經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳姍  2.003萬億元！Wind數(shù)據(jù)顯示2020年公募基金盈利創(chuàng)歷史新高，其中混合型基金盈利最高，達(dá)1.17萬億元。截至4月1日，公募基金2020年年報(bào)披露完畢。2020年公募基金是什么打法？2021年投資方向又出現(xiàn)了什么變化？隨著2020年基金年報(bào)披露，各家公募的資產(chǎn)配置詳情也浮出水面。

據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2020年公募基金積極調(diào)倉換股，金融業(yè)、采掘業(yè)、制造業(yè)等順周期板塊受青睞，A股市場(chǎng)核心資產(chǎn)被顯著加倉。綜合年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公募基金持倉市值前十的個(gè)股包括貴州茅臺(tái)、五糧液、中國平安、美的集團(tuán)、寧德時(shí)代、中國中免、騰訊控股、立訊精密、隆基股份、瀘州老窖。

值得注意的是，隨著權(quán)益基金的大爆發(fā)，2020年一大波基金經(jīng)理被推到聚光燈下。隨著年報(bào)披露，張坤、劉彥春、蔡嵩松、楊浩、葛蘭等明星基金經(jīng)理的操作風(fēng)格和持倉偏好引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注，他們也在基金年報(bào)中吐露了各自對(duì)后市的最新看法以及選股邏輯。

不過，基金經(jīng)理們普遍認(rèn)為，在經(jīng)歷了近兩年較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)之后，投資者應(yīng)適度降低投資回報(bào)預(yù)期。

持倉路徑浮現(xiàn) 順周期板塊受青睞

2020年公募基金整體呈現(xiàn)出增配股票、減配債券，增配金融業(yè)、采掘業(yè)、制造業(yè)等順周期板塊，減配地產(chǎn)等特征。

Wind根據(jù)基金年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年底與年中相比，債券資產(chǎn)下降近5個(gè)百分點(diǎn)至44.7%，股票資產(chǎn)上升約6個(gè)百分點(diǎn)至24.9%。從行業(yè)配置角度來看，2020年底，制造業(yè)、金融業(yè)、租賃商務(wù)行業(yè)是2020下半年配置增長最多的行業(yè)；信息技術(shù)、房地產(chǎn)行業(yè)下半年配置下降最多。

金牛理財(cái)網(wǎng)分析師宮曼琳認(rèn)為，2020年下半年開始，公募偏股基金倉位總體處于歷史高位水平，資產(chǎn)類別的配置情況從一定程度上反映出市場(chǎng)熱點(diǎn)相對(duì)集中，前期基金“扎堆”的白酒股、醫(yī)藥股、新能源股在2020年底得到部分緩解。出于更多避險(xiǎn)需求，基金更青睞業(yè)務(wù)模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的行業(yè)龍頭股。

從個(gè)股凈買入的情況來看，2020年A股市場(chǎng)核心資產(chǎn)被顯著加倉。隨著相關(guān)個(gè)股股價(jià)大幅上漲，公募基金也得以實(shí)現(xiàn)超額收益。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)、五糧液、中國平安、順豐控股、海康威視成為2020年公募基金凈買入最多的五只個(gè)股，凈買入額均超125億元。尤其是貴州茅臺(tái)，2020年全年獲得公募基金凈買入479.59億元。值得注意的是，凈買入前十個(gè)股的股價(jià)在2020年全部實(shí)現(xiàn)了上漲。其中，五糧液、順豐控股、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、寧德時(shí)代5只個(gè)股的股價(jià)實(shí)現(xiàn)了翻倍，尤其是寧德時(shí)代，全年漲幅達(dá)到230.48%。

從獲得更多公募基金加倉的個(gè)股來看，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，相較于2020年中，2020年末共有29只個(gè)股被超300只基金增持，增持基金數(shù)TOP50中，2020年度平均漲幅高達(dá)144.11%。個(gè)股上，相較于2020年中，配置中國平安的基金總數(shù)增加最多；京東方A被增持股數(shù)排名第一；居然之家增持占流通股比例居前。

