經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 蔡越坤  伴隨著8月最后一天上市公司中報披露收官，A股5200余家上市公司“期中考”成績開榜。上市公司經(jīng)營情況作為經(jīng)濟(jì)運行狀況的“晴雨表”之一，上半年其交出了怎樣的答卷？

截至8月31日，Wind數(shù)據(jù)顯示，A股5266家上市公司除了經(jīng)緯紡機(jī)外，其余5265家上半年業(yè)績均已出爐。整體來看，2023年上半年，A股上市公司實現(xiàn)營業(yè)總收入合計約35.35萬億元，同比增長2.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤約2.95萬億元，較去年同比下降4.3%。

分板塊來看，主板上市公司盈利增速領(lǐng)跑其他上市板。從營收角度看，滬深主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所營收分別約為32.88萬億元、6271.40億元、1.78萬億元、771.39億元，分別同比增長 2.57%、2.15%、4.57%、10.10%、4.44%；從凈利潤角度看，滬深主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所歸母凈利潤分別約為2.77萬億元、405.93億元、1333.94億元、57.69億元，同比分別降低3.5%、38.78%、3.71%、24.76%。

中金公司分析認(rèn)為，二季度或為全年業(yè)績增速底部，下游行業(yè)盈利增速顯現(xiàn)初步企穩(wěn)跡象。二季度業(yè)績增幅較大的行業(yè)是消費者服務(wù)、汽車、交通運輸，降幅較大的行業(yè)是農(nóng)林牧漁、鋼鐵和基礎(chǔ)化工。二季度能源原材料板塊盈利的下滑以及中下游需求改善有限，是二季度盈利趨緩的主要原因，結(jié)合基數(shù)因素以及當(dāng)前穩(wěn)增長政策力度不斷加碼，盈利底部在二季度可能在逐步確認(rèn)，下半年非金融盈利增長有望改善。

80%實現(xiàn)盈利

Wind數(shù)據(jù)顯示，A股5200余家上市公司中，上半年盈利家數(shù)達(dá)4249家，占比為80.69%；剩余1016家，即不足20%的公司出現(xiàn)虧損。大多數(shù)上市公司競爭力仍強(qiáng)勁，實現(xiàn)盈利，虧損企業(yè)占比小。

具體而言，上半年歸母凈利潤超過100億元的有47家上市公司，主要是銀行、電信運營商、石油石化以及其他行業(yè)的龍頭企業(yè)。其中工商銀行中報歸母凈利潤高達(dá)1737.44億元，遙遙領(lǐng)先，緊隨其后的建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行歸母凈利潤也都超過1000億。此外，歸母凈利潤10億-100億元的共有304家，占比超過5%。

而業(yè)績虧損企業(yè)中，A股中報虧損最大的為中國東航，歸母凈利潤為-62.49億元，較去年同期虧損有所收窄。此外，百濟(jì)神州-U、溫氏股份等32家上市公司半年度虧損超過10億元。

從中報業(yè)績增長上看，上半年A股共有2723家公司實現(xiàn)歸母凈利潤正增長，占比51.72%。意味著全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不佳下，整體過半的上市公司業(yè)績?nèi)匀荒苣鎰菰鲩L。其中歸母凈利潤增長100%以上的公司644家，占比超過12%，這些上市公司半年度業(yè)績實現(xiàn)飛躍。剩余2542家公司凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長，不過小幅下滑50%以內(nèi)占據(jù)多數(shù)。

表現(xiàn)最亮眼的上半年歸母凈利潤增長超過100%的644家上市公司，主要來自資本貨物、材料、汽車與零部件、技術(shù)硬件與設(shè)備和軟件與服務(wù)等行業(yè)。

從市值風(fēng)格方面看，東吳證券研報指出，各市值公司盈利分化，小盤公司中報業(yè)績承壓更大，小盤成長和中盤價值環(huán)比增速較高。2023年上半年，各市值歸母凈利潤同比增速均下降，大盤價值上市公司歸母凈利潤同比增速最高，為-2.6%；中盤價值次之，為-5.5%；小盤價值和小盤成長的上市公司增速較低，分別為-28.1%和-39.4%。

大消費營收、凈利顯著復(fù)蘇

上半年A股營收、凈利潤最亮眼的行業(yè)也紛紛亮相。從數(shù)據(jù)來看，隨著上半年旅游、出行相關(guān)行業(yè)明顯復(fù)蘇，大消費領(lǐng)域的上市公司業(yè)績復(fù)蘇顯著。

以Wind一級分類11個細(xì)分行業(yè)來看，可選消費、日常消費、通訊服務(wù)、工業(yè)、公用事業(yè)等9個行業(yè)營業(yè)收入增長率為正，材料和能源營業(yè)收入增長率為負(fù)，分別降低3.88%、4.94%。

從凈利潤增長率來看，公用事業(yè)、可選消費、日常消費、工業(yè)、通訊服務(wù)、金融凈利潤增長率為正，房地產(chǎn)、能源、信息技術(shù)、醫(yī)療保健、材料凈利潤增長率為負(fù)，分別降低3.82%、16.79%、18.08%、22.67%、48.87%。

8月31日中國上市公司協(xié)會公布的數(shù)據(jù)指出，受益于積壓需求釋放及支持政策持續(xù)落地，文體娛樂、旅游、住宿、餐飲等接觸型消費強(qiáng)勢復(fù)蘇。旅游行業(yè)上市公司整體扭虧，五成公司已恢復(fù)或超過疫情前水平。家電、美容護(hù)理、食品飲料、商貿(mào)零售行業(yè)凈利潤增長均超14%。傳媒行業(yè)影視院線、數(shù)字媒體、出版等領(lǐng)域亦取得強(qiáng)勁增長。

