經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 近年市場波動加劇之下，基金縮水也在持續(xù)加大。

 Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月17日，主動權(quán)益管理基金（包括靈活配置型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、普通股票型基金，AC類分別計算，下同）近三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品只有1483只，占比僅為20.13%。

這也意味著，近8成主動權(quán)益管理基金在過去三年時間中都出現(xiàn)了不同程度的虧損。

其中，虧損超過50%的產(chǎn)品有98只，其中匯添富基金占數(shù)最多，達(dá)到8只，包括匯添富高質(zhì)量成長30、匯添富優(yōu)勢行業(yè)一年定開、匯添富成長先鋒六個月持有、匯添富高質(zhì)量成長精選2年持有、匯添富滬港深優(yōu)勢精選等。除此之外，前海開源基金也有6只產(chǎn)品在過去三年內(nèi)的虧損超過50%，華泰柏瑞基金、中銀國際證券等機(jī)構(gòu)也分別有5只產(chǎn)品在內(nèi)。

“在市場因素方面，近三年實(shí)際上是歷史中比較少見的持續(xù)時間久、調(diào)整幅度大、震蕩振幅寬的熊市，在這樣的市場環(huán)境中，以主觀多頭為主流的主動權(quán)益投資的確表現(xiàn)不及預(yù)期，換言之，當(dāng)市場沒有貝塔行情時，主動管理想要創(chuàng)造超額收益的確較難。”在一家頭部公募基金就職的陳舒告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者。

其補(bǔ)充表示，從基金經(jīng)理本身的因素來看，特別是對于那些規(guī)模比較大、持倉風(fēng)格比較集中的基金經(jīng)理來說，在此類極端行情中應(yīng)對難度也較大。另外，這兩年市場行情有兩個明顯特征，一是輪動加快，二是增量資金避開“公募重倉股”，這也使得公募基金產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)不如人意。

而從投資者獲取正收益的角度來看，除了市場整體走勢不佳帶來的影響以外，凈值波動促使部分投資者持有期往往過短，且頻繁擇時或更換產(chǎn)品，甚至出現(xiàn)大量投資者在歷史絕對高點(diǎn)買入、絕對低點(diǎn)賣出的現(xiàn)象，也會進(jìn)一步導(dǎo)致基民賬戶收益總體遜于產(chǎn)品收益。

對此，格上富信產(chǎn)品經(jīng)理張懷若表示，如果基金本身和重倉的行業(yè)本身都沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)的變化，只是在一定時期內(nèi)跟隨市場波動而出現(xiàn)凈值的回調(diào)，那么，投資者不妨考慮繼續(xù)持有，關(guān)注其長期的表現(xiàn)。同時，在必要時也可以注意止盈操作。

兩個行業(yè)成“重災(zāi)區(qū)”

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，5860只主動權(quán)益管理基金在近三年間的份額凈值增長率為負(fù)，占比高達(dá)79.54%。其中，虧損超過50%的產(chǎn)品有98只；虧損超過30%的產(chǎn)品有1542只。

從具體產(chǎn)品看，近三年內(nèi)虧損最多的主動權(quán)益管理基金是諾德優(yōu)選30混合型證券投資基金，份額凈值增長率為-66.91%，該產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)*80%+同業(yè)存款利率*20%，在同期內(nèi)的收益率為-21.61%。

持倉方面，從諾德優(yōu)選30今年三季報來看，該基金目前重點(diǎn)配置了工業(yè)和信息技術(shù)兩大行業(yè)，前十大重倉股分別是陽光電源、華銳精密、帝科股份、歐科億、聚合材料、偉測科技、天孚通信、帝爾激光、天合光能、安徽合力。

值得一提的是，記者查詢今年基金三季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)等信息發(fā)現(xiàn)，工業(yè)和信息技術(shù)兩大行業(yè)都是過去三年內(nèi)虧損超過60%的7只產(chǎn)品的重倉配置方向。同樣，將范圍擴(kuò)大至虧損50%以上的產(chǎn)品中，工業(yè)和信息技術(shù)依然是頻繁出現(xiàn)在相關(guān)基金前十大重倉股中的兩個行業(yè)。

