21世紀經(jīng)濟報道記者 龐華瑋 廣州報道

過去一年QDII基金火了。

火爆行情導(dǎo)致了近半QDII基金限購，同時納斯達克、日經(jīng)等場內(nèi)ETF出現(xiàn)高溢價。

這也導(dǎo)致，QDII基金在沉寂了10多年后，近五年（2019年～2023年）迎來體量的全面爆發(fā)，盡管目前規(guī)模僅有4000多億元，但5年復(fù)合增速達到40%。

QDII基金的主戰(zhàn)場是美股和港股市場，而今年最熱門的幾大海外指數(shù)是納斯達克100指數(shù)、納指科技、標普500、日經(jīng)225，行情是否還會如此強勁？

限購和高溢價

“現(xiàn)在QDII是一種稀缺資產(chǎn)，QDII額度非常稀缺，背后的原因是近年來投資者對于海外市場的認知水平提升，并且海外資產(chǎn)有較好的表現(xiàn)。”一位大型公募QDII基金經(jīng)理說。

21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，近期，廣發(fā)、博時、南方、宏利等基金公司旗下QDII產(chǎn)品紛紛宣布暫停申購或暫停大額申購。

比如，4月10日，廣發(fā)基金發(fā)布公告稱，自2024年3月15日起，單個投資者單日累計申購廣發(fā)道瓊斯美國石油開發(fā)與生產(chǎn)指數(shù)證券投資基金(QDII-LOF)的合計申請金額不超過人民幣1000元，或不超過140美元。

這并非個別現(xiàn)象，21世紀經(jīng)濟報道記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月9日，市場上處于暫停申購或暫停大額申購的QDII產(chǎn)品共有277只（不同份額分別計算，下同），約占全市場QDII產(chǎn)品534只的一半，為51.87%。

并且，從近期情況來看，大量QDII基金中的場內(nèi)ETF出現(xiàn)溢價。

4月10日，場內(nèi)ETF里，納指、標普、日經(jīng)、中概互聯(lián)網(wǎng)等出現(xiàn)二級市場交易價格的明顯溢價。

比如，當天收盤時，納指科技ETF（159509.SZ）溢價6.75%，日經(jīng)ETF（513520.SH）溢價5.54%，標普500ETF（159612.SZ）溢價5.06%，中概互聯(lián)網(wǎng)ETF溢價（513050.SH）溢價4.61%。

值得一提的是，4月10日場內(nèi)ETF溢價率前30只產(chǎn)品，全部是跨境ETF。

在此背景下，近期多只QDII基金發(fā)布公告，提示產(chǎn)品二級市場交易價格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價，盲目投資可能遭受較大損失。

4月10日，景順長城納斯達克科技市值加權(quán)ETF、工銀大和日經(jīng)225ETF、華夏野村日經(jīng)225ETF等發(fā)布溢價風險提示。

以景順長城納斯達克科技市值加權(quán)ETF為例，該基金自春節(jié)后開盤以來，每個交易日都持續(xù)發(fā)布溢價風險提示。

該基金4月10日收盤價為1.340元，4月8日，基金凈值為1.2517元，當天收盤時溢價6.75%，基金規(guī)模72.32億元。

對于QDII火爆行情下大量QDII限購現(xiàn)象，格上理財旗下金樟投資研究員王祎解釋，“由于QDII額度有限，在全球市場經(jīng)歷大漲、不少市場創(chuàng)出歷史新高后，吸引了越來越多資金進入，導(dǎo)致剩余額度有限，所以很多QDII產(chǎn)品出現(xiàn)暫停（大額）申購。”

而QDII“閉門謝客”又導(dǎo)致了投資人爭搶二級市場場內(nèi)份額，造成場內(nèi)跨境ETF高溢價。

對此，排排網(wǎng)財富管理合伙人姚旭升提醒投資人，近期多只QDII基金發(fā)布公告，提示產(chǎn)品二級市場交易價格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價，盲目投資可能遭受較大損失。

“投資者對高溢價QDII產(chǎn)品應(yīng)持謹慎態(tài)度，高溢價投資可能會出現(xiàn)溢價回落和基礎(chǔ)資產(chǎn)下跌導(dǎo)致的雙重風險，投資者需要充分了解產(chǎn)品特性和自身風險承受能力，盡量規(guī)避高溢價品種，避免遭受重大損失。”姚旭升說。

進擊的QDII

在沉寂10多年后，QDII終于迎來了爆發(fā)。

QDII從2007年開始出海探索。最初幾年，投資人趨之若鶩，一度引發(fā)投資QDII熱潮。

但隨后投資人發(fā)現(xiàn)，QDII的業(yè)績表現(xiàn)并不理想，甚至比不上境內(nèi)的主動權(quán)益基金，此后QDII基金長期坐冷板凳。從2007年到2019年，規(guī)模基本上是維持在固定的水平。

