一場(chǎng)上海市國(guó)資委7月16日召開的市值管理工作座談會(huì)，不僅連續(xù)兩日點(diǎn)燃了投資者對(duì)于A股市場(chǎng)上海國(guó)企改革概念股的關(guān)注度，也讓2024年開年即成為市場(chǎng)焦點(diǎn)的國(guó)有控股上市公司“市場(chǎng)管理”再度置于聚光燈下。

“加強(qiáng)市值管理，是資本市場(chǎng)改革的大勢(shì)所趨，是國(guó)企改革深化提升行動(dòng)的明確要求，也是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之義。”上海市國(guó)資委黨委書記、主任賀青指出，“要把持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造作為市值管理的基礎(chǔ)”“要把規(guī)范的價(jià)值管理作為市值管理的關(guān)鍵”“要把有效的價(jià)值傳導(dǎo)作為市值管理的保障”。

受訪人士認(rèn)為，隨著國(guó)有控股上市公司愈發(fā)重視市值管理，不僅會(huì)推動(dòng)其內(nèi)在發(fā)展質(zhì)量的提升，也將有助于國(guó)有控股上市公司迎來(lái)估值重塑。

使價(jià)值實(shí)現(xiàn)與價(jià)值創(chuàng)造

更為匹配

市值管理的重點(diǎn)在于對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值的綜合管理，既需要著眼于上市公司內(nèi)在價(jià)值的提升，又要注重與資本市場(chǎng)的對(duì)接。而作為資本市場(chǎng)的“壓艙石”，過(guò)去較長(zhǎng)一段時(shí)間，國(guó)有控股上市公司的估值情況普遍偏低。

財(cái)信證券數(shù)據(jù)顯示，2023年國(guó)有控股上市公司市值占比排名前五的行業(yè)分別為煤炭、公用事業(yè)、石油石化、銀行、建筑裝飾，上述行業(yè)2023年底市盈率估值分別為8.99倍、19.51倍、10.43倍、4.63倍、9.50倍，除公用事業(yè)外，均低于全部A股市盈率平均值17.13倍；上述行業(yè)2023年底市凈率估值分別為1.44倍、1.70倍、1.08倍、0.52倍、0.83倍，除公用事業(yè)外，均低于全部A股市凈率平均值1.50倍。

盡管國(guó)有控股上市公司的內(nèi)在價(jià)值與資本市場(chǎng)表現(xiàn)不匹配現(xiàn)象存在多年，但隨著2015年國(guó)企改革推進(jìn)，目前，中央企業(yè)的許多核心資產(chǎn)已進(jìn)入上市公司，且央企控股上市公司的總資產(chǎn)、利潤(rùn)已占到中央企業(yè)整體的68%、86%。

2022年5月份國(guó)務(wù)院國(guó)資委印發(fā)的《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》明確提出，“鼓勵(lì)中央企業(yè)探索將價(jià)值實(shí)現(xiàn)因素納入上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系，建立長(zhǎng)效化、差異化考核機(jī)制，引導(dǎo)上市公司依法合規(guī)、科學(xué)合理推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)值實(shí)現(xiàn)”。在此背景下，國(guó)務(wù)院國(guó)資委自今年1月24日提出，將把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，1月29日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委正式宣布，2024年各中央企業(yè)要推動(dòng)“一企一策”考核全面實(shí)施，全面推開上市公司市值管理考核。

“自國(guó)務(wù)院國(guó)資委提出要將市價(jià)管理納入央企負(fù)責(zé)人考核后，應(yīng)該說(shuō)，今年中央企業(yè)對(duì)上市公司市值管理的重視程度已明顯躍升，不少企業(yè)紛紛采取積極措施，一方面夯實(shí)央企控股上市公司的價(jià)值創(chuàng)造基礎(chǔ)，另一方面則促進(jìn)其市場(chǎng)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。”中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)特約高級(jí)研究員劉興國(guó)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，A股市場(chǎng)上的央企控股上市公司合計(jì)477家。以7月18日收盤價(jià)為準(zhǔn)，年內(nèi)133家公司股價(jià)得以上漲；其中，根據(jù)扣非后的每股收益EPS（TTM）來(lái)看，97家央企控股上市公司的每股收益EPS（TTM）為正。

