胡中彬

新興的PE/VC投資正成為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的力量。

而在這高速成長(zhǎng)的市場(chǎng)中，眾多機(jī)構(gòu)也正著力提升自己的資產(chǎn)管理規(guī)模，基金類型呈現(xiàn)出了多樣化的趨勢(shì)，豐富的基金組合成為了既提升專業(yè)水準(zhǔn)，又迎合投資人需求的不二之選。

一個(gè)最明顯的跡象是，以不同行業(yè)屬性募集設(shè)立的專項(xiàng)基金正遍地開(kāi)花，礦業(yè)投資基金、文化產(chǎn)業(yè)基金、房地產(chǎn)基金接連涌現(xiàn)。此外，不同業(yè)務(wù)類型的基金也成為了PE機(jī)構(gòu)們?cè)囁姆较颍ㄏ蛟霭l(fā)、并購(gòu)基金都呈現(xiàn)了火熱的勢(shì)頭，為PE行業(yè)的基金產(chǎn)品多樣化帶來(lái)了注解。

專項(xiàng)基金開(kāi)花

正在潮水褪去的PE行業(yè)依舊不乏有新的熱點(diǎn)，礦業(yè)投資便是今年較為顯著的一個(gè)。

今年5月份，九鼎投資宣布進(jìn)行首只礦業(yè)基金的募集，該只基金計(jì)劃運(yùn)行期5年，投資方向?yàn)閮?yōu)質(zhì)成熟礦業(yè)企業(yè)、高速成長(zhǎng)型礦業(yè)企業(yè)的參股投資，以及具有重大并購(gòu)價(jià)值的礦業(yè)企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y，主要關(guān)注能源、金屬礦產(chǎn)與非金屬礦產(chǎn)等領(lǐng)域。

今年加盟九鼎投資并擔(dān)任副總裁一職的呂廣豐將兼任礦業(yè)基金執(zhí)行總裁，呂廣豐擁有二十余年的礦業(yè)行政管理部門工作經(jīng)驗(yàn)和投資經(jīng)驗(yàn),他將在礦業(yè)基金中起到主導(dǎo)作用。據(jù)悉，盡管是九鼎投資的首個(gè)礦業(yè)基金，但是該基金的募資很快完成。

過(guò)去十年，資本對(duì)于礦業(yè)的追逐一直升溫，多重因素推動(dòng)了全球大宗礦產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)走高：首先是以美國(guó)為代表的主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)家在貨幣政策方面保持了持續(xù)寬松的狀態(tài)，流動(dòng)性過(guò)剩和地緣政治推動(dòng)了大宗商品價(jià)格扶搖直上。

清科集團(tuán)對(duì)2010至2012年第一季度VC/PE退出回報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，雖然VC/PE投資能源及礦產(chǎn)行業(yè)平均周期最長(zhǎng)(6.58年)，但減持套現(xiàn)金額及實(shí)際盈利水平也最高，分別為24.32億元和39.84億元，在西部礦業(yè)高退出回報(bào)的推動(dòng)下，該行業(yè)平均實(shí)際退出回報(bào)水平也為各行業(yè)之首，達(dá)到57.23倍，高于52.27倍的賬面回報(bào)水平。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)PE機(jī)構(gòu)中涉足礦產(chǎn)投資者并不多，僅有中科招商、上海永宣創(chuàng)投等少數(shù)機(jī)構(gòu)有系統(tǒng)性的進(jìn)行礦業(yè)投資。作為較早進(jìn)入礦業(yè)的PE代表，2004年上海永宣及其子公司投資了西部礦業(yè)348萬(wàn)美元，2010年10月部分減持后，獲得了98.68倍退出回報(bào)率，成為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

由于當(dāng)前私募股權(quán)市場(chǎng)遭遇寒流，PE投資紛紛追求穩(wěn)健，再加上傳統(tǒng)的成長(zhǎng)期投資項(xiàng)目越來(lái)越少，不少機(jī)構(gòu)將目光轉(zhuǎn)向?qū)嶓w的礦產(chǎn)能源領(lǐng)域。來(lái)自清科研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示，今年1—7月已發(fā)生投資中國(guó)大陸地區(qū)礦業(yè)企業(yè)21筆，披露金額的19起涉及金額8.47億美元。

清科研究中心對(duì)LP的調(diào)研結(jié)果顯示，面對(duì)2012年復(fù)雜的市場(chǎng)狀況，LP投資基金的種類選擇更加多元化，部分LP躍躍欲試起步階段的本土房地產(chǎn)基金和母基金。投資領(lǐng)域方面，生物技術(shù)/醫(yī)療健康成為今年的熱點(diǎn)。59.6%的LP認(rèn)為生物技術(shù)/醫(yī)療健康領(lǐng)域?yàn)?012年的投資熱點(diǎn)，并有47.0%的LP希望參與投資生物醫(yī)藥專項(xiàng)基金。

