黃利明 陳旭 胡蓉萍

“IPO不審行不行？”這個驚人之問，拋給了證監(jiān)會發(fā)行部官員和發(fā)審委委員，而拋疑問者正是新任證監(jiān)會主席郭樹清。

一位上市公司并購重組審核委員會委員談起這個事情的時候，依然充滿震驚。他說這是郭樹清在上任不久之后的一次內(nèi)部場合中提出的疑問。他認為這只是郭樹清在試探新股發(fā)行制度改革水深水淺，他也知道郭樹清主張加強監(jiān)管、放松管制，真正想做點事，但他依然驚訝郭能有如此的改革思維和魄力，敬佩之余亦擔心其所將遭遇的阻力。

2012年2月6日，農(nóng)歷新年元宵節(jié)，距離郭樹清履新證監(jiān)會主席一職剛好百日。郭樹清上任之后，頻點火把——完善創(chuàng)業(yè)板退市制度、強制上市公司分紅、發(fā)展公司債、嚴打證券違法違規(guī)、推動長期資金入市、IPO審批陽光化。

郭樹清很快亮出了他的改革思路：加強監(jiān)管放松管制，降低尋租空間，建立誠信、公開透明的市場理念，改變重融資輕投資的局面，讓資本市場更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。這是從制度上破局的施政理念，但可能成效緩慢，政績難顯，且阻力重重。

一位證監(jiān)系統(tǒng)人士則向記者直言，如此改革必將觸動一部分人的利益，特別是減少行政審批，降低尋租空間。改革的難點就在于此，它不能由一個強人決策來推行，而必須由體制來演化，否則他將面臨無法抗拒的利益沖突和壓力。

不過，這契合著吳敬璉對于“權(quán)貴資本主義”的批判和警告。郭樹清有著參與吳敬璉課題組的經(jīng)歷，并與吳敬璉、周小川、樓繼偉、李劍閣等人一起工作。1988年5月，共同完成《中國經(jīng)濟體制改革整體設(shè)計》。他們被稱為“整體改革論者”。

百日新政

2011年10月29日，郭樹清正式亮相證監(jiān)會，從中國建設(shè)銀行董事長赴任證監(jiān)會主席一職。與其前任、現(xiàn)銀監(jiān)會主席尚福林所不同的是，郭樹清保持著高調(diào)形象，并不吝惜對改革的鼓與呼。

◆下轉(zhuǎn)02版

◆上接01版

上任伊始，市場與媒體均將郭樹清定調(diào)為“學者型官員”。公開書信諫言者亦是眾多，既有對十年零漲幅的宣泄，亦有對郭樹清上任飽含的期望。

郭樹清上任“第一把火”，就是要求上市公司明確分紅政策。11月9日，證監(jiān)會發(fā)布公告，決定加強對公司利潤分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，立即從IPO公司開始在公司招股說明書中細化分紅規(guī)劃、分紅政策和分紅計劃。

股息率被認為是股票市場投資價值的最根本的參考標準之一，股神巴菲特亦是看重這點。中國上市公司股息率僅約為1%，甚至有10年不分紅的鐵公雞。

因此，證監(jiān)會相關(guān)負責人在談及推分紅政策之時，亦是表示：“紅利是投資者回報的最重要組成部分，是公司股票價值的決定性因素，是資本市場正常運轉(zhuǎn)的基石。”

次日，郭樹清出席“國際金融論壇2011全球年會”，11月12日出席“2011財新峰會”。三天內(nèi)兩次參加外部會議，郭向外界展示其謙和、開放的姿態(tài)。

11月18日，證監(jiān)會再開新聞通氣會，表示將多管齊下逐步改變以創(chuàng)業(yè)板為代表的高市盈率發(fā)行局面，促進新股定價以市場為導向；另一方面，證監(jiān)會還將提高借殼門檻、完善創(chuàng)業(yè)板退市制度，從根本上促進創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展。此外，將建立統(tǒng)一債券市場。

郭樹清在公開場合首談資本市場，則是在12月1日第九屆中小企業(yè)融資論壇上，較為全面闡釋著資本市場下一步的改革任務(wù)。表示對內(nèi)幕交易和證券期貨犯罪始終堅持零容忍，小偷從菜市場偷一棵白菜，人們都可以義憤填膺；但是若有人把手伸進了成千上萬股民的錢包，卻常常不會引起人們重視。這就是內(nèi)幕交易的實質(zhì)，也是防范和打擊這種犯罪活動的困難之所在。

“偷白菜”理論也由此被媒體普遍提及。

除此之外，郭樹清亦是指出，要鼓勵和引導證券投資基金、養(yǎng)老基金、社保基金、保險資金等機構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展。特別是此后千億養(yǎng)老金入市的消息，促使股市暴漲逾4%。

2012年1月9日，在全國證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)紀檢監(jiān)察工作會議上，郭樹清則更為尖銳的提出，證監(jiān)會是一個行政審批權(quán)相對較多的部門，必須通過深化改革，把政府不該管的交給企業(yè)、社會和市場，逐步理順政府與市場、政府與社會的關(guān)系。

據(jù)悉，證監(jiān)會在按照國務(wù)院的要求，啟動了新一輪行政審批改革，初步議定減少行政審批事項32%，還有一些調(diào)整事項正在繼續(xù)研究之中。隨后，IPO審核的改變也接踵而至，預(yù)披露時間從原來的發(fā)審會前5天提到前約1個月，證監(jiān)會官方網(wǎng)站亦前所未有的全面公布IPO申報企業(yè)名單和基本信息情況表。

