等高端制造業(yè)方向；持續(xù)受益于政策推動(dòng)的信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)。” 

而在港股方面，李志武對(duì)于后市的發(fā)展較為樂觀。

在他看來，對(duì)于長線投資者而言，市場已經(jīng)進(jìn)入了極為難得的布局良機(jī)。如前所述，港股的估值接近歷史悲觀極值點(diǎn)位置，安全邊際極高，歷史經(jīng)驗(yàn)看，這種極值位置往后的回報(bào)無論是勝率還是賠率都相當(dāng)可觀。目前來看，所有沖擊已經(jīng)大部分反映在股價(jià)上，沖擊最猛烈的時(shí)候已經(jīng)過去或者即將過去；最后，從周期角度看，熊市底部無不是各種利空橫飛，牛市頂部都是歡欣鼓舞，但利空終究會(huì)過去，黎明終究會(huì)到來，只要對(duì)中國經(jīng)濟(jì)有信心，時(shí)間大概率是朋友。

“板塊方面，由于港股的各個(gè)行業(yè)都出現(xiàn)了無差別下跌，長期看整體都具有貝塔機(jī)會(huì)，其中，我們更看好符合國家轉(zhuǎn)型方向的長期成長性行業(yè)，如新能源、新材料、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等；此外，由于外部環(huán)境更趨復(fù)雜，國際政治經(jīng)濟(jì)格局面臨重塑，建議關(guān)注國家安全（能源安全、供應(yīng)鏈安全等）發(fā)展角度下的投資機(jī)會(huì)，如油運(yùn)、火電、芯片行業(yè)等；短期看，可以關(guān)注海外衰退預(yù)期下的受益行業(yè)，如黃金等。”李志武向記者表示。

“無論A股還是港股，短期來說，整體關(guān)注估值為主，行業(yè)增速為輔，對(duì)外整體國際形勢(shì)并不是非常明朗，同時(shí)預(yù)期明年全球經(jīng)濟(jì)增速存在進(jìn)一步回落的可能，那么我們?cè)诔隹诘确矫鎸?huì)受阻。對(duì)內(nèi)地產(chǎn)雖有扶持，但是調(diào)控目標(biāo)不變，工業(yè)投資規(guī)模下降和居民消信心不足的情況下，那么后續(xù)要看政策對(duì)于這些問題如何進(jìn)行有效的激活，才能更近一步的確認(rèn)投資機(jī)會(huì)。”程靚稱。