時(shí)間進(jìn)入5月，A股五家上市保險(xiǎn)公司已悉數(shù)完成一季報(bào)披露。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險(xiǎn)共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6272.24億元，同比微增1.06%；但同時(shí)，五家公司歸母凈利總計(jì)830.17億元，同比降幅達(dá)9.16%。

從一季報(bào)披露信息及各公司業(yè)績說明會(huì)高管發(fā)言情況看，各公司一季度凈利承壓主要由投資端業(yè)績承壓及理賠支出增加造成。

中國人保即回應(yīng)稱，公司短期凈利出現(xiàn)波動(dòng)，主要受三大原因影響——一是自然災(zāi)害造成的經(jīng)濟(jì)損失較多，據(jù)應(yīng)急管理部公布的數(shù)據(jù)，一季度我國自然災(zāi)害造成的直接經(jīng)濟(jì)損失238億元，為近五年同期損失之最；二是隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)回暖、客戶出行增長，車險(xiǎn)出險(xiǎn)率上升；三是公司權(quán)益類投資收益下降。

雖盈利能力整體承壓，但就保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，各公司表現(xiàn)仍有亮眼之處。尤其壽險(xiǎn)方面，五家保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)雖未有顯著增長，但代表潛力的新業(yè)務(wù)價(jià)值增長明顯。

其中，中國人壽2024年一季度公司新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)近年來最高增速，較上年同期重置后數(shù)據(jù)增長26.3%；人保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值可比口徑下同比增長81.6%；中國平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值可比口徑下同比增長20.7%；太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長30.7%。

圖片來源：本報(bào)記者 梁遠(yuǎn)浩 攝

投資端壓力難消

2023年以來，各保險(xiǎn)公司投資業(yè)務(wù)在利率下行、權(quán)益市場波動(dòng)的大背景下普遍表現(xiàn)不佳，進(jìn)而拖累凈利。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A股五家上市保險(xiǎn)公司2023年總投資收益3844.70億元，較上年同期下降15.2%。

具體而言，中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險(xiǎn)的凈投資收益率分別下降0.5個(gè)百分點(diǎn)、0.3個(gè)百分點(diǎn)、0.23個(gè)百分點(diǎn)、1.2個(gè)百分點(diǎn)至4.2%、4%、3.77%、3.4%；總投資收益率分別上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)、1.26個(gè)百分點(diǎn)、2.5個(gè)百分點(diǎn)至3.0%、2.6%、2.68%、1.8%。

關(guān)于凈利潤下滑的原因，保險(xiǎn)公司普遍解釋稱，主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化及資本市場波動(dòng)影響。時(shí)間進(jìn)入2024年后，這一趨勢并未改變。

一季報(bào)顯示，A股五家上市保險(xiǎn)公司報(bào)告期內(nèi)投資收益總計(jì)虧損22.79億元，同比降幅達(dá)103.32%。

具體而言，中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險(xiǎn)、中國平安報(bào)告期內(nèi)投資收益分別為54.64億元、24.94億元、-15.47億元、-17.19億元及-69.71億元，降幅分別為89.95%、69.11%、240.64%、2.05%、202.17%。其中，新華保險(xiǎn)已連續(xù)兩年一季度投資收益為負(fù)。

從各公司投資收益率看，中國人壽報(bào)告期簡單年化總投資收益率為3.23%，簡單年化凈投資收益率為2.82％，同口徑同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；中國太保總投資收益率為1.3%，同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；中國平安年化綜合投資收益率為3.1%，年化凈投資收益率為3.0%。

中國平安在一季報(bào)中解釋稱，2024年第一季度，宏觀經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，但國內(nèi)有效需求不足等問題依然存在，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)還需進(jìn)一步鞏固。

資產(chǎn)配置層面，中國平安堅(jiān)持穩(wěn)健風(fēng)險(xiǎn)偏好，優(yōu)化穿越周期的十年戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，堅(jiān)持長久期利率債與風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)、穩(wěn)健型權(quán)益資產(chǎn)與成長型權(quán)益資產(chǎn)的二維平衡配置結(jié)構(gòu)。

中國人壽副總裁劉暉則在業(yè)績說明會(huì)上表示，公開市場權(quán)益組合收益有波動(dòng)性，中國人壽在高股息股票方面已有一定規(guī)模，未來，仍將持續(xù)關(guān)注高股息股票策略；同時(shí)，將構(gòu)建分散均衡的高股息股票組合，堅(jiān)持分散化的配置，同時(shí)強(qiáng)化主動(dòng)管理。

劉暉透露，2024年，公司一季度新增資金中，配置的存款、協(xié)議存款、債券等收益率在3%左右，配置的非標(biāo)固收類資產(chǎn)收益率在4%左右。

面向未來投資環(huán)境，招商非銀分析師鄭積沙指出，新“國九條”已明確，“優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資政策環(huán)境，落實(shí)并完善國有保險(xiǎn)公司績效評(píng)價(jià)辦法，更好鼓勵(lì)開展長期權(quán)益投資。完善保險(xiǎn)資金權(quán)益投資監(jiān)管制度，優(yōu)化上市保險(xiǎn)公司信息披露要求。”

“一方面，這優(yōu)化了投資環(huán)境，引導(dǎo)險(xiǎn)資積極入市，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司在權(quán)益投資上放眼長遠(yuǎn)，構(gòu)建穩(wěn)健的投資組合，為資本市場提供長期穩(wěn)定的資金來源。”鄭積沙表示，“另一方面，強(qiáng)化了對(duì)保險(xiǎn)公司績效的透明度和監(jiān)管力度，監(jiān)管制度的完善將引導(dǎo)保險(xiǎn)資金更加科學(xué)合理地配置，減少短期市場波動(dòng)帶來的影響。”

