經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  始于上周的人民幣兌美元匯率上漲勢頭還在延續(xù)。

11月20日，周一，在岸人民幣兌美元匯率盤中接連收復(fù)7.19和7.18關(guān)口，截至北京時(shí)間16點(diǎn)30分，收盤報(bào)7.1747。離岸人民幣兌美元匯率日內(nèi)上漲超500點(diǎn)，最高觸及7.1659。

哪些因素驅(qū)動(dòng)人民幣匯率走強(qiáng)？

仲量聯(lián)行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟對記者表示，近期人民幣匯率走強(qiáng)主要由地緣政治壓力減輕、中美兩國貨幣政策走勢趨于收斂和中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好等三個(gè)因素共同推動(dòng)。

在人民幣匯率上漲的同時(shí)，本次上漲行情能延續(xù)多久成為市場關(guān)心的話題。多位匯率分析人士預(yù)測，人民幣匯率或仍有進(jìn)一步走升的空間。

哪些因素驅(qū)動(dòng)

11月17日，在岸人民幣兌美元日內(nèi)漲超500點(diǎn)，一度升破7.2，報(bào)7.1911，創(chuàng)下8月初以來新高，引發(fā)市場關(guān)注。

11月20日，人民幣匯率延續(xù)上周勢頭。截至北京時(shí)間16點(diǎn)30分，人民幣兌美元收盤報(bào)7.1747，較上一交易日漲718點(diǎn)；17點(diǎn)40分左右，在岸、離岸人民幣兌美元漲幅擴(kuò)大，均升破7.17，日內(nèi)分別漲超800個(gè)基點(diǎn)、500個(gè)基點(diǎn)。

對于驅(qū)動(dòng)人民幣走強(qiáng)的因素，龐溟分析稱，第一，中美兩國元首會(huì)晤釋放積極信號，地緣政治不確定性大幅度消除；第二，美國10月通脹超預(yù)期回落，美聯(lián)儲(chǔ)12月進(jìn)一步加息必要性減弱，而中國MLF超額平價(jià)續(xù)作、11月LPR“按兵不動(dòng)”，兩國利差水平并未擴(kuò)大；第三，中國10月份宏觀數(shù)據(jù)向好，國民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，基本面為人民幣匯率提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)與后盾。

11月中旬，瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管及首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤曾預(yù)測美元可能走弱，人民幣有望小幅升值。汪濤認(rèn)為，由于美元持續(xù)強(qiáng)勢，2023年大部分時(shí)間內(nèi)人民幣兌美元貶值，但近期穩(wěn)定在7.3左右，部分得益于近期國內(nèi)需求觸底修復(fù)、且出口出現(xiàn)改善跡象。由于美國利率可能在更長時(shí)間內(nèi)維持更高水平、短期內(nèi)美元依然保持相對強(qiáng)勢，預(yù)計(jì)2023年內(nèi)和2024年初人民幣兌美元匯率將在7.3左右波動(dòng)。盡管經(jīng)濟(jì)增長較為乏力，但預(yù)計(jì)中國央行不會(huì)將人民幣貶值作為提振出口和經(jīng)濟(jì)增長的政策工具，而是更關(guān)注市場對人民幣匯率的信心和穩(wěn)定性。

據(jù)國金證券統(tǒng)計(jì)，11月13日-11月17日，歐元、英鎊、日元和加元兌美元分別升值2.1%、2.0%、1.3%和0.6%。在岸、離岸人民幣兌美元分別升值0.8%、0.9%至7.2、7.2。

“我認(rèn)為主要是因?yàn)閲H外匯市場環(huán)境的變化導(dǎo)致。”對于近期人民幣匯率上漲，中國跨境金融研究院副院長趙慶明認(rèn)為，從上周開始的人民幣匯率走強(qiáng)主要是由于外部原因。從全球外匯市場的角度來看，美元出現(xiàn)了明顯的下跌，非美元貨幣都有不同程度的上漲。從非美貨幣漲幅來看，人民幣的漲幅居中，與日元，歐元、英鎊大致相當(dāng)。

趙慶明也表示，從內(nèi)部來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)了邊際的改善，這對于匯率也構(gòu)成了支撐。

匯率拐點(diǎn)已至？

2023年以來，人民幣匯率大致經(jīng)歷幾個(gè)階段：年初時(shí)上漲、2月開啟貶值行情、5月開啟新一輪貶值，大部分時(shí)間穩(wěn)定在7.3左右；自11月以來，開始震蕩升值。

