2024年上半年，受國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的提振，A股市場(chǎng)一度走出將近500點(diǎn)的反彈行情并突破年線大關(guān)。但自5月份以來，指數(shù)再度走弱并重新陷入3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)的困境。在這樣的大背景下，展望下半年，A股市場(chǎng)將如何演繹？投資者又該以何種策略應(yīng)對(duì)？這無疑成為了當(dāng)下市場(chǎng)最為關(guān)注的焦點(diǎn)。

2024年6月20日，平安基金2024年中期投資策略會(huì)——“蓄勢(shì)遠(yuǎn)航”在深圳隆重舉辦。本次策略會(huì)以線下+線上兩種方式同步進(jìn)行，能容納200多人的會(huì)場(chǎng)座無虛席，而線上觀看直播的投資者更是超過170w人次。

策略會(huì)上，多位行業(yè)專家圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)、A股市場(chǎng)以及高股息紅利策略等熱點(diǎn)話題進(jìn)行探討，為投資者提供多元化資產(chǎn)配置策略，帶來前沿的權(quán)益、固收市場(chǎng)分析與展望。專家們認(rèn)為，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍能維持穩(wěn)健的增長(zhǎng)勢(shì)頭，在長(zhǎng)期利率下行空間有限、貨幣政策有望進(jìn)一步寬松以及房地產(chǎn)新政等大背景下，紅利資產(chǎn)和債券市場(chǎng)的后市發(fā)展值得看好。

下半年財(cái)政發(fā)力有望拉動(dòng)投資增長(zhǎng)

平安鑫利混合基金經(jīng)理王華表示，從結(jié)構(gòu)上來講，影響經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”包括出口、投資和消費(fèi)。其中，出口在上半年是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)力，在下半年依然存在，但是邊際上可能有所回落；消費(fèi)方面一直具有韌性；投資方面，下半年會(huì)有明顯的改善，最基本的邏輯就是財(cái)政的調(diào)整或已結(jié)束。“我們預(yù)計(jì)上半年GDP的增速在5.2%左右，全年GDP的增速預(yù)計(jì)在5%左右，整體的發(fā)展態(tài)勢(shì)可以用‘平穩(wěn)’兩字來總結(jié)。”

在王華看來，下半年的投資增速會(huì)有明顯的改善，財(cái)政發(fā)力會(huì)逐步拉動(dòng)投資的增長(zhǎng)。此外，隨著全球央行如近期加拿大及一些歐洲國(guó)家等開啟了降息潮，下半年美國(guó)將首次降息，我國(guó)LPR有望下行，貨幣政策有繼續(xù)寬松的空間。

“我們認(rèn)為，今年全年上游企業(yè)的盈利會(huì)非常好。下半年，中游企業(yè)的盈利最有可能出現(xiàn)大變化，因?yàn)橄掳肽關(guān)PI的回升是大概率事件，而隨著PPI的回升，中游企業(yè)的盈利也將會(huì)得到明顯的改善。”王華同時(shí)提醒稱，經(jīng)濟(jì)大概率會(huì)緩慢地復(fù)蘇，因此需要降低對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。

國(guó)聯(lián)證券研究所副所長(zhǎng)兼首席策略分析師包承超則指出，目前市場(chǎng)最大的疑慮在于為何物價(jià)水平在一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)改善的情況下仍表現(xiàn)偏弱？“我們認(rèn)為，在供給擴(kuò)張的情況下，需求的修復(fù)對(duì)價(jià)格的提振可能較為有限，導(dǎo)致價(jià)格水平的回升偏慢，不過CPI偏弱或是階段性現(xiàn)象。”

至于市場(chǎng)關(guān)心的如何從宏觀經(jīng)濟(jì)中探尋投資機(jī)會(huì)？對(duì)此，包承超表示，從外需來看，要尋找全球開支周期有交集和產(chǎn)能周期底部上行的機(jī)會(huì)，以及外資本開支對(duì)國(guó)內(nèi)收入的拉動(dòng)機(jī)會(huì)。隨著如今全球供應(yīng)鏈的重塑，綜合油氣、多元化學(xué)品等大煉化產(chǎn)業(yè)鏈在低供給和充裕資金的推動(dòng)下，有望進(jìn)入新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期。

