康怡 孫琦子

基建投資再次出現(xiàn)升溫跡象。

第一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，各地政府開始強調(diào)基建投資在二季度以及下半年經(jīng)濟回升的重要性；不過，觀察中央宣布的與城鎮(zhèn)化相關(guān)的投資領(lǐng)域，以及近期收緊地方資金擴張的政策，顯示出這一輪基建投資啟動將以中央政府投資為主。

考慮到目前的經(jīng)濟較為穩(wěn)定的增長態(tài)勢，政府投資力度不會太激進。

基建投資升溫

近日，各地陸續(xù)召開的第一季度經(jīng)濟形勢分析會上，投資特別是基建投資又開始被放在了至關(guān)重要的位置。

經(jīng)濟學(xué)家們近期也開始密集討論中國應(yīng)該如何有效地把依賴投資的增長模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕾噧?nèi)需的增長模式，4月15日在中國社科院召開的一場主題為《中國的新經(jīng)濟增長模式及政策選擇》的研討會上，經(jīng)濟學(xué)家們就為中國新的經(jīng)濟增長提供了各種不同的路徑選擇。

不過，現(xiàn)實依然還是現(xiàn)實。

4月16日下午，在吉林省政府召開重大項目建設(shè)工作調(diào)度會議上，省長巴音朝魯要求二季度要進一步高度重視推進重大項目建設(shè)和擴大投資工作。“堅持把投資作為拉動經(jīng)濟增長的第一動力。”他表示。

同時他還提出二季度是項目建設(shè)的黃金季節(jié)，也是至關(guān)重要的時間節(jié)點，要求加快工作節(jié)奏，搶時間、爭進度，提高新建項目開工率和續(xù)建項目復(fù)工率，力爭有更多項目建成投產(chǎn)或投入使用。

這并非例外，4月初,江西、云南、陜西、西藏、寧夏和貴州等地召開的第一季度經(jīng)濟形勢分析會上，都強調(diào)將通過加快重點項目建設(shè)來穩(wěn)增長的方式。

4月8日，廣東省委省政府召開的加快重要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作會議也透露出，廣東將加速全省重要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，特別是粵東西北交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將全面提速。“十二五”后3年廣東將完成投資約1.41萬億元，計劃建成投產(chǎn)項目294個。

上述跡象顯示，目前各省基建項目已經(jīng)蓄勢待發(fā)，投資進程有望在二季度加速爆發(fā)。

在中央政府層面，4月17日召開的國務(wù)院常務(wù)會議中，被市場方面解讀為最令人激動的措辭是：“保持合理投資規(guī)模,加強城市道路、軌道交通、環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施等方面建設(shè)。”

結(jié)合統(tǒng)計局此前公布的數(shù)據(jù)，雖然3　月投資增速基本與上月持平,但基建投資加快,地產(chǎn)投資減速。結(jié)合中央政府投資項目增速的明顯上升,市場從中讀出了政策通過基建投資穩(wěn)增長的意味。

在中國，基建投資一直是短期政府控制經(jīng)濟最有效的杠桿，有“蹺蹺板”的作用，例如說房地產(chǎn)投資如果真的向下走，政府就有可能通過基建投資來保持宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定。

高盛、高華首席經(jīng)濟學(xué)家宋宇也表示，考慮到基建項目資金來源的幾個主要渠道：財政撥款、銀行貸款、發(fā)債或信托，從3月份的情況看，資金都相當(dāng)充裕，起碼短期應(yīng)該可以保持一定的增長。

不過長遠地看，國家信息中心戰(zhàn)略規(guī)劃處處長高輝清認為，政府是會運用基建投資的方式來刺激實體經(jīng)濟，但是刺激的力度不會太大，因為政府投資力度取決于經(jīng)濟形勢的運行狀況和經(jīng)濟背后運行的動力。首先經(jīng)濟狀況好，政府的投資力度可能少一點；第二點，如果經(jīng)濟運行的動力是市場，是內(nèi)生力量，那政府就會縮手一點，投入力度就會小一點。“今年一季度GDP增長7.7%，很多人認為這個數(shù)據(jù)比較差。但我是相對樂觀的。去年一季度是閏年，91天；今年一季度只有90天。如果把不可比的天數(shù)因素去掉，你發(fā)現(xiàn)今年的數(shù)據(jù)可能就超過8%了，因此就不能認為今年的經(jīng)濟比較差，今年全年8%的增長率概率比較大。這樣一來，政府投資力度就不會太激進。”高輝清表示。

