康怡

央企被譽為“共和國的長子”，它們不僅被要求在時局困難時起“定海神針”的作用，也因國字招牌而在銀行貸款、國家投資項目中獲得了超越其他市場競爭者的優(yōu)勢地位。但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的逆轉(zhuǎn)，這些“長子們”也面臨著成本與應(yīng)收賬款雙雙上升的夾擊。

一方面是應(yīng)收賬款劇增，上半年央企的應(yīng)收賬款規(guī)模已達(dá)上萬億，占營業(yè)收入比例超過10%；另一方面是原材料、人力成本和財務(wù)成本造成的主營業(yè)務(wù)成本上半年25%的增長，僅利息支出一項就上漲了30%。

盡管上半年央企在債券市場的積極行動從一定程度上緩解了資金緊張的局面，不過考慮到未來宏觀環(huán)境的影響，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為央企新一輪“寒冬”已經(jīng)開始，而且這次影響會比2008年金融危機(jī)時更甚。央企的苦日子真的來了。

資金面吃緊

近期，北京九恒星科技股份有限公司發(fā)現(xiàn)本公司的應(yīng)收賬款開始增多。這家公司是專門為企業(yè)提供智能資金管理平臺的公司，客戶里面中央企業(yè)占了大部分。“最早發(fā)現(xiàn)這種跡象是在今年四、五月份，現(xiàn)在更加明顯了。”公司總經(jīng)理解洪波表示，“其實項目的款項金額也不大，但是發(fā)現(xiàn)央企開始拖欠，我們難免開始猜測是否央企現(xiàn)在資金也吃緊。”

另一位商業(yè)銀行人士也有相似的猜測，他發(fā)現(xiàn)從第二季度開始，央企開始頻繁地拜訪他們。

不少央企也開始遭遇中小企業(yè)同樣的境地，就是應(yīng)收賬款開始增多。消息人士透露，國資委統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，僅僅今年上半年，央企的應(yīng)收賬款就高達(dá)上萬億，創(chuàng)下歷史新高。

而國資委近日公布的數(shù)據(jù)顯示，中央企業(yè)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入96874.6億元，這也就意味著應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例已經(jīng)超過10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上市公司的平均水平。上市公司過去幾年這一比例分別為2009年的6.43%，2008年的5.24%。

一位央企負(fù)責(zé)人透露說，目前他了解到的一家年營收能力在100億左右的央企應(yīng)收賬款就已經(jīng)達(dá)到了40多億，這也是以前沒有過的。

和這些業(yè)界猜測相印證的是，國資委主任王勇近日在年中央企負(fù)責(zé)人會議上，特別要求央企要加大應(yīng)收賬款的回收力度，留作頭寸。

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主營成本上升

資金面吃緊只是硬幣的一面，另一面，央企還正在面臨著成本的持續(xù)上漲。

本報記者獨家獲得的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，央企的主營成本總體同比上升25%，地方國有企業(yè)的主營成本更是上漲27%。和眾多中小企業(yè)一樣，推動央企成本大幅上升的兩大因素是原材料和人力成本的大幅上漲。“考慮到部分央企，特別是基礎(chǔ)建設(shè)類央企大量雇傭工人，今年上半年人力成本上升的壓力一定會很大。”中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明表示。

此外，對于高負(fù)債的央企而言，今年上半年財務(wù)成本的上漲也讓他們開始感到壓力巨大。上述消息人士透露，今年上半年，央企僅僅利息成本支出就上升了30%。

財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年統(tǒng)計范圍內(nèi)的全國國有及國有控股企業(yè)成本費用增幅已連續(xù)三個月略高于營業(yè)總收入增幅，其中財務(wù)費用增幅高達(dá)29.1%。

為應(yīng)對通脹，央行今年來已經(jīng)三次加息，六次提高了存款準(zhǔn)備金率。目前金融機(jī)構(gòu)人民幣一年期貸款利率達(dá)到6.56%。“考慮半數(shù)以上央企平均資產(chǎn)負(fù)債率超過65%，加息對央企財務(wù)成本的影響還是非常明顯的。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

而且，從近期政策面?zhèn)鞒龅南⒖矗泿耪邚木o的趨勢沒有絲毫改變。8月2日召開的中國人民銀行分支行行長座談會稱，下半年“要堅持把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持必要的政策力度”。

為此，王勇在年中的央企負(fù)責(zé)人會議上再次重申要求高負(fù)債率的央企嚴(yán)控投資方向，壓縮投資規(guī)模。對于成本加大的現(xiàn)狀，也要求企業(yè)加大精細(xì)化管理。國資委研究中心公司部部長王志鋼也建議在這種情況下，企業(yè)在做項目的時候就要更加考慮風(fēng)險的防控，應(yīng)該重新對項目進(jìn)行評估，再決定是現(xiàn)在開工還是暫緩開工。