從內(nèi)需來看，需要從報(bào)表狀態(tài)、產(chǎn)業(yè)周期底部來尋找機(jī)會(huì)。本輪非金融企業(yè)籌資指標(biāo)探底，盈利和庫存磨底，大周期拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)，周期性行業(yè)、制造業(yè)、消費(fèi)行業(yè)、TMT中的部分細(xì)分行業(yè)更容易迎來營(yíng)收增速改善。

A股正處底部，有望迎來新一輪上漲行情

平安基金權(quán)益投資總監(jiān)、平安策略先鋒混合基金經(jīng)理神愛前表示，如果國(guó)內(nèi)下半年財(cái)政發(fā)力和全球央行下半年可能會(huì)流動(dòng)性放松這兩個(gè)條件能夠出現(xiàn)，那么無論是宏觀經(jīng)濟(jì)還是A股市場(chǎng)，都值得我們有所期待。“這一刻，我覺得市場(chǎng)應(yīng)該非常接近底部。從歷史數(shù)據(jù)來看，A股熊市的最長(zhǎng)周期差不多就是3到4年左右。迄今為止，A股的上述波動(dòng)規(guī)律沒有被打破過，我們這一輪熊市所體現(xiàn)出來的特征也沒有打破以往的規(guī)律特征，所以，我認(rèn)為，現(xiàn)在的A股很大概率正處在新一輪股市周期的底部位置。”神愛前說。

平安基金ETF指數(shù)投資部負(fù)責(zé)人、平安中證A50ETF基金經(jīng)理錢晶指出，經(jīng)歷2024年年初的流動(dòng)性踩踏后，大小盤的相對(duì)流動(dòng)性絕對(duì)位置已經(jīng)達(dá)到了歷史低點(diǎn)，上一輪歷史低點(diǎn)來自杠桿牛走向終結(jié)，在禁配資、降杠桿、熔斷機(jī)制等事件發(fā)生導(dǎo)致市場(chǎng)持續(xù)下探的大背景下，大小盤的相對(duì)流動(dòng)性走向了極致低點(diǎn)，隨后大盤股就走出了多年的超額收益。從流動(dòng)性出發(fā)，當(dāng)前位置是配置大盤股的兼顧勝率和賠率的位置。

“今天，上證綜指又回到了3000點(diǎn)，整個(gè)市場(chǎng)情緒是比較低迷的。但是，我在這里還是想給大家表達(dá)一個(gè)比較樂觀的觀點(diǎn)，就是當(dāng)前A股已經(jīng)處在牛市反彈第一階段的一個(gè)末位。”錢晶說。

他解釋稱，A股是具有強(qiáng)周期性的，基本上每輪熊市維持的時(shí)間大概在3—4年，以極具代表性的全市場(chǎng)指數(shù)——中證800指數(shù)為例，在2015年到2018年那一波的熊市當(dāng)中，中證800指數(shù)下跌了50%左右，持續(xù)了差不多三年半的時(shí)間。這一輪中證800指數(shù)從2021年2月份跌到春節(jié)前，大概跌了三年時(shí)間，跌了43%。無論是從時(shí)間上還是從空間上來說，中證800指數(shù)都已調(diào)整得相當(dāng)充分。“如果看滬深300指數(shù)，兩輪都跌了大約45%，整個(gè)市場(chǎng)的調(diào)整是十分充分的，我們目前是處在牛市第一輪反彈的末位。因?yàn)榈谝惠喌姆磸椃e累了不少盈利的浮籌，難免有一定的獲利盤出來兌現(xiàn)，再疊加當(dāng)前我們經(jīng)濟(jì)的修復(fù)情況并不是特別牢固，所以才有了5月份以來的直跌。”

錢晶認(rèn)為，從宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好和政策角度來看，在小微盤股票流動(dòng)性危機(jī)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速下降，資金普遍關(guān)注高勝率、高確定性的投資機(jī)會(huì)。新“國(guó)九條”以及央國(guó)企改革開啟政策周期，或助力大盤股強(qiáng)勢(shì)。其中，中證A50指數(shù)是更好的核心資產(chǎn)指數(shù)，指數(shù)僅選取50只行業(yè)龍頭股代表A股風(fēng)貌，納入指數(shù)的均為具備溢價(jià)能力及長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