改革爭議

郭樹清的改革，步步圍繞著“公開、公平、公正”的原則進行，并推崇市場化。

海富通基金副總裁閻小慶表示，從各個渠道所了解，加上圈內(nèi)人的評價，都認為郭樹清是一個很愿意干事情的人。他上臺以來所做的事情，就是加強市場的力量，減少政府的干預(yù)，這和市場的預(yù)期一致。

但有部分市場參與者擔心的是，證監(jiān)會目前所有的審批都十分嚴格，在這種條件下，還是會出現(xiàn)許多虛假的情況，如果放給市場，是不是能有一個很好的法制環(huán)境去保證信息披露和市場交易能夠公平公正。畢竟中國證券市場的違法成本太低了。

華夏基金總經(jīng)理范勇宏在亞布力論壇上曾表示，中國資本市場比較復雜，它的漲和跌跟宏觀經(jīng)濟不完全是亦步亦趨。中國資本市場是一個籌資市場，過去十年確實籌資的功能得到充分地發(fā)揮，所以在過去十年當中，上市就是最大的受益者，估值高，籌資好，這樣長期下去肯定不行。

一位券商投行部總經(jīng)理則表示，中國證券市場的改革需要有一個過程，需要幾代人才能改變行為方式。現(xiàn)在要一下子從核準制到注冊制是不可能的，因為整個社會是高度監(jiān)管下核準制的，不是注冊制的，法治環(huán)境不支持。整個社會大環(huán)境是這樣的，整個社會經(jīng)濟發(fā)展到這個階段，資本市場能超越這個階段嗎？

在記者接觸的投行人士中，大多數(shù)人并不認為保薦制完美無缺，只是認為當前階段較為適合。對于市場熱議的發(fā)審制度應(yīng)向注冊制轉(zhuǎn)變，目前還有三大條件并不具備。法制環(huán)境及經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀不允許，投資者不成熟，監(jiān)管職責難于過渡。“未來最重要的問題是解決關(guān)于投資的功能，我覺得今年是一個很重要的年份，新的領(lǐng)導層上任加強這方面的監(jiān)管，這是一個功能轉(zhuǎn)化的過程。中國股市不論股指高低，大家都愿意來上市籌資，沒有一個企業(yè)不愿意上市的，這就是問題所在！上市公司如果做得不好，就強制退市。這樣未來市場環(huán)境會更好一些。”范勇宏指出。

一大型券商首席經(jīng)濟學家表示，任何的改革都是博弈的結(jié)果，利益分配的過程。推動頂層設(shè)計的改革，中長期理順的思路，將制度先建設(shè)好。慢慢與國際市場接軌。把投機市改革為投資市。什么樣的市場培育什么樣的投資者。如果做中長期。從機制上、從根上進行，郭樹清認識到了這一點。

銀河證券戰(zhàn)略研究部總經(jīng)理樊敏非對本報記者表示，郭樹清開始在做頂層設(shè)計，服務(wù)實體經(jīng)濟。上市企業(yè)最早不是為了上市，是為了融資。現(xiàn)在變成了投機，功能在變味。現(xiàn)在要回到基本的功能上來，方向和思路都是對的。

本報多方采訪得知，很多證券公司、基金公司各個業(yè)務(wù)條線正在密切關(guān)注行業(yè)變革政策，跟蹤相關(guān)實踐，力爭抓住行業(yè)變革可能帶來的新契機、新機會。

改革阻力

不過，郭樹清的前一任證監(jiān)會主席尚福林政績斐然，股權(quán)分置改革、融資融券、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板等等均得以推出，A股市場的規(guī)模也隨著大擴容而不斷飆升，市值躍居全球第三。如今郭樹清要從制度入手，從存量上去做改革，則并非易事——見效慢、政績難以顯現(xiàn)。

北京大學中國金融研究中心證券研究所所長呂隨啟表示，郭樹清推出的一系列措施與市場條件和個人風格都有關(guān)系。尚福林執(zhí)掌證監(jiān)會的時候也有推出過相應(yīng)的改革措施。特別是2009年開始至2011年，相繼推出的國有股轉(zhuǎn)持、新股發(fā)行制度改革、創(chuàng)業(yè)板、融資融券業(yè)務(wù)、股指期貨等等。他任內(nèi)已不可能再推出更多的改革，因為制度創(chuàng)新已然推行過快。比如創(chuàng)業(yè)板沒有考慮負面影響，股指期貨制度設(shè)計并不完善，這都是需要時間去消化的。

一位證監(jiān)系統(tǒng)內(nèi)部人士則向記者表示了憂慮，郭樹清的改革最終將是觸動既得利益者，包括掌握審批權(quán)的證監(jiān)系統(tǒng)官員。資本市場潛藏著大量的權(quán)貴資本，如果僅僅靠強人決策去推行改革，肯定是要遭遇巨大阻力的。

一位建設(shè)銀行高管向記者表示，有人說郭樹清是堂吉訶德式的人物有點過分。他對自己也有估計，他說過“也不是我說的件件事情都能落實”。他說100，能達到80，他就很欣慰了；但是他一定要說100，他就是積極地去做。