司太立控股股東、實控人胡健、胡錦生父子再次賣股償還股票質押融資貸款。

9月15日，司太立公告，控股股東、實際控制人胡健、胡錦生及其一致行動人上海牧鑫私募基金管理有限公司－牧鑫春辰1號私募證券投資基金以7.31元/股（含稅）的價格協(xié)議向自然人倪蓮慧轉讓2000萬股份（占公司總股本的 5.0181%），用于償還股票質押融資貸款。轉讓價款共計為1.61億元。

司太立表示，本次權益變動不觸及要約收購，不會導致公司控股股東、實際控制人發(fā)生變化，亦不會對公司治理、持續(xù)經營產生不利影響。

這是近2個月來，司太立實控人胡健、胡錦生父子第二次轉讓上市公司股份。

2024年7月20日，因在國泰君安的股票質押合約到期，胡錦生與青島皓云資產管理有限公司-皓云資產5號私募證券投資基金、國泰君安簽署了《股份轉讓協(xié)議》，擬以6.59元/股價格將其所持有的公司無限售條件流通股876.82萬股股份（占公司總股本的2%。）通過協(xié)議轉讓方式轉讓。股份轉讓價款為人民幣5778.24萬元。

核心風險還是在于，司太立的實際控制人胡健、胡錦生父子所持股權的超高比例質押。這在上市公司中極為罕見。

據(jù)國泰君安發(fā)布的《浙江司太立制藥股份有限公司向特定對象發(fā)行股票之上市保薦書》，截至2024年6月，胡錦生、胡健二人合計直接持有司太立股份1.22億股，累計質押股份9796.50萬股，占二人合計直接持股的80.41%，占公司總股本的比例為22.35%。

據(jù)《證劵市場周刊》，股票質押貸款屬高風險貸款業(yè)務，為控制股價波動帶來的未能償付風險，質押方會設立警戒線和平倉線，警戒線一般為150%-170%，平倉線一般為130%-150%，部分較為激進的券商警戒線、平倉線甚至設置為140%、120%。

自到達2021年12月達到市值高峰303.92億元，司太立開始了長達三年的下跌。截至今日收盤，司太立市值僅為32.4億元。胡健、胡錦生父子質押的股權可能已經跌破質押融資平倉預警線。期間，司太立曾多次公告，胡健、胡錦生父子補充質押。

股東在不停地追加補充質押物，說明這只股票可能已經跌破質押融資平倉預警線了，該股東需要不斷追加質押物以維持擔保比例，這樣才能保證不會被強制平倉。如果胡健、胡錦生父子無法繼續(xù)提供足夠的擔保物，質押股份可能會被強制出售，這不僅會引發(fā)股價下跌的連鎖反應，還可能導致司太立控制權發(fā)生變化。 

此外，股權質押也可能被視為一種變相的套現(xiàn)方式。如果胡健、胡錦生父子不打算回購質押股份，而是選擇讓質押方進行平倉。簡而言之，就是借錢不還，把股票留給質押方。

據(jù)德勤的《上市公司股權質押風險分析》，當公司大股東或實際控制人進行大比例質押時，市場可能會將其視為管理層對公司未來的不確定性信號，導致投資者情緒波動，影響市場對公司的整體評價。

回到業(yè)務層面，司太立的業(yè)績表現(xiàn)依然掙扎。據(jù)2024年半年報，2024年上半年，司太立實現(xiàn)營收13.3億元，同比增長22.75%；實現(xiàn)凈利潤2.28億元，同比下降35.09%。

自2023年，集采承壓下，主營造影液的司太立上市首虧，至今也未回過神。更深層次的問題在于，司太立自身的內生增長并不好。此前非常依賴并購，增收不增利。

其中，最具爭議的就是構成關聯(lián)交易的海神制藥收購案。海神制藥業(yè)務與司太立重疊，主產品都涵蓋碘海醇、碘帕醇等碘造影劑原料藥等。雖然收購海神制藥幫助司太立實現(xiàn)擴產并獲得出海資格，但也讓公司背上了沉重的債務。

該收購案也引發(fā)了外界對其實際控制人胡健、胡錦生父子是否通過關聯(lián)交易“掏空”公司的質疑。從結果來看，該筆關聯(lián)交易的最大獲益就是胡健、胡錦生父子二人及其親屬。

2018年10月，司太立以8.05億元純現(xiàn)金交易方式收購了凈資產價值僅2.15億元的海神制藥。據(jù)重組審計報告，截至2018年6月30日，海神制藥凈資產為2.15億元，對應收購PB為3.74倍。

海神制藥股東香港西南國際、寧波天堂硅谷、西藏硅谷天堂獲得的現(xiàn)金對價分別為7.05億元、5000萬元、5000萬元。其中，胡健配偶盧唯唯控制的香港西南國際成為最大受益方。

一年后，司太立繼續(xù)收購海神制藥剩余部分股權。2019年10月，司太立發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金方式購買海神制藥剩余股東浙江竺梅寢具科技3.53%股權。經交易雙方協(xié)商，確定本次股權交易對價為3237萬元。

浙江竺梅寢具科技的實際控制人正是胡錦生的兄弟胡錦洲。

在收購海神制藥之前，2018年三季度末，司太立有息負債合計10.2億元，其中短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款分別為4.83億元、1.01億元、4.36億元。

完成海神制藥收購后，2019年末，司太立有息負債合計達到20.81億元，其中短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款分別為10.46億元、1.93億元和8.42億元。

截至2024年上半年，司太立有息負責已達29億元，其中短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款分別為16.75億元、6.95億元和5.3億元。而司太立的貨幣貨幣資金只有11.57億元，已無法覆蓋全部負債的償還。

該收購案也給司太立帶來了5.46億元的商譽，但在2022年就產生了1.21億元的商譽損失。

在收購后，海神制藥存在年度業(yè)績承諾不達標的情況。根據(jù)當時的《業(yè)績補償協(xié)議》，2018年至2020年，海神制藥擬實現(xiàn)的凈利潤預測數(shù)分別3777.10萬元、5229.22萬元、6742.42萬元。在這期間，海神制藥在2019年12月收到臺州市生態(tài)環(huán)境局出具的《責令停產整治告知書》（臺環(huán)責告停字[2019]5-1006號），責令其就前期調查發(fā)現(xiàn)的環(huán)境違法行為進行停產整治。直到2020年3月，海神制藥才恢復生產。而這年，其凈利潤僅為6194.02萬元，并未達標。

轉載來源：界面新聞 作者：李科文