要點(diǎn)：

●穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施效果顯現(xiàn)，第三季度經(jīng)濟(jì)增速回暖

●穩(wěn)增長政策見效，工業(yè)生產(chǎn)漸恢復(fù)

●低基數(shù)效應(yīng)消退疊加疫情反復(fù)，消費(fèi)增速略低于市場(chǎng)預(yù)期

●基建增速繼續(xù)保持高位，投資增長穩(wěn)中有升

●海外需求持續(xù)趨弱致使出口增速延續(xù)下跌，價(jià)格因素貢獻(xiàn)削弱導(dǎo)致進(jìn)口增速與上期持平

●居民消費(fèi)價(jià)格或達(dá)年內(nèi)頂點(diǎn)，逆剪刀差年內(nèi)或?qū)⒊掷m(xù)

●社融信貸大幅改善，結(jié)構(gòu)分化仍待修復(fù)

●展望未來：疫情擾動(dòng)或?qū)⒗^續(xù)疊加國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性加劇，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施仍需發(fā)力助力經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升態(tài)勢(shì)

內(nèi)容提要

2022年第三季度以來，盡管經(jīng)濟(jì)受疫情散點(diǎn)多發(fā)、高溫限電政策以及海外需求持續(xù)收縮等不利因素的影響，但國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，助力經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)，第三季度經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)步回暖。值得注意的是，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)尚不均衡，疫情擾動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)，國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，未來穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施仍需發(fā)力助力第四季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升趨勢(shì)。

從供給端看，隨著極端高溫天氣消退、部分地區(qū)疫情或高溫限電對(duì)工業(yè)生產(chǎn)影響減弱及部分行業(yè)需求回暖，疊加同期低基數(shù)影響，全國規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)加快回升，另外在政策引領(lǐng)基建投資增加背景下，政策性開發(fā)金融工具等政策的落實(shí)推動(dòng)9月經(jīng)濟(jì)邊際改善，疊加部分行業(yè)去年同期基數(shù)較低，提振工業(yè)生產(chǎn)增速。2022年9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%，從環(huán)比看，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.84%。

從需求端看，在各地密集出臺(tái)若干措施促進(jìn)汽車消費(fèi)的背景下，9月汽車消費(fèi)增速仍然保持在較高的水平上，支撐了消費(fèi)增長，但低基數(shù)效應(yīng)消退疊加疫情反復(fù)導(dǎo)致9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速不及市場(chǎng)預(yù)期，9月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長2.5%，較上期回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資加快增長疊加基建投資持續(xù)發(fā)力是投資穩(wěn)中向好的主要原因，而房地產(chǎn)開發(fā)投資進(jìn)一步走弱一定程度上拉低了投資增速。9月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長5.9%，較上期回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中制造業(yè)投資同比增長10.1%，基建投資同比增長7.1%。海外整體需求逐漸收緊、國內(nèi)疫情散發(fā)、極端天氣影響疊加去年同期出口基數(shù)處于相對(duì)高位，使本期出口增速延續(xù)下跌趨勢(shì)，9月出口3227.6億美元，同比增長5.7%，較上期下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂增強(qiáng)，同時(shí)全球通貨膨脹居高不下，歐美發(fā)達(dá)國家加快推進(jìn)加息縮表，全球大宗商品市場(chǎng)價(jià)格大幅回落，大大削弱價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口增速的支撐，9月進(jìn)口2380.1億美元，同比增長0.3%，與上期持平。

價(jià)格方面，9月CPI同比上漲2.8%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.3%，較上月提升0.4個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格上漲是此次CPI上漲的主要原因，具體表現(xiàn)為多地高溫天氣造成鮮菜價(jià)格上漲，二次育肥疊加需求回溫造成豬價(jià)繼續(xù)上漲。PPI同比上漲0.9%，較上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌0.1%，較上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)資料價(jià)格下跌依然是造成PPI繼續(xù)下跌的主要原因，但整體下行趨勢(shì)出現(xiàn)了明顯的邊際修復(fù)，具體表現(xiàn)為上游工業(yè)價(jià)格在國際油價(jià)震蕩下行的帶動(dòng)下繼續(xù)下行，但邊際趨勢(shì)已出現(xiàn)放緩，中下游工業(yè)特別是食品、衣著需求回溫支撐工業(yè)出廠價(jià)格。

貨幣金融方面，9月社會(huì)融資規(guī)模3.53萬億元，較去年同期多增6274億元；新增人民幣貸款2.47萬億元，同比多增8100億元；狹義貨幣（M1）余額66.45萬億元，同比增長6.4%，較上期提高0.3個(gè)百分點(diǎn)；廣義貨幣（M2）余額262.66萬億元，同比增長12.1%，較上期下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。多項(xiàng)穩(wěn)增長政策落地生效，疊加季末效應(yīng)的集中釋放，共同支撐9月社融信貸規(guī)模大幅改善，但部門結(jié)構(gòu)分化仍待進(jìn)一步修復(fù)。此外，由于今年穩(wěn)增長政策發(fā)力較去年前置且持久，同時(shí)疊加低基數(shù)效應(yīng)的影響，9月末M2同比增速繼續(xù)高位運(yùn)行，但存款活期化和資金利用率仍需進(jìn)一步改善，尤其是資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象仍在持續(xù)。

正  文

GDP：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施效果顯現(xiàn)，第三季度經(jīng)濟(jì)增速回暖

