銅價(jià)從8.9萬元/噸跌回7萬元/噸,原油從80美元/桶到跌破70美元/桶……上半年表現(xiàn)火熱的大宗商品市場,最近正在連續(xù)降溫,轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性行情。
對于大宗商品整體走勢,機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)大多都已轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。高盛在最新研報(bào)中調(diào)低了對銅等重點(diǎn)工業(yè)品的預(yù)期,但繼續(xù)看好黃金。不過,伴隨美聯(lián)儲降息預(yù)期越來越強(qiáng),市場形勢每天都在發(fā)生新變化。
工業(yè)品市場承壓
工業(yè)品近期普遍表現(xiàn)不佳。
有色金屬方面,南華有色金屬指數(shù)走勢自三月以來呈倒V走勢,5月創(chuàng)出歷史新高,價(jià)格波動明顯加劇,當(dāng)前南華有色金屬指數(shù)已重新回到3月時(shí)位置。以銅為例,滬銅主力合約價(jià)格目前在7.2萬元/噸附近,較5月的8.9萬元/噸高點(diǎn)回落接近20%。有色金屬板塊股價(jià)同步大幅調(diào)整,江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)等公司較年內(nèi)高點(diǎn)下跌超過兩成。
高盛在最新研報(bào)中調(diào)低了對銅的預(yù)期。高盛指出,銅庫存大幅下降的時(shí)間可能較其此前預(yù)計(jì)要晚得多。因此,高盛將2024年底1.2萬美元/噸的銅價(jià)目標(biāo)推遲至2025年后,對2025年銅價(jià)預(yù)測為10100美元/噸,仍高于當(dāng)前價(jià)格,但遠(yuǎn)低于其此前預(yù)期的15000美元/噸。
南華期貨研究院認(rèn)為,銅價(jià)為代表的有色金屬價(jià)格大幅波動,有預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的博弈,也有資金與產(chǎn)業(yè)的激烈碰撞。強(qiáng)預(yù)期并未帶來強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的兌現(xiàn),降息預(yù)期的不斷后移以及價(jià)格上漲后需求加劇萎縮并推高庫存水平,市場回歸弱現(xiàn)實(shí)交易邏輯,疊加8月份美國經(jīng)濟(jì)衰退恐慌卷土重來,有色金屬價(jià)格普遍回吐前半段漲幅。展望后市,有色金屬板塊將繼續(xù)在經(jīng)濟(jì)走弱需求下滑的弱現(xiàn)實(shí),與政策不斷放松的強(qiáng)預(yù)期間博弈,預(yù)計(jì)年內(nèi)仍難以走出單邊趨勢性行情,整體震蕩概率較大。
對于原油價(jià)格,市場同樣預(yù)期不高。高盛在研報(bào)中對石油給出謹(jǐn)慎態(tài)度,今年夏天的數(shù)據(jù)顯示,中國對大宗商品需求,尤其是對石油/銅需求的周期性支撐正在減弱。如果沒有強(qiáng)勁的中國需求,在供應(yīng)意外上升的情況下,很難出現(xiàn)缺口。
國內(nèi)商品市場上,受制于成本端原油大幅走弱影響,近期能化板塊整體表現(xiàn)偏弱。燃料油、苯乙烯、對二甲苯、乙二醇、跌幅較大,玻璃純堿由于自身供需矛盾突出,下跌走勢較為流暢,創(chuàng)下新低。目前市場預(yù)期較為悲觀,政策端釋放的利好對盤面的支撐也越來越短暫,化工板塊趨勢想要扭轉(zhuǎn)還需等待。
此外,黑色板塊螺紋鋼等品種今年更是疲軟,鐵礦石近期也是連續(xù)下挫,近期價(jià)格均創(chuàng)出年內(nèi)新低。
高盛唱多黃金,橋水卻在減持
在高盛的研報(bào)中,黃金是唯一被明確看多的商品。高盛認(rèn)為,黃金仍然是對沖地緣政治和金融風(fēng)險(xiǎn)的首選工具,美聯(lián)儲即將降息和新興市場央行正在進(jìn)行的購買也為其提供了額外支持。高盛維持黃金2025年2700美元/盎司的目標(biāo)。
截至北京時(shí)間9月7日凌晨,倫敦現(xiàn)貨金最新報(bào)價(jià)在2500美元/盎司左右,今年漲幅超過20%。人民幣金價(jià)表現(xiàn)要稍遜于海外市場,年內(nèi)漲幅在18%附近。
就在高盛唱多黃金的同時(shí),知名對沖基金橋水卻已在減持黃金。多只黃金ETF半年報(bào)顯示,自2022年中以來堅(jiān)定持有黃金ETF的橋水(中國),今年上半年大舉賣出。其中,橋水(中國)投資管理有限公司—橋水全天候增強(qiáng)型中國私募證券投資基金三號、橋水(中國)投資管理有限公司—橋水全天候增強(qiáng)型中國私募證券投資基金二號、橋水(中國)投資管理有限公司—橋水全天候增強(qiáng)型中國私募證券投資基金一號去年底分別持有易方達(dá)黃金ETF3159.35萬份、570.18萬份與468.1萬份,但最新的半年報(bào)顯示上述三至橋水(中國)產(chǎn)品均已從易方達(dá)黃金ETF前十大持有人名單中退出。
值得一提的還有,農(nóng)產(chǎn)品近期出現(xiàn)止跌反彈。在南華期貨研究院看來,這主要受到商務(wù)部對于加拿大油菜籽反歧視調(diào)查,但并不是所有農(nóng)產(chǎn)品上漲都受到事件的實(shí)質(zhì)影響。首先沖擊的是菜粕和菜油,其中菜粕主要用于水產(chǎn)飼料,豆粕的可替代性有限,因此菜粕的漲幅遠(yuǎn)要大于豆粕。而豆油對菜油的可替代性較強(qiáng),棕櫚油替代性較弱,導(dǎo)致菜油漲跌居前,棕櫚油走勢反而最弱。由于我國此前已經(jīng)轉(zhuǎn)向俄羅斯進(jìn)口菜籽油,但是加拿大仍是我國進(jìn)口菜粕的主要來源國,因此菜粕的影響比菜油更大。綜合看,菜粕影響最大,其他品種受當(dāng)前供求關(guān)系偏弱影響,跟漲力度要弱得多。不過,持續(xù)升溫的美聯(lián)儲降息預(yù)期,給全球金融市場帶來一些變數(shù)。景順首席全球市場策略師Kristina Hooper表示,未來一年,市場預(yù)期美聯(lián)儲會降息200基點(diǎn)左右,這可能會在未來數(shù)月為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供更大的提振動力。在此環(huán)境下,市場可能預(yù)期經(jīng)濟(jì)將于2024年年底或2025年年初重新加速,或有望推動風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。
來源:證券時(shí)報(bào)