經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 洪小棠 蔡越坤  一場“杭州30億量化跑路風(fēng)波”，將百億私募北京華軟新動(dòng)力私募基金管理有限公司（下稱“華軟新動(dòng)力”）推至風(fēng)口浪尖，隨后事件持續(xù)發(fā)酵，牽涉多家私募、信托等金融機(jī)構(gòu)，震驚資管界。

截至11月16日，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者獲悉，監(jiān)管層已啟動(dòng)對包括華軟新動(dòng)力在內(nèi)的相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查，各地監(jiān)管部門對相關(guān)事件及相關(guān)主體的調(diào)查工作亦已在進(jìn)行中。

讓資管界最為擔(dān)心的是，在此次“環(huán)環(huán)相扣”的跑路風(fēng)波中，多層嵌套、凈值造假、風(fēng)控失效、“托管消失”等多個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)把控的神秘缺失，或?qū)⒁l(fā)投資者對資管領(lǐng)域一次嚴(yán)重的信任危機(jī)。

導(dǎo)火索

11月14日，一則“杭州私募造假跑路，引發(fā)百億FOF私募華軟新動(dòng)力踩雷”的信息激起私募圈波瀾。有截圖顯示稱：（華軟）新動(dòng)力投資了杭州匯盛，再下投至杭州瑜瑤，再下投磐京，投前的估值表和投后的業(yè)績?nèi)羌俚摹?/p>

一時(shí)間，資管圈的各個(gè)微信群里都在轉(zhuǎn)發(fā)這一張截圖，并引發(fā)激烈討論。

隨后，一場涉及私募、信托等多家機(jī)構(gòu)環(huán)環(huán)相扣、層層嵌套的“非常規(guī)”資管產(chǎn)品運(yùn)作鏈路被撕開了一道口子。

據(jù)記者獨(dú)家獲悉，此次事件，由磐京投資的實(shí)控人毛崴被帶走調(diào)查為導(dǎo)火索。

該知情人士透露，毛崴被調(diào)查后，引發(fā)了某上市國企自查，自查過程中發(fā)現(xiàn)投顧方存在問題，因此向該機(jī)構(gòu)申請贖回，但該機(jī)構(gòu)無法兌付。

記者從另一相關(guān)人士處佐證了上述信息，并表示該機(jī)構(gòu)為杭州瑜瑤投資。

事件發(fā)生后，作為資金募集方的華軟新動(dòng)力向渠道解釋稱，“新動(dòng)力旗下FOF下投了杭州匯盛，而匯盛先前聲稱自己是做量化對沖策略，后來經(jīng)華軟新動(dòng)力調(diào)查發(fā)現(xiàn)，匯盛只是將資金去投了瑜瑤投資的產(chǎn)品，華軟新動(dòng)力迅速采取行動(dòng)，已經(jīng)報(bào)案抓捕產(chǎn)品造假的私募管理人杭州匯盛。華軟新動(dòng)力對下投方面的失誤以及由此引發(fā)的一些不實(shí)市場傳聞給投資者帶來的困擾深表歉意。”

14日稍晚，華軟新動(dòng)力官網(wǎng)對此事回應(yīng)表示，截至目前，本公司管理的最終實(shí)際投資至深圳匯盛私募證券基金管理有限公司（下稱“匯盛私募”，登記編號P1061345）的部分私募基金產(chǎn)品，因匯盛私募發(fā)生違約行為導(dǎo)致兌付困難。為維護(hù)投資人的合法權(quán)益，針對匯盛私募的重大違約行為，該公司將持續(xù)向相關(guān)基金產(chǎn)品的投資人進(jìn)行信息披露，并針對匯盛私募以及相關(guān)環(huán)節(jié)采取法律手段，盡最大努力實(shí)現(xiàn)投資人的合法權(quán)益。“目前其余在管基金產(chǎn)品均正常運(yùn)作。”華軟新動(dòng)力表示。

