財(cái)聯(lián)社5月10日訊(記者 王宏)今日央行公布了《2024年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”),全面分析了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì),闡述了下階段政策取向及重點(diǎn),釋放了積極信號(hào)。專家指出,隨著政策效果顯現(xiàn),央行會(huì)根據(jù)形勢(shì)變化把握好政策力度和節(jié)奏,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好。
財(cái)聯(lián)社記者注意到,報(bào)告就信貸總量增速放緩至個(gè)位數(shù)、“錢去哪錢在哪”、“金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)不一致”、“手工補(bǔ)息”、“資金空轉(zhuǎn)”等熱點(diǎn)話題進(jìn)行回應(yīng)和釋疑。
業(yè)內(nèi)專家指出,當(dāng)前金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持體現(xiàn)了有增有減,有利于經(jīng)濟(jì)加快轉(zhuǎn)型。未來宏觀政策重心要更多轉(zhuǎn)向提升消費(fèi)需求、促進(jìn)供需平衡,解決經(jīng)濟(jì)循環(huán)“活錢”變少循環(huán)不暢的問題。此外,央行多次釋放信號(hào)引導(dǎo)長(zhǎng)期國(guó)債收益率回歸合理區(qū)間,市場(chǎng)需警惕短期投資行為風(fēng)險(xiǎn),未來央行買賣國(guó)債納入公開市場(chǎng)常規(guī)操作工具后,可促進(jìn)收益率平穩(wěn)運(yùn)行,2.5%-3%可能是合理區(qū)間。
為何強(qiáng)調(diào)信貸總量增長(zhǎng)變化?
報(bào)告分析了信貸增長(zhǎng)與高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系,強(qiáng)調(diào)“我國(guó)信貸總量已從過去兩位數(shù)以上的較高增速放緩至個(gè)位數(shù),但這不意味著金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度減弱”。
業(yè)內(nèi)人士指出,今年一季度社會(huì)融資規(guī)模增量仍處于較高水平,且增速也與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)基本匹配,再考慮去年的高基數(shù),實(shí)際上不低。一季度貸款增量與以前比也比較高。當(dāng)前我國(guó)信貸存量規(guī)模已經(jīng)較高,隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)加快推進(jìn),金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效也需要進(jìn)一步提升。
“疫情三年,為著力穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤,金融又加大了逆周期調(diào)節(jié)力度,存量貨幣信貸已經(jīng)不低,并將持續(xù)發(fā)揮作用”,報(bào)告還強(qiáng)調(diào),隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí),信貸需求較前些年會(huì)出現(xiàn)“換擋”,信貸結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化升級(jí),即使信貸增長(zhǎng)比過去低一些,也足夠支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
今年以來,央行有關(guān)負(fù)責(zé)人多次強(qiáng)調(diào)要盤活金融資源存量,優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),提高資金使用效率。業(yè)內(nèi)人士還指出,3月末,金融機(jī)構(gòu)高技術(shù)制造業(yè)、普惠小微、涉農(nóng)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)貸款增速均明顯高于9.6%的全部貸款增速。總體看,金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持體現(xiàn)了有增有減,盤活出來的資源更多地投入了應(yīng)該支持的領(lǐng)域,有利于加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展。
“活錢”循環(huán)不暢 政策需提消費(fèi)、促供需平衡
目前我國(guó)廣義貨幣M2余額已超300萬億元。財(cái)聯(lián)社記者注意到,報(bào)告就市場(chǎng)關(guān)注的“錢去哪,錢在哪”和“金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)不一致”的熱點(diǎn)話題釋疑。
報(bào)告指出,過去我國(guó)貸款主要投向了企業(yè),行業(yè)和期限結(jié)構(gòu)上,以基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)等重資產(chǎn)領(lǐng)域?yàn)橹鳎虚L(zhǎng)期貸款居多。但總體看,由于有效消費(fèi)需求不足,實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給端和投資領(lǐng)域得到的融資更多,這也一定程度上解釋了為什么在全球高通脹背景下,我國(guó)通脹仍保持低位。
報(bào)告還表示,錢一經(jīng)創(chuàng)造就不會(huì)減少,由于居民消費(fèi)還在恢復(fù),目前主要淤積在居民手中。同時(shí),企業(yè)和居民資產(chǎn)傾向于收益更穩(wěn)定的存款也導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)循環(huán)中的“活錢”變少、循環(huán)不暢。這也解釋了為什么居民和企業(yè)微觀感受上都缺錢,但金融體系貨幣總量還在增加的矛盾。
