藍(lán)彬珍

進(jìn)入2012年，銀行理財產(chǎn)品的收益率一路下滑。

根據(jù)銀率網(wǎng)統(tǒng)計，8月份各期限理財產(chǎn)品預(yù)期收益率水平仍舊整體走低，以6個月至1年投資期限產(chǎn)品為例，平均預(yù)期收益率為4.8%，較7月份下降0.4個百分點。

降息通道下，銀行理財產(chǎn)品的吸引力持續(xù)走低，與此同時，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品還面臨著基金等金融機(jī)構(gòu)的搶食。

如何應(yīng)對大資管時代的理財產(chǎn)品變局，成為當(dāng)下商業(yè)銀行需要迫切思考的問題。

資產(chǎn)池模式考驗

2010年后，中國商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品發(fā)行進(jìn)入飛速膨脹的上升通道。

有統(tǒng)計顯示，2012年上半年銀行理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模已超過12萬億，較去年同期增長約40%，約占上半年存款總規(guī)模的12%。而2007年全年銀行理財產(chǎn)品規(guī)模僅僅有4000億元。而2009年底理財產(chǎn)品只有2.3萬億元，相當(dāng)于銀行存款總量的3.8%。

在銀行間競爭加劇的背景下，季末發(fā)行高息理財產(chǎn)品成為很多銀行最熱衷的攬儲工具。在這背后則是，依賴債券和銀行間的市場優(yōu)勢，銀行通過資產(chǎn)池的運作方式，可以將多個不同類型和期限的理財產(chǎn)品募集的資金，一起投資含有多種資產(chǎn)的資產(chǎn)池進(jìn)行集合運作，多個理財產(chǎn)品可以同時對應(yīng)多筆資產(chǎn)，而不需要一一對應(yīng)。通過這種不斷發(fā)行短期理財產(chǎn)品的方式，銀行把資產(chǎn)池規(guī)模越做越大。

浦發(fā)銀行個人銀行總部財富管理部總經(jīng)理湯嘉惠曾表示，資產(chǎn)池的產(chǎn)生解決了產(chǎn)品持續(xù)發(fā)行問題，按照原先的模式，客戶到柜面也不能隨時購買產(chǎn)品，銀行很難實現(xiàn)期限的全覆蓋，客戶的需求資金和銀行的資金一一匹配，就不可能實現(xiàn)全資產(chǎn)的投資業(yè)務(wù)。

不過，資產(chǎn)池這種用短期資金投入長期投資，不斷滾動運作的方式，也蘊含了不小的流動性風(fēng)險和投資風(fēng)險。在這種模式下，大部分理財產(chǎn)品的信息披露都無法做到清晰明確，投資者并不清楚其資金的運行情況。

惠譽在一份報告中指出，2012年投資于銀行間市場的理財產(chǎn)品數(shù)量增加，讓人覺得似乎理財產(chǎn)品的流動性和信用風(fēng)險在減少。事實上，這是一種誤導(dǎo)。很多企業(yè)債權(quán)被打包成銀行間同業(yè)資產(chǎn)。同時，銀行會不定期地將理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)換成銀行間產(chǎn)品，這意味著其中的一些資產(chǎn)可以被他們自己認(rèn)購，即沒有任何現(xiàn)金流的支持。

同時，理財產(chǎn)品的頻繁變動使得產(chǎn)品管理者沒有能力做長期的資產(chǎn)管理，并使其更多地成為一種短期貸款和資產(chǎn)。同時，理財產(chǎn)品在資產(chǎn)負(fù)債表上的忽上忽下也對系統(tǒng)性的存款造成波動和風(fēng)險。“理財產(chǎn)品的風(fēng)險還是在于流動性。”中金銀行業(yè)分析師毛志軍向本報表示，“因為銀行采用資金池的模式操作理財產(chǎn)品，通過滾動發(fā)行短期理財產(chǎn)品來進(jìn)行長期的投資，一旦短期理財產(chǎn)品的發(fā)行不順，就存在流動性風(fēng)險，可能無法兌現(xiàn)。”

正是意識到理財產(chǎn)品蘊含的種種風(fēng)險和不確定性，去年6月份，銀監(jiān)會公布《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》，要求規(guī)范商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售，加強信息披露。11月份，銀監(jiān)會叫停一個月內(nèi)短期理財產(chǎn)品的發(fā)行。“未來的趨勢或?qū)⑹琴Y產(chǎn)管理模式下投資組合階段，每個產(chǎn)品都單獨核算，單獨配置資產(chǎn)，真正做到成本可算，風(fēng)險可控。”一位城商行理財產(chǎn)品資金部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為。不過，一位國有大行理財產(chǎn)品部人士表示，目前大多數(shù)銀行沒有實現(xiàn)每個產(chǎn)品單獨管理核算，去年銀監(jiān)會要求清理整改資產(chǎn)池，銀行間的動作也并不明顯。

