資本市場依然還記得，風(fēng)電大佬張傳衛(wèi)的“千億夢”：1000億元銷售收入、1000億元市值、1000億元產(chǎn)值。

根據(jù)公開信息，張傳衛(wèi)所提及的上述目標最早于2022年出現(xiàn)在媒體報道中。彼時，他所控制的明陽智能（301291.SZ）在這一年迎來了高光時刻，其市值甚至多次超越A股另一家風(fēng)電霸主金風(fēng)科技（002202.SZ）。

但最近一年來，供需錯配、降價潮起，種種因素導(dǎo)致風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力下滑，這成為影響包括明陽智能在內(nèi)的風(fēng)電整機廠商經(jīng)營表現(xiàn)的外因。而“明陽系”自身也在今年上半年風(fēng)波不斷，明陽智能遭MSCI中國指數(shù)剔除、明陽電氣（301291.SZ）則因不良行為進入國網(wǎng)黑名單。

事實上，無論是市值還是收入，要邁入“千億之列”，張傳衛(wèi)和他的“明陽系”恐怕還有很長一段路要走。

圖片來源：新華社

18萬股東與百億“明陽系”

不可否認的是，手握兩家上市公司的張傳衛(wèi)，是有可能實現(xiàn)他“三個千億夢”中的1000億市值的目標。

2022年7月，明陽智能盤中市值最高突破800億元；2024年5月，明陽電氣盤中市值最高達到136億元。若取兩者高點市值相加，“明陽系”整體市值已經(jīng)超過930億元，距離千億市值就差臨門一腳。

然而，想象總是相對美好。且不論兩家上市公司在同一時間點再現(xiàn)市值輝煌時刻的可能性較小，即便單個公司若要重振旗鼓，在當(dāng)前的市場行情下難度極大。特別是明陽智能，兩年跌去600億元后，其市值甚至在較大一段時間內(nèi)于200億元上下波動。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，截至今年一季度末，明陽智能與明陽電氣兩者股東總數(shù)合計超過18萬。對于周期性產(chǎn)業(yè)而言，這18萬股東或許需要花費相當(dāng)長的時間成本，才能看到“明陽系”上市公司股價重新攀升。

作為中國風(fēng)電整機商的代表，明陽智能早在2021年5月便被收錄進入MSCI中國A股指數(shù)。

“MSCI指數(shù)之所以會被重視，在于其能吸引海外投資者，從而使得獲標的公司獲得較高的市場關(guān)注和資金流入。”一位機構(gòu)投資者對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

根據(jù)Wind提供的機構(gòu)投資者信息，在2021年下半年至2022年，明陽智能的機構(gòu)股東持股比例整體處于增長階段。其中，機構(gòu)股東的持股比例峰值出現(xiàn)在2022年6月30日的定期報告中，合計持股比例高達54.40%。

對比明陽智能的股價走勢后不難發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)股東的持股比例幾乎與其股價成正比。即當(dāng)該公司機構(gòu)股東數(shù)量達到最高點時，明陽智能的股價幾乎在同一時間段迎來了高光時刻。

但到了今年，隨著機構(gòu)股東拋售明陽智能——該公司截至一季度末的機構(gòu)持股比例跌至近三年來的最低點，為33.39%——其市值亦開始陷入低迷狀態(tài)。

需注意的是，自今年6月3日起，明陽智能正式從MSCI中國A股指數(shù)中剔除。截至7月10日收盤，明陽智能股價報收8.97元/股，較高點跌逾七成。

相較于大起大落的明陽智能，明陽電氣的股價走勢相對“收斂”些。截至7月10日收盤，該公司股價報收32.95元/股，較最高價位僅回撤13.03%。

可在今年上半年，明陽電氣卻陷入了一樁丑聞中。

2024年2月27日，國家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺發(fā)布了一項重要通知，宣布自2024年2月18日起，對明陽電氣的全部采購品類啟動招標采購“熔斷機制”。這一措施意味著明陽電氣在國家電網(wǎng)的采購體系中遭遇了重大調(diào)整，其產(chǎn)品和服務(wù)的采購流程將受到更為嚴格的審查和限制。

隨后，在2024年5月7日和6月3日，國網(wǎng)湖北省電力有限公司在電子商務(wù)平臺上發(fā)布了通報，宣布自2024年2月23日至2027年2月22日期間，明陽電氣及其關(guān)聯(lián)公司中山明陽的所有品類被國網(wǎng)湖北省電力有限公司在湖北省集中規(guī)模招標中列入黑名單，為期3年。

盡管明陽電氣認為這一事件不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營、當(dāng)前及未來業(yè)績造成重大不利影響，但從品牌信任度上看，該事件帶來的負面沖擊難以忽視。

多家券商下調(diào)盈利預(yù)期

2024年一季度，明陽智能打了個業(yè)績“翻身仗”。

在這一報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營收50.75億元，凈利潤3.04億元，同比扭虧為盈。

