導(dǎo)語

癸卯年四季度過半，受地緣博弈、復(fù)蘇預(yù)期、流動性等內(nèi)外部因素影響，滬指再次震蕩回落。參考萬得數(shù)據(jù)，截至2023年10月16日，股票基金、混合基金今年以來平均回報分別為-5.50%、-7.28%，市場賺錢效應(yīng)有限。

震蕩向上預(yù)期之下，均衡派選手優(yōu)勢得以凸顯。諾安基金韓冬燕十九年深耕行業(yè)，在市場起落中打磨心性、淬煉認(rèn)知，長周期打法下，其“雙目標(biāo)”策略框架、“八字”執(zhí)行體系均得到市場有力檢驗，其管理的諾安中小盤精選等產(chǎn)品已交出一份令投資者滿意的答卷。

長周期心法持續(xù)精進(jìn)，在管產(chǎn)品近一年同類排名前1%

據(jù)公開數(shù)據(jù)，韓冬燕證券從業(yè)年限為19年，基金管理年限超過7年，現(xiàn)任公司總經(jīng)理助理、權(quán)益投資事業(yè)部總經(jīng)理。截至2023年二季度末，韓冬燕目前管理規(guī)模超25億元，管理諾安中小盤精選混合、諾安先進(jìn)制造股票、諾安行業(yè)輪動混合三只基金的時間都已超過6年，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)彰顯實力。

據(jù)銀河證券9月29日數(shù)據(jù)，截至2023年9月28日，由韓冬燕管理的諾安中小盤精選混合、諾安行業(yè)輪動A、諾安先進(jìn)制造A近1年凈值增長率均表現(xiàn)不俗，具體排名分別為7/1448、3/1448、2/317，皆為同類前1%。長周期來看，產(chǎn)品同樣收獲了優(yōu)良回報，近3年凈值增長率同類排名分別為75/621、24/621、19/226。【諾安中小盤精選混合、諾安行業(yè)輪動A同類為：混合基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%、A類)；諾安先進(jìn)制造A同類為：股票基金-標(biāo)準(zhǔn)股票型基金(A類) 】。

十余年深耕行業(yè)，韓冬燕已經(jīng)見證多輪市場變遷，在管產(chǎn)品亦歷經(jīng)起落，但長期主義視角下，短期挫折并未撼動長線亮眼表現(xiàn)。以諾安中小盤為例，參考銀河證券數(shù)據(jù)，2016、2018年間該基金年度排名始終保持在同類前1/4，收獲同類排名19/345、39/366的亮眼業(yè)績。但2019年后市場切換至成長風(fēng)格，產(chǎn)品排名有所下滑。韓冬燕潛伏修心，排除短期擾動，將保守心態(tài)轉(zhuǎn)化為客觀心態(tài)，從拒絕波動變?yōu)閾肀Р▌樱蚨a(chǎn)品排名在2020年后得到穩(wěn)步修復(fù)，截至2023年9月28日，諾安中小盤近三年獲得銀河證券五星評級，管理以來回報為78.89%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為6.03%，長期主義風(fēng)格得以凸顯（2016、2018年排名區(qū)間分別為2016.1.1-2016.12.31、2018.1.1-2018.12.31，發(fā)布日期為2016.12.31、2018.12.31，近三年評級發(fā)布于2023.9.29）。

同樣，這一進(jìn)化過程也體現(xiàn)在其他在管產(chǎn)品上，截至2023年9月28日，她管理時間最長的產(chǎn)品諾安先進(jìn)制造A任職以來獲得了167.93%的任職回報，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為10.67%，近七年在銀河證券同類基金中排名7/121；諾安行業(yè)輪動A也獲得銀河證券同類三年、五年期五星評級。【諾安先進(jìn)制造A同類為標(biāo)準(zhǔn)股票型基金(A類)，排名截至與發(fā)布日期為2023.9.30；諾安行業(yè)輪動A同類為偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)，評級截至2023.9.28，發(fā)布于2023.9.29】。

穩(wěn)健筑基、追求長期回報，“八字”方法論貫穿始終

投資實踐是艱難的能力和智慧挑戰(zhàn)，也是心性的反映。以長期修行的心性為基礎(chǔ)，韓冬燕明確了其投資策略的兩大支柱：“提升專業(yè)和能力判斷公司質(zhì)地，提升智慧和心性選擇股票價格”。

