王慶/文 Q：請問重陽投資，如何看待一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及后續(xù)趨勢？

A：一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，我們的觀點(diǎn)可以用總量有驚喜，結(jié)構(gòu)在分化，后續(xù)有期待來概括。

一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)最大的驚喜是經(jīng)濟(jì)增速。一季度GDP實(shí)際同比增長4.5%，表征價(jià)格漲幅的GDP平減指數(shù)同比增長0.5%，都好于市場預(yù)期。市場對一季度GDP的預(yù)期在4.0%左右，4.5%的增速超出預(yù)期較大。價(jià)格方面，由于去年四季度GDP平減指數(shù)增幅只有0.05%，且今年一季度CPI與PPI均值均低于去年四季度，因此一季度GDP平減指數(shù)存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，0.5%的價(jià)格指數(shù)也好于預(yù)期。分產(chǎn)業(yè)看，一季度最重要的兩個(gè)產(chǎn)業(yè)，工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比分別增長3.0%、6.7%，據(jù)此簡單平均4.5%的GDP增速是合理的。由于一季度是今年全年面臨基數(shù)最高的一個(gè)季度，4.5%的成績意味著全年有望達(dá)到5.5%以上甚至6.0%的增速，這也是很多機(jī)構(gòu)在一季度數(shù)據(jù)后上調(diào)全年增速預(yù)期的原因。

消費(fèi)、投資和就業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)分化。后疫情時(shí)代，居民消費(fèi)在結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)明顯的分化，線下服務(wù)行業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)于商品消費(fèi)。一季度酒店、航班價(jià)格大幅上漲，“五一”假期出游一票難求，這些微觀數(shù)據(jù)已經(jīng)說明了出行鏈的強(qiáng)復(fù)蘇。從社會(huì)消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)來看，3月餐飲收入兩年復(fù)合增速高達(dá)12.4%，大幅高于商品零售4.5%的兩年復(fù)合增速。在商品零售內(nèi)部，也呈現(xiàn)出必選消費(fèi)強(qiáng)于普通可選消費(fèi)，普通可選消費(fèi)又強(qiáng)于地產(chǎn)后周期相關(guān)消費(fèi)的特征。固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域同樣呈現(xiàn)強(qiáng)分化，一季度基礎(chǔ)設(shè)施投資和制造業(yè)投資同比分別增長8.8%和7.0%，拉動(dòng)全部固定資產(chǎn)投資增長1.8和1.7個(gè)百分點(diǎn)，起到了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤的作用。其中，代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長16.0%，比全部固定資產(chǎn)投資高10.9個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)銷售端的景氣尚未傳導(dǎo)到投資端，一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降5.8%。就業(yè)方面，3月末城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，較去年末下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)構(gòu)上看，可喜的是一季度外出農(nóng)民工18195萬人，大幅超過2019年同期的17651萬人；值得擔(dān)憂的是青年失業(yè)率進(jìn)一步升至19.6%，大學(xué)生就業(yè)壓力持續(xù)增大。農(nóng)民工與大學(xué)生就業(yè)的分化，表明當(dāng)前勞動(dòng)力市場的矛盾是結(jié)構(gòu)性的，而非總量性的。

宏觀政策仍有期待。一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)標(biāo)志著中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)初步完成了疫情防控政策調(diào)整后的平穩(wěn)轉(zhuǎn)段，完成全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)壓力不大，這意味著總量層面繼續(xù)出臺(tái)大規(guī)模刺激的可能性降低。但是，結(jié)構(gòu)性宏觀政策仍有發(fā)力空間，這既包括恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)，暢通國內(nèi)大循環(huán)的需求側(cè)政策，也包括激發(fā)民營經(jīng)濟(jì)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的供給側(cè)改革措施。今年是全國黨代會(huì)換屆后的第一年，按照慣例，秋天召開的二十屆三中全會(huì)將會(huì)就全面深化改革等領(lǐng)域作出全面部署，政策紅利的釋放值得期待。