不過，多家券商在點評分析明陽智能一季度業(yè)績表現(xiàn)時，下調(diào)了對該公司今明兩年的盈利預(yù)期。

例如，浙商證券原來預(yù)計明陽智能2024年、2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為53.75億元、70.27億元，其調(diào)整后對應(yīng)為26.46億元、32.11億元；平安證券則將明陽智能2024年、2025年歸母凈利潤預(yù)測值由55.35億元、73.13億元，下調(diào)為20.38億元、34.91億元。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，浙商證券的顧慮在于明陽智能可能面臨海上風(fēng)電開工不及預(yù)期以及風(fēng)機環(huán)節(jié)競爭激烈導(dǎo)致盈利能力下行的風(fēng)險，平安證券則是出于當(dāng)前風(fēng)機競爭形勢以及公司風(fēng)機業(yè)務(wù)成本情況的考慮。

在“明陽系”的資本版圖中，明陽智能無疑是最受外界關(guān)注的公司。

根據(jù)全球風(fēng)能理事會（GWEC）統(tǒng)計，中國風(fēng)電整機商2023年貢獻的裝機容量為81.6GW，明陽智能約10.19GW，位列全球第五位。

21世紀經(jīng)濟報道記者梳理最近幾年的業(yè)績數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2021年、2022年，明陽智能的經(jīng)營表現(xiàn)駛?cè)搿翱燔嚨馈薄?021年營收達到271.58億元，凈利潤31.01億元；2022年營收307.48億元，凈利潤34.55億元。連續(xù)兩年亮眼的成績單背后既有風(fēng)機大型化策略降低成本和新能源電站利潤的加持，也有“搶裝潮”余溫帶來的刺激。

然而，風(fēng)電“搶裝潮”將行業(yè)未來的部分需求提前實現(xiàn)，潮水退卻后使得風(fēng)電行業(yè)“內(nèi)卷”加劇。

“目前整個風(fēng)電整機招標價格受行業(yè)競爭影響處于低位，產(chǎn)業(yè)鏈盈利承壓，需要關(guān)注風(fēng)機價格能否止跌。”一位風(fēng)電產(chǎn)業(yè)分析人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

實際上，價跌是過去一年國內(nèi)風(fēng)電整機廠商業(yè)績承壓的主要原因。

2023年，明陽智能實現(xiàn)營收278.59億元，同比減少9.39%；凈利潤為3.72億元，同比減少89.19%，遭遇其上市以來首次營收和利潤的大幅下滑。在股東大會上，明陽智能董事長張傳衛(wèi)則解釋稱，公司主要受到海上風(fēng)電項目延期交付和電站產(chǎn)品銷售減少的影響，“明陽智能去年毛利率確實低于行業(yè)”。

財報顯示，2023年，該公司風(fēng)機及相關(guān)配件銷售業(yè)務(wù)的毛利率從2022年的17.77%下降至2023年的6.35%，減少了11.42個百分點。

不過，在張傳衛(wèi)看來，明陽智能在海上風(fēng)電方面具有優(yōu)勢。

但需指出的是，當(dāng)前國內(nèi)海上風(fēng)電項目進展緩慢，項目審批節(jié)奏不及預(yù)期。“海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績確收不順利，整體利潤有所下滑。”浙商證券分析認為。

明陽智能也將目光瞄準海外。

今年7月2日，明陽智能“殺入”德國風(fēng)電市場——德國清潔能源開發(fā)企業(yè)Luxcara與明陽智能簽署供應(yīng)協(xié)議，按照協(xié)議內(nèi)容，明陽智能成為Luxcara的優(yōu)選供應(yīng)商，為其在德國北海海域270MW Waterkant海上風(fēng)電項目提供16臺單機容量高達18.5MW的海上風(fēng)電機組。

但根據(jù)媒體報道，這樁交易引發(fā)了德國本土風(fēng)電企業(yè)的“不滿”：西門子歌美颯稱，必須“趁早”采取行動，應(yīng)阻止中國風(fēng)力渦輪機進入德國市場，歐盟和德國必須評估海上風(fēng)力渦輪機是否具有戰(zhàn)略重要性。隨后，根據(jù)媒體報道，德國政府一位發(fā)言人表示，將會“非常仔細地審查”，以確保相關(guān)企業(yè)“在競爭方面”保持“公平的競爭環(huán)境”。

中信證券近期發(fā)布的觀點認為，政策支持、海風(fēng)項目拍賣量增加、融資環(huán)境改善等多種因素或推動歐洲海上風(fēng)電開啟新一輪景氣周期。

其實早在2021年，明陽智能就已將海上風(fēng)機順利交付給意大利塔蘭托項目，這是中國海上風(fēng)機首次進軍歐洲市場。此外，明陽智能還在日本、韓國等國家簽署了海上風(fēng)電機組供應(yīng)協(xié)議，持續(xù)邁開出海步伐。

可價格帶來的“不公平競爭”指責(zé)，已經(jīng)成為中國風(fēng)電企業(yè)出口海外所面臨的主要關(guān)卡。其背后，依然是海外貿(mào)易保護加劇導(dǎo)致出口業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險。