2022年第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值為307627億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長3.9%，較第二季度提高3.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值為25642億元，同比增長3.4%；第二產(chǎn)業(yè)增加值為121553億元，同比增長5.2%；第三產(chǎn)業(yè)增加值為160432億元，同比增長3.2%。第三季度以來，國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成一定擾動(dòng)，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，各項(xiàng)穩(wěn)增長政策密集出臺(tái)，政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，助力國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)。7月受疫情影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程放緩，各項(xiàng)指標(biāo)不及預(yù)期。8月疫情散發(fā)，疊加高溫天氣限電政策，影響國內(nèi)生產(chǎn)消費(fèi)需求。同時(shí)，海外需求逐步收緊，出口下行壓力增加。8月以來，各項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施效果顯現(xiàn)發(fā)力，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)。具體而言，從需求端來看，消費(fèi)和投資呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，第三季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額109873.30億元，同比增長3.5%，較第二季度增長8.1個(gè)百分點(diǎn)。全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）149982.00億元，同比增長5.7%，較二季度提高1.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長形成有力支撐。第三季度進(jìn)出口仍保持景氣增長，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用減弱，第三季度進(jìn)出口總值16752.29億美元，同比增長6.0%，較第二季度下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口同比增長10.07%，進(jìn)口同比增長0.94%。從供給端看，第三季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.8%，較第二季度回升4.1個(gè)百分點(diǎn)，第三季度工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)受住疫情限電等不利因素的影響，整體呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。總體而言，盡管第三季度經(jīng)濟(jì)受疫情散點(diǎn)多發(fā)、高溫限電政策以及海外需求持續(xù)收縮等不利因素的影響，但國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，三季度經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)步回暖，未來穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施仍需發(fā)力助力四季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升趨勢(shì)。

工業(yè)增加值部分：穩(wěn)增長政策見效，工業(yè)生產(chǎn)漸恢復(fù)

2022年9月，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，生產(chǎn)需求穩(wěn)中有升，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.3%（扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長率），規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長0.84%，其中高技術(shù)制造業(yè)增長較快，同比增長9.3 %，比規(guī)模以上工業(yè)增加值快3.0個(gè)百分點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期。1-9月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.9%，工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定增長。從三大門類看，9月份，采礦業(yè)增加值同比增長7.2%，制造業(yè)同比增長6.4%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長2.9%。9月，隨著極端高溫天氣消退、部分地區(qū)疫情或高溫限電對(duì)工業(yè)生產(chǎn)影響減弱及部分行業(yè)需求回暖，疊加同期低基數(shù)影響，全國規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)加快回升，另外在政策引領(lǐng)基建投資增加背景下，政策性開發(fā)金融工具等政策的落實(shí)推動(dòng)9月經(jīng)濟(jì)邊際改善，疊加部分行業(yè)去年同期基數(shù)較低，提振工業(yè)生產(chǎn)增速。

分行業(yè)看，9月份，41個(gè)大類行業(yè)中有32個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長。其中，煤炭開采和洗選業(yè)增長7.7%，石油和天然氣開采業(yè)增長4.5%，農(nóng)副食品加工業(yè)同比1.5%，食品制造業(yè)增長2.7%，酒、飲料和精制茶制造業(yè)增長5.5%，紡織業(yè)同比-1.6%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長12.1%，非金屬礦物制品業(yè)同比0.8%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比10.6%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長7.8%，通用設(shè)備制造業(yè)同比2.3%，專用設(shè)備制造業(yè)增長4.9%，汽車制造業(yè)增長23.7%，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長7.6%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長15.8%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長10.6%，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長2.2%。

分產(chǎn)品看，9月份，617種產(chǎn)品中有325種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長。鋼材11,619.0萬噸，同比12.5%；水泥20,862.0萬噸，同比1.0%；十種有色金屬578.0萬噸，同比增長8.8%；乙烯245.0萬噸，同比1.9%；汽車275.8萬輛，同比增長25.4%，其中，新能源汽車75.8萬輛，同比增長110.0%；發(fā)電量6,830.0億千瓦時(shí)，同比增長-0.4%；原油加工量5,681.0萬噸，同比1.9%。

消費(fèi)部分：低基數(shù)效應(yīng)消退疊加疫情反復(fù)，消費(fèi)增速略低于市場(chǎng)預(yù)期

2022年9月，從單月增速來看,社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長2.5%，較8月回落2.9 個(gè)百分點(diǎn)，較2019年9月上升9.4%。其中，餐飲收入同比下降1.7%，較8月回落10.1個(gè)百分點(diǎn)；商品零售同比增長3.0%，較8月回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。從累計(jì)增速來看，2022年1-9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比上升0.7%，較2019年增長8.0%，三年平均增速為2.6%，較上期回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，餐飲收入累計(jì)同比下降4.6 %，較1-8月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)；商品零售同比增長1.3%，較1-8月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。分消費(fèi)品類看，汽車類和石油及制品類零售額增長最快，同比增速分別為14.2%、10.2%；糧油食品類、日用品類、中西藥品類零售額同比增速穩(wěn)中有升，同比增速分別為8.5%、5.6%、9.3%；煙酒類、化妝品類、家用電器和音像器材類零售額同比增速分別為-8.8%、-3.1%、-6.1%，較上月顯著下降；家具類和建筑及裝潢材料類零售額同比仍在下滑，分別為-7.3%、-8.1%，較上月略有收窄。