對(duì)此專家指出,未來宏觀政策的重心要從過去的增加供給更多轉(zhuǎn)向提升消費(fèi)需求、促進(jìn)供需平衡,央行能調(diào)節(jié)好“貨幣供應(yīng)總閘門”,但對(duì)于存貸款等資金流向,主要取決于不同類借款人的需求,需要財(cái)政等政策發(fā)揮合力。
業(yè)內(nèi)人士表示,隨著直接融資發(fā)展,未來M2增速將放緩,但這并不是金融支持力度減弱,反而是融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化、金融質(zhì)效提升的體現(xiàn),對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的滿足也是好事。
頻繁提及國(guó)債收益率 業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)央行買債后可促進(jìn)其平穩(wěn)運(yùn)行
報(bào)告還回應(yīng)了如何看待長(zhǎng)期國(guó)債收益率,指出“長(zhǎng)期國(guó)債收益率主要反映長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的預(yù)期,同時(shí)也受到安全資產(chǎn)缺乏等因素的擾動(dòng)”。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這意在引導(dǎo)長(zhǎng)期國(guó)債收益率回歸合理區(qū)間。當(dāng)前我國(guó)國(guó)債利率走低主要是受市場(chǎng)供需關(guān)系、投資者行為等因素影響。在“資產(chǎn)荒”背景下,長(zhǎng)期限債券需求顯著上升,短期內(nèi)供給則相對(duì)偏少。但長(zhǎng)期看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的基本面沒有改變,長(zhǎng)期國(guó)債收益率將總體運(yùn)行在與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期相匹配的合理區(qū)間內(nèi)。
實(shí)際上,央行就此近期已頻繁釋放信號(hào)。一季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)指出,“在經(jīng)濟(jì)回升過程中,也要關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化”。還有市場(chǎng)消息稱,央行專門調(diào)研農(nóng)商行參與債市情況,并有意引導(dǎo)政策性銀行增加長(zhǎng)期債券發(fā)行。
從近期收益率走勢(shì)看,在央行多次針對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債收益率進(jìn)行發(fā)聲后,市場(chǎng)投資策略也有所調(diào)整,投資者更加關(guān)注長(zhǎng)期債券投資的利率風(fēng)險(xiǎn),投資行為趨于穩(wěn)健理性。
業(yè)內(nèi)人士表示,未來債券市場(chǎng)供求有望進(jìn)一步趨于均衡。近期長(zhǎng)期限國(guó)債利率回調(diào)過程中出現(xiàn)一定反復(fù),這反映出市場(chǎng)供求再平衡是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程。短期投資行為存在較大風(fēng)險(xiǎn),特別是未來央行將買賣國(guó)債納入公開市場(chǎng)常規(guī)操作工具后,可通過國(guó)債買賣調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求,也會(huì)促進(jìn)收益率平穩(wěn)運(yùn)行。從近年市場(chǎng)正常運(yùn)行情況看,2.5%-3%可能是長(zhǎng)期國(guó)債收益率的合理區(qū)間。
提及“手工補(bǔ)息”和“資金空轉(zhuǎn)”話題
報(bào)告指出,近期人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制發(fā)布倡議,明確要求銀行不得以任何形式向客戶承諾或支付突破存款利率授權(quán)上限的補(bǔ)息。據(jù)了解,手工補(bǔ)息本是銀行用于勘誤的工具,異化為高息攬儲(chǔ)的手段后,被銀行用來給大企業(yè)客戶違規(guī)補(bǔ)貼存款利息,大客戶存款利率“明降暗升”。
財(cái)聯(lián)社記者注意到,近期“手工補(bǔ)息”和“資金空轉(zhuǎn)”治理已有不少措施。業(yè)內(nèi)專家表示,隨著“手工補(bǔ)息”問題逐步規(guī)范,銀行此前調(diào)降存款利率的效果將進(jìn)一步釋放,利差收窄壓力也會(huì)減輕,有助于提升銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的能力。
專家分析指出,隨著資金空轉(zhuǎn)問題緩解,未來貨幣信貸增速可能會(huì)適當(dāng)放緩,但這是合理的,擠掉“水分”后的信貸數(shù)據(jù)更能反映出金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。
報(bào)告指出,隨著信貸結(jié)構(gòu)有增有減,盤活被低效占用的金融資源,減少資金空轉(zhuǎn)沉淀,真正需要資金的高效企業(yè)反而會(huì)獲得更多融資,從而提高資金使用效率和金融支持質(zhì)效。
業(yè)內(nèi)專家表示,無論是禁止“手工補(bǔ)息”還是規(guī)范企業(yè)“低貸高存”空轉(zhuǎn)套利,都是監(jiān)管部門對(duì)當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式和思維慣性的糾偏。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,還會(huì)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)差異化經(jīng)營(yíng)、創(chuàng)新金融產(chǎn)品,將金融資源投放到更有活力、增長(zhǎng)前景更好的新動(dòng)能領(lǐng)域,提升金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)能力和服務(wù)質(zhì)效。