經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤 中山潤田所持中炬高新股份已全部處于“非正常”狀態(tài)。

12月28日晚，中炬高新（600872.SH）發(fā)布了關(guān)于控股股東中山潤田投資有限公司（簡稱：中山潤田）部分股份被輪候凍結(jié)及司法標記的公告。據(jù)公告，本次司法標記數(shù)量為2055萬股，司法輪候凍結(jié)7227.02萬股，分別占中山潤田持股總數(shù)的17.76%與62.46%，分別占公司總股本的2.62%與9.20%；截至目前，中山潤田所持中炬高新股份已全部處于質(zhì)押/司法標記/司法凍結(jié)/輪候凍結(jié)狀態(tài)。

中炬高新董辦的相關(guān)工作人員在接受記者電話咨詢時表示，雖然控股股東所持股份已全部處于質(zhì)押/司法標記/司法凍結(jié)/輪候凍結(jié)狀態(tài)，但并不代表就會被司法拍賣，要視乎債權(quán)人如何處置；并指出，即使真的出現(xiàn)變換大股東的情形，也不會對公司的經(jīng)營層面產(chǎn)生太大的影響。

 月內(nèi)三連拍：蹺蹊的起拍價

中山潤田的控股股東是深圳市寶能投資集團有限公司（簡稱：寶能集團），最終實控人則為姚振華。由于流動性危機等原因，近期包括中山潤田在內(nèi)的多家寶能系成員頻頻出現(xiàn)持股遭拍賣的情況。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計顯示，截至12月28日，單單12月份中山潤田所持中炬高新的股份便遭遇了三次司法拍賣，具體來看分別是：

12月14日，中山潤田所持中炬高新的1200萬股被深圳市福田區(qū)人民法院在阿里巴巴司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺上進行公開拍賣，經(jīng)過43次出價的激烈角逐后，最終被深圳訊方商業(yè)管理有限公司（簡稱深圳訊方）以最高競價（約人民幣4.62億元）成功競得。據(jù)悉，此次所持股份遭到司法拍賣，與中山潤田之前跟浦發(fā)銀行之間的借款糾紛有關(guān)。

12月20日，中山潤田所持中炬高新的1087萬股被江西省南昌市中級人民法院在阿里巴巴司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺上進行公開拍賣，最終因無人出價而流拍。

緊接著便是12月27日，中山潤田所持中炬高新的1000萬股被江西省南昌市中級人民法院在阿里巴巴司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺上進行公開拍賣，最終亦因無人出價而流拍。值得注意的是，上述兩筆拍賣均系中山潤田及其關(guān)聯(lián)方與中航信托的借款合同糾紛所致。

為何在12月14日的拍賣中有眾多買家輪番競價，而在后兩輪拍賣中卻無一人出價而流拍？難道是短短時間內(nèi)中炬高新的基本面出現(xiàn)了變化？“最主要是后面兩次拍賣的起拍價太高了，沒開拍便注定了會流拍”，熱衷于在股權(quán)拍賣中尋找“金礦”的裴先生在接受記者采訪時如是表示。

公開資料顯示，在12月14日的拍賣中，1200萬股的起拍價為353270400元，合每股29.44元，而當(dāng)天中炬高新報收于40.44元/股，存在一定的獲利空間。

但在12月20日的拍賣中，中山潤田的1087萬股被分作五批次進行，每批次拍賣217.4萬股，起拍價82313075元，合每股37.86元，而當(dāng)天中炬高新報收于37.64元/股。

而在12月27日的拍賣中，中山潤田的1000萬股也被分作五批次進行，每批次拍賣200萬股，起拍價77406000元，合每股38.70元，而當(dāng)天中炬高新報收于37.10元/股。

