經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 萬敏  2月16日，“北京多個(gè)地鐵口有人掃碼送大鵝”的詞條登上了熱搜。現(xiàn)場(chǎng)視頻顯示，大鵝是毛絨玩具，掃的碼是銀行個(gè)人養(yǎng)老金賬戶開戶的二維碼，這些懷抱大鵝的人是銀行地推的合作團(tuán)隊(duì)。

個(gè)人養(yǎng)老金制度正式落地后，銀行在緊鑼密鼓開設(shè)養(yǎng)老資金賬戶，準(zhǔn)備養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品。最近三家大型銀行的個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品正式面世，和去年曾經(jīng)“一搶而空”的銀行養(yǎng)老理財(cái)銷售火爆場(chǎng)面不同，此次的7只養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品則略顯平淡。

“它只能退休了以后才能去領(lǐng)取，退休之前都領(lǐng)不了。”當(dāng)記者向一位銀行客戶經(jīng)理咨詢這幾只新的養(yǎng)老金理財(cái)時(shí)，他首先強(qiáng)調(diào)了領(lǐng)取條件與此前養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品不同。

有專家提出，養(yǎng)老金產(chǎn)品未來應(yīng)該堅(jiān)持“四性”：普惠性、低風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性和可監(jiān)督性；而金融機(jī)構(gòu)在推廣初期的“養(yǎng)老金開戶搶人”或暗存隱憂；若其在此過程中，過度營(yíng)銷封閉期長(zhǎng)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，則可能會(huì)在執(zhí)行中出現(xiàn)扭曲現(xiàn)象。

首批七只產(chǎn)品亮相

2月16日，農(nóng)銀理財(cái)發(fā)布公告稱，為更好滿足客戶的投資需求，自2023年2月17日（含當(dāng)日）起，農(nóng)銀理財(cái)“農(nóng)銀同心·靈動(dòng)”360天科技創(chuàng)新人民幣理財(cái)產(chǎn)品養(yǎng)老金份額（L份額）增設(shè)民生銀行銷售渠道。

這是農(nóng)銀理財(cái)首期個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品，在7天前正式開售。去年曾經(jīng)出現(xiàn)的養(yǎng)老理財(cái)半日售罄景象并未出現(xiàn)。

2月10日當(dāng)天開售的包括工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中郵理財(cái)在內(nèi)的三家理財(cái)公司首批發(fā)售了共7款個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品，在全國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)試點(diǎn)的36個(gè)城市和地區(qū)售賣。投資者可享受每年12000元最高稅優(yōu)額度，并且在繳費(fèi)及投資環(huán)節(jié)無需繳納個(gè)人所得稅。

其中，工銀理財(cái)此次推出的個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品包括“頤享”系列的4只產(chǎn)品，都是最短持有期產(chǎn)品，設(shè)置不同期限“鎖定期”，長(zhǎng)期投資封閉運(yùn)作，根據(jù)期限不同，產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在年化3.7%至5.75%之間。募集期為2月10日至2月15日。

農(nóng)行針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶購(gòu)買設(shè)置了單獨(dú)份額類別（L份額），“360天科技創(chuàng)新人民幣理財(cái)產(chǎn)品（L份額）”，L份額與原理財(cái)份額延續(xù)相同投資策略，統(tǒng)一進(jìn)行投資運(yùn)作管理。該產(chǎn)品起購(gòu)金額1元，最短持有期360天，每日發(fā)售，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中等。以業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)年化4.05%為例，主要投資貨幣市場(chǎng)工具、債券等，根據(jù)市場(chǎng)情況配置權(quán)益、衍生資產(chǎn)等。以投資現(xiàn)金等高流動(dòng)性資產(chǎn)5%-10%，債券等資產(chǎn)50%-80%，股票15%-25%，杠桿比例110%為例，農(nóng)行稱產(chǎn)品運(yùn)作至今存續(xù)規(guī)模超過百億，受到投資者的廣泛認(rèn)可。

郵儲(chǔ)銀行上線中郵理財(cái)?shù)?款個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品添頤·鴻錦也設(shè)置了L類份額，支持通過個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶購(gòu)買，享受手續(xù)費(fèi)和稅收的雙重優(yōu)惠，產(chǎn)品綜合費(fèi)率較非養(yǎng)老金產(chǎn)品降低0.45%，不收取超額業(yè)績(jī)報(bào)酬。

