自2023年度經調整凈利潤全面轉正以來，藥師幫(09885.HK)的盈利空間正進一步打開。

近年來，我國醫(yī)藥流通市場整體增長迅速，而隨著帶量采購、院內藥品零加成、處方外流等政策的持續(xù)實施落地，院外醫(yī)藥市場逐步成為各參與者爭相追逐的熱門陣地，市場地位愈發(fā)重要。

而作為國內較大的院外醫(yī)藥產業(yè)數字化綜合服務平臺，8月26日，藥師幫(09885.HK)對外公布其最新一期半年度業(yè)績，不僅實現了營收兩位數增長，還首次實現了盈利。凈利潤超1300萬元，由大幅虧損首次轉正。

以數字化為核心，藥師幫的盈利空間逐步打開，標志著公司商業(yè)模式贏得了市場的驗證。這背后，藥師幫在這一賽道中，做對了什么？

上半年收入平穩(wěn)增長，用戶粘性持續(xù)增強

智通財經APP了解到，今年上半年，藥師幫實現營收利潤雙增的“高質量增長”。報告顯示，公司營業(yè)收入88.1億元，同比增長10.6%；凈利潤超1300萬元，由大幅虧損首次轉正；經調凈利潤超9100萬元，同比大增30.3%；經營性現金流繼續(xù)保持正向流入達4.2億元，同比增長14.6%。

公司上半年增收增利，得益于“平臺+自營”協同效應不斷釋放。 

平臺業(yè)務方面，公司平期內吸引約8900個上游賣家及42.6萬家藥店及31萬基層醫(yī)療機構，第三方商家GMV為142.34億元，同比增長5.1%。在用戶高基數之上，藥師幫實現了強粘性。報告期內，月均付費買家數達39.6萬家，同比增長19.6%。付費率超過93%，每個付費買家月均訂單數約28單。此外，公司持續(xù)積極推動增加產品豐富度，大力發(fā)展中藥飲片飲片業(yè)務，可供應超過12.5萬個SKU，銷售額超9.32億元，同比增長96%。 

值得注意的是，平臺傭金率由去年同期的3.2%提升至今年的3.3%，而補貼率基本持平，得益于此，截至2024年上半年，平臺的毛利由去年同期的81.8%上升至84.2%。

自營業(yè)務方面，公司上半年GMV為95.96億元，同比增長12.9%。公司從“多快好省”出發(fā)，持續(xù)提升用戶體驗。報告期內，藥師幫自營業(yè)務月均可售SKU超30萬個。為提升履約能力，藥師幫在17個城市上線“半日達”、“當日達”的同城配送服務。報告期內，約58%的同城訂單實現半日達，相比去年同期提升超過41%，跨省配送39小時到城市，49小時到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，存貨周轉天數維持在31天，優(yōu)于行業(yè)平均水平。藥師幫還將進一步發(fā)展同城車配業(yè)務，開展醫(yī)藥冷鏈配送服務測試。

在“平臺+自營”業(yè)務的基礎上，藥師幫推進“向上走”戰(zhàn)略，持續(xù)關注自有工廠、自有批文、自有品牌的大單品，推出自有品牌“樂藥師”。其中，獨家戰(zhàn)略合作品牌及自有品牌GMV達人民幣2.24億元，同比大幅94%。樂藥師品種數和銷售額的雙增長，成為廠牌首推業(yè)務的強勁動力。報告期內，樂藥師品種數突破170個，正式進入百品新時代，累計采購客戶數突破30萬家，GMV同比增長約160%。

今年推出的應季新品“樂藥師藿香正氣口服液”，上市僅5個月已覆蓋約10萬家終端用戶，2024年6月單月銷售額超過人民幣千萬元。這也充分驗證了“樂藥師”品牌在下沉市場的終端影響力及業(yè)務拓展團隊的開拓效率。

隨著公司“向上走”戰(zhàn)略的持續(xù)深化，持續(xù)尋找具有渠道爆品潛力的產品，“樂藥師”產品覆蓋率持續(xù)提升，樂藥師及廠牌首推業(yè)務有望成為藥師幫新的利潤增長點。

