2024年4月12日，新“國九條”亮相。

日前，國務院印發(fā)《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（下稱《若干意見》）。

這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，又時隔十年，國務院再次出臺的資本市場指導性文件。

4月12日，證監(jiān)會黨委書記、主席吳清表示，《若干意見》與證監(jiān)會會同相關方面組織實施的落實安排，將共同形成“1+N”政策體系。

“1”就是《若干意見》本身，“N”就是若干配套制度規(guī)則，“1+N”政策體系的主線就是強監(jiān)管、防風險、促高質(zhì)量發(fā)展。證監(jiān)會將在強監(jiān)管、防范風險、推動高質(zhì)量發(fā)展三個方面發(fā)力。

同日，證監(jiān)會舉行新聞發(fā)布會，介紹了正在制定并將陸續(xù)出臺的相關配套政策文件和制度規(guī)則，包括加強發(fā)行、上市、退市等全鏈條的監(jiān)管，以推動資本市場“1+N”政策體系形成和落地實施。

最嚴退市新規(guī)發(fā)布：“應退盡退”

近期，證監(jiān)會制定了《關于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》（下稱《退市意見》），著眼于提升存量上市公司整體質(zhì)量，通過嚴格退市標準，加大對“僵尸空殼”和“害群之馬”出清的力度，削減“殼”資源價值；同時，拓寬多元退出渠道，加強退市公司投資者保護。

《退市意見》調(diào)低了財務造假觸發(fā)退市的年限、金額和比例，將現(xiàn)有的連續(xù)2年造假金額5億元以上且超過50%的指標，調(diào)整為1年造假2億元以上且超過30%、2年造假3億元且超過20%、連續(xù)3年及以上造假，目的是有力遏制財務造假。

在進一步嚴格重大違法退市標準之上，《退市意見》增加了三種規(guī)范類退市的情形：

一、巨額資金長期被大股東及其關聯(lián)方非法占用未能歸還，導致上市公司資產(chǎn)被大幅“掏空”，目的是遏制違規(guī)占用，督促及時償還。

二、上市公司內(nèi)部控制連續(xù)多年被出具非標意見，目的是督促公司規(guī)范運作。

三、公司控制權無序爭奪導致投資者無法獲取上市公司有效信息，目的是督促相關方盡快恢復正常的公司治理秩序。

據(jù)證監(jiān)會上市司司長郭瑞明介紹，2020年退市改革以來共有135家公司退市，其中112家強制退市。他強調(diào)，退市監(jiān)管的原則是“應退盡退”，沒有也不應該預設數(shù)量。下一步，證監(jiān)會將認真執(zhí)行新的規(guī)定，努力實現(xiàn)“退得下”“退得穩(wěn)”。

加強發(fā)行監(jiān)管：主板、創(chuàng)業(yè)板門檻將提高

證監(jiān)會首席風險官、發(fā)行監(jiān)管司司長嚴伯進表示，證監(jiān)會將抓緊把《若干意見》提出的措施轉化為制度規(guī)則。證監(jiān)會將會同交易所有序推進《上市規(guī)則》等的修訂工作，對主板、創(chuàng)業(yè)板財務指標、科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性、現(xiàn)場檢查抽取比例、限制突擊“清倉式”分紅、上市委委員管理等事項作出新的安排。證監(jiān)會將及時公開修訂后的制度，并抓好落地執(zhí)行。

為落實《若干意見》關于擴大對在審企業(yè)及相關中介機構現(xiàn)場檢查覆蓋面等要求，證監(jiān)會將修訂《中國證監(jiān)會隨機抽查事項清單》。將首發(fā)企業(yè)隨機抽取檢查的比例由5%大幅提升至20%，并相應提高問題導向現(xiàn)場檢查和交易所現(xiàn)場督導的比例，調(diào)整后，現(xiàn)場檢查和督導整體比例將不低于三分之一。