低基數(shù)效應(yīng)消退疊加疫情反復(fù)是導(dǎo)致9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速不及市場(chǎng)預(yù)期的主要原因。在各地密集出臺(tái)若干措施促進(jìn)汽車消費(fèi)的背景下，本月汽車消費(fèi)增速仍然保持在較高的水平上，支撐了消費(fèi)增長。然而，一方面，由于去年同期疫情明顯好轉(zhuǎn)帶動(dòng)消費(fèi)顯著回升，低基數(shù)效應(yīng)消退拉低了消費(fèi)增速。另一方面，受國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)、局部規(guī)模性反彈的影響，本月餐飲收入同比增速再次由正轉(zhuǎn)負(fù)，較上月顯著下滑；同時(shí)疫情反復(fù)使得居民消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱、儲(chǔ)蓄意愿增強(qiáng)，煙酒類、化妝品類、家用電器和音像器材類等可選商品的消費(fèi)同比大幅下滑，進(jìn)一步壓低了消費(fèi)增速。另外，受商品房銷售持續(xù)下滑的影響，家具、建筑及裝潢材料類消費(fèi)仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。

投資部分：基建增速繼續(xù)保持高位，投資增長穩(wěn)中有升

2022年9月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長5.9%，增速較1-8月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速為4.6%，較上期回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資同比增長10.1%，較1-8月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速為5.7%，較上期回升0.4個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降8.0%，較1-8月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速為1.9%，較上期回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長8.6%，較1-8月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速為3.4%，較上期回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長20.2%，較上期持平，其中高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長23.4%。

制造業(yè)投資加快增長疊加基建投資持續(xù)發(fā)力是投資穩(wěn)中向好的主要原因，而房地產(chǎn)開發(fā)投資進(jìn)一步走弱一定程度上拉低了投資增速。政府進(jìn)一步延長制造業(yè)緩稅補(bǔ)繳期限、對(duì)制造業(yè)新增增值稅留抵稅額即申即退、確定專項(xiàng)再貸款與財(cái)政貼息配套支持制造業(yè)企業(yè)設(shè)備更新改造等穩(wěn)增長接續(xù)政策支撐下，制造業(yè)投資增速穩(wěn)中有升。增量財(cái)政政策接連落地促進(jìn)基建投資增速不斷加快。9月國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出增加3000億元以上政策性開發(fā)性金融工具額度，依法用好5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額，10月底前發(fā)行完畢，拉動(dòng)了基建投資持續(xù)增長，9月廣義基建增速高達(dá)16.3%。然而，本月房地產(chǎn)開發(fā)投資依舊不容樂觀，同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。盡管商品房銷售面積、商品房銷售額同比降幅進(jìn)一步收窄，但房屋新開工面積同比降幅沒有明顯的變化、本年購置土地面積同比降幅甚至進(jìn)一步擴(kuò)大，表明在房地產(chǎn)市場(chǎng)利好政策頻出的背景下，雖然商品房銷量有一定的改善，但房地產(chǎn)企業(yè)投資信心仍舊不足，最終導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)走弱，壓低了投資增速。

出口部分：海外需求持續(xù)趨弱，出口增速延續(xù)下跌

2022年9月，中國出口3227.6億美元，同比增長5.7%，較上期下降1.4個(gè)百分比，出口增速延續(xù)下跌趨勢(shì)，略低于市場(chǎng)預(yù)期。這主要是因?yàn)?月份歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象，海外整體需求逐漸收緊，利空中國出口。數(shù)據(jù)顯示9月摩根大通全球制造業(yè)PMI錄得49.8，較前值下降0.50個(gè)百分點(diǎn)；美國9月份制造業(yè)PMI終值錄得52，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI終值為48.4，日本8月份制造業(yè)PMI終值為50.8，除美國PMI較前值回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，歐元區(qū)和日本PMI分別較上期回落1.2個(gè)百分點(diǎn)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，全球石油價(jià)格下行，一定程度緩解歐美國家能源約束，縮小海外產(chǎn)需缺口，同時(shí)9月國內(nèi)疫情散發(fā)和極端天氣也對(duì)出口造成一定影響，疊加去年同期出口基數(shù)處于相對(duì)高位，使本期出口增速延續(xù)下跌趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，八大樞紐港口集裝箱吞吐量增速和出口運(yùn)價(jià)水平均有所回落。9月下旬八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比增加4.4%，較上一旬下降7.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，外貿(mào)同比增長5.9%，較上一旬下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。9月，外貿(mào)重箱吞吐量同比下降10.3%，環(huán)比下降6.4%。9月中國出口集裝箱綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)平均值為2593.35點(diǎn)，較上月平均下跌14.5%；上海出口集裝箱綜合指數(shù)平均值為2343.48點(diǎn)，較上月平均下跌32.5%。從我們的預(yù)測(cè)結(jié)果來看，出口增速低于我們的預(yù)期，這一方面是因?yàn)樵谶M(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)低估了去年同期高基數(shù)效應(yīng)對(duì)本期出口增速的壓制效應(yīng)；另一方面是極端天氣對(duì)9月出口造成不利影響，臺(tái)風(fēng)“軒嵐諾”和“梅花”陸續(xù)到來，造成長三角地區(qū)港口停擺，對(duì)本月出口造成影響。

