經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 姜鑫  在廣西桂林市靈川縣三街鎮(zhèn)的一片山區(qū)中，16座風(fēng)機(jī)迎風(fēng)佇立，形成一道獨特的風(fēng)景線。

這是年上網(wǎng)電量位列廣西風(fēng)電場第一名的靈川風(fēng)電場。

風(fēng)電等綠色能源關(guān)系能源革命轉(zhuǎn)型和未來發(fā)展范式，前景固然可觀但需要大量長期性資金的投入。除設(shè)備昂貴外，還有項目前期工程建設(shè)、后期設(shè)備維護(hù)等費用支出，每建一座風(fēng)電場需要動輒十幾億甚至幾十億元的投入。

在國內(nèi)“雙碳”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型大潮下，擁有長期資金優(yōu)勢的保險資金正在綠色能源產(chǎn)業(yè)投資中占有一席之地。

在靈川風(fēng)電場背后，就隱藏著5萬億保險資管巨頭——中國人壽資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“國壽資產(chǎn)”）的身影。一向投資穩(wěn)健而神秘的保險資金是如何與風(fēng)光電場結(jié)緣的？大量資金涌向新能源產(chǎn)業(yè)，險資又該如何把握風(fēng)險？

險資戀上新能源

地處季風(fēng)氣候區(qū)的廣西不但風(fēng)光優(yōu)美，風(fēng)能、太陽能資源也十分豐富，特別是在沿海地區(qū)和海拔較高的開闊山地年有效風(fēng)速時數(shù)在5500小時以上。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，廣西風(fēng)電、光伏發(fā)電等新能源裝機(jī)累計突破1700萬千瓦，全年綠電交易電量及綠證核發(fā)量均為南方區(qū)域第一。

在諸多風(fēng)能項目中，靈川縣的靈川風(fēng)電場是不得不提的一個項目。靈川風(fēng)電場于2019年8月23日開工，2020年12月28日完成首批機(jī)組并網(wǎng)，2020年12月30日實現(xiàn)全容量并網(wǎng)；電場總裝機(jī)規(guī)模為50000KW，安裝16臺明陽單機(jī)容量3.2MW風(fēng)電機(jī)組，配套建設(shè)一座110kV升壓站，送出線路21.93km。

2022年，靈川發(fā)電廠年發(fā)電3743小時，年上網(wǎng)電量為1.17億度，位列廣西風(fēng)電場第一名，每年為社會可節(jié)省約3.69萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤。

在緊鄰桂林市的賀州市，坐落于湘、桂、粵交界的都龐、萌諸兩嶺余脈之間的富川風(fēng)光電站也格外吸睛，記者走近一看，高處風(fēng)車轉(zhuǎn)動，地上光伏板連片的壯觀景象。

綠色能源發(fā)展需要巨大的投入，離不開資金的大力支持。4月22日，富川風(fēng)光電站負(fù)責(zé)人對經(jīng)濟(jì)觀察報記者表示，無論是風(fēng)電還是光伏設(shè)備，其使用壽命周期均在20年右，基本需要十年才能實現(xiàn)投資回本。

富川風(fēng)光電站和靈川風(fēng)電場一樣，其運營單位為中核匯能有限公司（以下簡稱“中核匯能”）。

除母公司中核集團(tuán)外，中核匯能還有一位保險行業(yè)的大股東——國壽資產(chǎn)。

2021年6月，中核集團(tuán)啟動中核匯能引戰(zhàn)工作，通過交易所公開掛牌方式引入保險、產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略投資者，國壽資產(chǎn)便是其中一家。

在雙方牽手后，國壽資產(chǎn)于2022年發(fā)起設(shè)立“中國人壽-中核1號股權(quán)投資計劃”并順利完成募集發(fā)行，以20.53億元戰(zhàn)略增資中核匯能，成為中核匯能第一大戰(zhàn)略投資者和第二大股東。上述股權(quán)投資所募集資金主要用于中核匯能光伏、風(fēng)電等新能源發(fā)電項目的開發(fā)、建設(shè)以及儲能新業(yè)務(wù)開拓、補(bǔ)充流動資金等。

