本報記者 冷翠華
中國保險資產管理業(yè)協(xié)會近日發(fā)布的二季度保險資管行業(yè)投資信心指數調查顯示,二季度資管行業(yè)的宏觀經濟信心指數、固定收益投資信心指數以及權益投資信心指數較一季度全面上漲。其中,2023年第四季度、2024年第一季度和第二季度的固定收益投資信心指數分別為45.54、53.33、59.07,即固定收益投資信心指數已連續(xù)兩個季度上漲。
固定收益資產的重要類型——債券的配置價值如何?近日,《證券日報》記者采訪保險公司和保險資管公司了解到,在他們看來,二季度債券仍有較高的配置價值,尤其是長久期利率債。
無風險利率或繼續(xù)下降
當前,險資的資產配置普遍面臨低利率的挑戰(zhàn),如何優(yōu)化資產配置,提升投資收益率是重要課題。
對此,大家資產對《證券日報》記者表示,受人口老齡化、地產市場調整、新舊動能轉換等因素影響,我國利率水平有所下行,但應當看到我國仍然具備制度優(yōu)勢、人才紅利、城鎮(zhèn)化空間等保持經濟增長的條件,能夠維持正常的利率曲線形態(tài)。同時,監(jiān)管政策引導保險行業(yè)降成本,提升了長久期利率債配置價值,其仍然是保險資金拉長資產久期、更好匹配負債的重要工具。
在光大永明資產看來,險資目前主要面臨三大挑戰(zhàn):一是資產收益率較低,難以覆蓋負債成本;二是利率仍處在下行通道,資產到期后,再配置壓力較大;三是低利率情況下市場波動可能性增加,帶來一定估值波動風險。在此背景下,預計二季度超長期國債和地方債供給逐步釋放,會緩解一季度的配置壓力。隨著長期債券供給增加,長債收益率可能存在回調壓力,市場調整后可能迎來更好的配置時機。
昆侖健康相關負責人對《證券日報》記者表示,保險機構尤其是壽險公司有剛性負債成本,且一直存在資產負債久期缺口。在利率持續(xù)下行的情況下,拉長債券久期成為最優(yōu)選擇,但資產端久期長于負債端也可能導致出現流動性風險。目前利率處于歷史低位,雖然長期利率中樞呈下降趨勢,但短期若出現供給沖擊、政策發(fā)力、基本面企穩(wěn)改善、利率回調等因素,也會面臨債券估值風險。從中長期維度看,預計未來一段時間的宏觀環(huán)境仍將呈低利率、低增長、低通脹特點,無風險利率可能進一步下行,利率大幅上行的風險可控。
仍將擇機增配債券
債券配置是險資進行大類資產配置的重要板塊,且近年來險資機構持續(xù)加大債券配置力度。最新數據顯示,截至2023年底,險資的債券配置余額約12.57萬億元,占比首次突破45%,創(chuàng)最近10年新高。
據業(yè)內人士介紹,今年一季度,整體來看,險資仍在加大債券配置力度。而從二季度的債券配置機會看,險資機構普遍看好長久期利率債的配置價值,并表示將繼續(xù)擇機加大配置力度。
分券種看,大家資產表示,將在信用風險可控的前提下,挖掘優(yōu)質信用債、類固收品種的配置和交易機會。當前中高等級信用債稅后收益率覆蓋保險負債成本有一定困難,且在流動性方面相比利率債有欠缺,需要綜合考慮債市走向、業(yè)務現金流、收益目標要求等,合理管理信用債頭寸。同時,在股市情緒恢復的背景下,適當關注轉債的交易機會。此外,還可積極挖掘優(yōu)先股、REITs、金融產品等優(yōu)質類固收資產配置機會。
同時,大家資產表示,在配置不同券種時,要密切關注宏觀經濟政策的變化以及國內外經濟環(huán)境的動態(tài)。從貨幣政策來看,當前貨幣政策更注重精準有效和寬信用效果,預計資金面將保持平穩(wěn)。這意味著在配置債券時,需要關注貨幣政策的微調以及市場流動性的變化,以合理控制風險。
光大永明資產表示,會擇機增配合適的債券品種,增強息差安全墊。分券種來看,目前利率債和地方債供給相對有限,預計二季度供給將有所增加,市場調整可能存在較好的配置機會;“二永債”(商業(yè)銀行二級資本債和永續(xù)債)目前相對普通信用債利差不明顯,但是流動性較好,如果后續(xù)總損失吸收能力(TLAC)非資本債券發(fā)行增加,那么預計“二永債”仍有較好的配置機會。
昆侖健康相關負責人對《證券日報》記者表示,從不同債券品種的配置價值看,當前利率債曲線極度平坦,10年期國債多在2.25%至2.40%區(qū)間震蕩,未來要打破這個區(qū)間,需要有超預期因素出現。如果利率出現回調,長期債券和超長期債券都是不錯的配置機會。
從金融債來看,受市場交易和機構行為驅動,利差極端位置下,資本利得損失風險上升,性價比不高。可抓住“二永債”波段交易機會,逢高介入。同時,關注保險次級有票息個券,因其相對抗跌且具有利差空間。
此外,上述昆侖健康相關負責人表示,若因為輿情擾動帶來估值調整壓力,央企國企地產債主體與普通信用債拉開利差空間,可關注其配置價值。