430億美元！近日，輝瑞官宣收購(gòu)ADC藥物領(lǐng)先公司Seagen的交易價(jià)格，以每股229美元現(xiàn)金收購(gòu)Seagen，交易溢價(jià)為33%[1]，預(yù)計(jì)在2023年底或2024年初完成。

沒(méi)有不賣(mài)的企業(yè)，只有不賣(mài)的價(jià)格。2022年默沙東兵敗談價(jià)，而“并購(gòu)之王”輝瑞深諳交易之道。按照Seagen預(yù)計(jì)的2023年銷(xiāo)售收入22美元，430億估值報(bào)價(jià)對(duì)應(yīng)的市銷(xiāo)率（PS）高達(dá)19.55倍，而輝瑞當(dāng)前的市銷(xiāo)率僅2.25倍，由此可見(jiàn)輝瑞的誠(chéng)意。不僅如此，輝瑞賬面可用流動(dòng)資金不足30億美元，為完成收購(gòu)需要增加310億美元長(zhǎng)期債務(wù)，而該項(xiàng)債務(wù)未來(lái)將會(huì)由Seagen的增量收入來(lái)償還。輝瑞樂(lè)觀預(yù)計(jì)，此次收購(gòu)?fù)瓿珊髮?huì)帶來(lái)250億美元的收入，Seagen領(lǐng)先的ADC藥物技術(shù)或許會(huì)像mRNA一樣，在輝瑞手上放大其藥物價(jià)值。

通過(guò)并購(gòu)成長(zhǎng)起來(lái)的輝瑞就像船身木頭逐漸替換的忒修斯之船[2]，而Seagen的加入或許會(huì)重鑄輝瑞的抗腫瘤藥物價(jià)值，那么，并購(gòu)Seagen之后的輝瑞，還會(huì)是當(dāng)下2263億美元市值的輝瑞嗎？

高圣學(xué)苑出品

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注1：3月13日上午，輝瑞披露收購(gòu)Seagen的價(jià)格為430億美元，相比較Seagen在3月10日（美國(guó)東部時(shí)間周五）收盤(pán)價(jià)，溢價(jià)率為33%。

注2：忒修斯之船亦稱為忒修斯悖論，是一種有關(guān)身份更替的悖論。假定某物體的構(gòu)成要素被置換后，但它依舊是原來(lái)的物體嗎？