2022年2月25日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于擴(kuò)大養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍的通知》（下稱《擴(kuò)大通知》）指出，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍由“四地四機(jī)構(gòu)”擴(kuò)展為“十地十機(jī)構(gòu)”。到2022年9月末，工銀理財(cái)、建信理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、招銀理財(cái)、光大理財(cái)、中郵理財(cái)、中銀理財(cái)、交銀理財(cái)、貝萊德建信理財(cái)9家理財(cái)子公司共計(jì)發(fā)行48只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，累計(jì)募集金額超900億元。而據(jù)《擴(kuò)大通知》，如各家銀行理財(cái)將額度用足，則養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)整體募集資金總規(guī)模將會(huì)提升至2700億元。由于這批產(chǎn)品多數(shù)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在5.5%-8%之間，高于同期限的其他銀行理財(cái)產(chǎn)品，有不少在募集期提前售罄。2022年8月和9月，農(nóng)銀理財(cái)?shù)谝黄凇⒌诙陴B(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品均在募集期內(nèi)提前售罄，額度分別為80億元和20億元。建信理財(cái)半天銷售20億、招銀理財(cái)10天認(rèn)購(gòu)80億。

而此次發(fā)行的養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品，雖然業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也較有吸引力，卻未能“一炮而紅”。記者以客戶身份咨詢時(shí)，工行的一位理財(cái)經(jīng)理強(qiáng)調(diào)了此次發(fā)行的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品要在退休后才能領(lǐng)取，與去年的養(yǎng)老理財(cái)不一樣。去年那種普通賬戶都能買的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品以后還有沒有，要等行內(nèi)進(jìn)一步安排通知。

農(nóng)行某支行一位客戶經(jīng)理則表示，要買養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品不是必須在養(yǎng)老金賬戶內(nèi)購(gòu)買，農(nóng)行APP內(nèi)有養(yǎng)老主題的理財(cái)產(chǎn)品可以多做比較后再購(gòu)買。

光大證券研報(bào)指出，個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)基于賬戶制，此前試點(diǎn)的五年期養(yǎng)老理財(cái)基于產(chǎn)品層面。此次發(fā)行的首批個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)與此前最大的區(qū)別在于基于賬戶制，資金具有隨繳隨存的特征，相應(yīng)采用了最小持有期產(chǎn)品設(shè)計(jì)，過了首個(gè)最短持有期后的贖回操作更加靈活；而此前發(fā)行的五年期養(yǎng)老理財(cái)主要是基于產(chǎn)品層面，面向大眾客群，多采用了5年期封閉式的設(shè)計(jì)方式，有助于增厚投資收益。

在北京一家私企工作的李女士今年36歲，平時(shí)收入較高，也經(jīng)常關(guān)注理財(cái)資訊。她對(duì)記者表示，雖然養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品收益率還算高，但是要到退休年齡才能取出來，以她的年齡來說時(shí)間段太長(zhǎng)，會(huì)擔(dān)心有變數(shù)，而且現(xiàn)在養(yǎng)老金賬戶每年繳存最高1萬2，對(duì)節(jié)稅的幫助也不大，吸引力不強(qiáng)。

開戶搶人仍在持續(xù)

人社部數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，個(gè)人養(yǎng)老金參加人數(shù)1954萬人，繳費(fèi)人數(shù)613萬人，總繳費(fèi)金額142億元。而據(jù)中保協(xié)2020年11月發(fā)布的《中國(guó)養(yǎng)老金第三支柱研究報(bào)告》，預(yù)計(jì)我國(guó)未來5-10年將有8-10萬億養(yǎng)老金缺口，而且這個(gè)缺口會(huì)隨著時(shí)間的推移進(jìn)一步擴(kuò)大。

從送大鵝的營(yíng)銷行動(dòng)來看，銀行在現(xiàn)階段的業(yè)務(wù)目標(biāo)可能還是盡量多開立個(gè)人養(yǎng)老資金賬戶。記者注意到，上述農(nóng)行客戶經(jīng)理在介紹理財(cái)產(chǎn)品時(shí)主動(dòng)詢問記者是否開通了養(yǎng)老賬戶，其表示如果去網(wǎng)點(diǎn)開通，可以獲贈(zèng)50元的蛋糕券。工行的理財(cái)經(jīng)理也在咨詢過程中很快發(fā)來了開立養(yǎng)老金賬戶的二維碼，掃碼開通后續(xù)可以領(lǐng)取50元京東消費(fèi)券。