具體來看，中國平安被735只基金增持，2020年末持有基金數(shù)達(dá)1935只，基金持股總市值901.25億元，2020年度漲幅4.65%。美的集團(tuán)和紫金礦業(yè)分別被617和600只基金增配，分別上漲73.36%和106.19%。2020年度漲幅排名第一的基金抱團(tuán)股是陽光電源，2020年度上漲589.16%，被447只基金增配，最新顯示共有678只基金持有該股。而三七互娛、浪潮信息和中興通訊是公募基金在2020年度減配最多的股票，分別被404、389和372只公募基金拋售。2020年股價(jià)跌幅較大的游族網(wǎng)絡(luò)、華夏幸福、水晶光電、思創(chuàng)醫(yī)惠、中新賽克等股票也是公募大舉減配的對(duì)象。

此外，2020年京東方A被公募基金增持18.67億股，全年被887只基金持有，持股總市值263.52億元，2020年度股價(jià)上漲32.71%。相較于2020年中，公募基金減持永輝超市6.16億股，最新持股總市值23.39億元，2020年股價(jià)下跌3.47%。“整體來看，2020年公募基金抓住了許多表現(xiàn)突出的牛股。從其調(diào)倉換股的步伐來看，三季度開始減持長期走牛的醫(yī)藥股，四季度減持部分新能源、消費(fèi)等核心資產(chǎn)個(gè)股，并增持順周期股、低估值股，結(jié)合2021年一季度市場(chǎng)表現(xiàn)，公募基金在市場(chǎng)布局上具有前瞻性。”一位基金研究人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者如是說。

降低收益預(yù)期、深研個(gè)股

需要注意的是，基金的年報(bào)配置至今已經(jīng)過去一個(gè)季度。前述基金研究人士告訴記者，年報(bào)信息具有滯后性，相對(duì)來說最值得關(guān)注的，是年報(bào)中的管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡要展望部分。“基金經(jīng)理一般會(huì)對(duì)下一步的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)進(jìn)行分析，或者談選股思路。”

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在年報(bào)中，基金經(jīng)理對(duì)2021年的投資機(jī)會(huì)普遍相對(duì)謹(jǐn)慎，認(rèn)為應(yīng)該降低對(duì)收益率的預(yù)期，優(yōu)選機(jī)會(huì)、深研個(gè)股。

易方達(dá)中小盤、易方達(dá)藍(lán)籌精選基金經(jīng)理張坤在年報(bào)中指出，去年的收益率很難持續(xù)，今年應(yīng)當(dāng)降低預(yù)期。他表示，近兩年基金的業(yè)績表現(xiàn)普遍比較亮眼。基金的收益率從根本上是由持倉企業(yè)的收益率決定的，拉長來看應(yīng)大致相當(dāng)于企業(yè)的ROE（凈資產(chǎn)收益率）水平。從全球來看，能夠長期維持較高ROE的公司是非常少見且優(yōu)秀的，近兩年公募權(quán)益類基金的復(fù)合收益率遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均ROE水平，這樣的趨勢(shì)很難長期持續(xù)，因此，“我們或許應(yīng)該降低對(duì)收益率的預(yù)期。”

記者發(fā)現(xiàn)，張坤的觀點(diǎn)事實(shí)上也是目前市場(chǎng)上較為一致的觀點(diǎn)。尤其是今年在流動(dòng)性拐點(diǎn)和前期漲幅過大等因素影響下，春節(jié)以來，包括張坤在內(nèi)的很多明星基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品凈值也出現(xiàn)較大回撤，回撤幅度高的已經(jīng)達(dá)兩成。

華安基金也表示，從長遠(yuǎn)來看，應(yīng)選擇未來行業(yè)空間較大、公司質(zhì)地較優(yōu)的標(biāo)的進(jìn)行投資，投資者需要適當(dāng)放低收益率預(yù)期，投資基金應(yīng)該保持中性和理性的心態(tài)。

睿遠(yuǎn)基金趙楓在年報(bào)中指出，面對(duì)較高估值的市場(chǎng)，2021年要對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)和可能風(fēng)險(xiǎn)保持警惕，同時(shí)也有必要降低投資回報(bào)的預(yù)期。