除了看好A股市場(chǎng)下半年的表現(xiàn)，與會(huì)專家也看好港股的投資機(jī)會(huì)。平安資管（香港）資本市場(chǎng)負(fù)責(zé)人及首席投資官汪新翼表示，港股市場(chǎng)自2024年4月中旬起出現(xiàn)一定反彈，投資者情緒有所好轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)最新的房地產(chǎn)政策、貨幣政策和財(cái)政政策有望改善基本面，再加上市場(chǎng)對(duì)“三中全會(huì)”的政策預(yù)期，預(yù)計(jì)海外資金流出速度將繼續(xù)放緩，甚至可能回流，增加中港股票配置，從而支撐中港股票估值。

高股息板塊備受關(guān)注

在大盤下半年企穩(wěn)反彈的預(yù)期下，投資者需要關(guān)注哪些板塊？與會(huì)專家紛紛就當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)板塊如AI、醫(yī)藥、高股息等板塊進(jìn)行了分析，其中，高股息板塊得到了較高的認(rèn)同度。

汪新翼表示，新“國(guó)九條”鼓勵(lì)上市公司加大分紅力度回報(bào)投資者，以提升投資者獲得感，增強(qiáng)投資信心。在充滿波動(dòng)性和不確定性的市場(chǎng)中，高股息股票通過股息提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報(bào)來源，具備較強(qiáng)的吸引力。“在利率下行、市場(chǎng)波動(dòng)和匯率貶值的階段，高分紅公司表現(xiàn)出防御屬性和對(duì)沖匯率貶值的優(yōu)勢(shì)，提升其配置價(jià)值。股票價(jià)值主要受分紅水平貼現(xiàn)率和股息增長(zhǎng)率的影響，從而進(jìn)一步明確高分紅策略的投資潛力。”

平安股息精選股票基金經(jīng)理劉杰指出，當(dāng)下，滬深交易所分別代表長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金分紅群體已經(jīng)形成，積極分紅氛圍基本形成。A股在過去10年間分紅企業(yè)的占比已經(jīng)從65%提升至73%，整體分紅率從38%提升至40%，連續(xù)三年分紅的A股公司占比提升至52%。我們預(yù)計(jì)2023年分紅企業(yè)數(shù)量占比，會(huì)在2022年67%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升至約73%（按分紅預(yù)案統(tǒng)計(jì)）；同時(shí)，2023年分紅比例（按已公告年度分紅金額測(cè)算）中位數(shù)為30.3%，相較2022年21%的分紅比例大幅提升。

無風(fēng)險(xiǎn)利率長(zhǎng)期下行背景下，增配權(quán)益資產(chǎn)來提高長(zhǎng)期收益率勢(shì)在必行。A股市場(chǎng)正迎來越來越多長(zhǎng)期且穩(wěn)定的資金，紅利策略則與這部分增量資金匹配性較高。高股息策略既能為追求穩(wěn)健風(fēng)險(xiǎn)收益特征的機(jī)構(gòu)投資人提供選擇，又可有效規(guī)避權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。再加上央國(guó)企的歷史使命賦予其估值重估價(jià)值，新“國(guó)九條”等改革措施進(jìn)一步促進(jìn)分紅率的提升以及紅利低波資產(chǎn)當(dāng)前股息率處于歷史較高水平，因此，目前宏觀環(huán)境適合絕對(duì)高股息策略，即穩(wěn)定價(jià)值類為主要配置方向。

平安基金權(quán)益投資中心投資執(zhí)行總經(jīng)理、平安價(jià)值領(lǐng)航混合基金經(jīng)理何杰亦認(rèn)為，股票持有人是希望公司價(jià)值回報(bào)最大化的，在目前這個(gè)階段，新“國(guó)九條”等政策在強(qiáng)引導(dǎo)上市公司擴(kuò)大分紅比例，這都是監(jiān)管層很強(qiáng)引導(dǎo)性地去把市場(chǎng)都引向更重視股東回報(bào)的環(huán)境。

他指出，高股息策略可能在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下更契合目前的發(fā)展階段，不過他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，高股息投資并不等于價(jià)值投資，價(jià)值投資任何時(shí)候都需要考慮買入價(jià)格的問題。何杰認(rèn)為，要在便宜的價(jià)格下，尋找經(jīng)營(yíng)質(zhì)量比較好、現(xiàn)金流穩(wěn)定，而且管理層能夠?qū)Ｗ⒂谥鳂I(yè)發(fā)展，能夠愿意和股東分享經(jīng)營(yíng)成果的公司。