一向神秘而又低調(diào)的保險資金為何戀上新能源投資？

在國壽資產(chǎn)創(chuàng)新投資事業(yè)部李清龍看來，保險資金通過聚焦綠色投資，可以有效的突破優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)所面臨的供給不足的困境，緩解保險資金面臨的收益率下降和波動的挑戰(zhàn)，同時監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在支持鼓勵保險資金去支持實體經(jīng)濟(jì)。“目前我國正在加速推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大變革，對于這種大體量的長期的資金需求是非常迫切的，而中國人壽保險資金具有的優(yōu)勢就是期限長、規(guī)模大、來源穩(wěn)定，對于風(fēng)險偏好相對來說是比較穩(wěn)健的。因此，國壽資產(chǎn)的投資與重大基礎(chǔ)設(shè)施、綠色能源等國家戰(zhàn)略領(lǐng)域的資金需求有著天然的契合度。”

國壽資產(chǎn)總裁助理劉凡則認(rèn)為，險資在綠色投資方面相較于其他金融機(jī)構(gòu)有著獨特的優(yōu)勢。

劉凡表示，市場資金可以分成交易型和配置型，保險資金則屬于配置型。保險資金有四個特點決定其能夠成為市場的一個穩(wěn)定器和壓艙石來進(jìn)行逆向的長周期的投資，有別于一般的交易型的、追求高風(fēng)險、高回報的資金，險資更偏向于追求穩(wěn)定的，有確定的收益，特別是確定的期間收益，未來長期也有資本增值的這一類型的投資。

劉凡解釋，保險資金第一個特點就是規(guī)模大，國壽資產(chǎn)每年需要配置的資產(chǎn)規(guī)模是差不多6000億-7000 億元，來源主要有三個方面:一是保險公司的新單銷售；二是每年的投資收益；三是保險資金基于自身風(fēng)險偏好，會配置大量的債券，每年還面臨著到期再配置的需求。

在劉凡看來，周期長是保險資金的第二個特點，保險資金的負(fù)債方主要來源是保險特別是壽險，負(fù)債久期很長，差不多是10-15年的久期；保險資金的第三個特點是風(fēng)險偏好比較低，有些投資的損失是不可承受的；第四，險資雖然周期長，但非常在乎期間收益，每年都有客戶購買保險，保險公司每年要給保單持有人支付相應(yīng)的費用，這就要求投資每年都貢獻(xiàn)出現(xiàn)金的收益。

截至2023年一季度，國壽資產(chǎn)旗下管理資產(chǎn)的規(guī)模突破5萬億元人民幣，成為中國首家管理資產(chǎn)超5萬億元大關(guān)的保險資管機(jī)構(gòu)。

雙線配置+精選合作伙伴

國壽資產(chǎn)投資綠色能源可以得到怎么樣的回報呢？

“從投資回報上講，我們這些年進(jìn)行的綠色投資實踐，財務(wù)回報上還是非常不錯的，長周期投資一個是在乎期間的收益，包括利息、分紅，也包括未來上市以后通過資本市場退出的彈性收益”，據(jù)劉凡介紹，國壽資產(chǎn)很多的項目的分紅收益每年息率可以達(dá)到5%以上，高的超過6%。

就國壽資產(chǎn)入股的中核匯能來看，截至2021年12月底，中核匯能資產(chǎn)總額518.92億元，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入46.31億元，凈利潤12.75億元，營業(yè)凈利率27.5%。

