歐陽(yáng)曉紅

中國(guó)投資有限責(zé)任公司（下稱“中投”）終于可以厘清與中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（下稱“匯金”）的關(guān)系了。

近日，知情人士透露，中投架構(gòu)改革方案已獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，但原本一并解決的注資問(wèn)題仍無(wú)確切消息，注資金額不詳。

中投變身為中投國(guó)際投資有限公司（下稱“中投國(guó)際”）與匯金的控股母公司。前者是中投置入現(xiàn)有海外業(yè)務(wù)的全資子公司；后者保留其政策性定位。財(cái)政部和央行將成為中投國(guó)際的股東。這意味著中投醞釀已久的內(nèi)外業(yè)務(wù)分拆即將成行，中投國(guó)際儼然成為一個(gè)隔離匯金的“小中投”。

11月3日，中投發(fā)布重要架構(gòu)調(diào)整，稱全資子公司中投國(guó)際（香港）有限公司（下稱“中投國(guó)際香港”）的職能逐步得到落實(shí)，并派駐中投高管樊功生擔(dān)任中投香港總經(jīng)理。

由此，中投或許拉開(kāi)了“小中投”獲批后，各子公司部門(mén)人員調(diào)整的序幕。但截止發(fā)稿，中投內(nèi)部尚未傳出部門(mén)人員調(diào)整的消息。

分拆確定

“這件事并不意外，具體操作也不存在技術(shù)難題，只是形式上的變化。”一位接近財(cái)政部人士說(shuō)。

知情人士透露，不久前，成立“小中投”的方案獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，“小中投”將置入中投現(xiàn)在的境外投資業(yè)務(wù)，與匯金并列成為中投旗下兩家全資獨(dú)立法人子公司。“小中投”的股東包括央行與財(cái)政部，至于二者持股比例，或取決雙方的斡旋與博弈。

此外，去年11月8日在港掛牌的中投國(guó)際香港可能會(huì)變更為中投國(guó)際旗下的子公司。

早在今年7月26日，中投公布的第三份年報(bào)中就透露端倪——有別于往年，與匯金合并后的總資本回報(bào)率沒(méi)有出現(xiàn)在年報(bào)中，取而代之的是中投成立以來(lái)的累計(jì)年化收益率，這種改變使得中投與匯金之間的走向撲朔迷離。

9月間，坊間傳聞，“隔離”匯金，中投醞釀內(nèi)外分拆。一位匯金人士稱，匯金獨(dú)立出來(lái)，并依然保持目前財(cái)政獨(dú)資的格局，也是為未來(lái)金融國(guó)資委的改革埋下伏筆。

中投在其官網(wǎng)稱，匯金是中投的全資子公司，自設(shè)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)；匯金投資并持有國(guó)有重點(diǎn)金融企業(yè)的股權(quán)，并代表國(guó)務(wù)院行使股東權(quán)利。

匯金在其網(wǎng)站稱，中投根據(jù)國(guó)務(wù)院要求持有匯金股權(quán)。中投開(kāi)展投資業(yè)務(wù)和匯金代表國(guó)家行使股東職能的行為之間有嚴(yán)格的隔離。匯金的重要股東職責(zé)由國(guó)務(wù)院行使。匯金董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)成員由國(guó)務(wù)院任命，對(duì)國(guó)務(wù)院負(fù)責(zé)。

事實(shí)上，中投亦一再?gòu)?qiáng)調(diào)，其直轄國(guó)務(wù)院管理，對(duì)國(guó)務(wù)院負(fù)責(zé)；而以上表述顯示，匯金亦直轄國(guó)務(wù)院管理。看起來(lái)二者似乎是平行關(guān)系，遂讓人不解匯金與中投的“母子”關(guān)系。

注資懸念

“分拆中投內(nèi)外業(yè)務(wù)不是難題，原本二者之間就設(shè)有防火墻，財(cái)務(wù)報(bào)表也各自獨(dú)立。”一位官方人士表示，比較難辦的是注資方式。這也是為什么將中投注資于厘清匯金與海外投資的定位關(guān)系一并形成方案上報(bào)。

據(jù)悉，討論一年多的中投二次注資方案主要有三種：一是繼續(xù)沿用由財(cái)政部代為發(fā)行特別國(guó)債的模式，從央行購(gòu)買(mǎi)外匯儲(chǔ)備，再由財(cái)政部注資中投；二是由央行直接注資中投，由央行和財(cái)政部共同持有中投公司股份；三是央行直接將外匯儲(chǔ)備資金委托給中投管理。

