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    機(jī)構(gòu)相爭(zhēng)初現(xiàn)弱市強(qiáng)攻保本產(chǎn)品
    導(dǎo)語:

    彭友 上海報(bào)道

    熊市中的券商們正承受煎熬,其以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的通道型業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比呈逐年下降趨勢(shì)。而一直以來,資管產(chǎn)品都被券商視為與其他理財(cái)機(jī)構(gòu)直接抗?fàn)幍睦鳎缪葜鴰椭虜[脫“靠天吃飯”窘境的先頭部隊(duì)。在當(dāng)前偏股型產(chǎn)品吸引力褪色之下,券商們開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)保本型產(chǎn)品。

    更為券商打開施展空間的是,8月22日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于就修改《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》及配套實(shí)施細(xì)則征求意見的通知,修訂后,券商資管業(yè)務(wù)范圍和投資范圍將大大放寬、審批改為備案,并取消了比例限制等等。大步伐的管制放松,將給證券行業(yè)帶來機(jī)遇與挑戰(zhàn),也使證券公司以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為抓手,促進(jìn)其業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型。

    弱市轉(zhuǎn)戰(zhàn)

    券商于股票投資上的優(yōu)勢(shì),在如今跌跌不休的市場(chǎng)環(huán)境下可謂一文不值,偏股型產(chǎn)品令投資者傷透了心。“現(xiàn)在賣得最好的是銀行理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品,共同點(diǎn)是在本金安全的同時(shí),還能提供十個(gè)點(diǎn)以內(nèi)的年化收益,這是非常有吸引力的。反觀大多數(shù)偏股型基金和券商資管產(chǎn)品的表現(xiàn),慘不忍睹。”9月20日,上海環(huán)球泰格財(cái)經(jīng)負(fù)責(zé)人劉曉輝對(duì)本報(bào)稱。

    而如今,券商資管也意識(shí)到了這個(gè)問題,偏股型產(chǎn)品已被棄之如敝屣,貨幣型、債券型、套利型的理財(cái)產(chǎn)品成為他們主推的方向,主題詞則是保本型固定收益。

    本報(bào)了解到,近日,投向保本型固定收益的資管產(chǎn)品開始明顯增加。9月初,浙商證券發(fā)行匯金增強(qiáng)聚利集合資產(chǎn)管理計(jì)劃,該計(jì)劃以各種信用債為主要投資標(biāo)的,并挑選中小企業(yè)私募債等高收益品種進(jìn)行配置。產(chǎn)品不設(shè)參與和退出費(fèi),當(dāng)年化收益率超過7%時(shí),管理人才能提取業(yè)績(jī)報(bào)酬;8月底,華泰證券針對(duì)投資者賬戶里的保證金,推出一款現(xiàn)金管理型理財(cái)產(chǎn)品“華泰紫金定存寶”,這是一款投資于銀行間市場(chǎng)信用級(jí)別較高的金融工具,使得投資者在空倉(cāng)時(shí)期仍能獲得超出銀行活期利率的收益,還承諾不收取參與費(fèi)和退出費(fèi),每季分紅、定點(diǎn)回報(bào)等,這意味著開始從銀行手中搶奪巨額的沉淀資金。

    在劉曉輝看來,當(dāng)前多款券商資管理財(cái)產(chǎn)品,與基金產(chǎn)品并無太大差別,爭(zhēng)食行為明顯。例如,匯添富基金近日發(fā)行的“匯添富理財(cái)14天”,填補(bǔ)了30天以下理財(cái)基金的空白,匹配投資者對(duì)更短期限的理財(cái)需求。該基金的基金經(jīng)理曾剛認(rèn)為,在寬松的貨幣政策格局下,債券牛市的持續(xù)時(shí)間有可能超出大多數(shù)人的預(yù)期,債券型產(chǎn)品將是各大機(jī)構(gòu)推出的重點(diǎn)。

    2012年上半年,券商資產(chǎn)管理規(guī)模從2011年年末的2819億元大幅提高70%至4802億元。

    實(shí)際上,很多券商人士已經(jīng)意識(shí)到,未來的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)不只局限在同行之間。