為何后面兩次的起拍價會定得如此之高？合理嗎？對此，中炬高新董辦的相關(guān)工作人員在接受記者電話咨詢時也認同起拍價太高導(dǎo)致流拍的說法；至于為何把價格定得如此之高，她解釋稱這屬于司法拍賣，價格是按照法院的裁定書而來，并不是由他們公司決定，“主要涉及債權(quán)人跟法院之間的裁定問題，而法院的定價應(yīng)該是有相關(guān)的法律依據(jù)的，就是可以在一個區(qū)間內(nèi)進行定價”。

據(jù)裴先生介紹，上市公司股份進行司法拍賣時，其定價一般較同期二級市場價格略低，才會吸引玩家進場博取差價；“一般有20%－30%左右的折讓。比如12月14日的拍賣，其起拍價取的就是拍賣日前二十個交易日的平均收盤價的80%；而后兩次拍賣的起拍價，直接取的是拍賣日前二十個交易日平均收盤價，導(dǎo)致起拍價都高于當(dāng)天二級市場價格了，當(dāng)然無人愿意出價了”。

他進一步指出，司法拍賣一般會有三次，在第一次流拍后，第二次甚至第三次的起拍價通常都會依次逐級下降10%左右，按照中炬高新的基本面，屆時應(yīng)該會有玩家出價參拍。

 姚振華最后的倔強？

阿里巴巴司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺顯示，12月14日的那場拍賣，不但吸引了眾多買家的43次出價，更惹來了27053次圍觀。緊接著的12月16日，交易所更是向中炬高新下發(fā)了監(jiān)管工作函。該次拍賣之所以如此受關(guān)注，是因為該次拍賣結(jié)果可能會導(dǎo)致中炬高新的第一大股東發(fā)生變化。

雖然中山潤田是中炬高新的第一大股東，但由于受困于寶能系的債務(wù)危機，近年來其已多次出現(xiàn)或主動或被動減持中炬高新股票的行為；與此同時，第二大股東中山火炬集團有限公司（簡稱火炬集團）卻悄然展開增持動作。

在2022年的中報中，中炬高新便強調(diào)了公司存在控制權(quán)變更的風(fēng)險，“公司控股股東及其關(guān)聯(lián)方出現(xiàn)資金流動性問題，且控股股東目前質(zhì)押率偏高，有可能出現(xiàn)逾期等情況導(dǎo)致股份被司法處置的風(fēng)險。公司第二大股東于2022年7月增加了一致行動人，目前與控股股東的持有股份數(shù)相差較少，有可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化的風(fēng)險”。

在中報時，中山潤田的持股數(shù)仍高達約1.593億股，占比為20.00%。但最新一期的《簡式權(quán)益變動報告書》顯示，截至2022年11月22日，中山潤田的持股數(shù)已經(jīng)下降至約1.18億股，占比僅為14.99%。

與此同時，火炬集團及其一致行動人（包括鼎暉寰盈和、國泰君安QFII-CC等）卻進行了一連串的增持，并于10月19日使其總持股數(shù)達到約1.10億股，占比為13.96%。

至此，第一、第二大股東之間的持股差額已經(jīng)大大縮小。但寶能系顯然并不甘心就此失去中炬高新的控股地位。因為就在11月24日的公告中，中山潤田明確強調(diào)，目前他們“遇到暫時性的流動性困難，正加快房地產(chǎn)項目銷售，加速專項資產(chǎn)出售工作，努力回籠資金，妥善解決債務(wù)問題，確保中炬高新的控股股東地位”。

因此，12月14日中山潤田1200萬股的歸屬，將決定了第一大股東是否發(fā)生變更。而在12月14日的角逐中成功勝出的深圳訊方無疑極為關(guān)鍵，他究竟處于何方陣營抑或是獨立第三方，成為了市場關(guān)注的焦點。

天眼查平臺顯示，深圳訊方成立于2022年12月8日（距離拍賣日期僅6天），注冊資本為100萬元，其實際控制人為李鵬，監(jiān)事為劉春濤。而就在拍賣成功后的第二天，即12月15日，李鵬和劉春濤便即新設(shè)了一家公司名為深圳瑞邦福商貿(mào)有限公司；同一天，深圳訊方和深圳瑞邦福商貿(mào)有限公司聯(lián)合投資成立了深圳達宣實業(yè)有限公司。