從9月份的出口國別來看，中國對(duì)歐盟、美國、東盟和日本出口的當(dāng)月同比增速分別為5.60%、-11.56%、29.49%和5.90%，除對(duì)東盟國家出口增速較上月提高4.36%以外，對(duì)其他國家的增長速度均較前值有所回落，其中對(duì)美國的出口增速回落較大，除了受中國國內(nèi)疫情擾動(dòng)之外，主要美國經(jīng)濟(jì)衰退跡象顯現(xiàn)、中美關(guān)系緊張以及歐美國家能源約束緩解有關(guān)。同時(shí)，中國對(duì)東盟的出口增速仍顯著優(yōu)于其他國家，RCEP持續(xù)支撐中國出口。

從9月的出口商品來看，中國出口機(jī)電產(chǎn)品1906.67億美元，占中國出口總額的59.07%，仍是中國出口主力，同比增長5.79%，較上月上升1.49個(gè)百分點(diǎn)，略高于出口同比增長5.7%，其中出口集成電路142.10億美元，同比增長-2.24%。高新技術(shù)產(chǎn)品出口為888.76億美元，同比增長為-1.1%，較上月回升2.77個(gè)百分點(diǎn)。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中，箱包及類似容器出口為32.54億美元，同比增長27.88%；鞋靴出口為46.93億美元，同比增長8.29%。

進(jìn)口部分：價(jià)格因素貢獻(xiàn)削弱，進(jìn)口增速與上期持平

2022年9月，中國進(jìn)口2380.1億美元，同比增長0.3%，與上期持平，低于市場(chǎng)預(yù)期。這主要是由于全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂增強(qiáng)，同時(shí)全球通貨膨脹居高不下，歐美發(fā)達(dá)國家加快推進(jìn)加息縮表，全球大宗商品市場(chǎng)價(jià)格大幅回落，這大大削弱價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口增速的支撐。同時(shí)，9月份國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，影響國內(nèi)生產(chǎn)消費(fèi)需求，同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期，整體來看國內(nèi)需求仍偏弱，不利于進(jìn)口增速。此外，從我們的預(yù)測(cè)結(jié)果來看，進(jìn)口增速低于我們的預(yù)期，可能原因在于高估了房地產(chǎn)市場(chǎng)“金九”對(duì)國內(nèi)進(jìn)口需求的帶動(dòng)。

從9月的進(jìn)口國別來看，中國對(duì)美國、歐盟、日本、韓國、東盟和新西蘭進(jìn)口的同比增速分別為-4.62%、-8.37%、-8.88%、-9.19%、4.95%和-8.48%。數(shù)據(jù)顯示，除對(duì)美國的進(jìn)口增速較上月提升2.76個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)其他國家進(jìn)口增長速度較前值均有所回落，其中中國對(duì)東盟的進(jìn)口增速仍高于對(duì)其他國家的進(jìn)口增速，東盟國家對(duì)中國進(jìn)口的支撐作用持續(xù)顯現(xiàn)。

從9月的進(jìn)口商品來看，大宗商品方面，鐵礦砂及其精礦、原油、煤及褐煤、天然氣、鋼材的進(jìn)口量累計(jì)同比增速分別為-2.3%、-4.3%、-12.7%、-9.5%和-22.1%；農(nóng)產(chǎn)品方面，糧食進(jìn)口同比增速為-10.5%，較上期下降0.6個(gè)百分比，肉類進(jìn)口同比增速為-26.8%，較上期回升2.1個(gè)百分比。

價(jià)格部分：居民消費(fèi)價(jià)格或達(dá)年內(nèi)頂點(diǎn)，逆剪刀差年內(nèi)或?qū)⒊掷m(xù)

2022年9月，CPI同比上漲2.8%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.3%，較上月提升0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.8個(gè)百分點(diǎn)，較上月不變；新漲價(jià)影響約為2.0個(gè)百分點(diǎn)，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格上漲是此次CPI上漲的主要原因，具體表現(xiàn)為多地高溫天氣造成鮮菜價(jià)格上漲，二次育肥疊加需求回溫造成豬價(jià)繼續(xù)上漲。此外，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.6 %，漲幅較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示需求復(fù)蘇溫和，總體價(jià)格平穩(wěn)增長。我們預(yù)測(cè)9月份CPI同比增長2.9%，高于實(shí)際結(jié)果0.1個(gè)百分點(diǎn)，但好于市場(chǎng)預(yù)期，主要是對(duì)本月食品價(jià)格上漲的估計(jì)過高，導(dǎo)致對(duì)CPI環(huán)比高估了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

2022年9月，PPI同比上漲0.9%，較上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌0.1%，較上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響為1.3個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降約1.2個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為-0.4個(gè)百分點(diǎn)，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)資料價(jià)格下跌依然是造成PPI繼續(xù)下跌的主要原因，但整體下行趨勢(shì)出現(xiàn)了明顯的邊際修復(fù)，具體表現(xiàn)為上游工業(yè)價(jià)格在國際油價(jià)震蕩下行的帶動(dòng)下繼續(xù)下行，但邊際趨勢(shì)已出現(xiàn)放緩，中下游工業(yè)特別是食品、衣著需求回溫支撐工業(yè)出廠價(jià)格。我們預(yù)測(cè)9月份PPI同比上漲0.8%，低于實(shí)際結(jié)果0.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍好于市場(chǎng)預(yù)期，誤差主要來源是對(duì)生產(chǎn)資料價(jià)格下行的估計(jì)過高。