數字化助推業(yè)務、資金效率提升，商業(yè)模式得以驗證

無論是鏈接產業(yè)鏈上下游的平臺業(yè)務，還是為客戶提供“多快好省”服務的自營業(yè)務，數字化能力是貫穿藥師幫所有業(yè)務的核心。通過平臺的數字化能力，深度鏈接上游藥企與分銷商，下游藥店與基層醫(yī)療機構，形成強大的網絡效應，助力藥品交易更加順暢。

智通財經APP了解到，從最基礎的藥品采購，到供應鏈的管理、出庫、配送，再到為藥企提供數字化運營服務，乃至光譜數字化診療，數字化的能力貫穿了藥師幫所有業(yè)務的始終，成為公司為上下游賦能，實現整個鏈條經營效率提升的重要驅動因素。

得益于數字化賦能，公司業(yè)務拓展團隊的人效進一步提升，每名成員平均可管理約150家藥店，較去年同期上升超過14家；2024年上半年每名業(yè)務拓展團隊成員可帶來約人民幣820萬元的GMV，同比增長6.4%。

此外，在業(yè)務效率的提升下，公司的資金周轉效率也隨之而有大幅的提升。例如，得益于智慧供應鏈管理，報告期內，藥師幫的應付賬款周轉天數約60.6天，存貨周轉天數約31.0天，應收賬款周轉天數約0.6天，由此現金循環(huán)周期也縮短至約 -28.9天，現金循環(huán)周期進一步優(yōu)化。

快周轉的商業(yè)模式，為藥師幫帶來了高效的現金管理，也為平臺帶來了現金沉淀，有效保障了能安全、快速地擴大其整體業(yè)務規(guī)模；同時，也更多的現金規(guī)模也為公司帶來了毛利以外的額外收益，從而進一步提高利潤水平。

回顧2024上半年藥店零售市場，據中康CMH統(tǒng)計，今年1-5月全國藥店零售市場規(guī)模約2178億，同比下滑3.7%。行業(yè)整體小幅下滑的同時，今年一季度門店數卻較上年同期增加7.7%。據中康瓴速系統(tǒng)數據，2024年上半年，店均銷售額同比下滑10.6%，客單價同比下滑8.9%，行業(yè)競爭進一步加劇。 

而在這一背景下，藥師幫于上半年實現收入平穩(wěn)增長外，平臺用戶粘性持續(xù)增強，付費率也進一步上升，業(yè)績表現仍保持可觀增速，則恰恰反映了其商業(yè)模式在行業(yè)中得以跑通，具備穿越周期的逆市穩(wěn)定增長能力。

2024年，是門診統(tǒng)籌迎來關鍵落地之年，當前院外市場空間巨大，藥店醫(yī)保也逐漸進入強監(jiān)管時代。隨著加強基層醫(yī)療衛(wèi)生服務能力建設、進一步驅動處方藥流向院外藥店和基層醫(yī)療機構等相關利好政策的逐步落地，處方外流增量空間可期。

據國金證券預計，從目前情況來看，醫(yī)保、醫(yī)療和醫(yī)藥改革政策預期趨于穩(wěn)定，市場前期過度憂慮有望緩解；在度過半年報窗口后，下半年醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績有望迎來整體性的同比改善和環(huán)比提升，增配醫(yī)藥板塊的黃金窗口已經打開。 

東吳醫(yī)藥則認為，當前醫(yī)藥板塊估值底已經出現，隨著醫(yī)藥板塊收入增速恢復及老齡化導致剛性需求沒有改變，醫(yī)藥板塊下半年有望走強。 

展望未來，藥師幫表示，公司還將將重點拓展中藥業(yè)務，推出更多品種的金方標準，并打造一套中藥數字化作業(yè)系統(tǒng)；進一步提升物流能力，進一步提升供給廣度及效率；持續(xù)打造“光譜小屋”基層智慧醫(yī)療整體解決方案，實現由藥及醫(yī)的重大戰(zhàn)略升級。 

隨著行業(yè)政策利好和市場走強窗口逐步到來，藥師幫將有望成為這一趨勢下優(yōu)先受益的對象，業(yè)績表現有望保持持續(xù)穩(wěn)健增長。