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    明看并購(gòu) |輝瑞:忒修斯之船

    明看并購(gòu)2023-03-20 15:41

    430億美元!近日,輝瑞官宣收購(gòu)ADC藥物領(lǐng)先公司Seagen的交易價(jià)格,以每股229美元現(xiàn)金收購(gòu)Seagen,交易溢價(jià)為33%[1],預(yù)計(jì)在2023年底或2024年初完成。

    沒(méi)有不賣(mài)的企業(yè),只有不賣(mài)的價(jià)格。2022年默沙東兵敗談價(jià),而“并購(gòu)之王”輝瑞深諳交易之道。按照Seagen預(yù)計(jì)的2023年銷(xiāo)售收入22美元,430億估值報(bào)價(jià)對(duì)應(yīng)的市銷(xiāo)率(PS)高達(dá)19.55倍,而輝瑞當(dāng)前的市銷(xiāo)率僅2.25倍,由此可見(jiàn)輝瑞的誠(chéng)意。不僅如此,輝瑞賬面可用流動(dòng)資金不足30億美元,為完成收購(gòu)需要增加310億美元長(zhǎng)期債務(wù),而該項(xiàng)債務(wù)未來(lái)將會(huì)由Seagen的增量收入來(lái)償還。輝瑞樂(lè)觀預(yù)計(jì),此次收購(gòu)?fù)瓿珊髮?huì)帶來(lái)250億美元的收入,Seagen領(lǐng)先的ADC藥物技術(shù)或許會(huì)像mRNA一樣,在輝瑞手上放大其藥物價(jià)值。

    通過(guò)并購(gòu)成長(zhǎng)起來(lái)的輝瑞就像船身木頭逐漸替換的忒修斯之船[2],而Seagen的加入或許會(huì)重鑄輝瑞的抗腫瘤藥物價(jià)值,那么,并購(gòu)Seagen之后的輝瑞,還會(huì)是當(dāng)下2263億美元市值的輝瑞嗎?


    高圣學(xué)苑出品

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    注1:3月13日上午,輝瑞披露收購(gòu)Seagen的價(jià)格為430億美元,相比較Seagen在3月10日(美國(guó)東部時(shí)間周五)收盤(pán)價(jià),溢價(jià)率為33%。

    注2:忒修斯之船亦稱為忒修斯悖論,是一種有關(guān)身份更替的悖論。假定某物體的構(gòu)成要素被置換后,但它依舊是原來(lái)的物體嗎?




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