從2019年～2023年的近五年，QDII終于迎來體量的全面爆發(fā)。

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至?2023 年 12 月 底，全市場共有281只 QDII 基金，總規(guī)模 4100多億元，占全部公募基金的比例僅有1.5%。

盡管總體規(guī)模仍小，但QDII近五年規(guī)模復(fù)合增速高達40%。

以2023年為例，當年QDII基金規(guī)模大爆發(fā)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年共新成立QDII基金60只，合計發(fā)行規(guī)模106.08億元，占全年新成立基金總規(guī)模的0.91%，平均發(fā)行規(guī)模為1.77億元。

2023年新成立QDII基金發(fā)行規(guī)模較2022年76.09億元大幅提升39.41%.

業(yè)內(nèi)認為，近年來，QDII爆發(fā)式增長主要原因是國內(nèi)A股市場表現(xiàn)欠佳，資金出海進行全球配置的需求增加。

相應(yīng)地，2023年，QDII基金在全球范圍內(nèi)尋找投資機會，交出了一份靚麗的成績單。

2023年QDII指數(shù)上漲5.87%,是各類型基金中表現(xiàn)最好的品種。其中，QDII股票型基金指數(shù)更是大漲10.12%。

當年，廣發(fā)全球精選基金以66.08%的年度業(yè)績奪得全部公募基金產(chǎn)品的冠軍，這一成績顯著高于A股主動權(quán)益基金的冠軍。

從近三年收益來看，QDII偏股型基金冠軍是廣發(fā)道瓊斯美國石油A人民幣，回報為150%，偏債型基金冠軍是華夏海外聚享A，回報為32%。

不過，姚旭升提醒，近一年的市場數(shù)據(jù)顯示，QDII基金業(yè)績兩極分化現(xiàn)象較為嚴重。其中，業(yè)績表現(xiàn)位居前10的QDII基金，幾乎都是重倉美股市場的產(chǎn)品；那些業(yè)績倒數(shù)的QDII基金，幾乎都是重倉港股及部分國內(nèi)A股的產(chǎn)品。

QDII主戰(zhàn)場的投資邏輯

現(xiàn)在越來越多的國內(nèi)投資者青睞海外市場，投資者也越來越多去思考，QDII是不是應(yīng)該作為自己資產(chǎn)配置中的一部分。

“隨著投資者日漸成熟，對資產(chǎn)配置的要求也越來越高。很多投資者對做全球的資產(chǎn)配置有比較清晰的認識和明確的需求。我們認為，做全球配置以及多資產(chǎn)配置，會有利于分散風險。”4月10日，博時基金指數(shù)與量化投資部投資副總監(jiān)萬瓊接受采訪時表示。

王祎也認為，基于全球資產(chǎn)配置的角度來看，QDII基金是普通投資者低門檻投資海外資產(chǎn)的重要工具，不占用投資者的外匯額度，而且具備較好的流動性。建議投資者基于全球資產(chǎn)配置理念，多元化、分散化去做投資。

至于QDII的主戰(zhàn)場，大家最關(guān)心的是美國市場。

去年美國股市，特別是納斯達克市場相關(guān)QDII基金表現(xiàn)突出。

對于今年的美股，融通基金的融通核心價值混合基金（QDII）基金經(jīng)理何博表示，從美國通脹角度看，年內(nèi)降息或是比較確切的事情，但是降息節(jié)奏以及降息對于整個市場影響，在目前這個階段還存在很大的不確定性。其認為，美國經(jīng)濟增長或?qū)⒕S持韌性，但是出現(xiàn)一些經(jīng)濟增長動能轉(zhuǎn)弱的信號。

“從美股整體盈利結(jié)構(gòu)來看，我們看到了媒體娛樂和半導(dǎo)體增速繼續(xù)改善，地產(chǎn)有一些明顯修復(fù)。整個一、二季度甚至2024全年，我們對科技公司前景展望是樂觀的。美股基于流動性收緊的風險，或會有一定回調(diào)，但是整體回調(diào)幅度可能不會很大。對于美股科技板塊，我們則比較樂觀。”何博說。

同時，何博認為，除了科技板塊，美股醫(yī)藥板塊或也有機會。

而另一位QDII基金經(jīng)理同樣認為，美股有望震蕩上行，主要是兩個邏輯：一是如果美債收益率下行，美聯(lián)儲降息，流動性會變寬松，這時美股流動性變好，會支持它保持一定的估值；二是如果美聯(lián)儲降息幅度不達預(yù)期，甚至不降息，在經(jīng)濟好、底層企業(yè)盈利也好、估值不變的情況下，因為基本面變好，美股可能還會保持不錯的狀態(tài)。