“多層嵌套”

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，華軟新動(dòng)力為市場上管理規(guī)模較大的百億私募基金公司。該公司旗下FOF（即基金中的基金）產(chǎn)品投資了匯盛私募的產(chǎn)品，后者自稱為“量化對沖策略”，實(shí)際上卻又將資金投向了另一家機(jī)構(gòu)——杭州瑜瑤旗下產(chǎn)品。

不過，華軟新動(dòng)力涉及的多只產(chǎn)品中，一部分產(chǎn)品由華軟新動(dòng)力借助信托通道發(fā)行的TOF產(chǎn)品，另一部分為信托作為投顧管理人向下投資私募。

據(jù)悉，TOF又稱“基金中的信托”，是一種專門投資信托產(chǎn)品或基金產(chǎn)品的信托產(chǎn)品。目前國內(nèi)TOF的典型模式是由信托公司募資成立母信托產(chǎn)品，并由母信托受托人根據(jù)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益偏好精選業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的陽光私募、資管產(chǎn)品、私募基金等進(jìn)行組合配置。

其中包括某國企認(rèn)購了某信托的優(yōu)先級。所謂優(yōu)先劣后，是指劣后向優(yōu)先支付固定利息，若出現(xiàn)損失，先損失劣后資金，若取得高于優(yōu)先利息的收益，應(yīng)把約定的收益付給優(yōu)先之后的金額歸劣后所有。

正因如此，云南信托、國通信托等多家信托公司亦牽扯其中。

對于該事件，云南信托相關(guān)人士對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者回應(yīng)稱，針對公司個(gè)別TOF產(chǎn)品合作方涉嫌違規(guī)的傳聞，公司進(jìn)行了排查。經(jīng)核實(shí)，公司已經(jīng)嚴(yán)格依照信托文件的約定全面履行了受托人職責(zé)，TOF相關(guān)產(chǎn)品的投資操作均遵循投資者意愿，并按照其指定的投資顧問指令執(zhí)行。后續(xù)，公司將按照信托文件約定和投資者意見采取相應(yīng)措施，維護(hù)投資者的合法權(quán)益。

云南信托相關(guān)人士透露，云南信托所涉項(xiàng)目為資產(chǎn)管理服務(wù)類項(xiàng)目。

另有相關(guān)知情人士透露，國通信托“踩雷”規(guī)模比較小，并非傳言所稱有30億元左右。而且國通信托所涉及的產(chǎn)品與云南信托類似，為資管服務(wù)類項(xiàng)目，并非主動(dòng)管理項(xiàng)目。

根據(jù)截圖所述的多層嵌套，相關(guān)產(chǎn)品從而形成了多條復(fù)雜的投資鏈路。鏈路一為：國企或信托投資人→華軟新動(dòng)力→匯盛私募→杭州瑜瑤→磐京。鏈路二為：國企投資人→信托→杭州瑜瑤→磐京。

托管之殤？

該事件中，“（華軟）新動(dòng)力投資了杭州匯盛，再下投至杭州瑜瑤，再下投磐京”的托管問題也成了市場廣泛熱議焦點(diǎn)。

今年4月28日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)曾發(fā)布了中基協(xié)字〔2023〕171號文，就《私募證券投資基金運(yùn)作指引（征求意見稿）》征求意見，明確提出私募產(chǎn)品最多一層嵌套（募集層交易層模式豁免）。不過，該文件尚未落地實(shí)施。

而從目前監(jiān)管規(guī)定來看，國內(nèi)對私募產(chǎn)品的監(jiān)管為嵌套兩層，即國企或信托投資成立資管計(jì)劃為第一層，華軟新動(dòng)力作為FOF投資匯盛私募為第二層。