發(fā)債規(guī)模擴(kuò)大

為了應(yīng)對資金面的吃緊，央企除了更加頻繁地造訪商業(yè)銀行貸款，還加大了債券融資的規(guī)模。

根據(jù)消息人士透露的數(shù)據(jù)，上半年共有99家央企發(fā)債，發(fā)債規(guī)模高達(dá)4548億元，同比增長了接近16%，發(fā)債規(guī)模幾乎與上半年中央企業(yè)累計實現(xiàn)凈利潤4571.7億元持平。“盡管一直以來央企都是商業(yè)銀行最大客戶，不過考慮到目前銀行這條大河的水也開始日漸干涸，要想再有以往那樣源源不斷的資金流也是不可能的。”趙慶明表示。他對央企利用債券市場融資持肯定態(tài)度：“央企信用比較好，評級相對比較高，這樣融資成本較低，而且也能夠減少銀行對企業(yè)的硬約束。”

7月13日，華能集團(tuán)公司成功發(fā)行2011年度第三期短期融資券40億元，期限1年，發(fā)行票面利率為5.09%，即使加上手續(xù)費，綜合籌資成本也僅約5.49%，比同期銀行貸款基準(zhǔn)利率低約1.07個百分點。“這樣我們就可節(jié)約財務(wù)費用約4280萬元，并對改善和優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)起到積極作用。”華能集團(tuán)的相關(guān)人士表示。

央企債券融資的舉動得到了國資委的鼓勵，稱央企通過此舉可以緩解資金壓力。不過，國資委同時也開始警示風(fēng)險。

7月初，國資委建立了央企債券發(fā)行監(jiān)測管理系統(tǒng)，“以往沒有被納入到監(jiān)管范圍之類的央企子企業(yè)，從上個月開始也要開始上報發(fā)債數(shù)量。”國資委相關(guān)人士介紹說。國資委稱其目的是為了及時了解和掌握債券發(fā)行情況，加強(qiáng)中央企業(yè)對其實際控制子企業(yè)發(fā)債事項管理，防止和控制債務(wù)風(fēng)險。

苦日子來了

接踵而來的各種跡象讓業(yè)界人士擔(dān)憂，央企這回可能真的要面臨苦日子了。

苦日子，上次提到這個詞是三年前，時任國資委主任李榮融多次告誡央企至少要做好過兩年從緊的準(zhǔn)備,準(zhǔn)備過兩年的苦日子。不過，2008年底的“4萬億投資計劃”讓李榮融的告誡似乎變成了“狼來了”的游戲，央企不僅沒有過上苦日子，還靠著4萬億的國家投資在擴(kuò)張的道路上把民企遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在身后。

但這回，央企恐怕沒有那么幸運了，宏觀政策上再出重大利好的可能性不大。

“對央企最直接的利好就是國家上大項目，但是今年并沒有看到對央企的利好政策。”上海天強(qiáng)咨詢管理公司總經(jīng)理祝波善表示，“例如今年一號文件關(guān)注的是水利問題，而且主要是在末端的基層農(nóng)田改造，央企獲利的可能性不大。”

國資委研究中心公司部部長王志鋼也有類似的擔(dān)憂。“第三季度央企的利潤表現(xiàn)可能不如現(xiàn)在好。去年第四季度，今年第一季度，不少央企對宏觀形勢的判斷還是非常樂觀的，又在往前沖，沒有想到會被宏觀經(jīng)濟(jì)的不振給‘咬’了一口。”

而祝波善甚至擔(dān)心部分央企可能出現(xiàn)資金鏈斷裂，華源集團(tuán)在2005年爆發(fā)財務(wù)危機(jī)的景象他依然記憶猶新。“央企一旦遭遇資金鏈斷裂，企業(yè)破產(chǎn)幾乎就是一瞬間的事情。”

他說，“部分施工類的中央企業(yè)，主要的服務(wù)對象就是地方政府，央企持續(xù)高漲的應(yīng)收賬款，而且其中很大一部分是地方政策的欠債，今年地方政府本身資金吃緊，未來償還能力還有待商榷。”

北京九恒星公司的解洪波對此也有同感，“我們感覺央企的日子比2008年會更加難過。大環(huán)境不好的時候，小企業(yè)感覺難熬，大企業(yè)可能會出現(xiàn)虧損。”他說。

“這么多年央企幾乎年年保持高增長，這種勢頭能否持續(xù)，需要考慮；這種勢頭是否需要持續(xù)，國資委也需要有一個明確的導(dǎo)向，一方面督促央企加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，一方面又要求央企做到保值增值，兩者如何去權(quán)衡需要有一個明確的導(dǎo)向。”祝波善表示。