在發(fā)行方面，證監(jiān)會擬修訂《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》（下稱《指引》），將對申報科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入金額、發(fā)明專利數(shù)量以及營業(yè)收入增長率設置更高標準，強化衡量科研投入、科研成果和成長性等指標要求，進一步引導中介機構提高申報企業(yè)質(zhì)量，凸顯科創(chuàng)板“硬科技”特色。

嚴伯進表示，擬適度地提高主板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的營業(yè)收入、凈利潤等指標，比如對最近一年的凈利潤，主板準備提高到1億元，創(chuàng)業(yè)板準備提高到6000萬元，對科創(chuàng)板和北交所企業(yè)的財務條件維持不變，對科創(chuàng)板企業(yè)的科創(chuàng)屬性提出更高的要求。目前，滬深交易所已經(jīng)做好了修改上述規(guī)則的準備。

加強上市公司監(jiān)管：進一步規(guī)范股東減持

證監(jiān)會將原有的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》上升為《上市公司股東減持股份管理辦法》（下稱《減持辦法》），以證監(jiān)會規(guī)章的形式發(fā)布。

在內(nèi)容上，保持原減持規(guī)定基本框架不變，同時結合各方面關注重點，在嚴格規(guī)范大股東減持、有效防范繞道減持、細化違規(guī)責任條款、強化關鍵主體義務等方面做針對性完善。

另外，證監(jiān)會擬修訂《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》，吸收整合原減持規(guī)定中有關規(guī)范董事、監(jiān)事和高級管理人員減持股份的要求，進一步明確規(guī)定離婚分割股票后各方共同遵守原有減持限制。

證監(jiān)會上市司司長郭瑞明表示，去年以來，證監(jiān)會針對減持制度做了不少調(diào)整優(yōu)化，總的原則是加強對大股東的約束，防范繞道減持，嚴懲違規(guī)減持。

上市券商應聚焦主責主業(yè)、市場融資合理審慎

近期，證監(jiān)會就修訂《關于加強上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》公開征求意見。目的是通過加強監(jiān)管，督促上市證券公司成為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“領頭羊”和“排頭兵”。

證監(jiān)會機構司司長申兵表示，從近年來的監(jiān)管實踐看，上市證券公司仍面臨“大而不強”的問題，在發(fā)展理念、投資者保護、內(nèi)控治理、信息披露等方面距離一流投資銀行和投資機構的標準和要求仍有較大差距。

新規(guī)對上市證券公司新的要求主要體現(xiàn)在以下四個方面：

一、人民立場要更鮮明，要求上市證券公司履行好服務實體經(jīng)濟、做好資本市場“看門人”的職責，強化上市公司姓“公”的意識，把維護各類投資者特別是中小投資者合法權益作為重中之重，健全客戶關系管理，切實提升投資者長期回報。

二、發(fā)展理念要更先進，要求上市證券公司堅持把功能性放在首要位置，在聚焦主責主業(yè)，端正經(jīng)營理念方面做好行業(yè)表率。市場融資應當合理審慎，提高資金使用效率，把有限的資源更好配置在助力科技自立自強、促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、服務居民財富管理等重點領域。

三、合規(guī)風控要更嚴格，要求上市證券公司帶頭落實好全面風險管理和全員合規(guī)要求，更好發(fā)揮現(xiàn)代企業(yè)治理的有效性，強化內(nèi)部制衡，完善人員管理，優(yōu)化激勵約束。

四、信息披露要更透明，要求上市證券公司立足行業(yè)功能定位和風險特征，提高信息披露的針對性和有效性，及時披露凈資本和流動性等相關核心風控指標和財務運營狀況，確保公司運作更加透明，財務報表更加規(guī)范，市場約束更加有效。

程序化交易管理：A股交易金額占比約29%

《若干意見》對加強交易監(jiān)管作出了重要安排，其中明確要求要出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強對高頻量化交易監(jiān)管。