探路多樣化基金

事實(shí)上，PE基金作為資產(chǎn)管理產(chǎn)業(yè)中一新興的子行業(yè)，管理的資產(chǎn)規(guī)模不斷地累積，成為了資產(chǎn)管理行業(yè)中一個(gè)不可忽略的重要角色。與此同時(shí)，PE機(jī)構(gòu)們也在紛紛豐富產(chǎn)品線，募集設(shè)立多種類型的基金產(chǎn)品，發(fā)掘更多的投資機(jī)會(huì)，也滿足不同投資人的需求，而類似于上述礦產(chǎn)基金的專項(xiàng)基金模式已經(jīng)越來(lái)越普遍，房地產(chǎn)基金、文化產(chǎn)業(yè)基金、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金等都逐漸成為市場(chǎng)上的主流基金類型。而除了聚焦于某個(gè)行業(yè)的專項(xiàng)基金外，并購(gòu)基金、定向增發(fā)基金等不同業(yè)務(wù)形態(tài)的基金也日漸活躍。

PE機(jī)構(gòu)的這些選擇與LP的態(tài)度有著直接的聯(lián)系。進(jìn)入2012年市場(chǎng)上募資情況不佳，然而部分專項(xiàng)基金卻受到LP的追捧出現(xiàn)超募現(xiàn)象。目前市場(chǎng)上專項(xiàng)基金分為兩類，一類是特定于某些行業(yè)或投資策略的基金，另一類為定向投資于某個(gè)項(xiàng)目的基金。專項(xiàng)基金一定程度上提高了募資效率，也滿足了在某個(gè)領(lǐng)域具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的LP的投資需求。

此前處于一二級(jí)市場(chǎng)“夾層”中的定向增發(fā)開(kāi)始受到青睞。在目前的市場(chǎng)中，參與定向增發(fā)的PE機(jī)構(gòu)較為活躍者主要包括硅谷天堂、浙江商裕和長(zhǎng)江凱石投資等機(jī)構(gòu)。

硅谷天堂是業(yè)內(nèi)較早介入定向增發(fā)的PE機(jī)構(gòu)。今年上半年，硅谷天堂就至少發(fā)行了6只定向增發(fā)類的基金，積極參與定增的業(yè)務(wù)。此前，硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)執(zhí)行總裁鮑鉞在接受記者采訪時(shí)表示，由于市場(chǎng)疲軟，公司已經(jīng)將已發(fā)行的PE基金投資占公司總投資額的比重下降到30%左右，新發(fā)行的基金則將PE投資的比重下降到25%左右。

不僅僅如此，在VC/PE、定增基金之外，硅谷天堂也在進(jìn)一步拓展著專業(yè)基金的產(chǎn)品種類，其尤其看重并購(gòu)基金方面的機(jī)會(huì)。“1月份在杭州召開(kāi)集團(tuán)2012年務(wù)虛會(huì)上，我們已經(jīng)提出，2012年業(yè)務(wù)中只要有并購(gòu)，并購(gòu)必定優(yōu)先；在并購(gòu)業(yè)務(wù)方面，只要有機(jī)會(huì)，必竭股肱之力去做。”鮑鉞稱，公司并購(gòu)業(yè)務(wù)是其轉(zhuǎn)型后目前最主要的業(yè)務(wù)，投資占比已超過(guò)50%，主要是參與上市公司重組、定增和產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)一線PE機(jī)構(gòu)都不約而同地選擇了試水并購(gòu)基金，除了看重并購(gòu)基金的市場(chǎng)前景外，也為其投資人提供更多樣化的選擇。盡管目前PE行業(yè)中正式試水并購(gòu)基金者依舊寥寥無(wú)幾，但很多基金都已經(jīng)在單個(gè)項(xiàng)目層面進(jìn)行并購(gòu)業(yè)務(wù)的摸索。今年年初成立的中信產(chǎn)業(yè)基金第三期人民幣基金，就有部分資金將用于進(jìn)行并購(gòu)整合方面的投資。

根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2008至今中國(guó)市場(chǎng)本土機(jī)構(gòu)已設(shè)立并購(gòu)基金共21只，披露募集總額為43.71億美元，其中僅2012年1-8月，已完成募資9.25億美元，如剔除2010年弘毅人民幣基金100億元超大募集案例，2012年本土并購(gòu)基金將錄得歷史最高募資水平。