廣發(fā)基金也分析稱，今年的一致預(yù)期是投資回報(bào)率會(huì)下降，同時(shí)市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)加大，這次一致預(yù)期大概率會(huì)成為現(xiàn)實(shí)，原因有三點(diǎn)。從經(jīng)濟(jì)的角度來看，上半年的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)仍然較好，但下半年有可能會(huì)邊際轉(zhuǎn)弱；從政策的角度來看，經(jīng)濟(jì)回到潛在產(chǎn)出水平意味信用會(huì)逐步收緊；從產(chǎn)業(yè)的角度來看，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與頭部集中的效應(yīng)仍然存在，但大部分重倉股的估值相對(duì)較高。

不過，張坤還表示，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)長期前景是樂觀的，相信會(huì)有一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷長大、成熟并且長壽，優(yōu)質(zhì)的股權(quán)資產(chǎn)在各大類資產(chǎn)中仍具有吸引力。

對(duì)于后市，景順長城優(yōu)質(zhì)成長股票型證券投資基金的劉彥春認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的不確定性主要在下半年，但目前市場(chǎng)整體估值仍然處于合理位置。其表示，長期來看，改革創(chuàng)新是保持經(jīng)濟(jì)增長的根本動(dòng)力，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下，對(duì)經(jīng)濟(jì)的長期健康發(fā)展持較為樂觀的態(tài)度。“目前市場(chǎng)整體估值仍然處于合理位置，具有較高成長性的行業(yè)和較強(qiáng)競(jìng)爭力的公司，將具備較高的投資價(jià)值。本基金操作思路上，依然以基本面選股為主，堅(jiān)持自下而上與自上而下相結(jié)合的選股思路，重點(diǎn)把握細(xì)分行業(yè)和個(gè)股的投資策略，重點(diǎn)關(guān)注估值合理、盈利能力強(qiáng)、成長潛力高的公司，力爭獲取長期投資回報(bào)。”

諾安成長混合基金經(jīng)理蔡嵩松在年報(bào)中認(rèn)為，“從來沒有任何板塊是在高景氣度的軌道中出現(xiàn)瓦解。可能某些板塊在短期沖高后會(huì)有回歸的需求，但休整之后會(huì)繼續(xù)原來的趨勢(shì)，不會(huì)破壞原有的趨勢(shì)，直到產(chǎn)業(yè)景氣度不在。這是由產(chǎn)業(yè)和目前A股的資金結(jié)構(gòu)決定的。”所以，他判斷，“2021年消費(fèi)、白酒、醫(yī)藥、光伏、新能源繼續(xù)原有趨勢(shì)，震蕩上行。”同時(shí)他認(rèn)為，經(jīng)過2020年利空的消化，芯片半導(dǎo)體行業(yè)2021年已經(jīng)可以跟消費(fèi)、白酒、醫(yī)藥、光伏、新能源站在同一起跑線上。“2021年是5G消費(fèi)電子的換機(jī)高峰，加之晶圓代工產(chǎn)能緊缺引發(fā)的漲價(jià)潮，在外部擾動(dòng)利空釋放的情況下，很可能是行業(yè)量價(jià)齊升的大年。”

中歐基金葛蘭表示，從未來的配置方向來看，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈仍是長期看好的方向，從國家層面政策的頂層設(shè)計(jì)到國內(nèi)企業(yè)近年來的創(chuàng)新積累，都使得國內(nèi)的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈長期維持在高景氣度的狀態(tài)。此外，隨著國內(nèi)居民消費(fèi)能力的提升以及知識(shí)結(jié)構(gòu)、認(rèn)知水平的提升，產(chǎn)品、服務(wù)的滲透率以及居民的支付能力都在持續(xù)的提升中，相關(guān)行業(yè)的龍頭企業(yè)有長期的增長空間。

交銀施羅德基金楊浩表示，2021年多維度的、多層次的個(gè)股深度研究尤其重要，組合管理的分寸感也尤其重要。具體來說，他將關(guān)注三個(gè)投資方向：泛制造業(yè)的定價(jià)權(quán)提升，深度數(shù)字化推動(dòng)的零售及供應(yīng)鏈升級(jí)，智能化新資本開支上升。“這三個(gè)方向既包含對(duì)產(chǎn)業(yè)景氣度趨勢(shì)的觀察，也包含對(duì)商業(yè)模式躍遷的思考。未來會(huì)實(shí)事求是，與時(shí)俱進(jìn)去尋找投資機(jī)會(huì)。”