    華東一位中小型券商老總此前對(duì)本報(bào)表示,未來的理財(cái)市場(chǎng),是券商、基金、保險(xiǎn)、信托、銀行五強(qiáng)相爭(zhēng),作為一線窗口的券商營(yíng)業(yè)部重要性日益提升,未來應(yīng)當(dāng)成為銷售自家各種產(chǎn)品,甚至是為其他機(jī)構(gòu)代銷產(chǎn)品的重要渠道,從而擺脫受制于人的局面。

    新規(guī)打開空間

    上述設(shè)想在監(jiān)管部門的新規(guī)中也得到了體現(xiàn)。8月22日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于就修改《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》及配套實(shí)施細(xì)則征求意見的通知。該意見稿是5月創(chuàng)新大會(huì)時(shí)創(chuàng)新11條的配套系列文件之一,并經(jīng)修改而成。修訂后,證券公司資管業(yè)務(wù)范圍將大大放寬、審批改為備案,取消了證券公司面向高端客戶的限額特定資產(chǎn)管理計(jì)劃和定向資產(chǎn)管理雙10%的限制,將證券公司投資范圍擴(kuò)大至商品期貨、銀行理財(cái)和信托計(jì)劃等。

    上海一位券商資管負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)稱,新規(guī)核準(zhǔn)的投資范圍大大超出了業(yè)界此前的預(yù)期,券商得以在一個(gè)更平等的舞臺(tái)上與他人競(jìng)爭(zhēng)。中信建投分析師魏濤也認(rèn)為,未來券商資管依托于投行、PE、固定收益等業(yè)務(wù)線進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā),并依托券商的營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)線進(jìn)行客戶端拓展,以形成協(xié)同作用。

    同花順統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,上市券商實(shí)現(xiàn)資管凈收入10.61億元,同比下降6%。國(guó)金證券一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示,8月的最后一周,173只可統(tǒng)計(jì)非限定性大集合產(chǎn)品平均下跌1.47%;66只可統(tǒng)計(jì)非限定性小集合產(chǎn)品平均下跌1.02%。從投資類型來看,其他類型產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)抗跌,平均收益率為-0.43%;偏股型、FOF型產(chǎn)品次之,平均跌幅分別為1.45%和1.67%;指數(shù)型產(chǎn)品表現(xiàn)落后,平均跌幅為2.16%。

    曾幾何時(shí),業(yè)內(nèi)戲言,每一次大熊市都伴隨著一個(gè)大機(jī)構(gòu)的倒閉。2001年-2005年的大熊市中,券商系的問題紛紛浮出水面。南方證券因挪用客戶保證金炒作哈藥股份和哈飛股份,終而挨不過熊市之威,宣告破產(chǎn)。緊接著,大鵬證券也因挪用客戶保證金無法歸還被破產(chǎn)清償。

    由于上述破產(chǎn)事件在社會(huì)上引發(fā)了極大震動(dòng),為此,監(jiān)管部門對(duì)券商強(qiáng)力整頓,多家券商被合并,大股東也是頻頻更換。公司內(nèi)部,同樣是設(shè)置了層層防火墻,所有動(dòng)作需由風(fēng)控部門把關(guān),合規(guī)總監(jiān)的地位也提高了很多。因此業(yè)內(nèi)的說法是,券商已經(jīng)煥然一新,2008年熊市如果沒有救市,該倒閉的就要輪到基金公司了。

    但是券商絕非就此可以高枕無憂。一家上市券商風(fēng)控人士稱,自營(yíng)盤關(guān)乎公司自身利益,資管關(guān)乎客戶利益,兩者的輕重還是有所不同。自營(yíng)的負(fù)責(zé)人每天收盤后都會(huì)跟老總?cè)R報(bào)情況,資管則不然。而且很多券商的資管部門已經(jīng)獨(dú)立成為子公司,擁有自己的架構(gòu)和流程,風(fēng)控部門插手也就存在一些現(xiàn)實(shí)的難度。