資管能力拷問

在大資管變局下，尤其是利率市場化后，銀行理財市場面臨著券商、基金等其他機(jī)構(gòu)的蠶食。匯添富、華安基金等發(fā)行的短期理財產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模都達(dá)到了上百億元。

目前銀行占據(jù)債券和銀行間市場的主體地位，在固定收益和現(xiàn)金管理上有一定優(yōu)勢。但上述城商行理財產(chǎn)品資金部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，由于商業(yè)銀行資產(chǎn)管理的投資范圍最狹窄，或?qū)⑹俏磥碣Y管變局中遭受沖擊最大的機(jī)構(gòu)。

銀行亦試圖在理財產(chǎn)品上做一些轉(zhuǎn)變。7月下旬，深圳前海金融交易所推出了首只掛牌交易的銀行理財產(chǎn)品“乾元01”，這款產(chǎn)品是建行深圳市分行“乾元”2012年第135期（183天）固定期限資產(chǎn)組合人民幣理財產(chǎn)品。采用T+6的交易模式，交易價格實行1%的漲跌幅限制，將于2013年1月11日到期，發(fā)行規(guī)模2億元，最高預(yù)期收益率為5.2%。

該產(chǎn)品可以在交易所贖回，這突破了固定期限類銀行理財產(chǎn)品在銀行柜臺不能提前贖回的現(xiàn)狀。雖然采用的是T+6交易模式，但在流動性安排方面，相較于以往的同類產(chǎn)品的確有了較大的改進(jìn)。

而8月份中行推出的“中銀匯市通”產(chǎn)品，無論從管理模式，還是凈值表現(xiàn)上看都與債券基金類似，只是兩者的投資比重和資金投向不同。前者以美元投資，主要投資于美元債券市場、貨幣市場和外匯市場產(chǎn)品中的貨幣，后者以人民幣投資，主要投資于國內(nèi)債券市場。

浦發(fā)銀行個人銀行總部財富管理部總經(jīng)理湯嘉惠曾表示，財富管理行業(yè)進(jìn)入多元化競爭時代，券商也開了券商的創(chuàng)新大會，密集短期理財產(chǎn)品攪動市場，且他們的產(chǎn)品進(jìn)入的門檻更低，相信今后陸續(xù)有更多新品推出，這對銀行來說是一個壓力，最終各家機(jī)構(gòu)誰能立于不敗之地，還是看投資管理能力。一款好的短期產(chǎn)品不在于宣傳或者起點金額，最終還是在持續(xù)投資能力。

銀率網(wǎng)分析師認(rèn)為，進(jìn)入2012年以來，銀行理財產(chǎn)品收益率一路下滑，如何吸引投資者成為頭等大事，為解決流動性問題，當(dāng)期銀行理財產(chǎn)品越來越趨向于基金化，按凈值分配收益的理財產(chǎn)品被開發(fā)出來。

但這樣的變化并沒有得到更多中小銀行擁躉。上述城商行理財產(chǎn)品資金部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，按凈值收益分配的產(chǎn)品在投資創(chuàng)新上變革并不大，還是主要的債券和貨幣組合市場，不過變化的是在形式上的信息公開上相對透明。而掛牌交易的產(chǎn)品更多是為了增加流動性，獲取更多的銷售渠道而已。

一位城商行產(chǎn)品研發(fā)部人士也坦言，按凈值收益分配的產(chǎn)品是未來發(fā)展方向，但這對銀行本身投資管理水平要求很高，配置資源要求也比較高，系統(tǒng)人力素質(zhì)要求也高。

湯嘉惠對本報表示，銀行有銷售基金、銀行理財產(chǎn)品、保險產(chǎn)品的集合優(yōu)勢。現(xiàn)在的發(fā)展方向是，理財經(jīng)理要更相當(dāng)于全科醫(yī)生，需要引導(dǎo)客戶大類資產(chǎn)配置，引導(dǎo)客戶固定收益加浮動產(chǎn)品配置，個人資產(chǎn)形成有效組合，甚至資本市場好轉(zhuǎn)還能進(jìn)行更有效的配置，提供綜合融資服務(wù)。