經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 2024年首批公募基金一季報(bào)開始披露。匯豐晉信、華泰資管等機(jī)構(gòu)率先發(fā)布旗下多只固收產(chǎn)品的一季度報(bào)告。

今年以來受基本面和貨幣政策兩大利好因素的持續(xù)影響，債券市場表現(xiàn)較為亮眼。不過，從已披露的一季報(bào)來看，幾個(gè)純債基金的收益率表現(xiàn)不算突出。

與此同時(shí)，記者注意到，在已披露一季報(bào)的貨幣基金當(dāng)中，部分產(chǎn)品的份額縮水較多。

未跑贏業(yè)績基準(zhǔn)

隨著債牛持續(xù)，一季度債券基金的整體表現(xiàn)較好。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，中證全債指數(shù)（H11001.CSI）一季度漲幅為2.34%，中長期純債型基金指數(shù)與短期純債型基金指數(shù)亦均上漲，跑贏多個(gè)主要股指。在逾3000只債券基金中，有94%的產(chǎn)品一季度取得了正收益。但已披露一季報(bào)的幾個(gè)純債基金業(yè)績平平。

例如，華泰紫金豐安27個(gè)月定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金（下稱“華泰紫金豐安27個(gè)月定開”）一季度收益率為0.62%，未跑贏該基金0.90%的業(yè)績比較基準(zhǔn)。

同時(shí)，匯豐晉信惠安純債63個(gè)月定期開放債券型證券投資基金（下稱“匯豐晉信惠安63個(gè)月定開”）一季度收益率為0.92%，略低于該基金0.93%的業(yè)績基準(zhǔn)。

不過，上述兩只基金在一季度規(guī)模沒有發(fā)生變化，或與其為定開基金有關(guān)。

值得一提的是，匯豐晉信惠安63個(gè)月定開近70%的資金為機(jī)構(gòu)持有，或是機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品。

在華泰紫金豐安27個(gè)月定開披露的一季度投資運(yùn)作中，該基金的基金經(jīng)理表示，2024年開年，貨幣、財(cái)政政策定調(diào)均偏積極，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍處于新舊動(dòng)能切換的階段，經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)向好趨勢(shì)不變，但復(fù)蘇斜率趨緩。一方面，前兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中不乏亮點(diǎn)，如出口增速、制造業(yè)投資增速、工業(yè)增加值等均超市場預(yù)期，社零增速和投資增速也企穩(wěn)向好；另一方面，在中長期視角下，地產(chǎn)拖累仍存，在“平滑信貸”的指引和政府債節(jié)奏偏慢等因素的影響下，貸款、社融及M2（廣義貨幣供應(yīng)量）的增速尚未企穩(wěn)。

在債券市場方面，該基金經(jīng)理認(rèn)為，一季度收益率下行呈現(xiàn)兩端下行的特殊形態(tài)，從全季度來看，國債1年期下行36BP（基點(diǎn)，下同），3年期下行26BP，5年期下行20BP，10年期下行27BP，30年期國債下行38BP，30—10年利差收窄11BP，10—1年利差走闊9BP。曲線形態(tài)變化的背后是大行等銀行類機(jī)構(gòu)買短端利率、公募等機(jī)構(gòu)交易長端的行為所致。

匯豐晉信惠安63個(gè)月定開在披露的投資運(yùn)作情況中也表示，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定程度的改善，春節(jié)之后生產(chǎn)景氣度有所回升，3月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）重新回升至榮枯線上。PMI改善一部分是由于節(jié)后復(fù)工較好的季節(jié)性因素，外需依然好于內(nèi)需，需要關(guān)注后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭能否持續(xù)。

在政策方面，該基金披露的投資運(yùn)作情況認(rèn)為，一季度管理層繼續(xù)通過各項(xiàng)政策夯實(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)。3月召開的“兩會(huì)”顯示目前政策基調(diào)仍具備較強(qiáng)定力，財(cái)政適度發(fā)力，赤字率目標(biāo)維持不變，貨幣政策維持靈活適度。在此綜合影響下，一季度債市穩(wěn)步上漲。