連續(xù)幾日上漲，人民幣匯率是否已到拐點(diǎn)？近期人民幣的快速升值是“變盤”的開始，還是美元壓力緩和下的階段性反彈？

國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉旗幟鮮明地認(rèn)為：近日匯率的走強(qiáng)，正是“變盤”的開始。變盤的“信號”是，衍生品市場釋放積極信號、市場行為也開始邊際改善。

首先，趙偉認(rèn)為，遠(yuǎn)期匯率的走強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)因子的走低，均釋放了人民幣延續(xù)升值的信號。遠(yuǎn)期市場上，即遠(yuǎn)期動(dòng)態(tài)相關(guān)性的大幅走低、往往意味著“變盤”的開始；9月以來，在人民幣即期匯率仍在7.3關(guān)口波動(dòng)時(shí)，遠(yuǎn)期匯率已提前“轉(zhuǎn)向”。期權(quán)市場上，隱含波動(dòng)率走低多指示匯率拐點(diǎn)臨近；近期，隱含波動(dòng)率于10月13日跌破5%，風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)因子也快速走低。

其次，趙偉分析，市場行為同樣也在向?qū)θ嗣駧庞欣姆较騼A斜。經(jīng)常項(xiàng)，貿(mào)易“漏出”在減少，10月出口收匯率由0.86提升至0.93、進(jìn)口付匯率由1.06降至1.01；企業(yè)、居民結(jié)售匯意愿邊際改善，銀行代客結(jié)售匯逆差由194億美元收窄至81億美元。資本項(xiàng)，10月境外持債增加373億元，11月北上資金流出規(guī)模也較前3個(gè)月的月均573億放緩、僅外流52億。

“如果說現(xiàn)在是拐點(diǎn)，我大致認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)。”趙慶明認(rèn)為，美元指數(shù)在未來一段時(shí)間易落難強(qiáng)，想重新漲到今年的高點(diǎn)有很大難度，大概率將會(huì)下行。這種情況下，歐元、英鎊、日元、人民幣等主要非美貨幣兌美元應(yīng)該有不同程度的走強(qiáng)。“這個(gè)拐點(diǎn)，應(yīng)該說是美元與非美元之間的變化。”趙慶明分析。

進(jìn)一步走升有空間

對于接下來的匯率走勢，趙慶明對記者表示，一方面從國際外匯市場角度來看，要看美元指數(shù)的走勢，美元強(qiáng)、非美必然弱，美元弱，非美走強(qiáng)；另一方面，從國內(nèi)角度來看，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升是必然的，假如國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有不確定性，體現(xiàn)在匯率上必然也是波動(dòng)的。

中金公司外匯研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，考慮到人民幣匯率已經(jīng)突破重要技術(shù)關(guān)口，判斷人民幣匯率仍有進(jìn)一步走升的空間。7.20的整數(shù)點(diǎn)位和7.17一帶中間價(jià)所在的水平將是重要參考。綜合考慮季節(jié)性和匯率觸底后的反身性發(fā)力，人民幣或有很大概率回升至中間價(jià)的水平，實(shí)現(xiàn)中間價(jià)、在岸匯率和離岸匯率的三價(jià)合一。當(dāng)然，進(jìn)一步的升值空間需要國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)暖的配合。須密切跟蹤年底前需求側(cè)的支持政策進(jìn)一步出臺的節(jié)奏和力度。

“我們預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)將在2024年增長放緩，美聯(lián)儲(chǔ)將開始降息。同時(shí)，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)增長將企穩(wěn)，且中國央行在明年春季后不再降息。”汪濤表示，預(yù)計(jì)中美國債利差收窄、美元有望走弱，以及對中國經(jīng)濟(jì)的信心修復(fù)將共同推動(dòng)人民幣兌美元小幅升值。預(yù)計(jì)2024/2025年末美元兌人民幣匯率分別達(dá)7.15/7.00。

11月16日，國家外匯管理局綜合司發(fā)布專欄文章《有序推進(jìn)外匯領(lǐng)域改革開放促進(jìn)跨境貿(mào)易和投融資便利化》稱，下階段要不斷完善外匯管理體制機(jī)制，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

華西證券副所長、首席策略分析師李立峰認(rèn)為，人民幣匯率企穩(wěn)，助力A股歲末行情。其分析依據(jù)是：隨著美國通脹下行和美元指數(shù)走弱，市場繼續(xù)交易“美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束”，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)迎來喘息。10月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)需求端仍顯不足，在“跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”的政策基調(diào)下，財(cái)政政策靠前發(fā)力，貨幣政策也將配合寬松。當(dāng)前人民幣匯率已回到8月份水平，匯率貶值對貨幣政策的制約已明顯緩解，疊加外交方面大國關(guān)系的轉(zhuǎn)暖，后續(xù)外資重回凈流入的可能性在增加，助力本輪A股歲末行情的延續(xù)。