食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比回彈，鮮菜豬肉成主要原因

CPI關(guān)注食品和非食品兩個(gè)方面，食品價(jià)格由豬肉、鮮菜、鮮果和水產(chǎn)品等驅(qū)動(dòng)，非食品價(jià)格由工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)業(yè)價(jià)格驅(qū)動(dòng)。9月份，國內(nèi)疫情防控形勢(shì)總體可控，消費(fèi)市場(chǎng)供應(yīng)總體充足，CPI同比上漲2.8%、環(huán)比由上月-0.1 %轉(zhuǎn)為0.3%，具體而言：食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比回彈顯著，其中鮮菜、畜肉和鮮果環(huán)比回彈是本月食品價(jià)格環(huán)比回彈的主要原因；非食品價(jià)格環(huán)比不變，其中工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格回彈對(duì)沖了服務(wù)價(jià)格的下行。

食品項(xiàng)中，從同比看，食品價(jià)格上漲8.8%，較上月上升2.7個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.56個(gè)百分點(diǎn)。受壓欄惜售、二次育肥和疫情趨穩(wěn)消費(fèi)需求回溫等影響，豬肉價(jià)格上漲36.0%，較上月上升13.6個(gè)百分點(diǎn)；受前期多地持續(xù)高溫天氣影響，鮮菜價(jià)格同比上漲12.1 %，較上月上升6.1個(gè)百分點(diǎn)。

總的來說，食品項(xiàng)八大類價(jià)格同比普漲，其中鮮果同比漲幅最高（+17.8%），較上月同比變動(dòng)普遍為正，其中鮮菜同比變動(dòng)最顯著（+6.1%）。

從環(huán)比看，食品價(jià)格上漲 1.9% ，較上月上升 1.4 個(gè)百分點(diǎn)，影響 CPI 上漲約 0.35 個(gè)百分點(diǎn)。受部分養(yǎng)殖戶壓欄惜售情緒回升，二次育肥下生豬出欄減少，疊加消費(fèi)需求季節(jié)性走強(qiáng)等因素影響，豬肉價(jià)格上漲 5.4% ，較上月上升 5.0 個(gè)百分點(diǎn)；受前期多地持續(xù)高溫天氣影響，鮮菜上漲 6.8 % ，較上月上升 4.8 個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，食品八大類價(jià)格環(huán)比普漲（7正0負(fù)1不變），其中鮮菜環(huán)比幅度最高（+6.8%），較上月環(huán)比變動(dòng)分化（6正1負(fù)1不變），其中鮮菜環(huán)比變動(dòng)最顯著（+4.8%）。

此外，從食品煙酒指標(biāo)來看，9月食品煙酒價(jià)格同比6.3 %，環(huán)比1.3 %，具體而言，9月煙草同比1.4 %、環(huán)比上漲0.2 %，酒類同比上升1.6 %、環(huán)比上漲-0.3 %。

非食品價(jià)格環(huán)比回彈，衣著教娛是主要支撐

非食品項(xiàng)中，從同比看，9月非食品價(jià)格上漲1.5%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.21個(gè)百分點(diǎn)。具體而言，受燃油價(jià)格回落帶動(dòng)，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲2.6%，較上月繼續(xù)回落；受疫情散發(fā)影響，服務(wù)價(jià)格上漲0.5 %，較上月回落0.2%。

總體而言，非食品項(xiàng)七大類價(jià)格同比普漲，其中交通通信項(xiàng)同比漲幅最高（+4.5%），較上月同比變動(dòng)分化（1正1零5負(fù)），其中其他用品項(xiàng)同比變動(dòng)最顯著（-0.6%）。

從環(huán)比看，非食品價(jià)格環(huán)比不變，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下跌0個(gè)百分點(diǎn)。受國際油價(jià)下行影響，能源價(jià)格下行帶動(dòng)工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格維持低迷；受疫情多點(diǎn)散發(fā)疊加出行需求減弱影響，服務(wù)價(jià)格下降，飛機(jī)票、賓館住宿和旅行社收費(fèi)價(jià)格分別下降9.9%、2.9%和1.3%，但夏秋換季上新，服裝價(jià)格上漲0.8%。

總體而言，非食品項(xiàng)七大類價(jià)格環(huán)比分化（2升、3降、2不變），其中衣著項(xiàng)環(huán)比幅度最高（+0.8%），較上月環(huán)比變動(dòng)分化（3正、3負(fù)、1不變），其中交通通信項(xiàng)環(huán)比變動(dòng)最顯著（+1.1%）。

生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比下跌，工業(yè)出廠價(jià)格開始企穩(wěn)

9月份，前期保供穩(wěn)價(jià)政策持續(xù)，各地區(qū)各部門高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，保障重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈暢通穩(wěn)定，國內(nèi)部分能源和原材料供需矛盾有所緩解，但受國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)和國內(nèi)需求偏弱等多種因素影響，工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)整體下行，工業(yè)品價(jià)格環(huán)比下跌幅度收窄，同比下行幅度收窄，具體而言：受工業(yè)上游原材料、能源品等價(jià)格回落影響，生產(chǎn)資料價(jià)格繼續(xù)回落；受需求回溫及上游工業(yè)傳導(dǎo)影響，生活資料價(jià)格平穩(wěn)增長。