但匯盛私募如何下投給杭州瑜瑤再下投至磐京，其間又如何獲得托管人同意呢？

有業(yè)內(nèi)人士分析，有可能匯盛私募通過股權(quán)投資的方式把錢投給了杭州瑜瑤，只有這樣才能解釋在有托管賬戶的情況下，將資金轉(zhuǎn)給杭州瑜瑤，最終導(dǎo)致卷款跑路的發(fā)生。

星瀚律師事務(wù)所高級合伙人冒小建認(rèn)為，關(guān)于私募基金的托管問題，此前的《私募投資基金備案須知（2019版）》【已失效，被2023年9月28日實(shí)施的《私募投資基金備案指引第1號——私募證券投資基金》《私募投資基金備案指引第2號——私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金》（下稱“備案指引1號”“備案指引2號”）廢止】中已規(guī)定契約型私募基金原則上的強(qiáng)制性托管要求，且備案指引1號中也對私募證券投資基金作出同樣規(guī)定，基協(xié)的實(shí)操中也明確要求私募證券投資基金的強(qiáng)制托管。“鑒于上述針對私募證券基金的強(qiáng)制托管要求等規(guī)定均出臺(tái)較晚，2018年及之后的證券私募基金必須托管，但此前協(xié)會(huì)和券商托管等各項(xiàng)規(guī)則制度尚不健全，基于歷史遺留原因，對于早期成立的證券類基金產(chǎn)品，可能還存在沒有托管的情況。”冒小建表示。

也有律師表示，可能存在委托方惡意欺詐的情形，也可能存在倒數(shù)第二層產(chǎn)品的托管方未盡職履責(zé)或內(nèi)控制度不健全等情形，盡管如此，這些行為都會(huì)嚴(yán)重侵害投資者利益。

該律師進(jìn)一步表示，這起事件較為復(fù)雜，最終應(yīng)根據(jù)涉事產(chǎn)品及交易情況具體判斷。

截至發(fā)稿，涉事機(jī)構(gòu)杭州瑜瑤及匯盛私募部分產(chǎn)品托管方華福證券回應(yīng)表示，公司密切關(guān)注并跟蹤事件進(jìn)展，涉及私募機(jī)構(gòu)匯盛私募旗下個(gè)別產(chǎn)品托管，經(jīng)過認(rèn)真排查，公司在履行托管職責(zé)的過程中，依法合規(guī)且按合同約定履行有關(guān)權(quán)利義務(wù)。

何許人也

記者從相關(guān)渠道獲取到的資料顯示，華軟新動(dòng)力為一家管理超200億的私募機(jī)構(gòu)，通過多資產(chǎn)、多策略、多管理人方式，通過量化測評遴選對沖基金，輔以底層IT監(jiān)控及投后管理和風(fēng)控體系，助力投資人規(guī)避單資產(chǎn)、單策略、單管理人風(fēng)險(xiǎn)。

從華軟新動(dòng)力在中基協(xié)的備案信息來看，該公司創(chuàng)始人及高管為第一財(cái)經(jīng)系媒體人、研究員等出身，公司董事長兼總經(jīng)理徐以升2005年7月至2014年10月曾任第一財(cái)經(jīng)日報(bào)編委、第一財(cái)經(jīng)研究院副院長，2014年10月進(jìn)入中國民生投資任職高級經(jīng)理，2015年創(chuàng)立杭州華軟新動(dòng)力資產(chǎn)管理公司，2017年創(chuàng)立了北京華軟新動(dòng)力私募基金。

該公司副董事長為楊洋，資料顯示，他也曾在第一財(cái)經(jīng)研究院任特邀研究顧問，隨后進(jìn)入豐潤恒道投資任風(fēng)控總監(jiān)。

華軟新動(dòng)力前述給出的官網(wǎng)回應(yīng)，直指匯盛私募產(chǎn)品造假問題，并稱對匯盛私募以及相關(guān)環(huán)節(jié)采取法律手段。