種種跡象顯示，深圳訊方顯然是為了12月14日的拍賣而成立；而隨著一連串新公司的設(shè)立，一場資本股權(quán)大戲似乎要拉開序幕。

到目前為止，雖然仍沒有任何線索顯示深圳訊方與寶能系或火炬集團有所關(guān)聯(lián)，但由于中山潤田在11月24日公告中的信誓旦旦，再加上此前另一寶能系概念股韶能股份（000601.SZ）在股權(quán)拍賣中曾上演了類似的情節(jié)；因此，市場聲音更多的認為深圳訊方或為寶能系為保住其在中炬高新控股權(quán)而設(shè)立的“馬甲”。

那么，深圳訊方是否真的與中山潤田有關(guān)聯(lián)？對此，上述董辦工作人員表示，“這個我們也不清楚”。

監(jiān)管層也關(guān)注到了這次拍賣結(jié)果的重要性。12月16日，就中炬高新控股股東司法拍賣事項，上交所向上市公司、董事、監(jiān)事、高級管理人員、一般股東，控股股東及實際控制人發(fā)送監(jiān)管工作函。

“監(jiān)管函的主要內(nèi)容，就是圍繞這些拍賣以及各方面的一些問題，均是與這個股權(quán)有關(guān)，我們現(xiàn)在正在回復(fù)當(dāng)中”上述工作人員向記者表示，監(jiān)管函與問詢函是不同的。“如果是問詢函，那我們是一定要對外披露公告回復(fù)的；而監(jiān)管函則是交易所對我們的監(jiān)管，我們自己要把事情向交易所回復(fù)清楚就行，不必要向外披露具體內(nèi)容”。

值得注意的是，距離該次拍賣已經(jīng)過去十幾天了，中炬高新遲遲未有出爐股權(quán)變更的相關(guān)公告，是否預(yù)示著12月14日拍賣的結(jié)果仍存變數(shù)？對此，該名工作人員表示，12月14日的拍賣是否成功，要視深圳訊方的交款和過戶來確定；“按照流程，他們要先交款，然后還要去中登那邊辦理過戶，那才算成功。但到目前為止，還沒交款、過戶”。

記者留意到，在阿里巴巴司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺關(guān)于此次拍賣的規(guī)定中，明確指出，“拍賣成交后，拍賣余款請在2022年12月21日前一次性繳入法院指定賬戶”、“買受人逾期未支付拍賣余款，法院可以裁定重新拍賣”。

而一位不肯透露姓名的業(yè)內(nèi)人士對記者指出，從中山潤田的表態(tài)來看，寶能系對中炬高新是很在意的；“而他們要想保住控股地位，除了要加快資金回籠外，還取決于拍賣的進程。從12月份的三次拍賣來看，兩次因起拍價過高而流拍，如果深圳訊方因未交款而重新拍賣的話，無疑為寶能系贏得了相當(dāng)寶貴的時間。因此，從受益角度來推測深圳訊方與寶能系有某些關(guān)聯(lián)，甚至是寶能系為挽回敗局而設(shè)的棋子，亦未嘗沒有道理”。

那么，有否相關(guān)的法律針對這種競拍成功后卻拒不繳交余款的行為？對此，該人士表示，如果不如期交款的話，他那個保證金是要被扣掉的；“這個被扣的保證金，將依次用于支付拍賣產(chǎn)生的費用損失、彌補重新拍賣價款低于原拍賣價款的差價、沖抵本案被執(zhí)行人的債務(wù)以及與拍賣財產(chǎn)相關(guān)的被執(zhí)行人的債務(wù)。說白了，也基本上是債務(wù)人受益。所以，在拍賣市場上，一些債務(wù)人因暫時性的資金周轉(zhuǎn)困難導(dǎo)致不得不被拍賣財產(chǎn)，但自身又不想被拍賣時，往往采取這種拖延時間的策略，這也算是一種業(yè)內(nèi)潛規(guī)則吧”。