分大類，從同比看，高基數(shù)下9月PPI上漲0.9%，較上月繼續(xù)回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。受國際大宗商品邊際回落影響，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲0.6%，較上月繼續(xù)回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，其中采掘工業(yè)同比回落最為顯著；受上游工業(yè)部門價(jià)格傳導(dǎo)影響，生活資料價(jià)格上漲1.8%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中食品工業(yè)同比上升最為顯著。生產(chǎn)資料同比回落是此次PPI同比回落的主要因素。

從環(huán)比看，9月PPI環(huán)比下跌0.1%，較上月回彈1.1個(gè)百分點(diǎn)。受上游原材料大宗商品持續(xù)回落、復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈逐步暢通穩(wěn)定、保供穩(wěn)價(jià)政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)影響，生產(chǎn)資料價(jià)格下跌0.2%，較上月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，其中采掘工業(yè)環(huán)比回彈最為顯著；生活資料價(jià)格上漲0.1%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中食品和衣著環(huán)比上升最為顯著。工業(yè)上游價(jià)格回彈是此次PPI環(huán)比回彈的主要因素。

分行業(yè)，從同比看，按同比漲幅由大到小排，分別是石油加工及開采、化學(xué)原料及制品等相關(guān)行業(yè)，這些相關(guān)行業(yè)同比漲幅依舊居高，但較上月變動(dòng)普遍繼續(xù)回落，煤炭開采、石油開采、有色加工和黑色加工相關(guān)行業(yè)貢獻(xiàn)了PPI同比回落的主要?jiǎng)恿Γ粡沫h(huán)比看，國際原油等大宗商品價(jià)格回落帶動(dòng)國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格下降，下半年隨著基建投資項(xiàng)目逐步實(shí)施，黑色金屬、有色金屬及非金屬礦物等貢獻(xiàn)了環(huán)比回彈的主要?jiǎng)恿Α?/p>

貨幣金融部分：社融同比多增超預(yù)期，信貸規(guī)模成主要支撐

2022年9月社會(huì)融資規(guī)模3.53萬億元，較去年同期多增6274億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。其中，人民幣貸款25719億元，同比多增7964億元，是支撐本月社融規(guī)模大幅多增的主要分項(xiàng)，而政府債券5525億元，同比少增2541億元，對(duì)本月社融規(guī)模形成較大拖累。

關(guān)于9月人民幣貸款同比大幅多增，一方面是由于穩(wěn)增長政策落地生效，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大幅擴(kuò)張帶動(dòng)實(shí)體融資需求回升，例如6000億元的政策性開放性金融工具，2000億元設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款；另一方面是由于第三季度初人民幣貸款表現(xiàn)不佳，如7月人民幣貸款同比少增4303億元，8月人民幣貸款僅多增587億元，所以信貸投放累積到季末進(jìn)行集中放貸。

關(guān)于9月政府債券同比少增，主要是因?yàn)榻衲曦?cái)政前置和去年財(cái)政后置的錯(cuò)位所致。同時(shí)，9月國常會(huì)提出的依法盤活地方2019年以來結(jié)存的5000多億元專項(xiàng)債限額在10月底前發(fā)行完畢，預(yù)計(jì)對(duì)下月社融形成支撐。

信貸規(guī)模大幅改善，但部門結(jié)構(gòu)分化仍待修復(fù)

2022年9月新增人民幣貸款2.47萬億元，同比多增8100億元。其中，短期貸款9605億元，同比多增4560億元；票據(jù)融資-827億元，同比少增2180；中長期貸款16944億元，同比多增5329億元。可見，短期貸款和中長期貸款均大幅改善，共同支撐本月信貸規(guī)模。進(jìn)一步分部門看，9月居民戶貸款6503億元，同比少增1383億元，企事業(yè)單位貸款19173億元，同比多增9370億元，顯示企事業(yè)單位信貸規(guī)模大幅改善，對(duì)本月信貸規(guī)模形成支撐，而居民戶信貸規(guī)模仍偏弱，對(duì)本月信貸規(guī)模構(gòu)成拖累。我們預(yù)測(cè)9月新增人民幣貸款1.75萬億元，低于實(shí)際7200億元，但同比多增維持一致，主要低估了季末短期貸款的沖量作用。

居民戶貸款方面，9月居民戶短期貸款3038億元，同比少增181億元，居民戶中長期貸款3456億元，同比少增1211億元，表明居民戶短期貸款和中長期貸款雙偏弱，主要原因在于一方面近期房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)負(fù)面事件的影響，居民戶購房計(jì)劃推遲，另一方面疫情影響持續(xù)導(dǎo)致居民戶消費(fèi)意愿下降，以及不確定性增強(qiáng)引致儲(chǔ)蓄意愿上升，共同減弱了居民戶對(duì)信貸的需求。

企事業(yè)單位貸款方面，9月企事業(yè)單位短期貸款6567億元，同比多增4741億元，企事業(yè)單位中長期貸款13488億元，同比多增6540億元，表明企事業(yè)單位信貸規(guī)模大幅改善，信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，這主要得益于自8月下旬國常會(huì)提出的一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)落地生效，包括6000億元的政策性開發(fā)性金融工具、5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額、2000億元設(shè)備更新改造專項(xiàng)貸款、3000億元農(nóng)業(yè)農(nóng)村基建投資、保交樓專項(xiàng)資金等，有力支持企業(yè)事單位的中長期貸款。此外，今年以來新增信貸規(guī)模季節(jié)效應(yīng)具有受短期貸款影響表現(xiàn)出較大波動(dòng)的特征，本月企業(yè)事單位的短期貸款大幅多增亦可能是銀行季末沖量所表現(xiàn)出來的特征結(jié)果。