綠色投資涉及到具體產(chǎn)業(yè)或項目，作為財務(wù)投資見長的保險資金如何把控投資風(fēng)險，在投資回報和生態(tài)價值做好平衡？

李清龍表示，在整個投資過程中，國壽資產(chǎn)采取了雙線配置的邏輯。“傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置是以單線為主，只關(guān)注實現(xiàn)受益，貢獻(xiàn)經(jīng)濟(jì)價值，我們的雙線配置就是要把落實國家決策部署和委托方的投資指引進(jìn)行結(jié)合，形成一個最優(yōu)的配置方案。然后通過定期調(diào)整配置計劃來形成動態(tài)調(diào)整機(jī)制并不斷優(yōu)化，同時在整個的投資執(zhí)行過程中，也發(fā)揮債券、股票、基金、另類投資的工具之間各自的優(yōu)勢來精準(zhǔn)對接國家戰(zhàn)略，確定綠色投資、科技創(chuàng)新這些核心賽道。”

國壽資產(chǎn)辦公室副主任王宇龍表示，“雙碳”戰(zhàn)略涉及到能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級、節(jié)能降碳的一些技術(shù)突破、生態(tài)碳匯能力的提升等方面，甚至說它本身就是一個長期性的創(chuàng)新性的工程。

王宇龍認(rèn)為，2020年之后，整個國家綠色低碳轉(zhuǎn)型在提速之后，保險資金的綠色投資也進(jìn)入了快車道。目前綠色金融里主要是綠色信貸為主，無論是新能源領(lǐng)域相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還是一些重大技術(shù)改造，需要的資金需求實際上更適合直接融資或者股權(quán)融資的方式，未來直接融資的占比提升是一個發(fā)展態(tài)勢。

王宇龍表示，比起銀行信貸的資金來說，保險資金更敢投，也更能拿得住，保險資管協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，保險資金通過債券、股票、股權(quán)、資管產(chǎn)品等方式，服務(wù)“雙碳”目標(biāo)的投資規(guī)模超過了1.2萬億，比 2020 年綠色投資規(guī)模增長近50%，遠(yuǎn)高于同期保險資金運用余額不到10%的增速。

截至2023年一季度末，同期內(nèi)，國壽資產(chǎn)存量股權(quán)投資綠色項目已超30個，投資領(lǐng)域涉及水電、風(fēng)電、核電、光伏、垃圾發(fā)電、傳統(tǒng)能源節(jié)能改造、軌道交通等方面。同期內(nèi)，中國人壽綠色投資存量規(guī)模超4600億元，其中國壽資產(chǎn)綠色投資規(guī)模近3700億元，包括綠色債券超2400億元，綠色另類項目超1000億元，對綠色企業(yè)股票持倉超160億元。

“保險資金是財務(wù)投資人，在投資中控制投資風(fēng)險是第一要務(wù)要務(wù)”，劉凡坦言，作為財務(wù)投資人，我們了解財務(wù)方面，但是在產(chǎn)業(yè)方面的風(fēng)險，對風(fēng)險識別的能力，風(fēng)險的控制能力以及出了風(fēng)險以后的處置能力，都是不擅長的。因此，國壽資產(chǎn)采取的模式是精選交易對手。

劉凡表示，在新能源領(lǐng)域或者是基礎(chǔ)設(shè)施等方面，有不少非常專業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資人，例如中核集團(tuán)，他們熟知整個產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，更明白通過怎樣的管理來控制風(fēng)險，與他們進(jìn)行合作可以有效控制風(fēng)險。

國壽資產(chǎn)還提出了一個標(biāo)準(zhǔn)——精選核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)加上主動風(fēng)險管理，因為公司很多投資并不是單純依賴交易市場的信用，還是要看底層的資產(chǎn)，劉凡稱，敢把上千億的資金砸到新能源里，因為新能源里底層資產(chǎn)的經(jīng)營特征、現(xiàn)金流特征、穩(wěn)定性和保險資金的投資屬性是天然匹配的，因此在選出核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時還要主動賦能，在投資的過程中不斷地溝通，了解經(jīng)營情況，提高主動風(fēng)險管理能力，通過多方面的措施，使得風(fēng)險可控。