證監(jiān)會介紹，程序化交易是指投資者通過計算機程序自動生成或者下達交易指令的行為，市場一般也稱為量化交易。從全球資本市場看，程序化交易已經(jīng)成為重要的交易方式，在一些成熟市場，程序化交易占比超過50%。我國資本市場程序化交易起步比較晚，但發(fā)展速度較快，目前程序化交易投資者持股市值占A股總流通市值的比重在5%左右，交易金額占比約29%。

證監(jiān)會于4月12日發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）（征求意見稿）》（下稱《管理規(guī)定》），內(nèi)容可以概括為“四個突出”，即突出維護公平、突出全鏈條監(jiān)管、突出監(jiān)管重點、突出系統(tǒng)施策。

其中，在全鏈條監(jiān)管方面，中國證監(jiān)會市場監(jiān)管一司司長張望軍舉例稱，比如通過壓實券商對客戶的管理責任，有助于強化前端防控，降低交易風險。通過設定異常交易監(jiān)控指標，劃出交易行為“紅線”，有助于維護市場秩序，促進市場平穩(wěn)運行。通過規(guī)范技術系統(tǒng)管理，明確投資者和證券公司的技術系統(tǒng)要求，有助于提升系統(tǒng)安全性和穩(wěn)定性，防范極端風險事件等。

張望軍進一步指出，待《管理規(guī)定》向社會公開征求意見結束后，證監(jiān)會將認真研究采納各方意見建議，進一步修改完善，盡快正式發(fā)布。后續(xù)，證券交易所、行業(yè)協(xié)會相關業(yè)務規(guī)則和細則將成熟一項、推出一項。

中長期資金入市：公募基金A股持股占比從4%提高到7.3%

《若干意見》提出“大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量”。在4月12日的新聞發(fā)布會上，申兵介紹了近年來中長期資金入市取得的成效：去年年底，各類專業(yè)機構投資者共持有A股流通市值16萬億元，5年增長1倍多，持股占比從17%提高到23%。其中，公募基金持有A股流通市值5.1萬億元，持股占比從4%提高到7.3%，已成為A股市場最大的專業(yè)機構投資者。

但從總體上看，資本市場的中長期資金總量仍然不足，配套機制還不夠完善，“長錢長投”的政策環(huán)境沒有完全形成。其中，公募基金作為資管行業(yè)權益投資的代表，權益類產(chǎn)品占比不高，市場引領力不足；保險資金、養(yǎng)老金股票投資，在績效考核、投資運作等方面的制度環(huán)境還有不少可以優(yōu)化的空間。

針對這些問題，證監(jiān)會將貫徹《若干意見》強監(jiān)管防風險推動高質(zhì)量發(fā)展的要求，著力優(yōu)化資本市場生態(tài)，完善適配長期投資的市場環(huán)境。具體舉措包括：

一、大力提升上市公司質(zhì)量和投資價值。完善中長期資金交易管理要求，支持其以戰(zhàn)略投資者身份參與上市公司定增；鼓勵機構投資者參與上市公司治理，更加關注長期投資價值，減少短期交易行為。

二、大力發(fā)展權益類公募基金，優(yōu)化產(chǎn)品注冊機制，建立ETF（交易型開放式指數(shù)基金）快速審批通道，豐富公募基金可投資產(chǎn)類別。完善基金管理人分類評價制度，引導基金公司全面提高投資、研究和綜合服務能力。規(guī)范基金公司高管和基金經(jīng)理薪酬制度，更加突出穩(wěn)定投資者回報的政策取向。

三、完善制度機制，創(chuàng)造支持各類中長期資金入市的政策環(huán)境。主要舉措包括，推動各類中長期資金優(yōu)化長周期考核機制，更好地實現(xiàn)“長錢長投”。落實并完善國有保險公司績效考核辦法，積極推進保險資金長期股票投資試點，提高保險資金股票投資的穩(wěn)定性和投資規(guī)模。進一步完善全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金股票投資政策。提升企業(yè)年金、個人養(yǎng)老金投資靈活度等。