部分貨基遭凈贖回

今年以來債牛持續(xù)，但銀行間市場卻呈現(xiàn)一定的“資產(chǎn)荒”局面，導(dǎo)致存單收益率下行，部分貨幣基金規(guī)模下降。

例如，華泰資管旗下華泰紫金貨幣增利貨幣市場基金（下稱“華泰紫金貨幣增利”）一季度旗下4類份額均出現(xiàn)凈贖回。其中，B類份額贖回最多，贖回?cái)?shù)量達(dá)到了30.12億份，基金總規(guī)模環(huán)比下降超25%。

記者根據(jù)季報(bào)統(tǒng)計(jì)，在華泰紫金貨幣增利A、B、C、E這4類份額中，A、B、C類季內(nèi)凈值收益率均在0.5624%，E類收益率略低，為0.5022%。

對(duì)于份額的減少，基金經(jīng)理在該基金的季報(bào)中坦言，跨年后銀行間流動(dòng)性持續(xù)充裕，政府債券供給偏慢，銀行間市場呈現(xiàn)一定的“資產(chǎn)荒”局面，存單收益率持續(xù)下行。

華南一位公募機(jī)構(gòu)相關(guān)人士表示，跨年以來債券市場持續(xù)走強(qiáng)，而貨幣基金的收益率有所下降，使得部分資金向債券基金靠攏，成為貨幣基金規(guī)模減少的原因之一。

上述產(chǎn)品由于底層資產(chǎn)偏固收類資產(chǎn)，所以受基本面復(fù)蘇以及流動(dòng)性邊際變化的影響較大。

展望二季度，華泰紫金貨幣增利的基金經(jīng)理表示，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)但斜率可能較緩，出口保持一定韌性，制造業(yè)投資和基建投資預(yù)計(jì)趨穩(wěn)，提振地產(chǎn)需求的政策預(yù)計(jì)仍會(huì)繼續(xù)推出。此外，也要看到地產(chǎn)投資仍不景氣對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累，外部不確定性仍然較大，可能對(duì)出口產(chǎn)生不利影響，為實(shí)現(xiàn)5%的增長目標(biāo)，還需要財(cái)政進(jìn)一步發(fā)力。

就接下來的基金操作而言，該基金經(jīng)理透露，將根據(jù)資金利率和存單利率變化靈活調(diào)整配置策略，重點(diǎn)把握季末以及政府債券供給等帶來的配置機(jī)會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)配置，重點(diǎn)挖掘收益率曲線上最具有投資價(jià)值的品種進(jìn)行投資，平衡產(chǎn)品流動(dòng)性和收益率。

華泰紫金豐安27個(gè)月定開的基金經(jīng)理表示，展望二季度，預(yù)計(jì)基本面運(yùn)行將在開年以來的趨勢(shì)上繼續(xù)保持平穩(wěn)：消費(fèi)、出口超預(yù)期下滑的概率相對(duì)較小，投資分項(xiàng)中，地產(chǎn)仍然是關(guān)鍵變量，考慮到政策聚焦防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，該分項(xiàng)也有望平穩(wěn)；預(yù)計(jì)二季度貨幣、財(cái)政政策均存在進(jìn)一步發(fā)力的空間。在降低社會(huì)融資成本的政策環(huán)境下，債券市場收益率雖處于歷史低位，但拐點(diǎn)向上空間不大，以存款、理財(cái)收益率為代表的廣譜負(fù)債端利率下行趨勢(shì)仍具備確定性；此外，若美聯(lián)儲(chǔ)在二季度降息，則外部因素對(duì)國內(nèi)貨幣政策掣肘將降低，進(jìn)而打開債券收益率下行空間。