在此基礎(chǔ)之上，策略框架的兩大目標(biāo)得以凸顯：首先求穩(wěn)，即“避免永久性損失風(fēng)險”，不激進(jìn)、堅持動態(tài)權(quán)衡，不極端、堅持適度，不盲目、堅持以基本面為核心的高標(biāo)準(zhǔn)；進(jìn)而追求長期更好，即“獲取長期更優(yōu)秀回報”，把握倉位及結(jié)構(gòu)配置，在合理價位精選質(zhì)地優(yōu)良的行業(yè)個股。

用何種方法論能達(dá)到這兩大目標(biāo)？韓冬燕總結(jié)“八字”箴言：逆取、證加、順守和溢賣。逆取，即行情低迷時敢于逆向布局；證加，即上漲初期加倉，避免“買的不夠”；順守，即上漲中期避免“賣的過早”；溢賣，即上漲后期據(jù)個股基本面等進(jìn)行判斷，溢價之后賣出。

參照這一明確執(zhí)行體系，韓冬燕在2022年三季度即率先在諾安中小盤精選中配置了科技方向的“中特估”標(biāo)的，在2023年一季度對通信運(yùn)營商、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和智能物聯(lián)等相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行了重點配置，于2023年主題投資浪潮中取得豐厚回報。

以三大通信服務(wù)商為例，2017年，中國聯(lián)通探索混合所有制改革，韓冬燕伺機(jī)敏銳“逆取”，后期，在對國內(nèi)運(yùn)營商業(yè)務(wù)優(yōu)勢、商業(yè)模式、盈利能力等有了全面了解并獲得更多定性和定量的驗證后，將投資標(biāo)的從中國聯(lián)通拓展到了三家運(yùn)營商，實現(xiàn)“證加”。2022年11月，“中特估”概念被提出，韓冬燕耐心“順守”，投資回報不斷增厚。2023年第一季度，中國聯(lián)通和中國電信的區(qū)間漲跌幅分別達(dá)到20.98%和51.07%，韓冬燕適時減倉，實行“溢賣”。查閱2023年二季報，中國聯(lián)通占諾安中小盤精選基金凈值比已由2022年四季度的7.65%降至4.34%，產(chǎn)品成功擷取豐厚果實。

精進(jìn)均衡把握市場風(fēng)格，后市看好科技及消費(fèi)制造

隨著市場震蕩及結(jié)構(gòu)化特征持續(xù)，韓冬燕始終以精進(jìn)均衡風(fēng)格應(yīng)對市場波動。

精進(jìn)均衡，即起手時持倉相對均衡且分散，在不斷的跟蹤及驗證中逐步集中倉位，獲取超額收益。目前截至二季末，諾安中小盤精選前十大持倉占比維持在48.44%，分散風(fēng)險能力較強(qiáng)，賽道配置持續(xù)聚焦主線、兼顧多元，均衡風(fēng)格突出。

2023年上半年，韓冬燕深耕中特估、數(shù)字經(jīng)濟(jì)，分享科技大年主題投資紅利，2023年二季度增配醫(yī)藥和消費(fèi)，前瞻把握了醫(yī)藥主題及順周期修復(fù)趨勢。在科技和消費(fèi)制造方向上的重點配置，為她的投資業(yè)績提供了不錯的收益。

在韓冬燕看來，均衡風(fēng)格下，要不斷優(yōu)化組合創(chuàng)造更多超額收益，保持敏銳，從長期發(fā)展空間、盈利模式、中期趨勢、成長和估值匹配度、風(fēng)險收益比等角度綜合考慮，“基金經(jīng)理需要通過保持長期、盡量穩(wěn)健的投資收益，獲取投資者的信任。”韓冬燕表示，基金經(jīng)理要做到長期不偏執(zhí)不容易，只有不斷打磨、升級投研制度，共創(chuàng)平臺、平臺賦能，才能實現(xiàn)基金經(jīng)理螺旋式上升、進(jìn)步。