上半年，民航、鐵路、公路運輸需求快速回升，運行指標(biāo)持續(xù)向好。交通運輸行業(yè)凈利潤同比增長8.86%，其中鐵路公路增長56.22%。航空機(jī)場行業(yè)虧損面持續(xù)降低，整體較去年同期減虧600億元，四大航空公司營收已恢復(fù)至疫情前的90%。

此外，工業(yè)經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)發(fā)展勢頭，通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車和電氣機(jī)械行業(yè)產(chǎn)能利用率均有上升，電氣機(jī)械和器材制造、汽車制造業(yè)凈利潤增速超25%，帶動作用突出。

展望后期，東吳證券認(rèn)為，下游消費方面，復(fù)蘇方向確定但判斷斜率較緩，關(guān)注韌性較強(qiáng)、有產(chǎn)業(yè)支持邏輯，且受益于地產(chǎn)政策的有關(guān)行業(yè)，以及庫存分位數(shù)較低且盈利增速上行的板塊和受制于分母端的板塊。

周期業(yè)績板塊承壓

上半年，石油化工、煤炭等周期性大宗商品相關(guān)板塊業(yè)績承壓。

東吳證券數(shù)據(jù)指出，從整體景氣度看，上游資源上半年歸母凈利潤同比增速和營收增速都有一定幅度的下行：申萬一級行業(yè)石油石化、有色金屬、煤炭的歸母凈利潤同比增速分別為-14.0%、-31.0%和-26.2%，全部負(fù)增長；申萬二級中僅油服工程和貴金屬板塊實現(xiàn)正增長，分別為38.0%和19.3%。從盈利增速看，上游資源上半年盈利增速下滑：僅有貴金屬板塊實現(xiàn)凈利潤和營收增速增長，工業(yè)金屬板塊營收增速提升，其他板塊盈利增速均下降。從盈利能力看，上游資源ROE回落，毛利率下降，資產(chǎn)負(fù)債率有所提升。

此外，中游材料上半年歸母凈利潤同比增速惡化明顯：申萬一級行業(yè)鋼鐵、建筑材料、基礎(chǔ)化工的歸母凈利潤同比增速分別為-70.7%、-40.6%和-52.6%，全部負(fù)增長；申萬二級中僅裝修建材和非金屬材料實現(xiàn)正增長，分別為15.2%和71.5%。

從盈利增速看，部分中游材料上半年盈利增速較一季度有所提升：玻璃纖維、塑料和橡膠等板塊的歸母凈利潤增速和營收增速均有所上行，但鋼鐵板塊整體下行。從盈利能力看，中游材料整體ROE回落，毛利率下降，僅裝修建材和非金屬材料Ⅱ板塊盈利能力提升，后者主要受益于光伏產(chǎn)業(yè)鏈。

以煤炭行業(yè)龍頭陜西煤業(yè)半年報業(yè)績?yōu)槔瑘蟾嫫趦?nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入906.62億元，同比增加68.15億元，增長8.13%；實現(xiàn)利潤總額226.80億元，同比減少191.59億元，降幅45.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤115.79億元，同比減少139.96億元，降幅54.73%；基本每股收益1.19元，同比減少1.44元，降幅54.73%。

東吳證券表示，上游資源景氣度仍受經(jīng)濟(jì)周期壓制。受下游需求疲弱疊加大宗商品價格下行影響，上游資源的整體景氣度下行明顯，盈利增速回落，盈利能力下降。中游材料行業(yè)產(chǎn)品價格下跌以及下游需求不足，使得板塊整體景氣度下行，盈利增速部分板塊邊際改善，盈利能力下降。

機(jī)構(gòu)預(yù)計三季度有望觸底反彈

上半年A股盈利走弱，招商證券策略團(tuán)隊認(rèn)為主要受以下因素影響：第一，PPI持續(xù)下滑，整體收入端增速放緩；第二，出口中樞相比一季度下移，對中游板塊的拉動作用減弱；第三，豬肉價格低迷使得農(nóng)林牧漁板塊對消費板塊帶來一定拖累；第四，費用紅利減弱。

中金公司分析，A股盈利增速低點可能已經(jīng)出現(xiàn)，下半年盈利增速有望逐季回升，重點關(guān)注未來盈利修復(fù)的彈性。

結(jié)構(gòu)層面，中金公司認(rèn)為，2023年持續(xù)高增長的行業(yè)可能相對稀缺，在總量增長階段性偏弱的環(huán)境下，困境反轉(zhuǎn)和復(fù)蘇可能是值得關(guān)注的投資主線，并且業(yè)績相對穩(wěn)定的高分紅領(lǐng)域也可能受到較多關(guān)注。建議關(guān)注需求好轉(zhuǎn)或者庫存和產(chǎn)能等供給格局改善的細(xì)分領(lǐng)域。

中信證券則判斷，壓制A股盈利最顯著的價格因素（PPI同比增速）有望在三季度觸底反彈，以工業(yè)板塊為代表，A股三季報有望實現(xiàn)盈利的企穩(wěn)回升。“但需要認(rèn)識到，新一輪盈利周期的開啟依賴需求端的快速放量，其中內(nèi)需短期受地產(chǎn)拖累，需要時間和政策來化解；外需則以主要出口國的貨幣政策轉(zhuǎn)向為潛在信號，從而享受到新一輪海外補(bǔ)庫周期的增量。在此之前，A股盈利的結(jié)構(gòu)性亮點或?qū)⒀永m(xù)中報特征，消費同比高增，工業(yè)、TMT環(huán)比改善，金融地產(chǎn)低位穩(wěn)定運行。”中信證券稱。