不過，去年年底華爾街各大投行對2024年的美股市場展望明顯存在分歧。

BCA Research看跌，其2024年展望預(yù)測隨著美國經(jīng)濟衰退的開始，標普500指數(shù)明年可能會經(jīng)歷2008年以來最嚴重崩盤，預(yù)計標普500指數(shù)在3300~3700點之間波動。

摩根大通同樣看空，由于高股票估值、高利率、消費疲軟、地緣政治風險上升以及潛在的經(jīng)濟衰退，使其對2024年美股繼續(xù)走高缺乏信心。

摩根士丹利則持中立態(tài)度，預(yù)計2024年美股將持平，但認為部分板塊的表現(xiàn)會好于其他板塊。該行認為，2024年初，美股大型科技股在美股中的引領(lǐng)地位仍可能會繼續(xù)下去，但最終會失效。因而建議投資者避開高價科技股，轉(zhuǎn)而關(guān)注防御性成長股，包括醫(yī)療保健、公用事業(yè)和消費必需品行業(yè)類股，也包括工業(yè)股和能源類股等后周期中的周期股。

高盛同樣持中立態(tài)度，認為美股市場的基準估值已經(jīng)較高，以及較低的股權(quán)風險溢價，相對于現(xiàn)金回報來說，美股在經(jīng)風險調(diào)整后的總體前景并不樂觀。

美國銀行則看好2024年的美股，“我們之所以樂觀，不是因為我們預(yù)計美聯(lián)儲會降息，而是因為美聯(lián)儲已經(jīng)取得了成就。美國企業(yè)已經(jīng)適應(yīng)了更高的利率和通脹”。

而QDII基金的另一個主戰(zhàn)場是港股市場，涉及大量海外中資股。近年業(yè)績倒數(shù)的QDII基金，幾乎都是重倉港股。

何博指出，對于港股市場，近期科技板塊，包括互聯(lián)網(wǎng)公司陸續(xù)公布了去年四季報盈利情況，大家對于一些未披露業(yè)績公司的2023年業(yè)績是有所上調(diào)的。但是對于整個恒生指數(shù)的盈利預(yù)期，不管是2024年，還是2025年，整體而言是持續(xù)下修的狀況。

何博認為，目前來看，恒指估值維度或在一個歷史底部區(qū)域，她傾向于認為更多或是有交易型機會。

另一位熟悉港股投資的基金經(jīng)理向記者坦言，大家都很難從港股長期賺到錢，與其在貨幣政策和流動性上，以及各國貨幣政策的影響有關(guān)，它既受到境內(nèi)央行的影響，也受到美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行，甚至印度央行等的影響。流動性上，本土很充裕后才會外溢到港股市場。同時，也很難預(yù)估各國貨幣政策釓差結(jié)果，對港股到底是正貢獻還是負貢獻。此外，各國或地區(qū)的貨幣政策對港股的影響都具有滯后性，投資人在觀察中會猶豫，這是不是最好的選擇，就導(dǎo)致結(jié)果是短錢過來，波動大。

今年最熱門的海外指數(shù)是納斯達克100指數(shù)、納指科技、標普500、日經(jīng)225等。

何博介紹，納斯達克100指數(shù)覆蓋的領(lǐng)域不只是科技，也有消費和醫(yī)藥等；而納斯達克科技比納斯達克100的科技屬性更“純正”，是一個高彈性、高收益的標的，或適合風險偏好度更高的投資人；標普500比納斯達克100整體的成分股分布更為均衡。日經(jīng)225指數(shù)，相當于日版“日特估”，從近期日經(jīng)225的估值情況來看，基本上還是在歷史中樞位置，而日本經(jīng)濟已經(jīng)在宏觀層面有了一些實質(zhì)性的變化，預(yù)計其估值中樞有望上移。

對于QDII投資者，一位大型基金公司的QDII基金經(jīng)理建議大家，首先要明確自己的需求，是想要風險分散還是更高的性價比，是想要高彈性還是低波動；此外，投資人還要考慮能不能承擔匯率的波動。這些都是投資者需要提前考慮好的因素，然后才能選出對應(yīng)的QDII產(chǎn)品。

該QDII基金經(jīng)理還舉例，如果投資的目的是實現(xiàn)資產(chǎn)分散，那就盡量投資境外低相關(guān)性的資產(chǎn)；如果投資人的風險偏好比較低，就選擇QDII固收型產(chǎn)品。