展望后市，韓冬燕認(rèn)為，市場估值總體處于歷史偏低區(qū)域，下行預(yù)期已經(jīng)得到較為充分甚至過度反應(yīng)，而宏觀政策明確變化、流動性較為寬松，基本面和預(yù)期會漸進(jìn)向上修復(fù)，積極的變化會逐漸被市場感知，市場整體仍將長期震蕩向上。具體方向上，韓冬燕表示，中觀角度仍看好科技產(chǎn)業(yè)，以及能反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的消費(fèi)和先進(jìn)制造業(yè)方向，包括消費(fèi)制造中的輕工、汽車、OTC醫(yī)藥和家電，以及大能源方向部分個股等。

風(fēng)險提示：諾安中小盤精選基金、諾安行業(yè)輪動、諾安先進(jìn)制造風(fēng)險等級為R3，適合風(fēng)險等級為C3及以上投資者，具體的產(chǎn)品風(fēng)險等級請以產(chǎn)品購買時的詳細(xì)頁面展示為準(zhǔn)。不同的銷售機(jī)構(gòu)采取的評價方法不同，請投資者在購買基金時，按照銷售機(jī)構(gòu)的要求完成風(fēng)險承受能力等級與產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險等級適當(dāng)性匹配。

市場有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。本觀點僅代表當(dāng)時觀點，今后可能發(fā)生改變，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。投資者投資于本公司管理的基金時，應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《托管協(xié)議》、《招募說明書》、《風(fēng)險說明書》、基金產(chǎn)品資料概要等文件及相關(guān)公告，如實填寫或更新個人信息并核對自身的風(fēng)險承受能力，選擇與自己風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績不代表本基金業(yè)績表現(xiàn)。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資者自行負(fù)擔(dān)。我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。

韓冬燕，碩士，具有基金從業(yè)資格。曾就職于華夏基金管理有限公司，先后從事于基金清算、行業(yè)研究工作。2010年1月加入諾安基金管理有限公司，從事行業(yè)研究工作，現(xiàn)任公司總經(jīng)理助理、權(quán)益投資事業(yè)部總經(jīng)理。2015年11月起任諾安先進(jìn)制造股票型證券投資基金基金經(jīng)理，2016年9月起任諾安中小盤精選混合型證券投資基金基金經(jīng)理，2017年6月起任諾安行業(yè)輪動混合型證券投資基金基金經(jīng)理，2019年4月至2023年9月任諾安恒鑫混合型證券投資基金基金經(jīng)理，2023年2月起任諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票型證券投資基金基金經(jīng)理。

【諾安中小盤精選混合基金】本基金成立于2010.4.28，由諾安中小盤精選股票型證券投資基金更名而來。2016.9.13至今，韓冬燕擔(dān)任基金經(jīng)理。本基金2018-2022年凈值增長率分別為：-15.57%、20.60%、37.48%、13.99%、-19.62%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：-25.51%、26.38%、23.08%、9.65%、-16.97%。（數(shù)據(jù)來源：諾安中小盤精選混合型證券投資基金定期報告；本基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證700指數(shù)收益率×80%+中證全債指數(shù)收益率×20%）

【諾安行業(yè)輪動混合基金】本基金成立于2017.6.23，由原諾安保本混合型證券投資基金保本周期到期后轉(zhuǎn)型而來。2017.6.23-2019.1.11，謝志華擔(dān)任基金經(jīng)理；2017.6.23至今，韓冬燕擔(dān)任基金經(jīng)理。本基金于2023年9月27日起分設(shè)A、C兩類份額，A類2018-2022年凈值增長率分別為：-11.71%、28.66%、47.24%、19.23%、-20.12%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：-12.69%、23.23%、17.68%、-0.60%、-11.98%。（數(shù)據(jù)來源：諾安行業(yè)輪動混合型證券投資基金定期報告；本基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)為60%×滬深300指數(shù)收益率+40%×中證全債指數(shù)收益率）

【諾安先進(jìn)制造股票基金】本基金成立于2015.8.21。2015.11.5至今，韓冬燕擔(dān)任基金經(jīng)理。本基金于2023年9月27日起分設(shè)A、C兩類份額，A類2018-2022年凈值增長率分別為：-16.38%、28.81%、46.17%、20.20%、-20.43%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：-19.17%、29.59%、22.48%、-2.86%、-16.88%。（數(shù)據(jù)來源：諾安先進(jìn)制造股票型證券投資基金定期報告；本基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)為80%×滬深300指數(shù)+20%×中證全債指數(shù)）