    資管隱憂

    近日,國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理公司發(fā)行“君享對(duì)沖”。其投資經(jīng)理姚俊敏在接受采訪時(shí)表示,“君享對(duì)沖”不僅引入套利統(tǒng)計(jì)策略,還采用更加高效敏銳的高頻統(tǒng)計(jì)套利,其計(jì)算及交易速度能夠到秒級(jí)甚至毫秒級(jí),僅捕捉各種短期的市場(chǎng)機(jī)會(huì),并不承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),因此大盤的漲跌與收益沒有直接關(guān)系。

    據(jù)其介紹,西蒙斯管理的大獎(jiǎng)?wù)禄鹜ㄟ^高頻統(tǒng)計(jì)套利,在1989年到2006年平均年收益率高達(dá)38.5%。

    然而,在隨后時(shí)間內(nèi),大獎(jiǎng)?wù)禄鸨憩F(xiàn)一般,西蒙斯亦于2010年退休。此前云集諾貝爾獎(jiǎng)獲得者進(jìn)行量化投資的長(zhǎng)期資本管理公司,更是因黑天鵝事件破產(chǎn)。如何在獲利的同時(shí)不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),似乎并沒有那么簡(jiǎn)單。

    8月7日,由于資產(chǎn)凈值連續(xù)20個(gè)工作日低于1億元人民幣,東吳財(cái)富3號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃提前終止,距離成立時(shí)間僅僅4個(gè)月。這個(gè)產(chǎn)品雖然未給投資者造成虧損,但也暴露出行業(yè)內(nèi)的一些頑疾,如普遍存在的“套住投資人吃管理費(fèi)”,幫忙資金抬轎等做法,不少投資者正被這樣的潛規(guī)則秘密盤剝。

    友衡投資研究員胡晶對(duì)本報(bào)分析稱,資管產(chǎn)品中,很少有拿出自己的資金進(jìn)行捆綁參與,也就不存在如果虧損,先虧管理人自己資金的做法,這也使得兩者之間的利益并未完全一致。這也與不少公募/私募基金管理人自掏腰包部分參與,信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)先/劣后受益人等優(yōu)先保障投資者的權(quán)益的做法,還存在一定的差距。

    本報(bào)查詢發(fā)現(xiàn),截至9月19日,共有288只券商集合理財(cái)產(chǎn)品,其中單位凈值在1元以上的只有94只,其他的都出現(xiàn)不同程度的虧損。正收益的產(chǎn)品類型以債券型和混合型(大多也是投向債券等固定收益類產(chǎn)品)為主。今年2月底成立的上海證券理財(cái)1號(hào)股票型理財(cái)計(jì)劃最為尷尬,單位凈值僅為0.4776元,即使翻番也不能使投資者回本。

    招商證券一位銷售人士表示,當(dāng)前偏股型產(chǎn)品節(jié)節(jié)敗退,出于保護(hù)投資者利益和適應(yīng)市場(chǎng)需求考慮,券商資管近期均在大力開發(fā)設(shè)計(jì)債券型產(chǎn)品,爭(zhēng)取追求低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的客戶。這也是充分運(yùn)用證監(jiān)會(huì)發(fā)布的資管新規(guī),向原先不能進(jìn)入的領(lǐng)域拓展,在未來的大理財(cái)時(shí)代占據(jù)有利位置。

    根據(jù)廣發(fā)證券一項(xiàng)最新統(tǒng)計(jì),在上市券商中已有5家提出將要擴(kuò)大資管規(guī)模,7家提出將發(fā)展現(xiàn)金管理產(chǎn)品,以及債券型或量化對(duì)沖等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。

    國(guó)金證券研究報(bào)告顯示,今年1-6月份,券商資管今年共計(jì)發(fā)行產(chǎn)品48只、設(shè)立產(chǎn)品44只,其中大集合產(chǎn)品34只、小集合產(chǎn)品10只。

    從產(chǎn)品的發(fā)行與設(shè)立數(shù)量來看,今年上半年的發(fā)行數(shù)量與去年同期相同,設(shè)立數(shù)量略少于去年;但產(chǎn)品所募集的資金規(guī)模卻遠(yuǎn)不及去年同期水平。從產(chǎn)品的投資類型來看,由于債券市場(chǎng)持續(xù)牛市,今年來債券型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量大幅增加,所募集的資金也相對(duì)較多;另外,其他類型的創(chuàng)新產(chǎn)品也加速成立。

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