在華泰證券研究院研究員王以看來(lái)，本輪市值管理的浪潮伴隨著國(guó)企改革行動(dòng)的深化，核心目的是通過(guò)價(jià)值創(chuàng)造提升自身的內(nèi)在價(jià)值，同時(shí)通過(guò)價(jià)值經(jīng)營(yíng)的方式達(dá)到價(jià)值實(shí)現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化。

做好市值管理

重在兩方面協(xié)同發(fā)力

盡管國(guó)有控股上市公司的市值管理表現(xiàn)，需要借助公司股價(jià)予以直觀呈現(xiàn)，但股價(jià)的高低除了與公司自身發(fā)展有關(guān)外，還受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、投資者價(jià)值判斷及市場(chǎng)整體狀況等多種因素影響，具有較大不確定性。

“通常來(lái)說(shuō)，市價(jià)管理與股價(jià)之間存在密切的關(guān)聯(lián)性，但二者之間還存在一個(gè)轉(zhuǎn)換的過(guò)程，如果轉(zhuǎn)換過(guò)程是暢通的，市價(jià)管理的好壞會(huì)直接表現(xiàn)為股價(jià)的高低；但如果轉(zhuǎn)換中存在梗阻或其他因素影響，上市公司市價(jià)管理的好壞，則不一定直接表現(xiàn)在股價(jià)上，這就需要上市公司多措并舉，提升其市值管理能力和水平。”劉興國(guó)說(shuō)。

對(duì)于國(guó)有控股上市公司而言，加強(qiáng)市值管理的根本目的，在于使其股價(jià)動(dòng)態(tài)地圍繞合理價(jià)值波動(dòng)，降低股價(jià)波動(dòng)幅度。

在上海市國(guó)資委召開的市值管理工作座談會(huì)上，賀青指出，要把持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造作為市值管理的基礎(chǔ)，集中資源發(fā)展核心主業(yè)，推動(dòng)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提升全要素生產(chǎn)率和盈利水平。要把規(guī)范的價(jià)值管理作為市值管理的關(guān)鍵，用好各類市值管理工具和資本市場(chǎng)平臺(tái)，圍繞本市重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化布局。要把有效的價(jià)值傳導(dǎo)作為市值管理的保障，加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，完善信息披露機(jī)制，增強(qiáng)透明度和誠(chéng)信度，打造負(fù)責(zé)任的上市公司形象。

陽(yáng)光時(shí)代律師事務(wù)所合伙人、國(guó)企混改中心負(fù)責(zé)人朱昌明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“做好國(guó)有控股上市公司市值管理，除了要不斷改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)、做優(yōu)基本面外，更要重視市場(chǎng)反饋、合理引導(dǎo)預(yù)期，同時(shí)，通過(guò)提升企業(yè)資本運(yùn)作能力等，對(duì)投資者進(jìn)一步傳遞公司價(jià)值，以增進(jìn)各方認(rèn)同。”

《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，今年以來(lái)，A股已有80家國(guó)有控股上市公司披露了股份回購(gòu)計(jì)劃。同期，A股還有104家國(guó)有控股上市公司發(fā)布了增持計(jì)劃。從年內(nèi)承諾不減持的上市公司來(lái)看，亦包括89家國(guó)有控股上市公司。

朱昌明認(rèn)為，后續(xù)，國(guó)有控股上市公司加強(qiáng)市值管理，可以從兩方面入手：一是從強(qiáng)化價(jià)值實(shí)現(xiàn)角度來(lái)說(shuō)，持續(xù)提高信息披露質(zhì)量，強(qiáng)化投資者關(guān)系管理，加大現(xiàn)金分紅力度回報(bào)股東，適時(shí)運(yùn)用上市公司回購(gòu)、控股股東增持等；二是從強(qiáng)化價(jià)值創(chuàng)造角度，持續(xù)提升自主創(chuàng)新能力，健全激勵(lì)約束機(jī)制，以獲取關(guān)鍵技術(shù)、核心資源、發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)，開展并購(gòu)重組、上市融資、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等。