誰主導(dǎo)？

和以往不同的是，這一輪基建拉動方式上似乎開始有爭議，到底是地方拉動還是中央拉動比較好？

信達證券首席經(jīng)濟學(xué)家邱繼成的觀察是：目前看來中央似乎不太希望地方盲目的、低水平的擴張，中央還是希望控制風(fēng)險，自己來拉動。

從此次常務(wù)會上提及的加大投資的領(lǐng)域看，此輪基建投資的范圍更多的是在與城鎮(zhèn)化相關(guān)的領(lǐng)域，例如城市公共事業(yè)、交通運輸以及農(nóng)林水和環(huán)保方面。這些也正是中央政府可以更多主導(dǎo)的投資領(lǐng)域。

上海證券最新的一份報告也發(fā)現(xiàn)，相對地方政府的新一輪基建熱情，中央政府似乎要冷靜得多。

該報告指出，“以三項被點名領(lǐng)域中投資最大的軌道交通建設(shè)為例,從去年9月5日至今,發(fā)改委總共通過25項軌道交通建設(shè)項目,累計投資規(guī)模為5828.36億元。開工期集中在今明兩年,建設(shè)周期平均為4—6年。如果按照5年的平均數(shù)來計算,　每年形成的投資額在1100億元左右,僅相當(dāng)于今年3月單月交運固定資產(chǎn)投資額的50%。所以,由于規(guī)模有限,不宜過分夸大這些項目。”該報告指出。

此外，聯(lián)系到近期對“影子銀行”、信托業(yè)采取的整頓和規(guī)范，邱繼成認為，影響最大的應(yīng)該是地方政府,因為經(jīng)驗證明,“影子銀行”、信托貸款的資金的主要去向很多是地方基建項目、房地產(chǎn)和城投公司的項目。中央顯然不希望資金的這個流向破壞宏觀調(diào)控的局面。收緊地方資金的擴張,蘊含著中央將增加財政資金投入經(jīng)濟建設(shè)。“畢竟,國家財政的結(jié)余還允許基建投資的規(guī)模擴大。投資有無效率,則不是投資者的意愿所能定的。”他表示。

此外，邱繼成擔(dān)心的是基建投資對經(jīng)濟的拉動效果可能難以達到上幾輪經(jīng)濟復(fù)蘇時的效果。“目前投資的邊際效益明顯是下降了。這種投資拉動的模式實際上是不可持續(xù)的。現(xiàn)在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型還沒有完成，以前的模式也不好再用，但是必須要用的時候，投資的效率是不斷下降的。所以用投資拉動經(jīng)濟其實并不是一個明智的選擇。”他說。

而且，通過對去年下半年啟動的基建投資的效果分析，他也發(fā)現(xiàn)目前通過基建投資拉動，可能只有助于某些子行業(yè)的景氣回升，而無法解決全行業(yè)的問題，這個結(jié)論是他對最新公布的PMI行業(yè)數(shù)據(jù)的橫截面進行分析后得出的結(jié)論。“中下游行業(yè)較高的PMI數(shù)值主要由去年底以來的基建投資、地產(chǎn)和出口回暖所誘致,經(jīng)濟內(nèi)生的需求仍很疲弱,基礎(chǔ)也不牢固。因此,在未來,我們需要注意基建投資的可持續(xù)性、地產(chǎn)和出口變化的情況,若它們出現(xiàn)回落時,中下游行業(yè)的需求驅(qū)動力也將熄火,宏觀經(jīng)濟將再度出現(xiàn)疲軟。這個風(fēng)險尤其需要我們密切關(guān)注。”他表示。