而中炬高新此前在公告中亦曾強調(diào)，“后續(xù)仍涉及繳款、法院執(zhí)行法定程序、股權(quán)變更過戶等環(huán)節(jié)，最終成交以深圳市福田區(qū)人民法院出具的法院裁定為準，存在一定的不確定性”。

 會否對經(jīng)營產(chǎn)生不利影響

拋開12月14日的拍賣是否成功不談，寶能系失去中炬高新控股權(quán)地位似乎只是時間問題。因為在12月28日晚，中炬高新發(fā)布了關(guān)于中山潤田部分股份被輪候凍結(jié)及司法標記的公告。據(jù)公告，本次司法標記數(shù)量為2055萬股，司法輪候凍結(jié)7227.02萬股，分別占中山潤田持股總數(shù)的17.76%與62.46%，分別占公司總股本的2.62%與9.20%；而截至公告日，中山潤田所持中炬高新股份已全部處于質(zhì)押/司法標記/司法凍結(jié)/輪候凍結(jié)狀態(tài)。

這些全部處于質(zhì)押/司法標記/司法凍結(jié)/輪候凍結(jié)狀態(tài)的股份，是否都將要被進行司法拍賣？“這個可不一定，要看債權(quán)人處置的方案”，上述相關(guān)工作人員向記者指出，根據(jù)法院判決，債權(quán)人除了司法拍賣外，還可以通過二級市場或者大宗交易等方式來處理。

記者留意到，在此前6月28日至11月22日的減持過程中，債權(quán)人正是通過以物抵債、集中競價、大宗交易等方式減持了中山潤田所持有的中炬高新股份。

但是，無論采取何種方案，結(jié)果均將是中山潤田所持有的中炬高新股份減少，寶能系失去中炬高新控股權(quán)地位無疑是大概率事件。實際上，根據(jù)公告，在即將到來的2023年1月份，中山潤田所持有的中炬高新股份又將迎來新一輪的司法拍賣。

那么，如果真的變換大股東，這會否對中炬高新產(chǎn)生不利影響？

“這個倒沒有”，該工作人員表示，如果從經(jīng)營層面來說，那是沒有太大的影響，畢竟這是股權(quán)層面的事，更多的是對公司決策層面的影響；“雖然決策層面的影響或多或少會傳遞到經(jīng)營層面，但就工廠的生產(chǎn)、銷售等各方面來說，是基本上不受影響的，畢竟現(xiàn)在公司的經(jīng)營班子是穩(wěn)定的，經(jīng)營也是正常的”。

市場機構(gòu)亦對中炬高新有可能的大股東易主事件樂見其成。比如華鑫證券12月初的研究報中指出，中山潤田與交銀金融租賃有限責(zé)任公司的租賃合同糾紛導(dǎo)致其所持有的1.06%股權(quán)將在2023年1月9-10日進行拍賣，預(yù)計大股東地位將發(fā)生改變，而中炬高新的估值中樞得以提升，并強調(diào)“看好公司股權(quán)問題理順后的邊際改善”。

而華泰證券的研報則表示，隨著大股東被動減持與二股東的持續(xù)增持之下，二者持股差距不斷縮小；疊加其他未完成的被動減持，股權(quán)問題在處置進程中。“我們認為，若公司股權(quán)問題能夠得到較好解決，公司內(nèi)部的經(jīng)營機制將有望進一步理順，經(jīng)營勢能亦有望進一步釋放，公司作為調(diào)味品龍頭，市場下沉/區(qū)域開拓/渠道擴張將繼續(xù)穩(wěn)步推進。”

二級市場上，素有“聰明錢”稱號的北向資金亦開始對中炬高新進行追捧。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計顯示，11月30日北向資金對該股的持股數(shù)為4219.38萬股；而到了12月29日，其持股數(shù)則增至6168.14萬股，不到一個月時間增持了逾1900萬股。