而從近三年時間內(nèi)來看，虧損超過50%的98只基金中，很大一部分產(chǎn)品過去也曾重點(diǎn)配置消費(fèi)、材料、醫(yī)療保健等行業(yè)個股。

當(dāng)然，近三年來，在市場整體波動加劇的環(huán)境下，多數(shù)行業(yè)的基金產(chǎn)品都無法逃脫回撤的命運(yùn)。以滬深300指數(shù)為例，截至2023年11月17日，該指數(shù)在過去三年內(nèi)的累計收益率為-27.24%，以此作為業(yè)績比較基準(zhǔn)的多只基金表現(xiàn)自然也不言而喻。

“除去市場下跌帶來的影響外，產(chǎn)品選擇錯誤導(dǎo)致權(quán)益?zhèn)}位過高，缺乏容錯調(diào)整機(jī)會，或是較大比例權(quán)益型基金持倉集中在大盤成長風(fēng)格，而市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)變使該類基金業(yè)績嚴(yán)重下滑。”盈米基金蜂鳥研究員李兆霆告訴記者。

對此，陳舒認(rèn)為，單純運(yùn)用基金投資的話，或許很難確保一定實(shí)現(xiàn)正收益，除非是僅僅投資于貨基。投資本身就蘊(yùn)含著風(fēng)險，很多時候風(fēng)險與收益也是緊密正相關(guān)的，實(shí)際上短期內(nèi)的基金虧損是正常的，也是可以接受的，投資的目的應(yīng)當(dāng)是著眼于長期的資產(chǎn)配置目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，力爭實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，而對于短期波動來說，投資者不必過多在意。

 基金經(jīng)理“穩(wěn)”字為重

除產(chǎn)品本身之外，在基金經(jīng)理層面，統(tǒng)計數(shù)據(jù)亦能看出一個特點(diǎn)：不少基金經(jīng)理同時管理多只基金，但旗下產(chǎn)品的業(yè)績卻相差甚遠(yuǎn)。

以長安基金旗下基金經(jīng)理徐小勇為例，該基金經(jīng)理共管理7只產(chǎn)品（A、C類統(tǒng)一計算），且任職時間均超過2年。而在基金回報率上，長安裕泰、長安鑫旺價值等兩只產(chǎn)品任職以來的收益達(dá)到100%以上，但長安先進(jìn)制造、長安成長優(yōu)選2只基金任職以來的虧損則超過45%。

對此，陳舒認(rèn)為，評價一位基金經(jīng)理的維度有很多，但從結(jié)果導(dǎo)向的角度來看，業(yè)績的穩(wěn)定性是比較重要的。

“我們常說A股投資‘一代版本一代神’，實(shí)際上就是在說，A股市場的風(fēng)格變化是比較快的，有些基金經(jīng)理的策略和框架恰好適應(yīng)了某一個階段的市場風(fēng)格，自然會獲得比較突出的業(yè)績；但當(dāng)市場風(fēng)格切換之后，基金經(jīng)理的產(chǎn)品業(yè)績是否還能延續(xù)？很多時候是不能的，甚至與之前的表現(xiàn)南轅北轍。因此，業(yè)績的穩(wěn)定性至關(guān)重要。”陳舒向記者表示。

其補(bǔ)充指出，風(fēng)格的穩(wěn)定性同樣值得關(guān)注。如果說業(yè)績長期穩(wěn)定很難實(shí)現(xiàn)的話，風(fēng)格的穩(wěn)定對提高投資者體驗(yàn)就起到了重要作用。公募基金作為投資者資產(chǎn)配置的產(chǎn)品，其工具屬性越來越鮮明，因此也對其風(fēng)格的穩(wěn)定性提出了更高要求。換言之，一只產(chǎn)品的風(fēng)格一定要明晰。