根據(jù)中基協(xié)信息，匯盛私募于2016年成立，2017年完成登記備案，實(shí)控人張萍曾在國信證券廣州分公司擔(dān)任投顧，更早的任職經(jīng)歷則追溯至在天地人策劃（香港）有限公司從事廣告文案工作。目前匯盛投資旗下共有6只產(chǎn)品尚在運(yùn)作，其中5只名稱包含“量化對沖”。

登記系統(tǒng)提示了一則與匯盛私募有關(guān)的提示信息：“管理人的注冊地與辦公地不在同一證監(jiān)局轄區(qū)”。10月27日，匯盛私募在中基協(xié)完成過一次事項(xiàng)變更。

記者根據(jù)中基協(xié)信息查詢后發(fā)現(xiàn)，匯盛私募備案的相關(guān)產(chǎn)品均備案了托管人。

在匯盛私募備案的6只產(chǎn)品中，各有1只、2只、3只產(chǎn)品分別由銀河證券、國金證券和華福證券擔(dān)任托管機(jī)構(gòu)。

不過，即便在有托管人的前提下，匯盛私募又下投至杭州瑜瑤、磐京等私募機(jī)構(gòu)，托管機(jī)構(gòu)是否充分發(fā)揮其審查義務(wù)，被市場所關(guān)注。

另外，同為涉事方的杭州瑜瑤即“杭州瑜瑤投資管理有限公司”，基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站信息顯示，杭州瑜瑤管理規(guī)模為20億-50億元，去年6月13日曾被浙江證監(jiān)局采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，已被判定為異常經(jīng)營。

資料顯示，杭州瑜瑤法定代表人、總經(jīng)理是何國清，曾多年從事紡織行業(yè)，任職銷售及監(jiān)事；公司副總經(jīng)理陸志強(qiáng)此前也在紡織行業(yè)工作，擔(dān)任銷售、營銷等崗位。從該資料看，上述兩人除在紡織行業(yè)任職外，未在其他投資機(jī)構(gòu)任職，2017年，何國清創(chuàng)立了杭州瑜瑤，陸志強(qiáng)任風(fēng)控專員、監(jiān)事。

據(jù)相關(guān)宣傳資料介紹，杭州瑜瑤的基金經(jīng)理?xiàng)顫杀髲氖露嗄炅炕呗匝芯考巴顿Y工作，曾經(jīng)是美國圣塔菲研究所學(xué)員，多年從事復(fù)雜自適應(yīng)系統(tǒng)、控制論、混沌理論研究，投資理念秉持基于復(fù)雜適應(yīng)性系統(tǒng)的市場觀，用量子貝葉斯理論QBism描述真實(shí)投資決策過程。

某第三方代銷平臺(tái)展示的杭州瑜瑤旗下瑜瑤春曉二號產(chǎn)品基金經(jīng)理為楊澤斌，今年以來業(yè)績表現(xiàn)亮眼，截至11月3日，該基金今年以來收益率為26.81%。不過截至記者發(fā)稿，該第三方平臺(tái)已將杭州瑜瑤及該產(chǎn)品業(yè)績信息刪除。

另一涉事主體——磐京投資，公開披露顯示，其全稱為磐京股權(quán)投資管理（上海）有限公司。成立于2015年，法定代表人為李成祥，股東為毛崴、韓淑琴，持股比例均為50%，實(shí)際控制人為毛崴。

記者發(fā)現(xiàn)，杭州瑜瑤于2022年6月因杠桿過線被監(jiān)管出具警示函，且存在異常經(jīng)營、查詢賬號開立率過低等風(fēng)險(xiǎn)信息。

磐京投資在2022年9月因異常經(jīng)營而被協(xié)會(huì)注銷。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，匯盛私募、杭州瑜瑤真正的幕后老板，均為磐京投資實(shí)控人毛崴。毛崴還與杭州瑜瑤的大股東、基金經(jīng)理?xiàng)顫杀蟠嬖谟H屬關(guān)系。