存款活期化維持平穩(wěn)，資金流動(dòng)性仍顯充裕

2022年9月末，狹義貨幣（M1）余額66.45萬億元，同比增長6.4%，較上期提高0.3個(gè)百分點(diǎn)；廣義貨幣（M2）余額262.66萬億元，同比增長12.1%，較上期下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。本月M2同比增速仍維持高位，一方面是由于低基數(shù)效應(yīng)的作用，去年9月M2同比增速為8.3%，處于全年地位，另一方面是由于前三季度穩(wěn)增長政策發(fā)力較去年提前以及新的擴(kuò)張性政策仍在推出，不僅造成財(cái)政前置也擴(kuò)大了財(cái)政支出力度，大量財(cái)政存款轉(zhuǎn)成M2，推升M2同比增速。我們預(yù)測(cè)9月末M2同比增長12.1%，和實(shí)際值一致，主要考慮到低基數(shù)效應(yīng)以及持續(xù)出臺(tái)的穩(wěn)增長政策效果。

從M2-M1增速來看，9月末M2-M1的同比增速為5.7%，增速剪刀差較上期下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明9月末貨幣存款活期化較上期下降。從今年的整體情況來看，M2同比增速高位運(yùn)行的同時(shí)M1同比增速也相對(duì)較高，兩者之差基本維持在5.5%左右的水平，表明今年以來M2的高位增長并沒有大幅帶來存款的活期化，由此反映出不確定性對(duì)需求端的影響依然較大。

從社融-M2增速來看，9月末社融-M2的同比增速為-1.5%，較上期減少0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示社融擴(kuò)張速度依舊弱于貨幣擴(kuò)張速度，資金流動(dòng)性充裕現(xiàn)象仍在持續(xù)，預(yù)示著信貸需求和貨幣寬松存在一定的錯(cuò)配，金融市場(chǎng)的資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象并未好轉(zhuǎn)，利率有望繼續(xù)維持低位。

展望未來：疫情擾動(dòng)或?qū)⒗^續(xù)疊加國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性加劇，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施仍需發(fā)力助力經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升態(tài)勢(shì)

工業(yè)產(chǎn)出方面：貨幣政策方面，9 月央行平價(jià)續(xù)作 4000 億元 MLF，當(dāng)月有6000 億元 MLF 到期，凈回籠 2000 億元，疊加銀行間資金價(jià)格有所回升，但目前無論是從實(shí)際資金價(jià)格還是從政策工具余額評(píng)估，資金面整體仍維持在相對(duì)寬松的環(huán)境下，因此縮量續(xù)作 MLF 也是市場(chǎng)自身供需平衡的結(jié)果，預(yù)計(jì)貨幣政策仍以降低融資成本、提供充足融資規(guī)模來促進(jìn)寬信用托底經(jīng)濟(jì)為主線；財(cái)政政策方面，積極的財(cái)政政策將進(jìn)一步鼓勵(lì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和房地產(chǎn)投資，更多與工廠設(shè)備升級(jí)改造和高新科技產(chǎn)業(yè)相關(guān)的投資繼續(xù)展開，擴(kuò)投資與穩(wěn)主體并重，預(yù)計(jì)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生支撐作用；疫情影響方面，不確定性仍然存在，可能繼續(xù)為工業(yè)產(chǎn)出帶來擾動(dòng)，但政府投資發(fā)力明顯，線下活動(dòng)也逐步修復(fù)，疫情對(duì)實(shí)體部門生產(chǎn)活動(dòng)的影響力逐步減弱，后半年或?qū)⒀永m(xù)斜率平緩的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)未來在財(cái)政貨幣政策聯(lián)合發(fā)力的綜合作用下，工業(yè)增加值繼續(xù)保持穩(wěn)定增長水平。

消費(fèi)方面：預(yù)計(jì)四季度消費(fèi)恢復(fù)仍然較為緩慢，2023年一季度可能會(huì)顯著回升。一方面，近期各地疫情又隱有加劇之勢(shì)，餐飲、旅游等服務(wù)類消費(fèi)修復(fù)速度會(huì)有所放緩。另外，根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年住戶存款增加10.33萬億元，比去年同期的7.45萬億元多增了2.88萬億元，創(chuàng)下了歷史新高，居民儲(chǔ)蓄意愿增強(qiáng)，消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱。另一方面，步入四季度，或有更多穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策加快落地生效，促進(jìn)消費(fèi)穩(wěn)步恢復(fù)。綜合來說，由于當(dāng)前疫情可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，政策見效也有一定的滯后期，預(yù)計(jì)2023年一季度消費(fèi)可能會(huì)顯著回升。

投資方面：預(yù)計(jì)四季度投資會(huì)維持穩(wěn)步增長。為加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子接續(xù)政策措施，包括增加3000億元以上政策性開發(fā)性金融工具額度，依法用好5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額，持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革和傳導(dǎo)效應(yīng)、降低融資成本，核準(zhǔn)開工一批基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目，有利于制造業(yè)及基建投資維持高增長。另外，隨著保交樓專項(xiàng)借款政策的推出，受“斷貸”事件影響被削弱的市場(chǎng)信心將逐步恢復(fù)，同時(shí)，9月底階段性調(diào)整差別化住房信貸政策、人民銀行決定下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率、出售住房1年內(nèi)再購房有退稅優(yōu)惠三條房地產(chǎn)利好政策接連出臺(tái)也表明房地產(chǎn)企業(yè)中長期發(fā)展趨勢(shì)向好。