強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理成行業(yè)“關(guān)鍵詞”

投資端承壓的背景下，進(jìn)一步強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理成為保險(xiǎn)公司的“必修課”。

此前，在利率下行背景下，為避免高定價(jià)利率帶來的利差損風(fēng)險(xiǎn)，2023年7月底，保險(xiǎn)業(yè)全面停售預(yù)定利率高于3.0%的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)、預(yù)定利率高于2.5%的分紅保險(xiǎn)，以及最低保證利率高于2.0%的萬能保險(xiǎn)。

同年8月，為保障長期可持續(xù)經(jīng)營，國家金融監(jiān)督管理總局依照保險(xiǎn)法要求，向多家人身險(xiǎn)公司下發(fā)《關(guān)于規(guī)范銀行代理渠道保險(xiǎn)產(chǎn)品的通知》，9月末發(fā)布《保險(xiǎn)銷售行為管理辦法》，從前端對(duì)保險(xiǎn)銷售行為進(jìn)行全面規(guī)范。

過去，基于樂觀假設(shè)，保險(xiǎn)公司之間的“內(nèi)卷”體現(xiàn)在給客戶的收益和給渠道的傭金雙高。而“報(bào)行合一”下，“給客戶的收益—給渠道的傭金—留給公司的價(jià)值”這一不可能三角的約束力愈發(fā)明顯，資源使用效率低、費(fèi)用空轉(zhuǎn)的問題亟待改變。

對(duì)保險(xiǎn)公司而言，一方面需要嚴(yán)控資源總量，另一方面需要優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)和使用方式。

中國人壽總精算師侯晉在業(yè)績發(fā)布會(huì)上表示，公司自一季度持續(xù)強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理，推進(jìn)形態(tài)多元、期限多元、成本多元的產(chǎn)品體系。具體而言，一是形態(tài)多元，在傳統(tǒng)險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)以及分紅險(xiǎn)上都有新產(chǎn)品投放；二是期限多元，提供不同期限保險(xiǎn)產(chǎn)品，總體上做好久期管控；三是成本多元，積極統(tǒng)籌保證利率成本和浮動(dòng)利率成本。

侯晉表示，“當(dāng)前環(huán)境下，我們主動(dòng)壓降成本水平，2024年，將堅(jiān)持多元政策，積極優(yōu)化全年負(fù)債結(jié)構(gòu)，管控利率風(fēng)險(xiǎn)，提升業(yè)務(wù)盈利水平。對(duì)比來看，我們的久期缺口已經(jīng)從2021年的5.2年縮減到2022年的4.7年，再進(jìn)一步縮減到2023年的4.4年。”

人保資產(chǎn)總裁黃本堯也曾在2023年業(yè)績發(fā)布會(huì)上表示，在2024年的投資策略上，公司將進(jìn)一步加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理。例如，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債的聯(lián)動(dòng)，提高投資端賬戶的精細(xì)化管理水平，積極支持長期國債，地方政府債的發(fā)行，進(jìn)一步加大長久期的固定收益率資產(chǎn)的配置力度，縮小資負(fù)久期缺口，高度重視和防范資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，中國太平董事會(huì)秘書張若晗也曾指出，應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境不是單純的投資問題，而是資產(chǎn)負(fù)債管理問題。“中國太平把資產(chǎn)負(fù)債管理放在了更重要的位置，過去險(xiǎn)企通常會(huì)通過負(fù)債驅(qū)動(dòng)投資，目前已逐步轉(zhuǎn)化成資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)，避免在資產(chǎn)端過度積累風(fēng)險(xiǎn)。”

新業(yè)務(wù)價(jià)值高增

雖盈利能力整體承壓，但就保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，各公司表現(xiàn)仍有亮眼之處。尤其壽險(xiǎn)方面，五家保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)雖未有顯著增長，但新業(yè)務(wù)價(jià)值增長明顯。

當(dāng)下，人身險(xiǎn)已進(jìn)入轉(zhuǎn)型“深水區(qū)”。保費(fèi)方面，中國人壽，平安人壽、健康及養(yǎng)老，太保壽險(xiǎn)，新華保險(xiǎn)，人保壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)共收入7508.79億元，同比微降0.44%。其中，僅中國人壽、中國平安人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)正增長。

但若是不以保費(fèi)為唯一參照，更多參考價(jià)值規(guī)模，A股五家上市保險(xiǎn)公司在相關(guān)方面均有不俗表現(xiàn)。以新業(yè)務(wù)價(jià)值這一指標(biāo)為例，該指標(biāo)指新銷售的保單預(yù)期未來產(chǎn)生的收益貼現(xiàn)到今年的價(jià)值，可反映人身險(xiǎn)公司的經(jīng)營能力和新業(yè)務(wù)拓展銷售水平。

各公司一季報(bào)披露，中國人壽2024年一季度公司新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)近年來最高增速，較2023年一季度重置后新業(yè)務(wù)價(jià)值增長26.3%；中國平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值率達(dá)22.8%，可比口徑下同比增長6.5個(gè)百分點(diǎn)；太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)成51.91億元，同比增長30.7%；人保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值可比口徑下同比增長81.6%。

國君非銀金融團(tuán)隊(duì)指出，2024年一季度，預(yù)計(jì)上市保險(xiǎn)公司個(gè)險(xiǎn)和銀保渠道供需共振推動(dòng)上市保險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)較快增長。一是個(gè)險(xiǎn)隊(duì)伍小幅下滑，而客戶旺盛的儲(chǔ)蓄需求疊加人均產(chǎn)能持續(xù)提升推動(dòng)新單；二是銀保方面，“報(bào)行合一”下費(fèi)用率顯著改善推動(dòng)價(jià)值率提升。