“很多明星基金規(guī)模增加之后業(yè)績較難像之前一樣表現(xiàn)亮眼，基金經(jīng)理的操作也會變得相對保守，投資者通常可通過基金經(jīng)理過往的業(yè)績曲線來判斷該名基金經(jīng)理是否經(jīng)歷了牛熊切換的考驗(yàn)、投資風(fēng)格是否漂移，如果能進(jìn)行一定程度的擇時，持有體驗(yàn)會更好一些。”張懷若告訴記者，“優(yōu)秀的基金經(jīng)理一定是能夠經(jīng)歷多輪牛熊的切換考驗(yàn)，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定。投資人更應(yīng)該關(guān)注產(chǎn)品的本身，看它中長期業(yè)績是否穩(wěn)定、基金風(fēng)格是否出現(xiàn)漂移、團(tuán)隊(duì)的投研實(shí)力是否雄厚等，可以在投資的過程中，持續(xù)跟蹤持有的基金，定期檢驗(yàn)當(dāng)初買入該基金的邏輯是否還成立。”

重視投資適當(dāng)性 

在基金產(chǎn)品表現(xiàn)不佳的基礎(chǔ)之上，投資者的頻繁申贖等行為，也在進(jìn)一步降低投資帶來的收益。

對此，有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，市場急劇波動的時候，除非對持有的資產(chǎn)擁有強(qiáng)大的信心，平常人很難在貪婪和恐慌的驅(qū)動下保持理性。

實(shí)際也正是如此。數(shù)據(jù)顯示，2006至2020年的15年間，盡管偏股型基金指數(shù)累計漲幅達(dá)1295%，年化收益率超過19%，但大部分投資者并沒有分享到市場增長紅利。基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)表明，截至2018年，自投資基金以來盈利的用戶占比僅有41.2% ，投資盈利超30%的僅占6.5%。

“長期來看，在各項(xiàng)大類資產(chǎn)中，主動權(quán)益基金具有更高的收益風(fēng)險彈性，可以為投資者爭取較為長期的投資回報。2019年至2021年，曾是主動權(quán)益基金的‘大年’，其業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)超其他資產(chǎn)，彈性強(qiáng)勁。只不過熊市來臨，波動回撤會加大，如果以近三年的維度來看的話，從2021年初到現(xiàn)在近3年的時間，權(quán)益市場確實(shí)表現(xiàn)不佳，的確無法證明長期投資的勝率與有效性。但是把時間周期再拉長，用更多的時間樣本去考察，主動權(quán)益基金的整體‘投資性價比’仍然相對適中。”張懷若亦告訴記者。

除了老生常談的長期投資理念外，陳舒認(rèn)為，投資者關(guān)注適當(dāng)性的問題也十分重要。

“在投資前，一方面投資者需要對個人的風(fēng)險承受能力和收益預(yù)期做出合理評估，另一方面也要對所投資的產(chǎn)品進(jìn)行研究，對產(chǎn)品的業(yè)績波動性和風(fēng)險水平有合理認(rèn)知；在此基礎(chǔ)上進(jìn)行匹配，可能才能獲得更好的投資體驗(yàn)。”陳舒指出。

“投資者可以參考基金經(jīng)理過往業(yè)績和持倉明細(xì)，評估產(chǎn)品定位與投資風(fēng)格是否與自身的投資理念相符。除了收益表現(xiàn)， 投資者還需要注意分散投資、學(xué)習(xí)基礎(chǔ)的金融知識、關(guān)注市場風(fēng)險因素等方面來避免踩雷情況。”李兆霆稱。

除此之外，亦有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，近五年里，市場經(jīng)歷了賺錢效應(yīng)較好的結(jié)構(gòu)性行情，同時也經(jīng)歷了較大幅度的波動，投資的時點(diǎn)難以把握，擇時難度極大。在此環(huán)境下，選擇定投能避開擇時的難題，亦能讓投資者獲得更好的收益。 

（應(yīng)受訪者要求，陳舒為化名）