出口方面：預(yù)計(jì)出口增速或?qū)⑻幱谙滦型ǖ溃瑢?duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用逐漸削弱。一方面，10-12月的出口均處于高位，且呈上升趨勢(shì)，在高基數(shù)效應(yīng)的壓制下，未來出口承壓；另一方面，通貨膨脹居高不下，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，海外需求進(jìn)一步收縮，疊加國內(nèi)疫情不確定性增強(qiáng)，或?qū)?duì)中國出口產(chǎn)生影響。

進(jìn)口方面：預(yù)計(jì)進(jìn)口增速在短期內(nèi)或位于低位。一方面，隨著國內(nèi)出口下行，由出口帶來的生產(chǎn)原料及中間品的進(jìn)口需求逐漸下降，不利于進(jìn)口增速；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)下行疊加流動(dòng)性進(jìn)一步收緊，大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口增速的貢獻(xiàn)將進(jìn)一步削弱。

CPI方面：豬肉方面，在生豬供給見頂、疫后需求邊際改善以及中央儲(chǔ)備政策干預(yù)下，四季度是豬肉需求旺季，豬價(jià)可能繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，這對(duì)食品通脹仍有一定支撐，預(yù)計(jì)2023年豬肉價(jià)格將會(huì)逐漸探頂，春節(jié)期間達(dá)到階段高點(diǎn)，此后震蕩小幅回落；鮮菜鮮果方面，蔬菜、鮮果受季節(jié)性因素影響較大，如極端天氣帶來產(chǎn)量下降和物流倉儲(chǔ)成本上升，因此存在一定程度波動(dòng)性，但預(yù)計(jì)全年整體價(jià)格平穩(wěn)增長；服務(wù)業(yè)價(jià)格方面，隨著國內(nèi)疫苗接種數(shù)量的不斷增加，疫情防控形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)，服務(wù)類消費(fèi)有望進(jìn)一步恢復(fù)。總的來說，受豬周期反轉(zhuǎn)、服務(wù)需求釋放和低基數(shù)效應(yīng)影響，CPI整體處上行通道，消費(fèi)品價(jià)格方面存在一定壓力。預(yù)計(jì)2023年CPI同比中樞在2.6%左右。

PPI方面：隨著疫情帶來的供應(yīng)鏈沖擊的影響減弱、資源出口國供給逐步改善和全球流動(dòng)性收緊下歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，全球大宗商品價(jià)格結(jié)構(gòu)有所分化，但整體處在震蕩回落階段，預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)政策將分領(lǐng)域有重點(diǎn)地繼續(xù)推進(jìn)：油價(jià)方面，受OPEC+減產(chǎn)供應(yīng)政策和地緣政治因素影響較大，但由于OPEC+多數(shù)成員國2023年財(cái)政計(jì)劃對(duì)石油價(jià)格的預(yù)設(shè)為90美元/桶左右，疊加全球流動(dòng)性收緊以及歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)衰退帶來需求收縮的風(fēng)險(xiǎn)加大，因此預(yù)計(jì)2023年油價(jià)中樞將穩(wěn)中趨降；有色金屬行業(yè)方面，隨著未來有色金屬出口國供給逐步回升，需求依舊保持一定韌勁下，預(yù)計(jì)有色金屬價(jià)格中樞震蕩向上；黑色金屬行業(yè)方面，隨著基建持續(xù)發(fā)力，保交樓工作推進(jìn)，建筑施工有所改善，部分中上游價(jià)格有所企穩(wěn)，但隨著歐美升息及需求收縮漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)并不高；化學(xué)原料制造品行業(yè)方面，該類商品的價(jià)格受原油影響較大，預(yù)計(jì)走勢(shì)與原油價(jià)格保持一致，穩(wěn)中趨降；煤炭行業(yè)方面，全球煤炭風(fēng)險(xiǎn)猶存，冬季或再趨緊，同時(shí)迎峰度夏背景下煤炭供需偏緊下價(jià)格有階段性上行壓力，需要國內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)政策支持以限制其漲幅。總的來說，盡管部分工業(yè)品價(jià)格仍偏強(qiáng)，但受高基數(shù)影響，PPI整體處下行通道。預(yù)計(jì)2023年P(guān)PI同比中樞在1.1%左右。

貨幣金融方面：短期社融信貸仍獲支撐，長期走勢(shì)需關(guān)注疫情和房地產(chǎn)走向。未來第四季度在5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額的使用、3000億元農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、2000億元設(shè)備更新改造以及LPR下調(diào)等穩(wěn)增長政策效果的落實(shí)下，預(yù)計(jì)社融和信貸規(guī)模有望得到持續(xù)支撐，尤其是10月和11月預(yù)計(jì)較去年同比多增，但房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)仍需關(guān)注保交樓政策和樓市寬松政策的力度。此外，疫情仍將是未來影響社融信貸的關(guān)鍵外部因素，如何消除這種不確定性將有力支撐企業(yè)和居民的中長期融資需求。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心簡介：

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長期增長納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟(jì)增長速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟(jì)增長報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

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