一位資管咨詢行業(yè)人士對(duì)記者表示，養(yǎng)老理財(cái)是個(gè)新生事物，個(gè)人養(yǎng)老金制度也還剛起步，大眾對(duì)個(gè)人養(yǎng)老的接受度還有待各方面共同去建設(shè)提高，這個(gè)階段如果過度營(yíng)銷封閉期長(zhǎng)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，可能會(huì)在執(zhí)行中出現(xiàn)扭曲，引起客戶投訴乃至影響對(duì)機(jī)構(gòu)、政策的信任感，因此不如先期積累賬戶，再循序漸進(jìn)地提供好的產(chǎn)品。

從我國(guó)居民年齡結(jié)構(gòu)來看，養(yǎng)老金市場(chǎng)無疑潛力巨大。據(jù)中金公司測(cè)算，未來5-10年，樂觀預(yù)期下個(gè)人養(yǎng)老金累計(jì)金額可能達(dá)到萬億元以上的水平，逐步成為中國(guó)養(yǎng)老體系中的重要組成部分；即使在悲觀預(yù)期下，3年和5年后也可達(dá)到1200億和3500億的規(guī)模。同樣，招商證券預(yù)測(cè)我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金未來市場(chǎng)的發(fā)展空間取決于市場(chǎng)滲透率和國(guó)內(nèi)居民收入分布情況，展望未來15-20年，中國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金規(guī)模或能突破10萬億元。

但不論是銀行理財(cái)、基金還是保險(xiǎn)，在為養(yǎng)老目的設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，顯然還需要為客戶的實(shí)際需求考慮更多。

中航基金副總經(jīng)理、首席投資官鄧海清在經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)主辦的“2022財(cái)資管理高質(zhì)量發(fā)展論壇”時(shí)表示，養(yǎng)老金產(chǎn)品未來應(yīng)該堅(jiān)持“四性”，第一是普惠性，因?yàn)轲B(yǎng)老金產(chǎn)品本身是針對(duì)普通廣大的老百姓，對(duì)這樣一種普惠性的產(chǎn)品，吸取當(dāng)年美國(guó)次債危機(jī)的教訓(xùn)，盡量不要把養(yǎng)老金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)太復(fù)雜化，過度的涉足衍生品，肯定是越簡(jiǎn)單越好，讓普通老百姓可以看得懂。第二個(gè)要強(qiáng)調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)轲B(yǎng)老的錢，在未來對(duì)普通老百姓來講有上下限的要求，下限的要求是不虧錢，不是說每天不虧錢，中長(zhǎng)期來看是絕對(duì)不能虧錢的。要想保障在老年的時(shí)候有體面的生活，要保值增值，一個(gè)最現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)就是能跑贏通脹，是對(duì)養(yǎng)老金的中長(zhǎng)期回報(bào)最基本的要求，否則同樣的這些錢，到老年之后這個(gè)錢都貶值不頂用了，這對(duì)養(yǎng)老來講也是非常大的損失。

鄧海清表示，第三個(gè)特點(diǎn)是要具有流動(dòng)性，要給每個(gè)投資者、每次投資，包括賬戶資金的轉(zhuǎn)移提供足夠的流動(dòng)性，最近可以看到，很多銀行都在拼命地?fù)尶蛻簦瑩岎B(yǎng)老金的賬戶，不惜投入重金。大家想著把賬戶給守定的話，以后投資就只能在這里投了，這在制度上包括產(chǎn)品上是需要特別注重流動(dòng)性的。給普通人選擇權(quán)，這是投資者權(quán)益保護(hù)很重要的一個(gè)方面。最后是要具有可監(jiān)督性，個(gè)人養(yǎng)老金目前并沒有中介機(jī)構(gòu)去監(jiān)督資產(chǎn)管理人的履職，包括怎樣甄別這些投資人的好壞，這是一塊空白點(diǎn)。