然而，“小中投”都即將登場(chǎng)了，注資規(guī)模與方式仍在考量之中。據(jù)悉，財(cái)政部?jī)A向第一種方式，而央行有意采用第二種，并希望逐漸獲控股權(quán)。

有分析人士指出，若央行一次性注資1000億美元，則財(cái)政部在中投國(guó)際的持股比例將高出央行，若未來(lái)繼續(xù)注資，央行將最終獲得“小中投”的控股權(quán)。

一位接近央行人士說(shuō)，央行注資亦未嘗不可，幾種方式并沒(méi)有本質(zhì)上的區(qū)別。最初的匯金直接注資幾大國(guó)有商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)已有先例。

實(shí)際上，中投董事長(zhǎng)樓繼偉曾撰文表示，中國(guó)應(yīng)允許財(cái)政部通過(guò)發(fā)行債券來(lái)購(gòu)買(mǎi)外匯儲(chǔ)備，而非依賴央行購(gòu)買(mǎi)。他建議，中國(guó)應(yīng)效仿其他國(guó)家的做法，把購(gòu)買(mǎi)和出售外匯的職責(zé)從央行分離出去。

國(guó)際金融專(zhuān)家趙慶明說(shuō)，三種方案中，最后一種顯然更具靈活性與可行性。而由央行直接注資可能會(huì)比較被動(dòng)。盡管無(wú)論是1000億美元還是2000億美元，相對(duì)3.2萬(wàn)億美元外儲(chǔ)的占比很小，但假如國(guó)際收支發(fā)生逆轉(zhuǎn)，屆時(shí)，要收回投資未必會(huì)很快。而委托的規(guī)模可以很大，或者也可以采用“注資加委托”的方式。

同時(shí)，也有人擔(dān)心，如果央行成為“小中投”的股東，在海外投資時(shí)，中投國(guó)際可能還是會(huì)被視為準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)，如此會(huì)失去“分拆”的意義。

至于第一種方式，是基于當(dāng)時(shí)緩解外儲(chǔ)壓力的考慮，因?yàn)橥ㄟ^(guò)財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債置換后的2000億美元注冊(cè)資本，不被算作外匯儲(chǔ)備。“現(xiàn)在的情況有所不同，不管是社保基金還是小中投，只要是有國(guó)家政府背景的基金，在海外投資時(shí)，均被視為主權(quán)財(cái)富基金。”原外管局資本項(xiàng)目管理司副司長(zhǎng)陳炳才說(shuō)。

其實(shí)，“中投以一個(gè)純公司的形式進(jìn)行發(fā)債融資也是不錯(cuò)的選擇。”趙慶明認(rèn)為。

他說(shuō)，現(xiàn)在海外投資機(jī)會(huì)有限，不妨有需要才“出手”，細(xì)水長(zhǎng)流式的融資方式也許更好。而一下子注資太多，導(dǎo)致很多國(guó)際投行來(lái)“小中投”營(yíng)銷(xiāo)，也許反而會(huì)忙中出亂。“不管誰(shuí)來(lái)注資，也不管注資方式如何，最主要的參考指標(biāo)應(yīng)是中投的投資業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)水平。”陳炳才說(shuō)。

滾動(dòng)投資

與此同時(shí)，仍未獲得注資的中投早已邁出滾動(dòng)投資的步伐。10月31日，中投與世界第三大液化天然氣進(jìn)口商蘇伊士環(huán)能集團(tuán)與簽下一筆涉及23億歐元的大單。據(jù)悉，該項(xiàng)交易將于2011年底最終確定。此次交易可能是中投通過(guò)資產(chǎn)組合再平衡后的第一筆大單投資項(xiàng)目。

其實(shí)，早在今年8月10日，中投就與蘇伊士集團(tuán)簽署合作備忘錄。這也是中投官方網(wǎng)站上今年來(lái)公布的惟一一筆投資。

由于“彈糧”有限，中投在2010年的投資步伐較2009年放緩許多；2010年中投只公布一筆出資約8.17億加元對(duì)加拿大畔西公司的并購(gòu)案。受注資進(jìn)程的影響，中投2011年的投資節(jié)拍同樣較為緩慢。

那么，仍在等待注資的中投，其對(duì)蘇伊士集團(tuán)的23億歐元投資款從何而來(lái)？

一位中投人士解釋?zhuān)M管沒(méi)有獲得新的資金，但可以通過(guò)資產(chǎn)再平衡，用到期收益資金滾動(dòng)投資。“對(duì)中投而言，有多少錢(qián)做多少事未嘗不是件好事。”有一位官員稱。