風(fēng)控失守

與此同時(shí)，在該事件中，華軟新動(dòng)力作為成立多年且規(guī)模超百億的私募FOF管理人，以及多家信托機(jī)構(gòu)，在投資環(huán)節(jié)、投研體系及風(fēng)控體系中的缺失遭到了市場詬病。

其中，自稱將自身打造為一家致力于多策略配置的對沖基金母基金的華軟新動(dòng)力稱，“通過多資產(chǎn)多策略的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)組合配置、量化評測的對沖基金遴選體系，以及實(shí)戰(zhàn)和創(chuàng)新的投后管理與風(fēng)控系統(tǒng)，在‘配’、‘選’、‘管’全流程上構(gòu)建穩(wěn)健配置型FOHF組合基金產(chǎn)品。”

為何選擇重倉一家曾受過處罰且并不知名的量化私募管理人？是否知曉下投機(jī)構(gòu)存在多層嵌套？底層產(chǎn)品凈值造假又為何一直沒發(fā)現(xiàn)？一系列問題有待揭開。

一位FOF基金經(jīng)理對記者表示，作為FOF管理人，對底層資產(chǎn)應(yīng)該是非常清楚的。并且在過程中時(shí)刻關(guān)注所投資產(chǎn)的估值表。

該基金經(jīng)理介紹稱，“估值表體系分為四級，一級科目明細(xì)到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求的大分類；二級科目明細(xì)到交易品種，如股票、債券、理財(cái)產(chǎn)品等；三級科目明細(xì)到交易市場，如深交所主板、深交所創(chuàng)業(yè)板、理財(cái)產(chǎn)品等；四級科目明細(xì)到成本、估值增值、應(yīng)計(jì)利息等；五級科目明細(xì)到具體標(biāo)的、顯示所有持倉。”

該基金經(jīng)理表示，有些管理人只提供到三級估值表，四級估值表是部分管理人非常不愿意提供，但經(jīng)過這次事件之后，要到四級估值表可能會(huì)變得簡單些。

有業(yè)內(nèi)人士表示，華軟新動(dòng)力投資的相關(guān)產(chǎn)品可能涉及私募借助信托通道發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，投顧管理人再向下投資私募，中間存在多層嵌套，其中可能存在一定漏洞。

警鐘敲響

隨著華軟踩雷事件的層層揭開，在一位資深市場參與者看來，此次事件不僅可能帶來私募、信托乃至資管行業(yè)的“地震”，也可能讓投資者對資管行業(yè)產(chǎn)生信任危機(jī)。

截至記者發(fā)稿，多家基金代銷、托管機(jī)構(gòu)等主動(dòng)聯(lián)系私募管理人，要求排查、自查相關(guān)基金的嵌套問題及運(yùn)作情況，并要求穿透至四級估值表排查底層資產(chǎn)。

“尤其帶有華軟新動(dòng)力的產(chǎn)品，很多投資者跑來詢問情況，我們也緊急聯(lián)系管理人提供相應(yīng)數(shù)據(jù)及資料。”一家第三方代銷機(jī)構(gòu)人士對記者表示。

記者多方了解到，隨著華軟事件發(fā)酵，更多投資者電話或者親自到訪私募FOF機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一訴求便是對所投產(chǎn)品的底層資產(chǎn)再做全面核查，并確保子基金投資業(yè)績、數(shù)據(jù)真實(shí)可靠，不存在資金安全問題。

此外，記者多方了解，一些主動(dòng)管理類私募機(jī)構(gòu)相關(guān)人士也表示，近期接到高凈值投資者詢問所持產(chǎn)品業(yè)績及投資標(biāo)的情況有所增多。

該事件發(fā)生至今，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期，私募機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)或?qū)⒂瓉砀鼑?yán)監(jiān)管，國企資金投資私募產(chǎn)品或也面臨不確定性，而重拾投資者對FOF策略產(chǎn)品的信心，或仍需時(shí)日。